2022年(nián)是(shì)国(guó)内实施“双碳(tàn)战略”的攻坚之年，作为新能(néng)源的重(zhòng)点领(lǐng)域，光伏设备行业备受瞩(zhǔ)目。尽管在政策扶持和(hé)行业高成(chéng)长性背(bèi)景下，上(shàng)市企业产量不断扩大，营收、归母净利润不断增长，但行(xíng)业内(nèi)上中下游板(bǎn)块的盈利能力分(fēn)化严(yán)重(zhòng)，亟待引起注意。

　　金融(róng)界上市公司研(yán)究(jiū)院的数据显(xiǎn)示，光(guāng)伏(fú)设备产(chǎn)业链盈利参差不齐(qí)。光伏(fú)设备(bèi)行业主要(yào)分为5大板块，分别是上游的硅料硅(guī)片生(shēng)产加工板块，中下游的光伏加工设(shè)备、逆变器(qì)、光伏辅材和光伏电池组件(jiàn)。利润结(jié)构整体呈现金字塔结构，上(shàng)游(yóu)板块(kuài)处于金字塔底(dǐ)层(céng)，2022年(nián)3家(jiā)相关企(qǐ)业净(jìng)增长(zhǎng)的利润贡献(xiàn)占比(bǐ)就(jiù)高达55.59％，而中下(xià)游45家企业总体利润贡献度小，且毛利率(lǜ)不(bù)足20％，企业间的竞争加(jiā)剧。

　　随着2023年硅料硅(guī)片价格下行预期增(zēng)加，结合对企业经(jīng)营数据变(biàn)化的分析(xī)，可以看出：光伏设(shè)备(bèi)的上游将迎(yíng)来降(jiàng)价与(yǔ)去库存(cún)阶段，这对于中下游企业来说(shuō)意味着原材料成本(běn)得(dé)到控制(zhì)，利(lì)于企业经营能(néng)力提升。

　　归母净(jìng)利(lì)润(rùn)突破千亿，八成企业利润增长

　　在“双(shuāng)碳战略”背(bèi)景下(xià)，作为(wèi)清洁能源重(zhòng)要方向的光伏设备(bèi)，市场加大对上市公(gōng)司的扶持(chí)力度。金融界上(shàng)市(shì)公(gōng)司研究院(yuàn)统计发(fā)现(xiàn)，行业中48家上市公司(sī)，有33家(jiā)2022年获得的政(zhèng)府补助较2021年增(zēng)加；累计获得(dé)政(zhèng)府补助54.63亿(yì)元，较2021年增长56.56％。

　　在政府加大(dà)扶持背后(hòu)，与之同步(bù)的(de)是上市企业经(jīng)营规模不断扩大，利润(rùn)增(zēng)速可观。产量方面来看，根据国家能(néng)源局数(shù)据，2022年多晶硅产量82.7万吨，同比增长63.4％；硅片产量357GW，同(tóng)比增长57.5％；电池片产量318GW，同比增(zēng)长(zhǎng)60.7％；组(zǔ)件产量288.7GW，同比增长58.8％。可以(yǐ)看出(chū)，光(guāng)伏(fú)制造端产量均(jūn)实(shí)现50％以(yǐ)上增速。

　　盈利(lì)方面来(lái)看，2018年光伏设备行业实现归(guī)母净利润118.05亿元(yuán)，至2022年增长至1051.54亿元，5年复合增速高达54.86％。其中，2022年(nián)业绩增速达到136.17％。

　　48家企业平均归(guī)母净利(lì)润增速(sù)达到(dào)162.11％，增速在200％以上(shàng)、100％至200％之间以(yǐ)及100％以内的(de)企业，分别(bié)为8家(jiā)、12家和(hé)19家。仅(jǐn)有福斯特、安彩高(gāo)科(kē)等9家企业2022年(nián)业(yè)绩(jì)下滑。

　　其中，爱旭股份2022年(nián)实现归母(mǔ)净(jìng)利(lì)润23.28亿元，同(tóng)比(bǐ)增长1954.33％，增速居行业第2。公(gōng)司在去(qù)年电池(chí)片环(huán)节尤其是大尺寸电池处于(yú)供(gōng)不(bù)应求的状态，年内累计实现电池销量34.42GW，同比增长(zhǎng)82.65％，盈(yíng)利能力(lì)持续提升。

　　表格：2022年光伏设(shè)备行业(yè)归母净利润增速(sù)居前的企(qǐ)业(yè)

　　制(zhì)图：金融(róng)界上(shàng)市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵(líng)财经

　　上游板块毛(máo)利率2年增长(zhǎng)20个百分点，3家企业净利润贡献过(guò)半

　　光伏设备行业整(zhěng)体毛利率为22.91％。对各(gè)板块(kuài)毛利率(lǜ)分析发现，上中下游呈现的结果参(cān)差不(bù)齐，上游硅料硅(guī)片享(xiǎng)受到光伏产业的(de)红利，行业有竞争壁(bì)垒，参(cān)与厂商较(jiào)少(shǎo)，企(qǐ)业(yè)毛利率较高；而中下游多数板(bǎn)块毛利率不(bù)及行(xíng)业平均(jūn)。

　　数据显示，上游的硅料硅片2020年毛利率为23.19％，在5个板块(kuài)中毛利率第2低，仅高过光伏电池组件(jiàn)。但2022年板块毛利率上(shàng)涨至43.61％，成为光伏设备(bèi)行业毛利率最高(gāo)的板块。

　　硅料硅片板(bǎn)块(kuài)毛利率较快提升，首先是源于供不应求背(bèi)景下的涨价(jià)。作为(wèi)光伏设备行(xíng)业的原材料方(fāng)，硅料硅片板块可以形容其为“卖铲人(rén)”。2022全年虽然硅片价格波动巨大，但(dàn)从2020年以来(lái)的数据来看，硅片(piàn)价格依然处于高位。特别是上(shàng)半年(nián)硅片价格持续高(gāo)位(wèi)运行(xíng)，硅(guī)片需求端旺盛之(zhī)下，众多硅片、电池厂商纷纷与硅料企业签订(dìng)巨额订单(dān)，提前(qián)完成备(bèi)货。

　　上游(yóu)的头部(bù)企业代表之一(yī)通威股(gǔ)份(fèn)，曾在2022年报中提(tí)及量(liàng)价双升，指出受益于(yú)多晶硅产能缺口，相(xiāng)关产品持续扩产，价格(gé)同比上(shàng)涨显著，进(jìn)而带动毛利率提(tí)升。

　　其次(cì)，硅料(liào)硅片(piàn)板块进入壁垒高，深耕该领域的企业容易形成规模(mó)效应。这一板(bǎn)块仅有3家上市公司，不容易(yì)形成恶(è)性竞争(zhēng)。2022年，3家企业业绩均呈现爆发式(shì)增长，平均归(guī)母净(jìng)利润(rùn)增速为172％，特别(bié)是大全(quán)能源2022年归(guī)母净利润191.21亿(yì)元(yuán)，同比增长234.06％，业绩(jì)增速领先。

　　值得注意(yì)的是，48家光伏设备行业2022年累计归母(mǔ)净(jìng)利润增(zēng)长606.30亿元，而通威(wēi)股份、大全能源和TCL中环3家硅料硅(guī)片企(qǐ)业归(guī)母(mǔ)净利润就(jiù)增长了337.05亿元，占比为55.59％。而这3家企业2022年(nián)总共实(shí)现归母净利润516.66亿元(yuán)，占(zhàn)光伏(fú)设备行业整体(tǐ)归母净利润(rùn)的49.13％。

　　表格：3家硅(guī)料(liào)硅(guī)片企(qǐ)业经营(yíng)情况

　　制图(tú)：金融界上市公(gōng)司研(yán)究院；数据(jù)来(lái)源：巨灵(líng)财(cái)经

　　光(guāng)伏中下(xià)游”内卷”，中(zhōng)游两大(dà)板(bǎn)块(kuài)平均毛利率(lǜ)不超17％

　　相比风(fēng)光(guāng)的上游(yóu)，中下游涉及光(guāng)伏电池组件、光(guāng)伏辅材等领域参与(yǔ)厂商较(jiào)多，企业(yè)间竞(jìng)争激烈。整(zhěng)体而言，光伏设备中下游板块2022年(nián)毛利(lì)率呈(chéng)现下行(xíng)趋势，45家(jiā)企(qǐ)业平均毛(máo)利率下滑0.72％，进(jìn)而影(yǐng)响公司(sī)盈(yíng)利情况。上游硅料(liào)硅片爆(bào)赚(zhuàn)的背(bèi)后，是中(zhōng)下(xià)游45家企业2022年归母净利(lì)润累(lèi)计(jì)增长269.25亿(yì)元，净利(lì)润增长(zhǎng)贡献没有过半。

　　从2020至2022年板块毛利(lì)率数据来(lái)看(kàn)，中下(xià)游(yóu)领域(yù)的光伏加工(gōng)设(shè)备和(hé)逆变器毛利率(lǜ)3年来基本持(chí)平，而光伏辅材(cái)和光伏(fú)电池组件毛利(lì)率下滑明显，特别是光伏电池组件成为毛利率最低的板块(kuài)。

　　表(biǎo)格(gé)：光伏设备行业不同板(bǎn)块的毛(máo)利率(lǜ)情况(kuàng)

　　制(zhì)图：金融界(jiè)上(shàng)市公(gōng)司研究院(yuàn)；数据来源：巨(jù)灵财经

　　具体来看，光伏电池组件(jiàn)板块11家上市公司，平均毛利(lì)率为11.76％，属于沪深300的头部企业隆基绿(lǜ)能(néng)毛利率仅有15.38％，居(jū)板(bǎn)块第2。航天机电、协鑫集成和亿晶光电毛利率不足(zú)10％。

　　光伏(fú)辅材板(bǎn)块涵盖18家企业，企业(yè)数(shù)量(liàng)较多竞争(zhēng)激烈。这一(yī)板块毛利(lì)率2020年以来(lái)逐年下滑，2022年平均毛利率为16.85％。其中(zhōng)，由于原材料(liào)涨(zhǎng)价(jià)等(děng)因素影响(xiǎng)，福莱特(tè)的主(zhǔ)业(yè)光伏玻(bō)璃(lí)毛利率(lǜ)下降12.39个百分点(diǎn)，影(yǐng)响整(zhěng)体毛(máo)利率(lǜ)。

　　相(xiāng)比而(ér)言，逆变器板块有6家企业，数量相对较少，板(bǎn)块整体毛利率为32.02％。禾迈股份的毛利率在(zài)该板块第一，达到42.75％。此外(wài)，作(zuò)为(wèi)逆变器板块(kuài)的绝对龙(lóng)头，阳光电源2022年毛(máo)利率(lǜ)为24.55％，提升2个(gè)百分点以上。公司去年逆变(biàn)器全球出(chū)货量达(dá)77GW，逆变(biàn)设备全球累(lèi)计(jì)装机量已(yǐ)突破340GW，逆(nì)变器在全球主(zhǔ)流市场占有率第一。

　　硅料硅片存货(huò)周转速(sù)度放慢，中下游盈利(lì)能力有望改善(shàn)

　　光伏设(shè)备行业上(shàng)游“躺赚”，中下游(yóu)“内卷(juǎn)”是行(xíng)业写(xiě)照，而自2022下半年硅料硅片价格自高位走出(chū)下行趋势，行业格局将发生怎样的改变(biàn)？

　　数据(jù)显示，相比2022年单(dān)晶硅等硅(guī)片的阶段高点(diǎn)，多数硅片价格下跌幅度(dù)超过30％。根据(jù)中国(guó)有色金(jīn)属工业(yè)协会(huì)硅业分会公布的最新数据，5月11日当(dāng)周M10单晶硅片价格区间在5.0-5.4元/片，成交均(jūn)价(jià)降至5.25元/片，周(zhōu)环比降(jiàng)幅为(wèi)16.4％；G12单晶硅(guī)片价(jià)格区间(jiān)在7.0-7.6元/片，成交均价降至7.28元/片，周环比降幅为(wèi)9％。

　　从3家硅料硅(guī)片企业的经营数(shù)据(jù)也可(kě)看(kàn)出硅片价格下跌对(duì)上(shàng)游(yóu)公司盈利的影响。今年一季度，大全能源实现归(guī)母净利润29.11亿元，同(tóng)比下(xià)滑32.49％；通威股份和(hé分号的用法有哪些词语，分号的用法及作用举例)TCL中环(huán)相比(bǐ)2022年同期增长(zhǎng)动(dòng)能放缓。

　　另外，3家(jiā)企业今年一季(jì)度存(cún)货周转(zhuǎn)率数据发现，无(wú)论是环比还是同比，相较而言都有明显下行趋势，说明当前(qián)有分号的用法有哪些词语，分号的用法及作用举例库存积压(yā)风险。以大全(quán)能源为例，2022年一(yī)季(jì)度存货周转率为(wèi)2.08，今年同期为1.04。

　　图片：硅料硅片(piàn)企业存货(huò)周转(zhuǎn)率(lǜ)变化趋势

　　制图(tú)：金(jīn)融界上市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　专(zhuān)业人士认为，上游硅(guī)料硅片面临(lín)短期供过(guò)于(yú)求的(de)局面，在清(qīng)理库存的阶段下，硅片价格还(hái)有进一步下行(xíng)空间。这对于光伏电池组件、光伏加工设备等对中下游板块，将(jiāng)能较(jiào)好控制原材(cái)料成(chéng)本，对(duì)提升(shēng)毛利率、营(yíng)收率等有一定帮(bāng)助。

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