金(jīn)融界4月27日消息(xī)  顶着“港股白酒(jiǔ)第一股(gǔ)”光环的(de)珍酒李渡正式登陆(lù)港(gǎng)交所，尴尬的是开盘直(zhí)接暴跌16.82%，全天颓(tuí)势尽显，最(zuì)终收(shōu)盘(pán)下(xià)跌17.93%，报(bào)8.88港元/股(gǔ)，上市第一(yī)天市(shì)值(zhí)就缩水超过60亿港元，惨(cǎn)遭开门黑。

　　私募巨头KKR浮(fú)亏超过22亿(yì)港元

　　自(zì)2016年金徽酒挂牌(pái)上交所后(hòu)，至今没有酒企(qǐ)成功上市，珍(zhēn)酒李渡(dù)是近7年时间第(dì)一只实(shí)现资本上市的白(bái)酒股，目前(qián)西(xī)凤(fèng)酒、郎酒、国台等(děng)均(jūn)止步于A股(gǔ)IPO。

　　珍酒(jiǔ)李渡此次在港交所IPO，发(fā)售价(jià)为每股10.82港元(yuán)，筹资资金约50亿港(gǎng)元，公开发售获超购1.94倍，一手中签率(lǜ)100%。值得注意的是(shì)，不(bù)知道是出于(yú)何种考虑，此次珍酒李渡(dù)并没有(yǒu)引入基石投资者。

　　此次IPO之前，珍酒李(lǐ)渡共计引入两轮投资(zī)者，分别是(shì)有着“华(huá)尔街之狼(láng)”之称的私募股权(quán)巨头(tóu)KKR和大中华网讯。KKR在2021年(nián)11月和2022年5月分别投资3亿美元(yuán)、5亿美元，两次成本分别为1.76美元(yuán)和(hé)1.78美元，即(jí)13.82港元和13.97港元。相(xiāng)较于珍酒李渡今日收盘价(jià)8.88港元，这意(yì)味着私(sī)募巨头(tóu)KKR目前浮亏超过22亿(yì)港元。

　　三年时间(jiān)狂(kuáng)砸15.77亿元(yuán)广告费

　　公(gōng)开资料显示，珍酒李(lǐ)渡(dù)是(shì)一(yī)家致(zhì)力提供以酱香型为主的次高端(duān)白酒产品的中(zhōng)国(guó)白酒公司(sī)。珍(zhēn)酒李渡(dù)集团旗下包(bāo)括珍酒、李渡、湘窖及开口笑四大白酒品牌，覆盖酱香型、浓香型、兼香型三大(dà)白酒品(pǐn)类(lèi)。

　　招股书显示，按2021年收入计算(suàn)，珍酒(jiǔ)李渡是中(zhōng)国第(dì)四大民营白酒公司，以及中(zhōng)国(guó)白酒行业(yè)中提(tí)供三种香型白酒的(de)第(dì)三大公司。2020年到2022年，珍酒李渡归母净(jìng)利(lì)润为5.2亿(yì)元、1iphone12换电池多少钱0.32亿元、10.3亿元(yuán)，利润率(lǜ)为21.7%、20.2%、17.6%。从净(jìng)利(lì)润表现(xiàn)来看，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡的(de)增(zēng)速在下(xià)降。

　　此(cǐ)外(wài)，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡(dù)2020年到2022年的毛利率分别为(wèi)52.2%、53.5%和(hé)55.3%，这与A股白酒公司相比也处(chù)于下(xià)风，“股(gǔ)王”贵州茅台2022年的(de)毛利率超过90%，而(ér)腰(yāo)部的今世缘、口子窖等企业毛利率也超(chāo)过了70%。

　　导致毛利率的直接原因之(zhī)一就是珍酒李渡的“豪横”的广告支出。财报显示(shì)，2020年(nián)、2021年及2022年，珍酒李渡(dù)销售及经销开支(zhī)分别(bié)为4.03亿元(yuán)、10.21亿元及13.42亿(yì)元，于(yú)同(tóng)期分别占公司总收(shōu)入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开支分别为2.42亿、6.69亿以及6.66亿(yì)，三年时间，广告费就砸(zá)了(le)15.77亿元。

　　与此同时(shí)，珍酒李(lǐ)渡的存货(huò)正在(zài)逐步增加。报告(gào)期内，公司存货分别为(wèi)17.37亿元、36.49亿元和51.39亿元，呈(chéng)逐(zhú)年增长趋(qū)势，存货周转天(tiān)数分别为(wèi)517天、414.4天和612.8天。招股书解释称大部分存货(huò)为基酒，但仍然有不少针对其产销失衡的质疑。

　　吴向东曾操盘(pán)金六福 身价230亿元

　　低(dī)于行业的毛利(lì)率(lǜ)和(hé)“豪横”的(de)广告(gào)支出，这与珍酒李渡创(chuàng)始人吴向东的操盘手法密切(qiè)相关。

　　声(shēng)名(míng)在外的(de)“白(bái)酒教父”——吴向(xiàng)东是一名(míng)白酒(jiǔ)行业的老兵。1969年，吴(wú)向东(dōng)出生(shēng)在(zài)湖南醴(lǐ)陵的一个普通农村(cūn)家庭，1992年，在湖南省外贸学(xué)校毕业(yè)的吴向(xiàng)东，进入其姐(jiě)夫(fū)傅(fù)军旗下新(xīn)华(huá)联集(jí)团工作。此后四年，他升至新(xīn)华(huá)联集团董事(shì)、董事(shì)局副主席。也是在此，吴向(xiàng)东正式(shì)开启(qǐ)了他(tā)的白酒事业。

　　在傅(fù)军的(de)帮助下，吴向东在1996年拿(ná)下(xià)五粮(liáng)液(yè)旗下川酒(jiǔ)王(wáng)的代理权，仅一年就将(jiāng)川(chuān)酒(jiǔ)王(wáng)销量做到湖南第一。川酒王(wáng)热销(xiāo)之(zhī)后，大量(liàng)仿(fǎng)冒产品(pǐn)涌现。同时，白酒市(shì)场竞争(zhēng)白(bái)热化，下(xià)游(yóu)经销商的日子越来越难(nán)，吴向东(dōng)想自创白酒品牌。

　　1998年，吴向东与五(wǔ)粮(liáng)液(yè)签订了OEM代工协议，这是(shì)他(tā)在白酒业首创了一种新模式OEM，即贴牌代工模式，随后，金六福(fú)在这(zhè)一年诞生了。

　　2001年，中国男足冲进世界杯，媒(méi)体(tǐ)将时任男(nán)足(zú)主教(jiào)练(liàn)的(de)米卢誉为神奇教练和好运福星。深谙营销的(de)吴向东找来米卢担(dān)任金六(liù)福形象代言人。米卢穿着唐装，面带微笑地(dì)说(shuō)“中国人的福酒，金六福。”很长一段时间，金六(liù)福的广告投放量都是(shì)全国第(dì)一。

　　在吴向东(dōng)的广告轰炸下，金六(liù)福(fú)迅速(sù)成为国民白酒，高(gāo)峰期一天能发出57个(gè)车皮。

　　2021年(nián)，在吴向东(dōng)的(de)操(cāo)盘(pán)下，贵州酱酒品牌珍(zhēn)酒、江西李渡，以及湖(hú)南(nán)知名白(bái)酒品(pǐn)牌湘(xiāng)窖和开口(kǒu)笑(xiào)正(zhèng)式合(hé)并——珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡(dù)诞(dàn)生。

　　目前(qián)，吴向(xiàng)东实际控制的金东(dōng)集(jí)团旗(qí)下共有华致酒行、华(huá)泽(zé)酒业集团（下(xià)辖金(jīn)六(liù)福、珍酒(jiǔ)等12个酒企）、金东投资三个(gè)产业板(bǎn)块。涉足金融、文化旅游(yóu)、新能源、互(hù)联网、酒业等(děng)多个(gè)产(chǎn)业。

　　靠卖白酒，吴向东也一(yī)举(jǔ)成(chéng)为(wèi)湖南省(shěng)株洲市首富(fù)。2023年3月，胡润研究院发布《2023胡润全球富豪(háo)榜》，吴向东以(yǐ)230亿元人民币财富(fù)位(wèi)列(liè)榜单第955位。

　　白酒还是会更好生(shēng)意吗？

　　在(zài)前不久的第108届全(quán)国糖酒商(shāng)品交(jiāo)易会(huì)上，阵阵寒意(yì)从会上传来。

　　4月9日，在糖酒会的相关论坛上，在酒水行业颇为知(zhī)名的盛(shèng)初咨询董事(shì)长王朝成放出(chū)“重磅观(guān)点”：酒业(yè)整体将长期进入销量负增长、收入低增长或(huò)0增长、利润低增长的内卷时代，并且很可(kě)能刚刚(gāng)开始。

　　第一，2023年是行业的分(fēn)水(shuǐ)岭，从场(chǎng)景-量价-集中度看趋势，真正的高端(duān)消费在疫情场景中并(bìng)没有太受影响，次高端(duān)库存(cún)仍未消化，区域(yù)酒借(jiè)助消费恢(huī)复(fù)较快。高端(duān)的恢(huī)复没有看到更强的动力，仍然在低(dī)位徘徊，一二季度(dù)上市公司业绩会(huì)出现增速放缓和进一步(bù)分化。

　　第二，从白酒供需(xū)-库存周(zhōu)期看趋势(shì)，现在存在三个矛盾：一是产区和供需(xū)的矛盾，大产区都在扩产能，但(dàn)销量在下(xià)降；二(èr)是名酒(jiǔ)企业都在向(xiàng)下(xià)扩(kuò)展产(chǎn)品线，和地方酒(jiǔ)厂会产生矛盾；三是名酒企(qǐ)业渠道(dào)重心下移，和地方酒企(qǐ)的渠道有(yǒu)矛(máo)盾。

　　其(qí)具(jù)体表现是(shì)：2022年白酒行业销量为(wèi)671万吨，而2016年(nián)是1305万吨，行(xíng)业600万(wàn)吨消失(shī)的主要是100块钱以下的价位带(dài)，其原(yuán)因在于城市化，大部分劳动人口从农村(cūn)转移到城市后，消费习惯变了，导致(zhì)未(wèi)来升级空间基数(shù)变小(xiǎo)；超高端从5万吨上涨到10万吨(dūn)，次(cì)高端（售价在300-800元(yuán)）的量至少(shǎo)涨了两倍。

　　他给(gěi)出了一组(zǔ)各价格带(dài)白酒节前和节后的(de)终端进货量数据。其中：2000元以上(shàng)相(xiāng)关产品下降19%，节后上涨12%；800~2000元相关产品下降(jiàng)15%，节后下降7%；500~800元(yuán)高线(xiàn)次高端相关产品节前下降41%，节(jié)后下降20%；300~600元次高端(duān)价格节前下降23%，节后(hòu)上涨(zhǎng)9%；100~300元中高端(duān)节前下降4%，节后上涨12%；100以下中(zhōng)低端节前增(zēng)长(zhǎng)7%，节后增长(zhǎng)69%。

　　“港(gǎng)股白酒第(dì)一(yī)股”珍酒李渡未来(lái)走向何方让我(wǒ)们拭目以待。

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