北京时(shí)间周五晚(wǎn)间，备受关(guān)注的4月美国非农数据(jù)出炉，其中新(xīn)增就业25.3万人，高(gāo)于预期的(de)18万人，打断了此前两(liǎng)个月连续环比下降的节(jié)奏(zòu)；失业率继(jì)续下降(jiàng)至3.4％；更受关(guān)注的平均(jūn)小时工(gōng)资环比上涨0.5％（预(yù)期0.3％），较(jiào)上个月略有上升(shēng)。

　　可以(yǐ)被视作利好的是(shì)，美国劳工部将(jiāng)今年2月(yuè)和3月(yuè)非(fēi)农数(shù)据均大幅下修(xiū)超(chāo)7万人，至24.8万(wàn)和(hé)16.5万(wàn)人。

　　随着焦点转换，本周持续承压(yā)的美国地区(qū)银行股也获得喘息的机会。截至发稿，周五盘前西太平(píng)洋合众银行(xíng)（PACW）涨22.67％，阿(ā)莱(lái)恩斯(sī)西(xī)部(bù)银(yín)行（WAL）涨(zhǎng)21.26％，第(dì)一地(dì)平线(xiàn)国(guó)家银行(xíng)（FHN）涨4.27％。

　　数据(jù)发布后，黄金短线急挫逾10美元/盎司；美元指(zhǐ)数短线拉升35点；美(měi)国10年期(qī)国债(zhài)收益率上升(shēng)9.60个(gè)基(jī)点，报3.448％。

　　截(jié)至周五收盘，COMEX黄金期(qī)货6月合约收于2024.8美元/盎司，跌(diē)幅为1.5％；COMEX白银期货7月(yuè)合约(yuē)收于25.93美元/盎司(sī)，跌(diē)幅为1.13％。

　　物产中大期(qī)货高级宏观分析师(shī)周(zhōu)之云(yún)告诉(sù)期货日报记者(zhě)，周(zhōu)五晚间公布(bù)的(de)非农数据(jù)远高于前值(zhí)且(qiě)显(xiǎn)著偏离(lí)投行(xíng)们(men)预测的中值。此前公(gōng)布的ADP数据在3月份增加14.2万(wàn)人后(hòu)，4月增长了29.6万人，增长幅度达到9个月以来(lái)的最高水平(píng)。

　　记者注意到，美国4月非农数(shù)据公布(bù)后，美股(gǔ)期货短线走(zǒu)低(dī)，美元指数短线拉升，贵金(jīn)属下跌(diē)。尽管科技和(hé)金融(róng)行业持续裁(cái)员，但不(bù)断下降却仍然高(gāo)企的(de)劳动(dòng)力(each of后面加单数还是复数谓语，each of 后跟单数还是复数lì)需远远(yuǎn)抵(dǐ)消了裁员(yuán)的影响(xiǎng)，也(yě)超过了信贷(dài)紧(jǐn)缩带来的(de)大约2.5万招聘减少。4月非(fēi)农(nóng)就业的季节(jié)性因(yīn)素相对于(yú)新冠大流行(xíng)前也有了有利的发展，为就业人数(shù)的(de)增长提供了5万—10万人的(de)支持(chí)。

　　“不(bù)过，我(wǒ)们还是应该对就(jiù)业数据保(bǎo)持一(yī)定的谨慎(shèn)，因为本周(zhōu)早些时(shí)候(hòu)，美国3月份(fèn)的就业机(jī)会和(hé)劳动力流动调(diào)查（JOLTS）已经显示(shì)，3月职位空缺继续下降，为连续第三个月下跌(diē)，创下(xià)2021年(nián)5月(yuè)以来最(zuì)低。JOLTS现在确实指向了与(yǔ)其他劳动力市场数据相(xiāng)同(tóng)的方向：劳动力市(shì)场正在降温。包括最近几周的首次申请失业金人数也呈现上升趋(qū)势。”周之云说(shuō)。

　　从趋势上看，周(zhōu)之(zhī)云认为，加息会导致消费者信贷和企业融资成本上升，进而迫(pò)使雇主削减支出包括(kuò)裁员(yuán)等，从而减缓经济增长。短期强劲的(de)非农(nóng)就业数据会让市(shì)场对(duì)于(yú)下半年货币政策放松进程有所改变，进而(ér)对商品的(de)流动性(xìng)溢(yì)价(jià)部分(fēn)有(yǒu)所减少，但从中长期来看(kàn)，美国会(huì)继续朝着衰退的方向前(qián)进，后市继续(xù)看(kàn)好贵金(jīn)属的表现。

　　非农数(shù)据(jù)公布(bù)后(hòu)，贵金(jīn)属进入调整期(qī)？

　　“4月(yuè)非农就业新(xīn)增人数超预(yù)期将引导贵金属步入(rù)调整。对于贵金(jīn)属(shǔ)而言(yán)，3—4月的(de)大幅冲高(gāo)主要受(shòu)益于其金融属性，尤其是(shì)市场预计5月(yuè)是美(měi)联储最(zuì)后一次加息，且预计9月之后可(kě)能降息，这(zhè)导致美元名义利率回落，在通胀温和回落的情(qíng)况下(xià)，美元实际利率有了明显的下行。”广州金控期(qī)货(huò)研究所副总经理程小勇说。

　　记者注意到，5月(yuè)3日，美联储议(yì)息会议如期(qī)加息25个基点，将(jiāng)政(zhèng)策利(lì)率联邦基金利率的目标(biāo)区间(jiān)从4.75％至5.0％上调(diào)到5.0％至5.25％。FOMC声明和鲍威尔在记者发布会上的(de)讲(jiǎng)话暗示加息临近尾声(shēng)，因此美元指数和美债收(shōu)益率大幅回落。

　　然(rán)而，美(měi)联(lián)储会(huì)后声明(míng)表示，委员会将密切关注未(wèi)来发布的(de)信(xìn)息，并评估其对货(huò)币政策(cè)的影响，且(qiě)鲍威尔(ěr)在新闻(wén)发布会(huì)上表示(shì)，美联储焦(jiāo)点仍在双重使命上。这意味着美联储是否结束加息(xī)需要看到通胀明显回落。至于是否要开始降息，需要看到就业市场出现(xiàn)明显恶化。从历史(shǐ)经验(yàn)来看，美联储加(jiā)息(xī)看通胀，降息看就(jiù)业(yè)。

　　徽商期货贵(guì)金属分析师从(cóng)姗姗告诉记者，美国(guó)银行(xíng)业风波(bō)持续发酵、经济走弱预期升温叠加市场预期美联储年内或将(jiāng)降息，贵(guì)金(jīn)属振荡偏强(qiáng)运行。美国就业数据超预(yù)期，美债(zhài)收益(yì)率(lǜ)、美元指数走高，贵金属短线大幅下挫。这份超(chāo)预期的非农报告，这让美联储陷入困境，美联储希望暂(zàn)停加息，甚至可能很(hěn)快就需(xū)要降息，但(dàn)就业市场并不配(pèi)合，美国就业市场依然强劲，美联(lián)储可能在长时间内(nèi)维持高(gāo)利率。

　　光大(dà)期货贵金属分析师(shī)展大鹏告诉记者，4月(yuè)美国非农就(jiù)业数(shù)据和时薪增速全面超预期，表明美国当前劳动力市(shì)场仍(réng)十分强劲，美联储控通(tōng)胀压力加大，这也就意味着美联(lián)储可能会在较长时间(jiān)内(nèi)维持高利率环境(jìng)，且6月再次加(jiā)息的预期开(kāi)始回升。

　　“美国非农(nóng)数(shù)据强于预期或在(zài)短期提振美元(yuán)指数和美债收益率，从而打压贵金(jīn)属(shǔ)的涨势，但中期看，美(měi)联(lián)储(chǔ)5月会(huì)议(yì)加息25BP后暗示停(tíng)止(zhǐ)加息，货币政(zhèng)策进入新阶段，市场将加(jiā)大对下半(bàn)年降息的博(bó)弈，贵金属将获(huò)得提振而走强，使均(jūn)值平台(tái)不断上移。”广发期(qī)货贵金属研究员叶倩宁表示。

　　记(jì)者发现，从2006年和(hé)2018年两(liǎng)轮(lún)美联储停止(zhǐ)降息后的表现(xiàn)来看(kàn)，尽(jǐn)管此后美(měi)国经济仍(réng)市(shì)场偏强(qiáng)运行一(yī)段(duàn)时间(jiān)，失业率继续走低，但(dàn)美联储并未再次加息，而贵金属则在美债(zhài)收益(yì)率持(chí)续下(xià)行的情况下，呈现(xiàn)振(zhèn)荡走(zǒu)强的(de)趋势。但(dàn)当(dāng)前情况不(bù)同的(de)是(shì)，通胀(zhàng)率(lǜ)相对更高，而黄金(jīn)价格对降(jiàng)息并未提前预(yù)期更多(duō)。

　　虽然目前距离降(jiàng)息(xī)仍有(yǒu)时间，美(měi)联(lián)储表示美国银行系统仍(réng)健康并有弹性，但高利率环境(jìng)下美国银行系统风险(xiǎn)并(bìng)未解除，在第(dì)一共和银行宣布被接(jiē)管收购后，因银(yín)行业长期存在的弱点，又有多家区(qū)域(yù)性银行出(chū)现(xiàn)股价暴跌(diē)。存款仍在(zài)持续流出使银行融资成本正在攀升，信贷收紧将不断向(xiàng)实体经(jīng)济蔓延，美国2023年一季度实际GDP年化环比增长1.1％，不仅比去年四季(jì)度(dù)2.6％的增速大幅放缓，而且(qiě)远不及(jí)预期的(de)1.9％，具体看(kàn)企业投资(zī)和库存对(duì)GDP拉动(dòng)转负，但消费(fèi)的拉(lā)动上升(shēng)反映出一(yī)定(dìng)的(de)韧性。未来(lái)随着经(jīng)济下行压(yā)力不断(duàn)上升，市场预(yù)期下半(bàn)年美国GDP将出现负增长。“总体(tǐ)上在风险和衰(shuāi)退的(de)共同影响(xiǎng)下，美债收益(yì)率和(hé)美元(yuán)指数将持续承压，避险需求提振下，贵金属价格有望(wàng)再创历史(shǐ)新高(gāo)，长(zhǎng)线(xiàn)可维持逢低买(mǎi)入(rù)配置思路，短线则可买入黄金(jīn)和白银虚值(zhí)看涨期(qī)权把握突(tū)破行情(qíng)。”叶倩宁说(shuō)。

　　程小勇介绍说，从黄金的(de)供需数据来看，黄(huáng)金的需求实际上是明显下降(jiàng)的。世界(jiè)黄金协会公布的(de)数(shù)据(jeach of后面加单数还是复数谓语，each of 后跟单数还是复数ù)显(xiǎn)示(shì)，今年第(dì)一季(jì)度剔除(chú)场外交易的全球(qiú)黄金需求下降13％至(zhì)1081吨，虽然各(gè)国央行和(hé)中国消费(fèi)者需求(qiú)较(jiào)高，但其余投资者购(gòu)买量(liàng)的减少抵(dǐ)消(xiāo)了这一(yī)增长。其(qí)中对黄金价(jià)格其(qí)关键作用的黄金(jīn)投(tóu)资需在一(yī)季(jì)度同比下(xià)降50％左右(yòu)，较去年四(sì)季度有所增长，大约为273.74吨，去(qù)年同(tóng)期(qī)高达558.41吨。其中，实物金条和硬币方面的(de)黄金需(xū)求为302.41吨，高于去年同期(qī)的287.74吨，但低于去年四季度的(de)340.25吨；黄(huáng)金ETF及类似(shì)产品需(xū)求(qiú)下降28.67吨，去年同期高达270.67吨。白银方面，由于美国经济指(zhǐ)标(biāo)耐用品订单等(děng)指标走弱，商品属性更(gèng)强的白银(yín)因需求受经济下行拖累而(ér)涨幅受限(xiàn)。因此，金银比价大概率继续(xù)攀升。世(shì)界(jiè)白银协会预计2023年白银实物消费(fèi)较2022年下降(jiàng)16％。

　　之(zhī)前美联储(chǔ)加息25个基点在议息前已经被(bèi)充(chōng)分计提，议息前的谨慎转变为(wèi)议息后的乐观(guān)，因此黄金市场一度表现为极为乐(lè)观(guān)，伦敦现货(huò)黄金甚至创出了历(lì)史新高。

　　“目(mù)前欧美央行加息靴子落地(dì)，且银行业风(fēng)险仍在蔓(màn)延，避险情(qíng)绪提振贵金(jīn)属价格(gé)。此外，随(suí)着经济走(zǒu)弱预期升温(wēn)，预(yù)计美联储下(xià)半年大概(gài)率暂(zàn)停(tíng)加息并将进入降(jiàng)息周期，实(shí)际(jì)利率或(huò)将继(jì)续下行(xíng)，贵(guì)金属中长(zhǎng)期(qī)仍(réng)具(jù)有较高配置价值。”从姗姗说。

　　展大鹏则认为(wèi)，对于黄金而言，市(shì)场寄希望于美联储最后一次加息(xī)落地然后转降息预期，从(cóng)而(ér)刺(cì)激价(jià)格继续高(gāo)走，从这个角(jiǎo)度考虑黄金(jīn)确实存在恢复(fù)上(shàng)行趋势的可能性。但当前美(měi)通胀仍在高位(wèi)，美联储货(huò)币(bì)紧缩(suō)动作(zuò)并没有结束(shù)，官员们(men)的讲话(huà)仍偏鹰(yīng)派，5％的利率可能会维系(xì)较(jiào)长一段时间，且高(gāo)利率环境到(dào)底(dǐ)会对(duì)经济和(hé)金(jīn)融市(shì)场产生怎样的(de)影响也未可(kě)知，因(yīn)此(cǐ)在当(dāng)前看多观点出奇一致，且海外看多(duō)头寸比较拥(yōng)挤(jǐ)的情况下，对待金价节节攀高的观点谨慎为上。

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