金融界5月16日消息 国(guó)新办今日上(shàng)午举行4月份国民(mín)经(jīng)济运行情况新闻(wén)发布会。现场有记(jì)者提问(wèn)，4月份CPI与PPI同比表现均弱于预期(qī)，尤其(qí)是PPI通缩(suō)加(jiā)剧，请问原因有哪些？国家统计局如何看待未(wèi)来的走(zǒu)势？

　　国家统计局新闻(wén)发言人(rén)、国民经(jīng)济(jì)综(zōng)合统计(jì)司(sī)司长付凌(líng)晖(huī)回应称，当前价格(gé)低(dī)位运行主要是阶段(duàn)性(xìng)的(de)，当前中国经济不存在通缩，总的来看，下(xià)阶段也不(bù)会(huì)出现通缩。从CPI的情况来看，今(jīn)年以来(lái)，CPI同比涨幅总(zǒng)体上是回落的，4月份同比上涨0.1％，涨(zhǎng)幅比上个月回落(luò)了0.6个百分点，CPI走低主要是一些阶段性因素影响。

　　一(yī)是食品价格的回落(luò)。随着气温(wēn)的转暖，鲜菜、鲜果供应(yīng)增加，市(shì)场价格有所回(huí)落(luò)。同时，生猪市场供应总体是充(chōng)足的。进入(rù)4月(yuè)份以后，猪肉消费进入淡季，猪肉价格(gé)下行，也(yě)带(dài)动了(le)食品价格的(de)回落(luò)。4月份，食品价格元的结构和部首是什么意思，元的结构和部首是什么字(gé)同比上涨(zhǎng)0.4％，涨(zhǎng)幅比上月(yuè)回落2个(gè)百(bǎi)分点。

　　二是(shì)能源价格降(jiàng)幅扩大。今年以来，受到世界经济复(fù)苏乏力、全球(qiú)能(néng)源(yuán)价格总体上趋于回落，对国内居民消费(fèi)汽(qì)柴油价格输出型(xíng)影(yǐng)响显(xiǎn)现，4月(yuè)份CPI中，能(néng)源价格同比下降5.4％，比上月降(jiàng)幅有所扩大。

　　三是国内部(bù)分耐用消费品(pǐn)降价促销(xiāo)。今(jīn)年以来，受(shòu)到(dào)汽车优惠补贴政策(cè)去(qù)年底到期影(yǐng)响，国六B的排放标准(zhǔn)在今年7月份切换，车企降价(jià)促销力度加大，带(dài)动(dòng)了价格(g元的结构和部首是什么意思，元的结构和部首是什么字é)的下行(xíng)。我们看到，4月(yuè)份燃(rán)油(yóu)小汽车(chē)价格环(huán)比还在(zài)下(xià)降。

　　四是上(shàng)年(nián)同(tóng)期对(duì)比基数走(zǒu)高。上年同期(qī)受(shòu)到疫(yì)情冲(chōng)击，猪(zhū)肉(ròu)价格进入到(dào)上涨周(zhōu)期等因素的影响，食品价格涨(zhǎng)幅扩(kuò)大。同(tóng)时，由于国际地缘政治冲突、全球疫情影响，去年(nián)国际(jì)油价高涨，带动了CPI中能源价(jià)格(gé)上升。在这(zhè)些因素共同影响下，去年4月份CPI同(tóng)比(bǐ)上(shàng)涨2.1％，涨幅(fú)比3月份扩大0.6个百分点。

　　付凌晖指(zhǐ)出，在(zài)价(jià)格中食(shí)品(pǐn)和能(néng)源(yuán)由于受到(dào)短期因素影响(xiǎng)，往往(wǎng)波动会比(bǐ)较大，看价格总(zǒng)体的状况，更重要的(de)还要(yào)看核心(xīn)CPI。从核(hé)心CPI的(de)状况来(lái)看(kàn)，4月份(fèn)同(tóng)比上涨0.7％，涨幅和上月相(xiāng)同，总体保持基本稳定。从核(hé)心(xīn)CPI目前的情况来(lái)看，目前0.7％的涨幅和疫(yì)情前相比还是偏低的(de)，很重要的原因(yīn)是服务需求仍在恢复(fù)中，相关(guān)价格(gé)涨幅(fú)跟过去相比偏(piān)低(dī)。

　　他表示，随着经济社会恢复常态化运行，服务需求稳步扩大，旅游、交通、住宿、餐饮等价格涨(zhǎng)幅回升，带(dài)动服务价(jià)格涨幅有所扩大(dà)。4月份，服务价格同比上(shàng)涨1％，涨幅比上月扩大0.2个(gè)百分(fēn)点，连续两个月回升。未(wèi)来随(suí)着服(fú)务消费需(xū)求带(dài)动增(zēng)强(qiáng)，价(jià)格(gé)回升也会推动(dòng)核心CPI涨幅回归到合理的(de)水平(píng)。

　　付凌晖(huī)指出，从PPI情况来看，今年以来受到国内外(wài)多重因素影(yǐng)响，PPI同比(bǐ)降幅连续扩(kuò)大，4月份同比下(xià)降3.6％，主要影响因素有以下(xià)几(jǐ)个：

　　一是(shì)国际输入性因素影响。我国部分大宗商品价格与国(guó)际市场联系比(bǐ)较紧密，今年以来受到世界经济(jì)恢复乏力(lì)影(yǐng)响(xiǎng)，国(guó)际大宗商(shāng)品价格走低、国(guó)内石(shí)油、有色价格出现下降(jiàng)，4月份(fèn)石油和(hé)天然气开采业价格下降16.3％，化学(xué)原料(liào)和化(huà)学制品业(yè)价格下(xià)降(jiàng)9.9％，有色金属冶炼和压(yā)延加工业价格下(xià)降8.6％。

　　二是部(bù)分(fēn)行业市场需求不足。经济恢复常态化(huà)运行以后，部(bù)分(fēn)行业(yè)产能供给充裕，但(dàn)市场需求相(xiāng)对不足，价格(gé)有所下降。比如煤炭产能继(jì)续(xù)释放，进口持续增(zēng)加，而电煤需求季节性减少(shǎo)，市场进入淡季(jì)，价格降幅有(yǒu)所扩大，4月份煤(méi)炭开(kāi)采和洗选业价格下降9.3％。我国(guó)钢材产能比较充足，而市场需求还(hái)在恢复中(zhōng)，价格出现(xiàn)下(xià)降，4月份黑色(sè)金属冶(yě)炼和压延加(jiā)工业价格下降(jiàng)13.6％。

　　三是上年价格变(biàn)动翘(qiào)尾(wěi)下拉影响加大。4月份上年价格翘(qiào)尾影响是负2.6个百分点，比3月份下(xià)拉影响扩大0.6个百分点。

　　从下阶段情况来看，国际输入性影响(xiǎng)还会(huì)持续，国内(nèi)市(shì)场需(xū)求(qiú)仍在恢复中，部分工业品价格短期下(xià)行情(qíng)况还会延(yán)续(xù)。但是随着国内经济恢复(fù)，市场需求回暖，总的判断，下半年PPI有望逐(zhú)步(bù)回升。

　　央(yāng)行报告：当前我国经济(jì)没有出(chū)现通(tōng)缩

　　值得注意的是(shì)，昨天央行(xíng)发布的一季(jì)度货币(bì)政策报告也提及通缩。报告(gào)提到(dào)，我国(guó)通胀水(shuǐ)平处于温和区(qū)间。过去一年、五年和十年(nián)，CPI年(nián)均涨幅都(dōu)在2％左右(yòu)。

　　今年以来(lái)物价(jià)涨(zhǎng)幅阶段性(xìng)回(huí)落，主要(yào)与供需恢复时间差和基数效应(yīng)有关。我国(guó)经济运行开(kāi)局良好(hǎo)，同时通胀保持温(wēn)和，CPI涨幅逐月下行，4月涨幅(fú)降至(zhì)0.1％，PPI近(jìn)几个月运(yùn)行在负(fù)值区(qū)间。

　　总的看(kàn)，若经(jīng)济(jì)保(bǎo)持正常增长态势，CPI阶段性(xìng)回落的影(yǐng)响不宜夸大。

　　本轮物价(jià)回落客观上有以下因素：

　　一是(shì)供给(gěi)能力(lì)较(jiào)强(qiáng)。在稳经(jīng)济一揽子政策(cè)有力支(zhī)持(chí)下(xià)，国内生产持续加快恢(huī)复，PMI生产分项(xiàng)保(bǎo)持(chí)在较(jiào)高景气区间；农副产品生产稳定(dìng)、物(wù)流渠道畅通，也保证了(le)居民“菜(cài)篮子”“米袋子(zi)”供应充足。

　　二是需(xū)求复苏(sū)偏慢。实体(tǐ)经济生产、分配、流通(tōng)、消(xiāo)费(fèi)等(děng)环节(jié)本身(shēn)有个过程，加之(zhī)疫情的“伤痕效应”尚未(wèi)消退，居民超额储(chǔ)蓄向(xiàng)消费(fèi)的转化受收入(rù)分(fēn)配(pèi)分化、收入(rù)预期不稳等(děng)制约，特别是汽车、家装等大宗消费需求偏弱(ruò)。近期居民出现提前还贷(dài)现象，也(yě)一定程度影响当(dāng)期消费。

　　三是基数(shù)效应明显。去年国际油价一度逼近140美元大关，今年以来已(yǐ)回落(luò)至80美元附(fù)近，带动CPI交通工具燃(rán)料和居(jū)住水电燃料的同比增速(sù)走(zǒu)低(dī)；疫情扰动(dòng)使得去(qù)年3月鲜菜价格反季(jì)节上涨，对今年(nián)也存在高(gāo)基数影(yǐng)响(xiǎng)。GDP等宏观经济数据同样存(cún)在明显基数效应，去年(nián)二季度受疫情冲击GDP同比降至0.4％，低基数(shù)作用下今年二季度(dù)GDP增速(sù)可能明显回升。

　　未来几(jǐ)个月受(shòu)高基数等影(yǐng)响，CPI将低(dī)位窄幅波动。今(jīn)年5-7月CPI还将阶段性保持(chí)低位(wèi)，主要受去年同期CPI涨幅(fú)基本在2.5％左右的(de)高基数影(yǐng)响。但要看到，随着(zhe)基(jī)数降低(dī)，特别是政策(cè)效应(yīng)将进一步显现，市场机制发挥(huī)充分作(zuò)用，经济内(nèi)生(shēng)动力也在增(zēng)强(qiáng)，供需缺口有望趋(qū)于弥(mí)合(hé)，预计下(xià)半年CPI中枢可(kě)能温和(hé)抬升(shēng)，年(nián)末可能回升(shēng)至近年均(jūn)值水平(píng)附近(jìn)。

　　报告表示(shì)，当前我国(guó)经(jīng)济没有出现通缩。通缩主要指价格持续负增长(zhǎng)，货币供应量(liàng)也(yě)具有(yǒu)下降趋势，且通(tōng)常伴随经济衰(shuāi)退(tuì)。我国物价仍在温和(hé)上涨(zhǎng)，特别是(shì)核心CPI同比(bǐ)稳定在0.7％左右，M2和(hé)社融(róng)增长相对较快，经济运行持续(xù)好转，不符合通缩(suō)的特征。

　　中长期看，我国经济(jì)总供求(qiú)基(jī)本平(píng)衡，货(huò)币条件合(hé)理(lǐ)适度，居民预期稳定(dìng)，不存在长期通缩(suō)或(huò)通胀的基础。

　　国金宏观：通缩(suō)讨论，可以休(xiū)矣(yǐ)

　　一问：通缩大讨论？通缩是个伪命题，担忧大可不必

　　物价是经济短周期(qī)波动的滞后指标(biāo)，不能仅以(yǐ)物价回(huí)落来评判经济进入(rù)“通缩(suō)”。过往经验显示，经济的周期性波动主要由需(xū)求驱(qū)动(dòng)，物价跟随(suí)需求变化而变化，使得物(wù)价(jià)变化滞(zhì)后经济1-2季度左(zuǒ)右；经济(jì)复苏初期，需求才刚刚(gāng)开始修复，对价(jià)格的(de)提振尚不明显，使得物价(jià)指标低位徘徊，例如，2015年初、2017年(nián)初CPI同比均在1％以下。

　　领(lǐng)先指(zhǐ)标持(chí)续修(xiū)复(fù)，显(xiǎn)示经济处于复苏初期。以企(qǐ)业中长(zhǎng)期资(zī)金来源刻(kè)画的有效社(shè)融增速，去年(nián)9月以来持续回升，由去年8月的8.7％回升2.8个百分点至今(jīn)年4月的11.5％；按(àn)照有效(xiào)社融变化领(lǐng)先(xiān)经济2个季度(dù)左右的经(jīng)验规律，本轮信(xìn)用(yòng)扩张会(huì)带动(dòng)经(jīng)济在(zài)2023年初(chū)见底回升，1季(jì)度经济指标已有所体现。

　　年初以来(lái)物价的(de)回落(luò)，受基(jī)数、供给和外需等影响较大；伴随拖累减弱、需求修复，CPI、 PPI或在年中前后开(kāi)始抬升(shēng)。除去年基数较高外(wài)，猪肉、鲜菜等食品价(jià)格回落，及油(yóu)、气(qì)价格回落等，对CPI、PPI的拖累(lèi)显(xiǎn)著，而线(xiàn)下活动相关(guān)服(fú)务、衣着等价格逐步抬(tái)升。伴随拖累减弱、需求支撑增强，CPI即将底部回升、PPI在(zài)年中前后开(kāi)始抬升(shēng)。

　　二(èr)问：资金空转加剧，政策托(tuō)底无用？周期启动(dòng)，渐入佳(jiā)境

　　经(jīng)济复苏初期，资金存在一(yī)定空转较(jiào)为常见(jiàn)。经验显示，资金空转(zhuǎn)多发生在经济回落、货币明显宽松(sōng)阶段，部分资(zī)金滞留在金(jīn)融体(tǐ)系，使得M2-M1“剪刀(dāo)差”扩大，去年底以来也有类似特(tè)征；有所不同的是，当前资金多滞留在(zài)银行(xíng)体(tǐ)系、而不是非银金融机构(gòu)，与(yǔ)居民理财(cái)回表、购房(fáng)偏弱带(dài)来的(de)居(jū)民(mín)与企业之间(jiān)信用(yòng)派生(shēng)偏少等紧密(mì)相关。

　　稳(wěn)增长思路不同，使得信用派生驱动和表征不(bù)同过往，企业(yè)有效信用派生自去(qù)年9月以(yǐ)来持续改(gǎi)善，而房地(dì)产(chǎn)相关(guān)融资拖(tuō)累总体信用(yòng)派(pài)生。传(chuán)统周期下，信(xì元的结构和部首是什么意思，元的结构和部首是什么字n)用(yòng)扩(kuò)张(zhāng)以房地产(chǎn)驱动为主，使得居民贷款(kuǎn)增长(zhǎng)明显(xiǎn)快(kuài)于企业；相较(jiào)之下，本轮信用修复主要靠(kào)企业(yè)融资扩张，有效社(shè)融(róng)从去(qù)年9月(yuè)开始(shǐ)持(chí)续回升，而(ér)居民信(xìn)贷一(yī)度(dù)拖累社融(róng)回落。

　　本(běn)轮信(xìn)用派(pài)生带来的经济效应不同过往，有效信用派生对企业行为的支持已开始显现。去(qù)年(nián)3季度(dù)以来，资金(jīn)加速流向(xiàng)制造业，而房地产相关融资显著(zhù)弱于以往，使(shǐ)得(dé)制造业投资(zī)表现显著强于房地产(chǎn)；伴随(suí)融资的持(chí)续改善，企业资本开支在(zài)1季度有所扩大(dà)。但房地(dì)产“缺位(wèi)”，压低了信(xìn)用派生和经济增长的(de)弹(dàn)性。

　　三问：中观数(shù)据已现(xiàn)“疲(pí)态”？疫情“后遗症(zhèng)”或被过度(dù)渲(xuàn)染

　　高频指(zhǐ)标报复性(xìng)反弹后走(zǒu)弱，主要缘于场景恢复的“脉冲”；但疫后(hòu)“疤痕(hén)效应(yīng)”的存在，使得大家(jiā)容易(yì)产生悲观情绪(xù)。疫情(qíng)政策(cè)调整(zhěng)，放大了“春节效(xiào)应”带(dài)来的经(jīng)济波动，部分(fēn)高频(pín)指(zhǐ)标(biāo)报复性反弹后出(chū)现走弱的迹象。其中，偏消费端(duān)的活(huó)动多在(zài)2月(yuè)底之后走弱，偏生产端略(lüè)晚一(yī)点，导致宏观数据屡超预期的同时，市场信(xìn)心反其道而行之。

　　内生动能的修复(fù)已(yǐ)然(rán)开始，消费动能或(huò)被(bèi)低(dī)估(gū)，前半(bàn)程靠居(jū)民出行(xíng)和企业消费，后(hòu)半程靠居(jū)民消费能(néng)力的恢复。出行意愿的持续改善、企(qǐ)业(yè)经(jīng)营活(huó)动(dòng)正常化等(děng)，皆指向(xiàng)场(chǎng)景恢复(fù)带(dài)来的消费修复持续(xù)性(xìng)和弹(dàn)性不宜(yí)低估；批发零售、住宿餐饮等服务业，及稳增(zēng)长(zhǎng)相关行业招工需求在逐步修(xiū)复，有助于(yú)推动(dòng)收入与消费的正循环。

　　地产链条的(de)“积极”信(xìn)号也(yě)在累积。地产大周(zhōu)期向下已是共(gòng)识，地产链(liàn)条(tiáo)修复会弱(ruò)于传统周期；但小(xiǎo)周期超调后(hòu)的修复出(chū)现一些“积极”信号。1）高能级城市地产供给增多(duō)、质量改善，利于需求(qiú)释放、形(xíng)成供(gōng)需“正向循(xún)环”；2）中西部地区棚改加码（可比口径增长近60％）、中(zhōng)西部地(dì)区收入(rù)修复等，有利于稳定(dìng)低(dī)能(néng)级城(chéng)市需(xū)求。

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