申万一级的半导体(tǐ)行业涵(hán)盖(gài)消(xiāo)费电子、元件(jiàn)等6个二级子行业，其(qí)中市(shì)值权重最大的(de)是半导体(tǐ)行(xíng)业，该行业(yè)涵盖132家上市(shì)公司。作(zuò)为国家芯片战略(lüè)发展的重点领域，半导体(tǐ)行(xíng)业具备研发技术(shù)壁垒、产品国产替代化、未来(lái)前景广(guǎng)阔(kuò)等(děng)特(tè)点，也因此成为A股市场有影响力的科技板(bǎn)块。截至5月(yuè)10日(rì)，半导体行业(yè)总(zǒng)市值达到3.19万亿(yì)元(yuán)，中芯国际、韦尔股份等(děng)5家(jiā)企业市值在(zài)1000亿(yì)元以上，行业沪(hù)深300企业数量(liàng)达到(dào)16家，无(wú)论(lùn)是(shì)头部千亿(yì)企业数(shù)量还是沪深300企业数量，均位居(jū)科技类行业(yè)前列。

　　金融(róng)界上市(shì)公司研究院发现，半导(dǎo)体行(xíng)业自(zì)2018年(nián)以(yǐ)来经(jīng)过4年快速发展，市场规模不断扩大，毛利(lì)率稳步(bù)提升，自主研发(fā)的环境下，上市公司科技含量越来越(yuè)高。但(dàn)与(yǔ)此同(tóng)时，多数上市公司(sī)业绩高光时刻(kè)在2021年(nián)，行业面临短期库(kù)存调整、需求萎(wēi)缩、芯片(piàn)基(jī)数卡(kǎ)脖子(zi)等(děng)因素制约，2022年多数上市公司业绩增速放缓，毛利率下(xià)滑，伴随库存风险加(jiā)大。

　　行业营收规模创新高，三方面因素致前5企业市占率下滑

　　半导体(tǐ)行(xíng)业的(de)132家(jiā)公司，2018年实现营业收(shōu)入1671.87亿(yì)元，2022年增长至4552.37亿(yì)元，复合增长率为22.18％。其中，2022年营收同(tóng)比增(zēng)长12.45％。

　　营收体量(liàng)来看(kàn)，主营业务为半导体IDM、光学模组、通讯(xùn)产品集(jí)成的闻泰科技，从2019至2022年连续4年营收居行业首(shǒu)位，2022年实现(xiàn)营收(shōu)580.79亿(yì)元，同比增长10.15％。

　　闻(wén)泰科技营收稳步增长，但(dàn)半导体行业上市公司的(de)营收集中度却在下滑。选取(qǔ)2018至2022历年(nián)营收排名前(qián)5的企(qǐ)业，2018年长电科技(jì)、中芯国际5家企业(yè)实现营(yíng)收1671.87亿(yì)元，占(zhàn)行业营收总值的46.99％，至2022年前5大企业营收(shōu)占比下滑至38.81％。

　　表(biǎo)1：2018至2022年历年营业收入(rù)居前5的(de)企业

　　制表：金(jīn)融界上市公司研(yán)究院；数据(jù)来(lái)源(yuán)：巨灵财经

　　至(zhì)于前5半导体公司营收占比下滑，或(huò)主(zhǔ)要由三方(fāng)面因素导致。一是如(rú)韦尔股份(fèn)、闻泰科技等头(tóu)部企业(yè)营收增速放缓(huǎn)，低于行业平(píng)均增(zēng)速。二(èr)是江波龙、格(gé)科微、海光(guāng)信息等营(yíng)收体量居前的企业不断上市，并在资本助力之下营收快(kuài)速(sù)增长。三是当半导体行(xíng)业处(chù)于国产替代化、自主研发背景下的高成长阶段时，整个市场欣欣(xīn)向荣，企业营收高(gāo)速增长，使(shǐ)得集中(zhōng)度(dù)分散。

　　行(xíng)业归母净利润(rùn)下滑13.67％，利润正增长(zhǎng)企业(yè)占比不(bù)足五成

　　相比营收，半导体行业(yè)的归母净(jìng)利润增速更快，从2018年的(de)43.25亿元增长至2021年(nián)的657.87亿元，达(dá)到14倍。但受到电子(zi)产品全(quán)球销(xiāo)量增速(sù)放缓(huǎn)、芯片库存高位等因素影响，2022年行业整体净利(lì)润567.91亿(yì)元，同比(bǐ)下滑13.67％，高位(wèi)出现调整。

　　具体公司来看，归母(mǔ)净利润(rùn)正增长企业达(dá)到63家，占比(bǐ)为47.73％。12家企业从盈利转(zhuǎn)为亏损，25家企业净利润(rùn)腰斩（下跌幅(fú)度50％至100％之间）。同时，也(yě)有18家企业净(jìng)利润增速在100％以上，12家企业(yè)增速在50％至100％之间。

　　图(tú)1：2022年半导体企业归母(mǔ)净利润增速区间

　　制图：金融(róng)界上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨(jù)灵财(cái)经(jīng)

　　2022年增速优异的企业来看，芯原(yuán)股份(fèn)涵盖芯(xīn)片设计、半导体(tǐ)1tbsp等于多少克细砂糖，1.5g盐大概有多少IP授权等业(yè)务矩阵，受益于先进的芯片定制(zhì)技术(shù)、丰富的IP储备以及强大的设计(jì)能力，公司(sī)得到了(le)相(xiāng)关客户的广泛(fàn)认可。去年芯原(yuán)股份(fèn)以455.32％的(de)增(zēng)速位列半(bàn)导体行业之首，公(gōng)司利润从(cóng)0.13亿(yì)元增长至0.74亿元。

　　芯原(yuán)股份(fèn)2022年净利(lì)润(rùn)体量排(pái)名行业(yè)第92名(míng)，其较快增速与低基数效应有关。考虑利润基数，北方华创(chuàng)归母净利润从2021年的10.77亿元增长至23.53亿元，同(tóng)比(bǐ)增长118.37％，是10亿利润体(tǐ)量下增(zēng)速(sù)最快的半(bàn)导体企(qǐ)业(yè)。

　　表2：2022年归(guī)母净(jìng)利(lì)润增速居前(qián)的10大企(qǐ)业

　　制表：金融界上市公司(sī)研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　存货周转(zhuǎn)率下降35.79％，库存风险(xiǎn)显现

　　在对半导(dǎo)体行业经营(yíng)风险分(fēn)析时，发现存货周(zhōu)转率反映了(le)分立(lì)器件、半导体设备(bèi)等相关产(chǎn)品的周转情况，存货周(zhōu)转率下(xià)滑(huá)，意味产品流通速度变慢，影响企业现(xiàn)金流(liú)能力，对(duì)经营造成负(fù)面(miàn)影响(xiǎng)。

　　2020至2022年132家半导体(tǐ)企业(yè)的存货周(zhōu)转(zhuǎn)率中位数分别是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋(qū)势，2022年降幅更是(shì)达到35.79％。值得注意的是，存货周(zhōu)转率这一(yī)经营风险(xiǎn)指标反映行(xíng)业是否面临库存风险，是否出现供过于求的(de)局面，进而对股价表(biǎo)现有参考意义(yì)。行业整体而(ér)言，2021年(nián)存货周转率中位数(shù)与2020年(nián)基本(běn)持平，该年半导体(tǐ)指数(shù)上涨38.52％。而(ér)2022年(nián)存(cún)货周转率中位(wèi)数(shù)和行业指数(shù)分别下滑35.79％和37.45％，看出两者相关(guān)性(xìng)较大。

　　具体来看，2022年(nián)半导体(tǐ)行业存货周(zhōu)转率同(tóng)比增长(zhǎng)的13家企业(yè)，较2021年(nián)平均同比增长(zhǎng)29.84％，该年这些个(gè)股平均涨(zhǎng)跌幅为-12.06％。而存货(huò)周转率同比(bǐ)下滑的116家企业，较2021年平均同比下滑(huá)105.67％，该年(nián)这些个股平均涨(zhǎng)跌幅为-17.64％。这(zhè)一(yī)数据(jù)说(shuō)明(míng)存货质量下(xià)滑的企业，股价表现(xiàn)也(yě)往往更不理想。

　　其(qí)中，瑞芯微、汇顶(dǐng)科(kē)技等营收、市(shì)值居中(zhōng)上(shàng)位置的(de)企业，2022年存(cún)货周转(zhuǎn)率均为1.31，较2021年分(fēn)别下降了(le)2.40和(hé)3.25，目前存货周转1tbsp等于多少克细砂糖，1.5g盐大概有多少率均低于行业(yè)中位水平。而股价上，两股2022年分别下(xià)跌49.32％和53.25％，跌幅在行业中靠(kào)前(qián)。

　　表3：2022年存货周转(zhuǎn)率表现较差的(de)10大(dà)企业(yè)

　　制表：金融(róng)界上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　行(xíng)业整体毛利率稳步提升(shēng)，10家企业毛(máo)利率60％以上

　　2018至2021年，半导(dǎo)体行(xíng)业(yè)上市公司整(zhěng)体毛(máo)利(lì)率呈(chéng)现抬升态势(shì)，毛(máo)利率中位数从(cóng)32.90％提(tí)升至2021年的(de)40.46％，与产业技(jì)术迭代升级、自主研发等(děng)有很大关系。

　　图(tú)2：2018至2022年半导体(tǐ)行(xíng)业毛(máo)利率中位(wèi)数

　　制图：金融(róng)界上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　2022年(nián)整体(tǐ)毛利率(lǜ)中位数(shù)为38.22％，较2021年下滑超过(guò)2个(gè)百(bǎi)分点，与上(shàng)游硅料等原材料价格(gé)上涨、电子消费品需求放缓至部分芯片元(yuán)件降价(jià)销售等因素有关。2022年(nián)半(bàn)导(dǎo)体下(xià)滑5个百分(fēn)点(diǎn)以(yǐ)上企(qǐ)业(yè)达(dá)到27家，其中富满微(wēi)2022年毛利率降至19.35％，下降了(le)34.62个百分点(diǎn)，公司在年报中也说明(míng)了与这两方面原因有关。

　　有(yǒu)10家企业(yè)毛利率(lǜ)在60％以上，目前行(xíng)业最高的臻镭(léi)科技(jì)达到(dào)87.88％，毛利率居前且公司(sī)经营体(tǐ)量较大(dà)的公(gōng)司有复旦微电(diàn)（64.67％）和紫光国微(wēi)（63.80％）。

　　图3：2022年毛利(lì)率居(jū)前的(de)10大企业

　　制图(tú)：金(jīn)融界(jiè)上市(shì)公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

　　超半数(shù)企业研(yán)发费用增长四成，研(yán)发(fā)占比不断(duàn)提(tí)升

　　在(zài)国(guó)外芯片市场卡脖子、国内自主研发上行趋势的(de)背景(jǐng)下，国内半导体企业需要不断通过研发投入，增加(jiā)企业(yè)竞争力，进(jìn)而对长久业绩改观带来(lái)正向促进作(zuò)用。

　　2022年半导体行业累计研发费用(yòng)为506.32亿元，较2021年增长(zhǎng)28.78％，研发费用再创新高。具体公司而言，2022年132家企业研发费用中位数为1.62亿元，2021年同期为1.12亿元，这一数据表(biǎo)明2022年半数企(qǐ)业研(yán)发费用(yòng)同比增(zēng)长44.55％，增(zēng)长幅度可观。

　　其中，117家（近(jìn)9成(chéng)）企(qǐ)业(yè)2022年研发(fā)费用(yòng)同(tóng)比增(zēng)长，32家企业增长超过(guò)50％，纳芯微、斯普瑞等4家企业研发费用同(tóng)比增长(zhǎng)100％以(yǐ)上(shàng)。

　　增(zēng)长金额来看，中芯国(guó)际、闻泰科技和(hé)海光信息，2022年研发费(fèi)用(yòng)增长在6亿元以(yǐ)上居前。综合研发费用增长率和增长金(jīn)额(é)，海光(guāng)信息、紫光国微、思瑞浦等(děng)企(qǐ)业比较突出。

　　其中(zhōng)，紫光国微2022年(nián)研发费用增长5.79亿元，同比增(zēng)长91.52％。公(gōng)司去(qù)年推(tuī)出(chū)了(le)国内首款支持双(shuāng)模联网的联通5GeSIM产品，特种(zhǒng)集成电路产品进入C919大型客机(jī)供应链(liàn)，“年(nián)产2亿件5G通信网络(luò)设备(bèi)用石英谐振器产(chǎn)业化”项目顺利验(yàn)收。

　　表4：2022年研发费用居前的10大企业

　　制(zhì)图：金(jīn)融界上市公司(sī)研究(jiū)院(yuàn)；数据来(lái)源：巨灵财(cái)经

　　从研发费(fèi)用(yòng)占(zhàn)营收比重来(lái)看，2021年(nián)半导体行业的中位数为10.01％，2022年提升至13.18％，表明企业(yè)研(yán)发意愿增强，重视(shì)资金(jīn)投(tóu)入。研发费(fèi)用占比(bǐ)20％以上的企业达到40家(jiā)，10％至20％的企业达(dá)到42家。

　　其中，有32家企业不(bù)仅连续3年(nián)研发(fā)费用占比在10％以上，2022年研发费用(yòng)还在3亿元以上，可谓既有(yǒu)研发(fā)高占(zhàn)比又有研发(fā)高金额。寒武纪-U连续三年(nián)研发费用(yòng)占比居行业前3,2022年研(yán)发费用占比达到208.92％，研发费用支出15.23亿元(yuán)。目前公司思(sī)元370芯片及加速卡(kǎ)在(zài)众多行业领域中的头部公司(sī)实现了批量(liàng)销售(shòu)或达成合(hé)作意向。

　　表(biǎo)4：2022年研发费用占比(bǐ)居前的10大企业(yè)

　　制图：金融界上(shàng)市公(gōng)司研究(jiū)院；数据来源：巨灵(líng)财经(jīng)

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