财联社(shè)5月(yuè)8日讯（记者 闫军）铁树开花了！不仅(jǐn)仅是中国平安在(zài)4月(yuè)27日迎来时隔8年的(de)涨停，就在5月8日，中信(xìn)银行、中国银行也(yě)迎来涨停(tíng)，而上一次(cì)涨停分(fēn)别是13年前、7年前，邮储银行更是(shì)盘中刷新历史最高。

　　有(yǒu)市(shì)场观点将大涨归(guī)因(yīn)为(wèi)两份会议通知。

　　一(yī)是，5月11日“发现央(yāng)企投资价值促进央企(qǐ)估值回归”业(yè)务交流会暨国(guó)新央企股东回报ETF宣介会即(jí)将举办(bàn)；另外一份则(zé)是沪市金融业主题座(zuò)谈会，其(qí)中“在服务中(zhōng)国(guó)式现代化中促进金融业估值提升和高质量(liàng)发(fā)展”成为(wèi)重要议题。

　　中(zhōng)特估成为了市场(chǎng)较长一段时(shí)期的热门词，尽管披(pī)上(shàng)了主题、政策等色彩，底层逻辑是过去(qù)的A股市场对(duì)部分传统行业国(guó)央企的严(yán)重低配和低估。说(shuō)到A股的低估(gū)值、高分(fēn)红，银行为首的(de)大金融板(bǎn)块首(shǒu)当其冲。上述5.11会议是(shì)为(wèi)此前获批的(de)央企股东回报ETF发(fā)行预热，会议作用显然被放大。

　　事实上(shàng)，不仅是(shì)两份会(huì)议通知的(de)推波助澜(lán)，“小作文”又决别和诀别哪个是对的意思，诀别和决别是什么意思(yòu)来添油(yóu)加醋。一则无头无尾(wěi)的所谓指导意见，要(yào)求“国企要做到1倍PB以上(shàng)”，捕风捉影，却(què)获得极(jí)大的传播(bō)。

　　低估值、高股息，在(zài)经(jīng)济温和复苏预期之下(xià)，中特估银(yín)行概念获得资金的青(qīng)睐。有(yǒu)了多(duō)重消(xiāo)息的加持，暴(bào)涨顺(shùn)理成章。

　　根(gēn)据以往经验，大(dà)金融板块走强往(wǎng)往预示(shì)着行(xíng)情的结束，这(zhè)一次历(lì)史(shǐ)是否会重演呢？多位受访人(rén)士指出，这种(zhǒng)单一衡量逻(luó)辑可(kě)能不再奏效(xiào)，当(dāng)前市场(chǎng)，银行板块是作为(wèi)“国资含量”比较高的板块行进(jìn)，从去年底开始(shǐ)监管开始提出中特(tè)估后有比较不错的表现(xiàn)，中特估有望持(chí)续为投(tóu)资者带(dài)来(lái)除稳定股(gǔ)息收益外的收(shōu)益。

　　银(yín)行为首(shǒu)的大金(jīn)融(róng)爆发

　　5月8日，银(yín)行(xíng)满屏大涨(zhǎng)，中国银行(xíng)、中信银行(xíng)、西安银行(xíng)涨停，农业银行、民(mín)生(shēng)银(yín)行、工商(shāng)银(yín)行、浙商(shāng)银行(xíng)大涨超过6％，42只银行股超(chāo)过9成涨幅超(chāo)过2％。有网友感慨：“你以为的大牛市is back，其实(shí)大牛市is bank。”从指(zhǐ)数维度来看，银(yín)行板块大(dà)涨(zhǎng)早已(yǐ)启动，银行指(zhǐ)数（中信）近5个交易日涨幅达到了9.42％。

　　此外，除了银行(xíng)板块，券商股也持续爆(bào)发，券商指数收盘涨幅超过(guò)2％。其中，中国银河领涨，盘中一度涨停，近5个工作(zuò)日涨幅达(dá)到35.82％。

　　从银行(xíng)板块(kuài)决别和诀别哪个是对的意思，诀别和决别是什么意思ETF涨势(shì)来(lái)看，场(chǎng)内10只中证银行ETF涨幅(fú)明显(xiǎn)，比(bǐ)如(rú)，天弘中(zhōng)证银行(xíng)ETF、富国中证800银行ETF、南方(fāng)中(zhōng)证(zhèng)ETF、华夏中证ETF、华宝中(zhōng)证ETF等多只基金涨幅超过4％，从资金流动来看，以规(guī)模最大的华(huá)宝中(zhōng)证银行ETF为例(lì)，不(bù)仅当日收盘价创一年(nián)新高，全天(tiān)成(chéng)交量飙(biāo)升超过(guò)14亿元，刷(shuā)新近(jìn)两年来的最高。

　　对(duì)于银行股(gǔ)的大涨，市(shì)场早(zǎo)有预期。睿郡(jùn)资产合伙人董承非在5月7日表示(shì)，在(zài)经济(jì)复苏(sū)不强劲情(qíng)况下，原来看不起的那些低(dī)增速的企业，现在反而显得难能可贵，因(yīn)此被忽略高分(fēn)红(hóng)、深度价值的(de)企业反而受到追(zhuī)捧。

　　博(bó)时(shí)基金权益投(tóu)资一部(bù)基(jī)金经理(lǐ)吴鹏也表示，银行股这(zhè)波快速上涨，是其(qí)在估值极度低水平、股息率具备(bèi)一定吸引力、持仓极(jí)度低配、基本面(miàn)预期极度(dù)悲观等(děng)背景下，配合当前经济弱复(fù)苏整体回报率预期(qī)下行、中特估政策背景下的估值修复(fù)。

　　涨幅(fú)与成交量齐升(shēng)，背后仍是中特估(gū)逻辑(jí)

　　经过(guò)漫长的季节，银行股等来了久违的(de)上(shàng)涨，截至5月8日，自今年(nián)4月以来全市场42家上(shàng)市银行中，有17家涨(zhǎng)幅超过10％，其中，中信银行涨幅近(jìn)40％，中国(guó)银(yín)行涨幅超过32％，民(mín)生(shēng)、邮储(chǔ)、农行(xíng)、交行、西安等(děng)5家银行涨幅超过20％。

　　资金(jīn)的流入量(liàng)同样可观，5月8日，银行ETF涨幅4.22％，收盘价(jià)创一年(nián)新(xīn)高，全(quán)天(tiān)成交量飙(biāo)升超过14亿元，也刷新近两年来的(de)最(zuì)高。中国银行龙虎榜(bǎng)数(shù)据显示，近三(sān)日沪股通累(lèi)计(jì)买入5.65亿(yì)元(yuán)并卖出10.74亿元，4家(jiā)机(jī)构(gòu)累计买入11.37亿元。

　　银行(xíng)股的大涨，正决别和诀别哪个是对的意思，诀别和决别是什么意思如吴鹏所言，估(gū)值极度低水平、股息(xī)率具备一(yī)定吸引力(lì)、持仓极度低配(pèi)、基本面(miàn)预(yù)期极度(dù)悲观都是银行股(gǔ)上涨(zhǎng)的逻辑所(suǒ)在。

　　具(jù)体而言，在估值上(shàng)，截至目(mù)前，42家A股银行的平均市净率为(wèi)0.6倍左右。除(chú)了宁波(bō)银行和招(zhāo)商银行，其余(yú)银(yín)行均处(chù)于“破净”状态。在这一轮估值修(xiū)复中，有(yǒu)市场人士指出(chū)，中字头(tóu)银行目标(biāo)价估值最(zuì)保守看到0.6，相当于2020年疫情(qíng)前的(de)估值位置，当前板块交易(yì)热(rè)度之下目标价抬升至0.7-0.8，明(míng)显(xiǎn)看到，资(zī)金(jīn)对(duì)资产质量、让利实体经济容忍度提升。

　　稳定的高分红和(hé)高股(gǔ)息是银行股(gǔ)相对于其(qí)他主(zhǔ)题板块更强的优势，据财(cái)通证券研报，国(guó)有(yǒu)大行近五年分红率基本稳定在(zài)30％左右，稳定分红符合价(jià)值投资和(hé)长期(qī)投资需要。近(jìn)年(nián)来国有大行股(gǔ)息率也呈逐年提升趋势平均股息(xī)率(lǜ)从2019年的4.85％提升至2022年的5.83％。

　　而(ér)公募持(chí)仓占比(bǐ)极低(dī)也为调(diào)仓(cāng)提供(gōng)了空(kōng)间，公募“冷(lěng)”银行久矣，2023年一季度银行股占(zhàn)偏股型(xíng)基金仓位(wèi)为1.96％，为2016年三季度以来(lái)新低，显著(zhù)低于2010年以来均值(zhí)。

　　华(huá)宝基金银行(xíng)ETF基金经(jīng)理(lǐ)胡洁(jié)就向财联社表示，高股息策略以其确(què)定的股(gǔ)息收入和较高(gāo)的安(ān)全(quán)边际(jì)可(kě)以为投资者(zhě)提(tí)供不(bù)错的收益(yì)。而基本面稳健、分红率高而(ér)稳定(dìng)、估值(zhí)处(chù)于历史低(dī)位的(de)银(yín)行板块是高股息策略的理想增配板块。与(yǔ)此同时，银行板块在一季度(dù)是(shì)业绩低(dī)点(diǎn)。随着大行重定价(jià)的压(yā)力过(guò)去以(yǐ)及(jí)二(èr)三季度农商(shāng)行小微投放旺季(jì)的到来(lái)，资产端收益率将(jiāng)会逐步企(qǐ)稳(wěn)，后续(xù)业绩(jì)有(yǒu)望改善。

　　鹏(péng)华基金量化及衍生(shēng)品投资(zī)部基金经(jīng)理余展(zhǎn)昌也指出，与海外银(yín)行对(duì)比，在中特估背景(jǐng)下的国内银(yín)行(xíng)仍然具(jù)有较好的投(tóu)资机会。以国有大行为例，从PB角度(dù)而(ér)言，邮(yóu)储银行的PB最高在0.75倍左右(yòu)，其他大行在(zài)0.5-0.6倍之间，而海外绝大部分(fēn)的银行估值都在1倍PB以上。考虑到海(hǎi)外银行还有大(dà)量的(de)商(shāng)誉，国内银行的(de)估值水平是偏低的，本(běn)身就有比较大的修复空间。此(cǐ)外(wài)，他(tā)还指出，国企改革有望使得这些问题得到改(gǎi)善，从而(ér)提(tí)高(gāo)银行(xíng)的利润(rùn)增速，持续(xù)修复估值。

　　银(yín)行是否意味着行情的结束(shù)？

　　随着证券(quàn)、银行等大(dà)金(jīn)融(róng)板块的走强，有市场观点(diǎn)开始担忧(yōu)市场行情告一段落。对此(cǐ)，市场人(rén)士认(rèn)为，站(zhàn)在中特估背景下(xià)去看金融股的爆发(fā)，并不能简单做出市场行(xíng)情结(jié)束的结论。

　　吴鹏分(fēn)析称，大金(jīn)融板块过去被当成行情(qíng)结束的指标，其背(bèi)后(hòu)通常潜意识映射包括(kuò)不限于大金融爆发往往代(dài)表市场没有别(bié)的方向(xiàng)、市场(chǎng)进入避(bì)险状(zhuàng)态、大金融“吸血”严重等。但从(cóng)当(dāng)前(qián)的金融股(gǔ)走强来看，市场表现并不存在上述问(wèn)题(tí)。

　　首先，当(dāng)前大金(jīn)融“吸血”效应并不强，比如银(yín)行板(bǎn)块近期大幅放量，成交量(liàng)约为600亿，作为大市值的板块，这一成交量与甚(shèn)至部分中小市值板块成交量相(xiāng)差甚远。

　　其次，大金(jīn)融板(bǎn)块本次表现也不是单(dān)一的，放眼全市(shì)场，部分(fēn)港口、铁路(lù)、建筑、电力、石化等板(bǎn)块也表现较好，因此不能单一地以过(guò)去大金融(róng)上涨(zhǎng)作为(wèi)单(dān)一比(bǐ)较。

　　吴鹏(péng)坦言，当下较为极端的(de)交易结构容易被表征(zhēng)为市场波动的前奏(zòu)，但市场(chǎng)变量影响较多、今年行情结构差异巨大，建议不要单一(yī)映射(shè)分析。

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