公募基金交(jiāo)易结(jié)算模式再现(xiàn)创(chuàng)新突破！

　　继过往(wǎng)较为常见的托管人结算模式和券商结(jié)算模式之后，一种(zhǒng)创(chuàng)新模式(shì)——“类QFII结算模式”正在(zài)基金行业悄然流行(xíng)。

　　据(jù)中(zhōng)国基金(jīn)报记者了解，2022年(nián)3月初成(chéng)立的博(bó)道盛兴一年持有期混合是首只采用“类QFII结算(suàn)模式”的(de)基(jī)金，该基金由博道基金、广发证(zhèng)券、兴业银行(xíng)三方合作推出(chū)。目前正在(zài)发行的易(yì)方达(dá)中证(zhèng)软(ruǎn)件服务ETF也将采用(yòng)“类QFII结算模式”，上述(shù)ETF将由易方达与广(guǎng)发证券、兴业银(yín)行(xíng)合作发行。

　　“类QFII结算模式”的推出也吸引了行(xíng)业各方(fāng)目光，据业(yè)内(nèi)人(rén)士透(tòu)露，除了广发(fā)证券(quàn)有落地(dì)的基金产品之外，其他券商、基金公(gōng)司也在(zài)关注研究这一新的模式，也在(zài)摩拳擦掌。

　　在(zài)多位业内人士(shì)看来，目前基金(jīn)结算模式(shì)迎来新时代。券商结算、银行结算、类(lèi)QFII结算(suàn)三(sān)类(lèi)模式各有优劣(liè)，基金管理人(rén)可以根(gēn)据不同情况，选择不同的结算(suàn)模式，最(zuì)大限度的(de)调动各(gè)方资源，为持有人提(tí)供更(gèng)好(hǎo)的服务。

　　“类QFII结算模式”逐渐落地

　　在(zài)公募基(jī)金25年(nián)的历史长(zhǎng)河(hé)中(zhōng)，托管人结(jié)算模(mó)式是最早出(chū)现(xiàn)也是(shì)最为成熟的基(jī)金(jī安徒生童话的作者叫什么名字，安徒生童话的作者简介n)结算模式。到了(le)2017年(nián)，券商结算模式启动试点(diǎn)，成(chéng)为(wèi)基金公司撬动券商资源的有力(lì)抓手，之(zhī)后由试点(diǎn)转(zhuǎn)常规，发(fā)展迅速。

　　如今，新的交易结(jié)算模式——“类(lèi)QFII结算模式”正在行业各方探索中落(luò)地。

　　据(jù)中国基金报(bào)记者了解，2022年3月8日成立的博道盛兴一年(nián)持有期混合是首只采用(yòng)“类(lèi)QFII结算模(mó)式”的基金。而(ér)目前正(zhèng)在发行(xíng)的易方达(dá)中证软件服务ETF也将采用“类QFII结算(suàn)模式(shì)”，上述两只基金分别由博道、易方达两家(jiā)基金公司与(yǔ)广发证券、兴业银(yín)行(xíng)合作发行。

　　“在证券公司中，广发证券是率(lǜ)先有落(luò)地基(jī)金产品的(de)券商(shāng)，据了解，其他券商(shāng)也(yě)在积极研究这一(yī)新的(de)业(yè)务。”一位业内人士透露。

　　据博道(dào)基(jī)金介绍(shào)，所谓的“类QFII结算(suàn)模(mó)式”是指，公(gōng)募基金(jīn)参照QFII模式，通(tōng)过证券(quàn)公司进行交(jiāo)易申报(bào)，由托管银行进行(xíng)结(jié)算，在这种模(mó)式下，资金存放在(zài)托管银行的托管账户，无须(xū)银(yín)证(zhèng)转账到证券公司。这也成(chéng)为类(lèi)QFII模式的与一般券结模式的(de)最大不(bù)同点。

　　具体来看，类QFII模式中产品资金集(jí)中存(cún)放在托管银行(xíng)，在券商(shāng)开(kāi)立的资金账户无需实际(jì)上(shàng)的银证转账存入(rù)资金，每个交易日基金公司采(cǎi)用申报交易额(é)度，使(shǐ)用(yòng)虚(xū)头寸资(zī)金的方(fāng)式进行场内交易，券商根据已申报的交(jiāo)易额度每日滚动计算产品资金账户虚头寸资(zī)金余额，以实(shí)现对(duì)产(chǎn)品(pǐn)场(chǎng)内(nèi)交易额度的(de)前端验资控制。

　　类QFII模式下基(jī)金场内交易通过经纪券商完(wán)成，仍然保留了原先券商交易(yì)结(jié)算模式的交易前(qián)端(duān)控制、验(yàn)资验券的优(yōu)点(diǎn)，同(tóng)时资金(jīn)结算由托(tuō)管行完成，解决了部分托管(guǎn)行比较关注的托管资(zī)金归属保管问题，一定程度上调(diào)动了托管行的积极(jí)性。

　　在博(bó)时(shí)基金券商(shāng)业务部副总经理王(wáng)鹤锟看来，类(lèi)QFII结算模式，丰(fēng)富(fù)了公募基金(jīn)与证券公司结算模式的选择，更好地满(mǎn)足各方差异化的需(xū)求，也印证了(le)券商(shāng)财富管(guǎn)理转型(xíng)已经进入更加成熟和高速发展阶段 ，多(duō)样(yàng)的结算模式备选可以有助于降(jiàng)低运营风险(xiǎn) 、提升效率，促进公(gōng)募基金、券商(shāng)渠(qú)道、基金投资人共赢发(fā)展。

　　“尤其是对于ETF产品，类QFII结(jié)算模式可以保(bǎo)证(zhèng)较好运(yùn)营(yíng)效率带(dài)来的优质交易体验的同时，兼顾(gù)券商与基金公(gōng)司的商业(yè)利益深度捆绑。随着“买方投顾业务，产品工具化配置”的趋势(shì)逐渐形(xíng)成，该模式将(jiāng)进(jìn)一步促进，金融机构为广(guǎng)大投资(zī)人提供(gōng)更(gèng)多的交(jiāo)易工具选择。”他进一步分析指(zhǐ)出。

　　类(lèi)QFII结算模式突破了现行(xíng)客户交易结(jié)算资(zī)金的三(sān)方存管框架(jià)，谈及这类模(mó)式(shì)的创新点，平安基金总结为三大方面：“一是(shì)虚头寸(cùn)：实现虚头寸指令对接，资金无(wú)需三(sān)方(fāng)存(cún)管；二是交易交收分(fēn)离(lí)：证券公(gōng)司(sī)对产品场(chǎng)内交易进行前端验资验券；三(sān)是日终(zhōng)资金对(duì)账：实现(xiàn)证券公司与托(tuō)管人系(xì)统对接对(duì)账。”

　　加强交易前端(duān)验资验券功能

　　兼(jiān)顾与券商(shāng)渠道的商业模(mó)式创新

　　作为一(yī)种新的交易(yì)结(jié)算模式，投(tóu)资者对类QFII结算模(mó)式(shì)还(hái)是比较(jiào)陌生(shēng)。相(xiāng)比过(guò)往(wǎng)的安徒生童话的作者叫什么名字，安徒生童话的作者简介结(jié)算模式(shì)，公募基金采用类QFII结算模(mó)式有哪些优(yōu)劣势？也是投资者(zhě)关(guān)注的问题(tí)。

　　博道基(jī)金站在ETF的角(jiǎo)度分析指出(chū)，从销售端(duān)上(shàng)看，ETF的募集和日(rì)常申(shēn)购(gòu)赎回都通过券(quàn)商完成。若ETF采用类QFII模式，其(qí)投资(zī)端(duān)业务也(yě)是通过券商完(wán)成，可以全方位(wèi)的跟券商合作。

　　“类QFII的优点是证(zhèng)券公司(sī)对产品场内交(jiāo)易进行前端验资验券(quàn)，可有效(xiào)防控异(yì)常交易和超(chāo)买风(fēng)险(xiǎn)。”博道(dào)基金表示。

　　“对(duì)于公募基金管理人而(ér)言，公募类(lèi)QFII结(jié)算模式，较传(chuán)统托(tuō)管(guǎn)银行结(jié)算模式，有(yǒu)两方面好处：一是(shì)，加强了交(jiāo)易前端验资(zī)验(yàn)券(quàn)功能，优化(huà)交易监控和头寸(cùn)透支风险(xiǎn)管理；二(èr)是，兼顾了与券商渠道商业(yè)模(mó)式(shì)的(de)创新，类(lèi)似与券商结算(suàn)模式，捆绑了(le)商业(yè)利益(yì)，有利于券商代(dài)买市占率的提升。博时基金券商业务部副(fù)总经理王(wáng)鹤锟也(yě)谈了(le)自己的看法。

　　他(tā)进一(yī)步(bù)分析称(chēng)，“相(xiāng)较券商结算模式，公募(mù)类QFII结(jié)算模式，也有两方(fāng)面好处(chù)：一(yī)是(shì)，无需(xū)银证转账即可调(diào)整场内(nèi)外资金分布，效率有所(suǒ)提升；二是(shì)，简化了(le)开户环节，免去了三方(fāng)存(cún)管登记(jì)确认。”

　　此外，还有基金人士认为，对于(yú)基金管理人而(ér)言，ETF采(cǎi)用类QFII结算模式，可以兼顾(gù)资(zī)金使用(yòng)效率与风险(xiǎn)控制两方面(miàn)的需(xū)求，相？过往的结算模式体现出了？定优(yōu)势。相比券商(shāng)结(jié)算(suàn)模式，类QFII结算模式(shì)下无需银(yín)证转账即可调整(zhěng)场内外资(zī)金(jīn)分(fēn)布，效(xiào)率有所(suǒ)提升，同(tóng)时也简化了开户环节，免去(qù)了三(sān)？存(cún)管登记(jì)确认(rèn)；而相(xiāng)比(bǐ)托管人结算模式，类QFII结(jié)算模式下加强了交易前(qián)端验资(zī)验(yàn)券功能(néng)，可优化交易监控(kòng)和(hé)头寸透(tòu)支风险管(guǎn)理。

　　平安基金(jīn)将ETF采用类QFII结(jié)算(suàn)模式的主要优(yōu)势归结为(wèi)以下几点(diǎn)：

　　一是(shì)，类(lèi)QFII结算模(mó)式下(xià)，产品(pǐn)资(zī)金(jīn)不是(shì)集中于原来的(de)证券公(gōng)司资金账户，仍然存放在托(tuō)管行(xíng)账户，实现(xiàn)的方式是(shì)需要将托(tuō)管行(xíng)和券商打通。通过“虚头寸”将托管行和券商(shāng)打通，免(miǎn)去银证转账的(de)步骤，解决了普通(tōng)券结(jié)模(mó)式下资(zī)金分(fēn)散(sàn)管理，资(zī)金划拨时间受银证转账(zhàng)时间范围限制的痛点。日(rì)常投资运作过程(chéng)，减(jiǎn)少(shǎo)银(yín)证转(zhuǎn)账资(zī)金划(huà)拨工作(zuò)，例如，定期费(fèi)用支付、新(xīn)股(gǔ)新债(zhài)缴(jiǎo)款(kuǎn)与银行间账户之间划拨等；

　　二(èr)是，对比券商结算模(mó)式(shì)，一(yī)定(dìng)量减少了证(zhèng)券(quàn)资金账户开户与(yǔ)银证关联挂钩环节工(gōng)作；

　　三是(shì)，更有利于明确各方职责所在，以(yǐ)及完善业务风险管理。通过交(jiāo)易交收分离，证券公司前端(duān)验资(zī)验券(quàn)可有(yǒu)效(xiào)防控异常交(jiāo)易和超买风险(xiǎn)，托(tuō)管人负责交(jiāo)收；日终资金对账(zhàng)实现证券公司与托管人系统对接对(duì)账，可防范资金结算风(fēng)险。

　　平(píng)安(ān)基金同时也谈(tán)到了ETF采用类QFII结(jié)算模式的几点(diǎn)不足之处(chù)：一方面，类似托管人(rén)结算模(mó)式，该(gāi)模(mó)式(shì)与托管人结算模(mó)式一致，对(duì)投资组(zǔ)合而(ér)言需(xū)按月计算缴纳最(zuì)低(dī)结(jié)算备付(fù)金与(yǔ)保证机制；另一方(fāng)面(miàn)，虚(xū)头寸(cùn)机制下，管理(lǐ)人、托(tuō)管人与券商三方需(xū)每日确立场内/外资金分配比例。取决(jué)于投资组(zǔ)合交易(yì)特征，将(jiāng)增加(jiā)日常(cháng)投资运(yùn)营管理工作(zuò)。

　　起步(bù)阶段或吸引头部(bù)基金(jīn)公司跟(gēn)随(suí)

　　实(shí)现基金、券商、银(yín)行三(sān)方共赢

　　从业内(nèi)观察看，不少基(jī)金(jīn)公司对类QFII结算模式的关注度较(jiào)高，也在(zài)筹备(bèi)或启动相应的合作。不过，参与这类业务(wù)还涉及系(xì)统(tǒng)改(gǎi)造，以及固收(shōu)、QDII等复杂型公募产品的(de)限(xiàn)制仍有待解决等(děng)问(wèn)题，初(chū)期或(huò)更多是头部(bù)基金公(gōng)司参与。

　　“近期也(yě)在(zài)公(gōng)司内部(bù)对这一业务进行(xíng)了探讨(tǎo)，业务操作上的障碍并不大。”一家(jiā)基金(jīn)公(gōng)司(sī)人士表示(shì)，这类业务具备一(yī)定吸引(yǐn)力，相(xiāng)比较托管行(xíng)结算模(mó)式和券商结算模式(shì)，这(zhè)一(yī)模式可以同时激发银(yín)行、券商(shāng)双方的销(xiāo)售(shòu)力度，同时在(zài)此(cǐ)类模(mó)式刚刚起步(bù)阶段阶段(duàn)参与，存在明显的先发优势。

　　博时券商(shāng)业务(wù)部副总经(jīng)理王鹤锟也表示，关(guān)于类QFII结算模式仍处于发展(zhǎn)初期(qī)，该模式特点鲜(xiān)明。但是，对于固收、QDII等(děng)复(fù)杂型公募产品(pǐn)的限制仍有(yǒu)待解决，成(chéng)为主流结算(suàn)模(mó)式仍(réng)不具备条(tiáo)件(jiàn)。展望未来，预计相关金融机构对该(gāi)模式(shì)会保(bǎo)持高(gāo)度(dù)关注，会成为选择之一(yī)。

　　平(píng)安基金相关人士更有(yǒu)信心，认(rèn)为这是一个基金(jīn)、券(quàn)商、银行三方共赢的模式，有(yǒu)望(wàng)成为新的行业(yè)发展趋(qū)势。对管理人而言(yán)，类QFII结算模式较传(chuán)统券(quàn)结模式、托管人结(jié)算模式均(jūn)有比(bǐ)较优势；对托管(guǎn)人而言(yán)，产品资金全额留存(cún)在托(tuō)管账户，无需银证转账；对证券公司提高服(fú)务(wù)机构客户的能力，也加强(qiáng)了(le)公司品牌影响力。

　　不(bù)过，基金公司开(kāi)启类QFII结算模式(shì)，也涉及(jí)不少系(xì)统改造，尤(yóu)其是(shì)托管(guǎn)行(xíng)和(hé)券商(shāng)。博道(dào)基金就表示，对基金(jīn)公(gōng)司来说，总体保留沿用券商结算模式下的场内交易前端验资验券相关流程和业务系(xì)统，个别如清算(suàn)模块涉及一些小改动。但券商(shāng)和(hé)托管行(xíng)的系统(tǒng)改动较大，如(rú)在系统直连、账户(hù)管(guǎn)理(lǐ)、场(chǎng)内清算、场外清(qīng)算等多个环节需(xū)要进(jìn)行升(shēng)级改造(zào)。

　　目前已经(jīng)实现(xiàn)的模式来看，主要是广发证券(quàn)、兴业银行、基金公(gōng)司(sī)三(sān)方(fāng)参与。而记者从业内了解到，也有一些银行、券商(shāng)对此也抱有(yǒu)积(jī)极态度，愿意布局(jú)此类业务。

　　从(cóng)单(dān)一模(mó)式走向三(sān)类模式(shì)

　　基金(jīn)行业(yè)发(fā)展25年以来，结算模式(shì)发生了(le)重(zhòng)要变化，从单一模式走向券(quàn)商结算、银行结算、类QFII结算模式三类模式的时代。

　　自公募基金诞生起，采取的就是银行托(tuō)管人结(jié)算模式，到目前已25年了，仍然是(shì)目前公募基金结算(suàn)的(de)主流模(mó)式。这一(yī)模式是(shì)，基金(jīn)管理人租(zū)用券商的交易(yì)席位直连报(bào)盘交易(yì)所，托管人作为(wèi)特殊结(jié)算参(cān)与人与中国(guó)结算进行资金和证券的清算交收。

　　券商结(jié)算(suàn)模(mó)式在2017年启(qǐ)动试点(diǎn)，并于2019年(nián)初(chū)由试点转常规，至(zhì)今已历(lì)时(shí)5年(nián)有余。随着运作机制渐(jiàn)稳、结(jié)算效率改善及券商财(cái)富管(guǎn)理业务高速发展，券结模式自2021年(nián)迎来(lái)爆发，根据Wind数(shù)据，2021年(nián)全年一共有144只新成立基金采用了券(quàn)结(jié)模式。根(gēn)据中金公司统计，截至2023年2月24日，券结基金数量与规(guī)模分别(bié)为616只和5709亿元(yuán)，占据全(quán)部基金规(guī)模比重为(wèi)2.2％。

　　随着公募基金2022年(nián)开启类QFII交易结算模式，基金(jīn)结算模式也正式进(jìn)入了(le)新时代。

　　博道基金相关(guān)人士就表示，券商结算、银行结算、类QFII结算模式，每种结算模式各有优劣，基金管理人可以根据不同情况，选(xuǎn)择不同的结算模式，最大限度的调(diào)动各方资源，为持有人提供(gōng)更好的(de)服务。

　　“随着券结模式(shì)的持续(xù)推行，尤其是类QFII结(jié)算模式的创(chuàng)新发(fā)展(zhǎn)，伴随着权益市场行情(qíng)修复及(jí)券(quàn)商财(cái)富管理业务(wù)高(gāo)速发展，在主(zhǔ)动(dòng)权(quán)益(yì)基金(jīn)、ETF在内的指数(shù)型基金等产品(pǐn)类型上(shàng)，券结(jié)模(mó)式(shì)将有较大发展(zhǎn)空间。”上(shàng)述平安(ān)基金相关人(rén)士表(biǎo)示。

　　不少人士也看好券结模式(shì)的发(fā)展。据一(yī)位业内人士(shì)表示，现阶段(duàn)券商结算(suàn)模式在中小基金公司中更加普遍。中小基金相对(duì)来说获得银行渠道的营(yíng)销支持难度(dù)较大(dà)，券结(jié)模式能有(yǒu)效推动(dòng)券商和基金公司的合作(zuò)关系，有(yǒu)助于中小基金新产品开拓市场。

　　不过，上述人士也表示(shì)，券结模式保有量会更稳定一些，对于托管行有(yǒu)一个制衡的作用。以(yǐ)前是小公司为主，现在也有一些大公司陆续开始(shǐ)试(shì)水(shuǐ)，以后会是一个趋势(shì)。

　　博时(shí)基(jī)金券商业务部副总经理王(wáng)鹤锟也表(biǎo)示，券商结(jié)算模式的(de)发展，已经从“拼数(shù)量”时代进入“拼质量(liàng)”时代：发展的(de)边际制约(yuē)因(yīn)素，也从“投入成(chéng)本较大、技术系(xì)统(tǒng)探索(suǒ)较困(kùn)难”转变为“产品策略(lüè)与市(shì)场(chǎng)环境及(jí)需求的匹配度、业绩表(biǎo)现(xiàn)与(yǔ)客户体验的(de)舒(shū)适度、销售服务(wù)与渠道陪(péi)伴的契合度”。券商(shāng)结算(suàn)模式，将(jiāng)基金公司、基金产品与(yǔ)券商渠道的(de)中长期(qī)利益深(shēn)度(dù)绑定；在此模式下，竞争(zhēng)格(gé)局(jú)会发生分化，回(huí)归“买(mǎi)方投顾陪(péi)伴模式(shì)”的服务(wù)本质(zhì)，”持续提供(gōng)“好产品、好服务”的基(jī)金(jīn)公司和证券公司会受益于这(zhè)一发展变化。

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