四大国有银(yín)行的(de)集(jí)体(tǐ)降息惊动(dòng)市场，存款(kuǎn)利率(lǜ)正(zhèng)迎来新(xīn)一轮“降息(xī)潮”？

　　消息显示，5月15日（下周(zhōu)一(yī)）起银行协(xié)定存款及(jí)通(tōng)知存款自律(lǜ)上限(xiàn)将下调(diào)，四大国有银行协定存款(kuǎn)和通知存款自律上(shàng)限(xiàn)下调幅度为(wèi)30BP，其它金融机构(gòu)降幅为(wèi)50BP。

　　记(jì)者(zhě)注意到，今年以(yǐ)来银(yín)行业已有三波(bō)存(cún)款(kuǎn)利(lì)率下(xià)调，此前(qián)两次分(fēn)别(bié)是：4月，多家中小银行(xíng)人民币存款利率下(xià)调(diào)；5月5日，浙商、渤(bó)海(hǎi)、恒(héng)丰三家(jiā)股份行(xíng)跟进“补(bǔ)降”。至此，4月以来(lái)已有至(zhì)少20家中小银行（含农(nóng)村(cūn)信用合(hé)作联社）下调人民(mín)币存款利(lì)率，调降幅度不一。

　　货币政策牵一发(fā)而动全(quán)身，与经济、就业、投资以及老百姓“钱袋子”都息息相关。那么，如何理(lǐ)解此次下调通(tōng)知和协定存款利率？今年“降息潮”迭起(qǐ)是(shì)否(fǒu)等(děng)同(tóng)于经济增速放(fàng)缓(huǎn)的信号？市场上关(guān)于企业(yè)、老百姓手中的钱变“毛(máo)”的担(dān)忧何解(jiě)？

　　从推出背(bèi)景来看，多方观(guān)点认为(wèi)，本次存款利率新规主要基于三重考量。一是符合推(tuī)进利率市场(chǎng)化(huà)改革深化大背景；二是(shì)对银行而(ér)言，存款利率下调有助于减(jiǎn)少存款定价的无序竞争，降(jiàng)低银行(xíng)负债成本；三是促进(jìn)投资(zī)、消费，本次降息也被看作是(shì)促(cù)进宏(hóng)观(guān)经(jīng)济(jì)复苏的(de)表现。

　　不过也需(xū)要看(kàn)到的(de)是(shì)，本次调(diào)降(jiàng)中(zhōng)协定存款更多是(shì)对(duì)公业务，通知存款则(zé)集中于短期存款，都是针对(duì)特定存(cún)取需求的客户，面(miàn)向范围有限。据民生证券(quàn)宏观团(tuán)队测算，通知存款和协定存(cún)款在银行存(cún)款中占比不高，以四大行的(de)单位通知(zhī)存(cún)款为例，常(cháng)年只占企(qǐ)业存款总规模的3％-4％；招商证券银行(xíng)团队的数据显示，协定存款(kuǎn)等规模预计为20-30万亿，占比约为(wèi)10％。

　　关注(zhù)一：如何理解此(cǐ)次下调通知和协定存款利(lì)率？

　　中(zhōng)国人民银行行长易(yì)纲在近期公开讲话中(zhōng)提(tí)到，从(cóng)过(guò)去二十年(nián)的数据看，我国(guó)实际利率总体保(bǎo)持在略低于潜在经济增速这一(yī)“黄金法则”水平上，与潜(qián)在经济(jì)增长(zhǎng)水平基本匹配。在经济复苏的(de)关键时(shí)点上，如何理(lǐ)解(jiě)此次下调通知和协(xié)定存(cún)款利率？

　　目(mù)前，多方观(guān)点都(dōu)提(tí)及的是，本轮调降更多是出于(yú)推(tuī)进(jìn)利率市场化改革深化大背景的考虑。

　　招商基金研究部首席经济学(xué)家李湛梳理了(le)这(zhè)一市(shì)场化(huà)改革(gé)的(de)过(guò)程。2022年4月，央行指导利(lì)率自律机(jī)制建(jiàn)立了(le)存款(kuǎn)利率市(shì)场化(huà)调整机制，随后(hòu)，国有大行(xíng)同年9月(yuè)下调(diào)存款利(lì)率(lǜ)，中小银行(xíng)陆(lù)续跟进下调存(cún)款利率。

　　2023年4月，市场利率定价自律(lǜ)机(jī)制发布《合(hé)格(gé)审慎评估实施办法（2023年修订版）》，在相关(guān)指(zhǐ)标(biāo)中引入了存款定(dìng)价惩罚措施。随之而来的是，此前4月(yuè)部分中小银行、农商行存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)下调(diào)，5月5日(rì)浙商、渤海、恒丰(fēng)三家股份(fèn)行(xíng)挂(guà)牌利(lì)率(lǜ)下调。李湛(zhàn)认为，这均是在利率市(shì)场化(huà)改革推进(jìn)背景(jǐng)下，银行出于(yú)自身(shēn)经营考虑的(de)自发行为。

　　此外(wài)，从减轻银行息差压力的必要性来(lái)看，民生证券宏观团队也倾向于(yú)认为(wèi)，本次调(diào)整(zhěng)更多(duō)仍是延续去(qù)年9月这一(yī)轮(lún)存款利率(lǜ)下调(diào)，并且完(wán)成存款利率调(diào)整的(de)闭环，改善银行(xíng)利(lì)润空间。存款(kuǎn)利率机制创设以来，两(liǎng)轮利率调降都集中在活期(qī)和定期存款，实际上忽略(lüè)了(le)这些介于(yú)活期和定期存款之(zhī)间的存(cún)款的利率(lǜ)调(diào)整(zhěng)，“当下有必要一次性调整通知存款和协定存款利率，保证存款利(lì)率下调的(de)有效性。此(cǐ)外，数(shù)据(jù)显(xiǎn)示，国(guó)有(yǒu)银(yín)行一季(jì)度净(jìng)息差水平均创历史新低，当下调利率有助于降低银行负债(zhài)成本，推动银行投放信贷的积极性。”民生证券认为。

　　除(chú)利率市(shì)场(chǎng)化改革及银行净息差(chà)压力增大外，某大(dà)型银行金融市场研究员还关注到的是国内存款市场的供需变化——近年来国内经济受多(duō)重(zhòng)因(yīn)素(sù)冲击，居(jū)民消费场景受制(zhì)约，预(yù)防性(xìng)储蓄(xù)有所增加及风险偏(piān)好下降等，导致居民储蓄存(cún)款上升较快，部分银行根据市(shì)场供需(xū)变化，综合指数经营情(qíng)况(kuàng)，灵(líng)活调节(jié)存款利率，只是(shì)不同银行(xíng)在(zài)调整节奏(zòu)、时机方面存(cún)在差异。

　　关注二：本(běn)次存款利率(lǜ)下(xià)调(diào)带来哪些影响？

　　4月28日(rì)中央(yāng)政治局会议(yì社会使命用英语怎么说，使命用英语怎么说)强调，要有(yǒu)效防(fáng)范化解重点领域风险(xiǎn)，统筹做好(hǎo)中(zhōng)小银行、保(bǎo)险和信(xìn)托机(jī)构改(gǎi)革化险工作。一锤定音之下，本次(cì)调降利(lì)率也被认为(wèi)维护(hù)金(jīn)融稳定(dìng)的一大举措。

　　呵护动作(zuò)具体体(tǐ)现在(zài)哪(nǎ)些方(fāng)面？招商(shāng)基金李湛认为，本次(cì)调降通知主要释放了两大信号，一是减轻银行息差压力。本次下调(diào)将引导银行的对(duì)公活(huó)期成(chéng)本下降(jiàng)，存款降价叠加资产端(duān)让(ràng)利压力趋(qū)缓，银行息差、盈利将合理修复，有(yǒu)利于(yú)增强银(yín)行内生资本补充能(néng)力；二是(shì)减少企业(yè)及居民的短期(qī)存款意愿(yuàn)、促(cù)进企业投资、居民消费。

　　粤开证券首席(xí)经济学家罗志恒的观(guān)点(diǎn)是，调(diào)降协定存款和通(tōng)知存款的利率(lǜ)上限，主要(yào)目的是规(guī)范银行业存(cún)款定价(jià)秩序，减少存款定价的无序竞争，合力压降银(yín)行负(fù)债成本。当前银行净利差空间(jiān)较小，压降负债端成本，有助于改善(shàn)银行盈利、补充净资本、降(jiàng)低金融风险。此外，银行负债端成本下降，也为资产端的贷(dài)款利率下调、降低实体(tǐ)经济融(róng)资成(chéng)本进一(yī)步打开空间。

　　国泰君安宏观首席分析(xī)师董琦(qí)也认(rèn)为(wèi)，存款利率调(diào)降，既有助于缓(huǎn)解商业银行净息差(chà)收窄趋势，特别(bié)是(shì)中小行(xíng)高息揽储的成本压力(lì)，又有利于引导超额储蓄向消费(fèi)投资转化，符(fú)合(hé)“不搞大水漫(màn)灌”、“盘活存量资金”的定位。

　　招商证券银(yín)行团队同样(yàng)提到，新规对于规范协(xié)定(dìng)存款定(dìng)价秩序作用(yòng)较大，减(jiǎn)少存款(kuǎn)定价的无序竞争，合力压降银行(xíng)负(fù)债成本。该团队(duì)预计，协(xié)定存款等规模(mó)20-30万亿，占总存款(kuǎn)比例10％左右，由此来看，新规将降低银(yín)行(xíng)总存(cún)款(kuǎn)付息率2BP左右。

　　对于股(gǔ)债市场(chǎng)的影响方面，民(mín)生证券宏(hóng)观团队表示，现实中，存款利(lì)率下调有助于(yú)压低全社会利率水平(píng)，利好债券；同(tóng)时股票市场中，对流(liú)动性(xìng)敏感(gǎn)的股票(piào)也(yě)将因此受(shòu)益。

　　川财证券首席经济学家陈雳(lì)则(zé)表示(shì)，在(zài)当前(qián)整个经济复苏的大背景(jǐng)下(xià)，进一步(bù)释放市场流(liú)动性(xìng)、活跃消(xiāo)费是一个重(zhòng)要的、阶(jiē)段(duàn)性目标，存款降息调节，对(duì)促销费(fèi)无疑(yí)有(yǒu)一定的(de)引导作(zuò)用。

　　关(guān)注(zhù)三：压(yā)降银行存款成本是(shì)否大势所趋？

　　2022年四季度(dù)货币政策执行报(bào)告以及2023年一季(jì)度货政例会均表明，当前货(huò)币政策(cè)基调未(wèi)变，“精(jīng)准有力”仍是第一要求，而在此基础(chǔ)上也强调“着力支持扩大(dà)内需(xū)，为实体经济提供更有力支持”。从(cóng)本次降(jiàng)息释放的信号来看，是(shì)否意味着货币政(zhèng)策进一(yī)步宽松？

　　对此，招商基(jī)金(jīn)李湛的看法是，货币政策充裕延续，但(dàn)解读为边际(jì)再宽松为时尚(shàng)早。“本次调降意味着(zhe)当前长端(duān)利率仍有下行空间，但这一调降是针对银行协定存款及通知存款利率自律(lǜ)上限，而(ér)非直(zhí)接调降挂牌存款利率，存款利率下调并不等于(yú)政策利率就(jiù)必须进行对等下调，市(shì)场不应视为降(jiàng)息的确定性信(xìn)号。”李湛称。

　　在“精准有(yǒu)力”的货币政策之下，也(yě)有多方观点提到，压降(jiàng)存款成本(běn)仍是大势所趋。国泰君安董(dǒng)琦关注到，当(dāng)前经济修复内生动力依然不(bù)强(qiáng)，外需压力没(méi)有(yǒu)完(wán)全(quán)缓解，货币政(zhèng)策将继续对经济(jì)修(xiū)复带(dài)来支撑作用(yòng)，未来伴随(suí)经济修复，利率(lǜ)水平的调降还(hái)没有结束。

　　招商证券银行团队(duì)的观点也(yě)不谋而(ér)合——长(zhǎng)期来(lái)看，存款利率下(xià)行(xíng)仍(réng)是大势所趋。2023年经济有所复苏(sū)，进一步降低贷款利率的紧迫性不高(gāo)，但银行(xíng)普(pǔ)遍以量补价，使得(dé)贷款价格战激烈(liè)，贷款利率很难(nán)上(shàng)行。考虑到存量(liàng)贷款重(zhòng)定价等影响，2023年(nián)银行息差压力增大，控制存款成本成为当务之急。中(zhōng)小(xiǎo)银行(xíng)或(huò)有(yǒu)动力主动跟进(jìn)下调存款利率。

　　展望未来货币政(zhèng)策(cè)的走向，上(shàng)述(shù)大型银行金融市场(chǎng)研(yán)究(jiū)员认(rèn)为，需要(yào)看到的是，目前经(jīng)济处于(yú)修(xiū)复性复(fù)苏阶段，经济恢复仍需要(yào)适度(dù)货币环境(jìng)支持，同时(shí)，国内经济复苏(sū)不平衡问(wèn)题依(yī)然突出(chū)，要求货(huò)币政策支持(chí)精准(zhǔn)有力。预计(jì)下半年货币政策(cè)不会出现急转弯，延(yán)续稳健货币政策基(jī)调，在保持信(xìn)贷(dài)总量适度增长，市场(chǎng)流动性合(hé)理充裕(yù)情况下，更加倚重结构性工具，加大实体(tǐ)经济薄弱环(huán)节，重点新兴领(lǐng)域支持，提升政(zhèng)策精准质效。

　　关(guān)注四：老百姓和企(qǐ)业(yè)手中的(de)钱会不会变“毛”？

　　协定存(cún)款、通知存款利率自律上限将迎调整的同时，有(yǒu)市(shì)场观点担心(xīn)，降(jiàng)息一方面有(yǒu)利(lì)于刺激消费以及缓和银行经营压力，但(dàn)另一(yī)方面老(lǎo)百姓、企(qǐ)业手里的存款收益(yì)缩(suō)水了。在评价(jià)双方博(bó)弈(yì)观点之前，不妨(fáng)先厘(lí)清通知存款及协定存(cún)款两个概(gài)念的定义(yì)。

　　通知和协定(dìng)存款介于定活期存款之间，利率高于活期存款，但比定期存款存(cún)取灵活，两者的共(gòng)同优点是，在保持资金灵活使用的同时，提高利息回报。其中：

　　通(tōng)知存款是活(huó)期存款的一种，主要有1天和7天两个期限，支取(qǔ)时(shí)需(xū)提(tí)前1天或7天通知银行(xíng)，即可按实际存期及(jí)支取日相应币种档次(cì)利(lì)率(lǜ)计(jì)付利息，个(gè)人和企业均(jūn)可以办理。当前(qián)1天和7天期通知存(cún)款的(de)基准(zhǔn)利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指(zhǐ)企(qǐ)事业单位(wèi)在银行(xíng)开(kāi)立一个具有结算(suàn)和协定存款双重功(gōng)能(né社会使命用英语怎么说，使命用英语怎么说ng)的协定存款(kuǎn)账户，并(bìng)约定基本存(cún)款额度，由银行将协定(dìng)存款账户中超(chāo)过该额度(dù)的部(bù)分按协定存款利率单独计息的一种(zhǒng)存款方式。协定存款性质介(jiè)于(yú)活期和定期存款之间(jiān)，只面向(xiàng)企业办理(lǐ)，期(qī)限最长为(wèi)1年。当前，协定存款的基准利率为1.15％。

　　协定存款(kuǎn)属于对公业务，通(tōng)知(zhī)存款既有对公业(yè)务，也(yě)有个人业务(wù)，但(dàn)都(dōu)有一定的存款门槛。基于此(cǐ)，粤开证券首(shǒu)席经(jīng)济学(xué)家罗志恒提(tí)出的观(guān)点是(shì)，总体来看，协定存(cún)款和通知(zhī)存(cún)款基本上(shàng)以对公(gōng)活期存款为主，对一般老百姓的影响不大。对(duì)于企业(yè)来说，会有(yǒu)一定(dìng)的利(lì)息损(sǔn)失，但若(ruò)存贷款利率都能有所下调，也有助于刺激企业投资并降低融资成本。

　　此(cǐ)外记者也注意到，央行(xíng)最(zuì)新数据显(xiǎn)示，4月份人民币(bì)存款减少4609亿(yì)元，同比多(duō)减(jiǎn)5524亿元，其中，住户存款(kuǎn)减少1.2万亿元，非金(jīn)融(róng)企业(yè)存款减少1408亿元。进一(yī)步来(lái)看(kàn)，存(cún)款利率调降是否会刺激超(chāo)额(é)储蓄(xù)流出？

　　国泰君安董(dǒng)琦(qí)表示，这一传导过程并非一(yī)蹴而就，且需要总量政策继续支撑。经济当前依然需要休养生(shēng)息，特(tè)别是在前期服(fú)务业修复后，与(yǔ)制造业产(chǎn)生循环，带(dài)动收入(rù)预(yù)期(qī)改善，最(zuì)终(zhōng)才会带动居民与企业储蓄(xù)流出(chū)。

　　长远(yuǎn)来看，招商(shāng)基金(jīn)李湛的建议是，应辩证看待本(běn)次降息。疫情以来，企业及居(jū)民形成了一(yī)定规模(mó)的超额(é)储蓄，降息可以降低企(qǐ)业、居民的(de)储蓄意(yì)愿，引导企(qǐ)业加大(dà)投资、居民增加消(xiāo)费，促进经(jīng)济复苏。“只有经济复苏(sū)斜率提升，企(qǐ)业(yè)、居(jū)民对(duì)后(hòu)续的收入信心才会回升，进而形成(chéng)储蓄转化为(wèi)投资、消(xiāo)费，再形(xíng)成增(zēng)厚企业、居民收入的良性循(xún)环。”李湛表示(shì)。

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