财联(lián)社5月8日(rì)讯（记(jì)者 闫(yán)军）铁(tiě)树开花(huā)了！不仅仅是中国平安在4月27日迎来时隔8年的(de)涨停，就(jiù)在5月8日，中(zhōng)信银行(xíng)、中(zhōng)国银行也迎来涨停，而(ér)上一次涨停分别是13年前、7年前，邮储(chǔ)银行更(gèng)是盘中刷新(xīn)历史最高。

　　有市场观点将大(dà)涨归因为两份(fèn)会议(yì)通知。

　　一是，5月11日“发现央企(qǐ)投资价值促进央(yāng)企估值回归”业务交(jiāo)流会暨国(guó)新央企股东回报(bào)ETF宣介会即将举办；另外一份则是沪市金融(róng)业主(zhǔ)题座谈(tán)会，其中“在服务中国式现代化中促(cù)进(jìn)金融业估(gū)值提(tí)升和高质量发展”成为重要议题。

　　中特估成(chéng)为了市(shì)场(chǎng)较长一段(duàn)时期的(de)热门词，尽管披上了主(zhǔ)题(tí)、政策等(děng)色(sè)彩，底层逻(luó)辑(jí)是过去的A股市场对部分(fēn)传统(tǒng)行(xíng)业国央(yāng)企的严重低配和低估。说到A股的低估值、高分红，银行为首的大金融板块首当(dāng)其冲。上述5.11会(huì)议是为此前(qián)获批的央(yāng)企股东回(huí)报ETF发行预热(rè)，会(huì)议作用显然被放(fàng)大。

　　事实(shí)上，不(bù)仅(jǐn)是两份会议通知的推波助澜，“小(xiǎo)作(zuò)文”又来添油加(jiā)醋。一则无头无尾的所谓指(zhǐ)导意见，要求“国企要做到1倍PB以上”，捕风捉影，却获得(dé)极(jí)大的传播。

　　低估值、高股息，在经济温和复苏预(yù)期之(zhī)下，中特(tè)估(gū)银行概(gài)念获(huò)得资(zī)金的青睐。有了多重消息的加持(chí)，暴涨(zhǎng)顺理成章。

　　根据以往(wǎng)经验(yàn)，大金融板块走强往往预示着(zhe)行情(qíng)的结束，这一次历史(shǐ)是否会重演(yǎn)呢？多位受访人(rén)士指出(chū)，这(zhè)种(zhǒng)单一(yī)衡量逻(luó)辑可能不再奏效，当前市场，银行板块(kuài)是作为“国资含量”比(bǐ)较高(gāo)的板(bǎn)块行进，从(cóng)去年底开始监管开始提(tí)出(chū)中特估后有比较不错(cuò)的(de)表(biǎo)现，中特估(gū)有(yǒu)望持续为投资者(zhě)带来除稳定(dìng)股息收益(yì)外的收益。

　　银行为(wèi)首的大金融爆发

　　5月(yuè)8日，银行(xíng)满屏大涨，中(zhōng)国(guó)银行、中信银行、西安银行涨停，农业银行、民生银行(xíng)、工(gōng)商银行、浙(zhè)商银(yín)行(xíng)大涨超过6％，42只银行股超(chāo)过9成涨幅(fú)超过2％。有网友感慨(kǎi)：“你(nǐ)以为的大牛市is back，其实大(dà)牛市(shì)is bank。”从指数(shù)维(wéi)度来(lái)看，银行板块大涨早(zǎo)已启动，银行(xíng)指数（中信）近5个交易(yì)日涨(zhǎng)幅(fú)达到了9.42％。

　　此外(wài)，除了银行板块，券商股也持(chí)续爆(bào)发，券商指数收盘涨幅超过2％。其中，中国银河领(lǐng)涨，盘(pán)中(zhōng)一(yī)度(dù)涨停，近5个工作日涨(zhǎng)幅达到35.82％。

　　从银行板块ETF涨势(shì)来看，场内(nèi)10只(zhǐ)中证银行ETF涨幅明显，比如，天弘中(zhōng)证银行(xíng)ETF、富(fù)国中证800银(yín)行ETF、南方中证ETF、华夏中证ETF、华宝中证ETF等多只基(jī)金涨幅超过4％，从资金(jīn)流(liú)动来看，以(yǐ)规(guī)模(mó)最大的华宝中(zhōng)证银(yín)行ETF为例，不仅当日收盘价创一年新高，全(quán)天成交量(liàng)飙升(shēng)超(chāo)过(guò)14亿元，刷新近两年来(lái)的最高。

　　对于(yú)银行股的大涨，市(shì)场早有预期。睿郡资产合伙人董承非在5月7日表示，在(zài)经(jīng)济复苏不强劲情况(kuàng)下，原来看(kàn)不起的那些低增速(sù)的企业，现在反而显(xiǎn)得难能可贵，因此(cǐ)被忽略高分红、深度价(jià)值的(de)企(qǐ)业(yè)反(fǎn)而(ér)受到追捧。

　　博时基金权益投(tóu)资一部(bù)基(jī)金经(jīng)理吴鹏也表示，银(yín)行股这(zhè)波(bō)快速上涨，是其在估(gū)值极度低(dī)水平(píng)、股息率具备一定吸引力、持仓极度低配、基本面预期极度(dù)悲(bēi)观等背景下，配合(hé)当前经济弱复(fù)苏整体(tǐ)回报率预期下行(xíng)、中特估政(zhèng)策(cè)背景下的估(gū)值修复(fù)。

　　涨幅与成交量齐(qí)升，背后仍是中特估逻辑

　　经(jīng)过漫长的季节(jié)，银行(xíng)股等来了久违的上涨，截至5月8日，自今年(nián)4月以来全市场(chǎng)42家上市(shì)银行中，有17家涨幅超过10％，其(qí)中(zhōng)，中信银行涨(zhǎng)幅近(jìn)40％，中国银行涨幅超过32％，民生(shēng)、邮储(chǔ)、农(nóng)行、交(jiāo)行、西安等5家(jiā)银行涨幅(fú)超过20％。

　　资金的(de)流入量同(tóng)样可(kě)观(guān)，5月8日，银行ETF涨幅4.22％，收盘价创一年新高，全(quán)天成(chéng)交量(liàng)飙升(shēng)超(chāo)过14亿(yì)元(yuán)，也刷(shuā)新近两年来的最(zuì)高。中国银行龙虎榜数据显(xiǎn)示，近(jìn)三日沪股通(tōng)累计(jì)买入(rù)5.65亿元并卖出10.74亿(yì)元，4家(jiā)机构累(lèi)计买入11.37亿元。

　　银行股的大(dà)涨，正如吴(wú)鹏所言，估值极度低(dī)水平、股息率(lǜ)具备(bèi)一(yī)定(dìng)吸引力(lì)、持仓极度低配、基(jī)本(běn)面预期(qī)极度(dù)悲观都(dōu)是银行(xíng)股(gǔ)上涨的逻辑所在。

　　具体而(ér)言(yán)，在估值(zhí)上，截(jié)至目前，42家(jiā)A股银行的平均市净率为0.6倍左右。除(chú)了(le)宁波银(yín)行和招(zhāo)商银行，其余银行均处于“破净(jìng)”状态。在这一轮估值修复中，有(yǒu)市场人士指出，中字头(tóu)银行目标价估值最保守看到0.6，相当(dāng)于(yú)2020年疫情前的估值位置，当前(qián)板块交易热度之(zhī)下(xià)目标价抬(tái)升(shēng)至0.7-0.8，明显看到，资金对(duì)资(zī)产质量(liàng)、让利(lì)实(shí)体经(jīng)济容(róng)忍度(dù)提升(shēng)。

　　稳定的(de)高(gāo)分红和高股息是银行股相对于(yú)其他主(zhǔ)题板块更强的(de)优(yōu)势，据财通证券研报，国(guó)有大行(xíng)近五(wǔ)年分红(hóng)率基本稳定(dìng)在(zài)30％左右，稳定分红符合价值投资和(hé)长期投资需要。近年(nián)来国(guó)有大(dà)行股息率也呈(chéng)逐年提升(shēng)趋势平均(jūn)股息(xī)率从2019年的4.85％提升至2022年的5.83％。

　　而公(gōng)募持仓占比极低也(yě)为调仓提(tí)供了空间，公(gōng)募“冷”银行久(jiǔ)矣(yǐ)，2023年一季度银行(xíng)股(gǔ)占偏股型基金仓位为(wèi)1.96％，为2016年三季度以来(lái)新(xīn)低，显著低于2010年以来均(jūn)值。

　　华(huá)宝基金银行ETF基金经理胡洁就向财联社(shè)表示，高股息策略以其(qí)确定的股(gǔ)息收入和较高(gāo)的安全边际可以为投(tóu)资者(zhě)提供不错的(de)收益。而基本面(miàn)稳(wěn)健、分红率高而稳定、估值处于(yú)历史低位的银行板块是高股(gǔ)息策略的理想增配板块。与此同时(shí)，银行板块(kuài)在一季度是(shì)业绩低点。随着(zhe)大(dà)行重定价的压力过去以及二(èr)三(sān)季度农(nóng)商(shāng)行小微投放旺季的到来，资产端收益率将会(huì)逐(zhú)步企稳，后(hòu)续业绩有(yǒu)望(wàng)改善。

　　鹏华基金量化及衍(yǎn)生(shēng)品(pǐn)投(tóu)资部基金经理余展昌也(yě)指出，与海(hǎi)外银行对比，在中特估背景下的国内银(yín)行(xíng)仍然具(jù)有(yǒu)较好的投资(zī)机会(huì)。以(yǐ)国有大行(xíng)为例(lì)，从PB角度而(ér)言(yán)，邮(yóu)储银行的PB最(zuì)高在(zài)0.75倍左右，其(qí)他(tā)大行在(zài)0.5-0.6倍之间(jiān)，孙正义为什么是中国姓 孙正义有中国血统吗而海外绝大部分的银行估(gū)值都在1倍PB以上。考(kǎo)虑到(dào)海外银行还有大量的商(shāng)誉，国内银行(xíng)的估值水平是(shì)偏低的，本身就(jiù)有比较(jiào)大(dà)的(de)修复空间(jiān)。此外，他还指出，国企(qǐ)改革有望使(shǐ)得这些问(wèn)题得到改善，从而提高(gāo)银(yín)行的(de)利润增速(sù)，持续修复估(gū)值。

　　银行(xíng)是否(fǒu)意味着行情的(de)结束？

　　随着证(zhèng)券、银行等大金(jīn)融板块的走强，有市场观(guān)点开始担忧市场行情告一段(duàn)落。对此，市场人士认为(wèi)，站在中特(tè)估背景下去看(kàn)金融股(gǔ)的爆发(fā)，并不能简单做(zuò)出(chū)市场行情结束的结论。

　　吴(wú)鹏分析称(chēng)，大(dà)金融板块过去被当成行情结束的(de)指(zhǐ)标，其背后通常潜意识(shí)映射包(bāo)括不(bù)限于大金融爆发往往代表市场(chǎng)没有别的方向、市场进入避(bì)险状态(tài)、大金融(róng)“吸血”严重等(děng)。但从当前(qián)的金融股走强来看(kàn)，市场孙正义为什么是中国姓 孙正义有中国血统吗(chǎng)表现(xiàn)并不存在(zài)上述问题。

　　首先，当前大金融“吸血”效应并不强(qiáng)，比(bǐ)如银行板块近期大幅放量，成(chéng)交量(liàng)约(yuē)为600亿，作为(wèi)大市值的板块(kuài)，这一(yī)成交量与甚至部分(fēn)中(zhōng)小市(shì)值板块成交(jiāo)量相差甚远。

　　其次，大(dà)金(jīn)融板块本(běn)次(cì)表(biǎo)现也不是单一的(de)，放眼全市场(chǎng)，部分港口、铁路、建筑、电(diàn)力、石化(huà)等板块也表现较(jiào)好，因此不(bù)能(néng)单一地以(yǐ)过(guò)去大金融上涨(zhǎng)作为单一比较。

　　吴鹏坦(tǎn)言，当下较为极端(duān)的交易(yì)结(jié)构容易被(bèi)表征为市场(chǎng)波(bō)动的(de)前奏，但(dàn)市(shì)场变量影响(xiǎng)较多、今年行情结构差异巨大，建议不要单一映射分(fēn)析。

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