申万一(yī)级(jí)的半导(dǎo)体行业涵盖消费电(diàn)子、元(yuán)件等6个二(èr)级子行业，其中市值权重(zhòng)最大的是半导体行业，该(gāi)行(xíng)业涵盖132家上市(shì)公司。作为国家芯(xīn)片战略(lüè)发展的重点领域，半导(dǎo)体行(xíng)业具备研发技术壁垒、产(chǎn)品国产替代化、未来前景广阔(kuò)等特点，也因此成为A股市(shì)场有(yǒu)影响力的科技板块。截至5月10日，半导体(tǐ)行业总(zǒng)市值达到3.19万亿元，中芯国(guó)际、韦尔股份等5家企业市值(zhí)在1000亿元以上，行业沪深(shēn)300企(qǐ)业数量达到16家，无论是头部千亿企业数量还是(shì)沪深300企业数量，均(jūn)位居(jū)科技类(lèi)行业前列。

　　金融界(jiè)上市公(gōng)司(sī)研究院发现(xiàn)，半导体(tǐ)行业自2018年以来(lái)经(jīng)过4年快速发展，市场规模不断扩(kuò)大(dà)，毛(máo)利(lì)率(lǜ)稳(wěn)步提升，自主(zhǔ)研(yán)发的环境下，上市公司科技含量(liàng)越来越高。但与此同时，多(duō)数上市公司业绩高光时刻在2021年(nián)，行业(yè)面临(lín)短期库存调整、需求(qiú)萎缩、芯(xīn)片基数卡脖子等因素制(zhì)约，2022年多数上(shàng)市公司业绩增速放缓(huǎn)，毛利率下滑(huá)，伴随(suí)库(kù)存风(fēng)险(xiǎn)加(jiā)大。

　　行业营收规(guī)模创新高，三方面因素致前5企业市(shì)占率下滑

　　半导体行业的132家(jiā)公(gōng)司，2018年实现(xiàn)营业收入1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿(yì)元(yuán)，复合增长率为22.18％。其中，2022年(nián)营收同比(bǐ)增长12.45％。

　　营(yíng)收(shōu)体量来看(kàn)，主(zhǔ)营(yíng)业(yè)务为半导体IDM、光学模(mó)组、通讯产(chǎn)品(pǐn)集成的闻泰科(kē)技，从2019至2022年连(lián)续4年(nián)营收居行业首位，2022年(nián)实现营收(shōu)580.79亿(yì)元，同一句话气死嫉妒你的人，嫉妒心太重的人一般是怎样的人比增长(zhǎng)10.15％。

　　闻泰科技营收稳步(bù)增长，但(dàn)半导体行(xíng)业(yè)上(shàng)市公司的(de)营(yíng)收集中度却在下滑。选取2018至2022历年(nián)营收(shōu)排名前5的企业，2018年长电科技、中芯国际(jì)5家企业实现营收1671.87亿元，占行业营(yíng)收总(zǒng)值的46.99％，至2022年(nián)前5大(dà)企业(yè)营收占比(bǐ)下滑至(zhì)38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营(yíng)业收(shōu)入居前5的企业

　　制表：金融界上市(shì)公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财(cái)经(jīng)

　　至(zhì)于(yú)前5半(bàn)导体公司营收占比下滑，或主要由三方面(miàn)因素导致。一(yī)是如(rú)韦尔股份(fèn)、闻泰科技等(děng)头部企(qǐ)业营收增速放缓，低于行(xíng)业平均增速。二是(shì)江(jiāng)波龙、格科微、海(hǎi)光信息等营收(shōu)体(tǐ)量居前的企业不(bù)断上市(shì)，并在资本(běn)助力(lì)之下营收快速增长。三(sān)是当半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)行(xíng)业处(chù)于国产替代化、自主研发背景下的高成长阶段时，整(zhěng)个市场(chǎng)欣欣向荣，企业(yè)营收高速增长，使得集中度分(fēn)散(sàn)。

　　行(xíng)业归母净利润下滑(huá)13.67％，利(lì)润正增长企(qǐ)业占比(bǐ)不(bù)足(zú)五成

　　相(xiāng)比(bǐ)营收(shōu)，半导体行业(yè)的归母(mǔ)净利润增速更快，从2018年的43.25亿(yì)元增长至2021年的657.87亿(yì)元，达到14倍。但受到(dào)电子产品全球销量增速(sù)放缓(huǎn)、芯片库存高(gāo)位(wèi)等因(yīn)素影响，2022年行业(yè)整体净利润(rùn)567.91亿元，同比下滑13.67％，高位出现调整。

　　具体公司来(lái)看(kàn)，归(guī)母净(jìng)利润(rùn)正增长企业达到63家，占(zhàn)比为47.73％。12家企(qǐ)业从盈(yíng)利转为亏损(sǔn)，25家企业净(jìng)利润(rùn)腰斩（下跌幅度50％至100％之间）。同时，也有18家(jiā)企业(yè)净利润增速在(zài)100％以上，12家(jiā)企业(yè)增速在(zài)50％至100％之间。

　　图1：2022年半导(dǎo)体企(qǐ)业归(guī)母净(jìng)利(lì)润增(zēng)速(sù)区间(jiān)

　　制图：金融界上市(shì)公(gōng)司(sī)研究院；数据来(lái)源(yuán)：巨(jù)灵财经

　　2022年增速优异的企业来看，芯原股份(fèn)涵盖(gài)芯(xīn)片设计、半导体IP授权等(děng)业务矩阵，受(shòu)益于(yú)先进(jìn)的芯片定(dìng)制技术、丰富(fù)的IP储(chǔ)备以(yǐ)及强大的设计能力，公司得到了相关客户的广(guǎng)泛认可。去年(nián)芯原股份以455.32％的增速位(wèi)列半导体(tǐ)行业之首，公司利润从0.13亿(yì)元增长至0.74亿元。

　　芯原(yuán)股份2022年(nián)净利润体(tǐ)量排名行业(yè)第(dì)92名，其较快增速与低(dī)基数(shù)效应有(yǒu)关。考虑(lǜ)利(lì)润基数，北方华创归母净利润从2021年的10.77亿元增长至23.53亿元，同比(bǐ)增长118.37％，是(shì)10亿利(lì)润(rùn)体量(liàng)下增速最快的半导体(tǐ)企业(yè)。

　　表2：2022年(nián)归母净利润增(zēng)速居前的10大企(qǐ)业

　　制表：金融界(jiè)上市公司(sī)研究院(yuàn)；数据来源：巨灵(líng)财(cái)经(jīng)

　　存货周转率下降35.79％，库存风险显现(xiàn)

　　在对(duì)半导体行业经营风险(xiǎn)分析时，发现(xiàn)存货周转(zhuǎn)率(lǜ)反映了分立器件、半导体设备等相(xiāng)关产(chǎn)品的周转情(qíng)况(kuàng)，存(cún)货周转率下滑(huá)，意味产品(pǐn)流(liú)通(tōng)速度变慢，影响企业(yè)现(xiàn)金流能力，对经营(yíng)造成(chéng)负面影响。

　　2020至2022年132家(jiā)半导体企业的存货周转率中位数(shù)分别(bié)是3.14、3.12和2.00，呈现下(xià)行趋势，2022年(nián)降幅更是达到(dào)35.79％。值得注意的是，存(cún)货(huò)周转率这一经营风险指标(biāo)反映(yìng)行(xíng)业是否面(miàn)临库存风险，是否(fǒu)出现(xiàn)供(gōng)过于(yú)求的局面，进而对股价表现有(yǒu)参考意义。行业整体而(ér)言(yán)，2021年存货周转率中位数与2020年基本持(chí)平(píng)，该年半导体指数上(shàng)涨38.52％。而2022年(nián)存货周转率中位数和行业指数分别下滑35.79％和(hé)37.45％，看出两者相关性较大。

　　具体来(lái)看，2022年半导体行业存货(huò)周转率同比增(zēng)长(zhǎng)的13家企业，较2021年一句话气死嫉妒你的人，嫉妒心太重的人一般是怎样的人平均同比增长29.84％，该年这些个股平均涨跌幅(fú)为-12.06％。而存货周转率同(tóng)比下滑的116家企业，较2021年(nián)平均同(tóng)比下滑(huá)105.67％，该年这些个股平(píng)均涨跌幅为-17.64％。这一数据说明存货质量下滑的企业，股价表现(xiàn)也(yě)往(wǎng)往更不理想。

　　其中，瑞(ruì)芯(xīn)微、汇顶(dǐng)科技等(děng)营收、市值居中上(shàng)位置的企业(yè)，2022年存货(huò)周转率均为1.31，较2021年分别下(xià)降了2.40和3.25，目前存货周转(zhuǎn)率均低于行业中位水平。而(ér)股价上，两股2022年(nián)分别下跌49.32％和53.25％，跌(diē)幅在行业中靠前。

　　表3：2022年存货周转率表现较(jiào)差(chà)的10大企业

　　制表(biǎo)：金融(róng)界上(shàng)市公司研(yán)究院(yuàn)；数据来源：巨(jù)灵(líng)财经

　　行业整体毛利率稳步(bù)提升，10家企(qǐ)业毛利率(lǜ)60％以上

　　2018至2021年，半导(dǎo)体行业(yè)上(shàng)市公司(sī)整体(tǐ)毛利率呈现抬(tái)升态势，毛(máo)利(lì)率中(zhōng)位数从32.90％提升至2021年的40.46％，与产业技术迭代升级、自主研发(fā)等有很大关系(xì)。

　　图(tú)2：2018至2022年半导体行业毛利率中位数(shù)

　　制图：金(jīn)融界上市(shì)公司(sī)研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　2022年整体毛(máo)利率中(zhōng)位数(shù)为38.22％，较2021年(nián)下滑(huá)超过2个百分点(diǎn)，与(yǔ)上游硅料等原材(cái)料价格(gé)上涨、电子(zi)消费(fèi)品需求(qiú)放缓至部分芯片元(yuán)件降(jiàng)价销售等因(yīn)素有关。2022年半导体下滑5个百分点以上(shàng)企业(yè)达到27家，其中富满(mǎn)微2022年毛利率降至19.35％，下降了34.62个百分(fēn)点，公司(sī)在年报中也说明了与这(zhè)两(liǎng)方面原因有(yǒu)关。

　　有10家企业毛(máo)利率在60％以上，目前行业最高的(de)臻镭科技达到87.88％，毛利率居前(qián)且公(gōng)司经营体量较大的公司有复旦微电(diàn)（64.67％）和紫(zǐ)光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居(jū)前的10大(dà)企业(yè)

　　制图(tú)：金(jīn)融界(jiè)上市(shì)公(gōng)司(sī)研究(jiū)院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　超(chāo)半数企业研发费用增长四成，研(yán)发占比不断提升

　　在国外芯(xīn)片市场卡脖(bó)子、国内自主研发上行趋势的背景下，国(guó)内半(bàn)导体企业需(xū)要不断通过(guò)研发投入，增(zēng)加企业竞争(zhēng)力，进而对长久业(yè)绩改观带来正向促进作用。

　　2022年半导体行业(yè)累计研发费用为506.32亿(yì)元，较2021年增长28.78％，研发费用再创新高。具体公(gōng)司而(ér)言，2022年132家企业(yè)研发费用中位数为(wèi)1.62亿元，2021年同期为1.12亿元，这一(yī)数据表(biǎo)明2022年半数企业研发费用同比增长44.55％，增长幅度可观。

　　其中，117家（近9成）企业2022年(nián)研发费用同比增长，32家(jiā)企(qǐ)业增长超过50％，纳芯微、斯普(pǔ)瑞(ruì)等4家企业(yè)研发费用同比增长100％以上。

　　增长金额(é)来看，中芯国际、闻(wén)泰科(kē)技和海光信息(xī)，2022年研发(fā)费(fèi)用增(zēng)长在(zài)6亿(yì)元以(yǐ)上居前。综合研发费用增(zēng)长(zhǎng)率和增长金(jīn)额，海光(guāng)信息、紫光国(guó)微(wēi)、思瑞(ruì)浦等企(qǐ)业(yè)比较突出。

　　其中，紫光国(guó)微2022年研发费用增(zēng)长(zhǎng)5.79亿(yì)元，同(tóng)比增长91.52％。公司去年(nián)推(tuī)出(chū)了国内(nèi)首款支持(chí)双模联网的联通(tōng)5GeSIM产品，特种集成电(diàn)路(lù)产品(pǐn)进入C919大型客机供应链，“年产2亿(yì)件5G通信网络设(shè)备用石英(yīng)谐(xié)振器产(chǎn)业(yè)化”项目顺利验收(shōu)。

　　表4：2022年研发费用居前的10大企(qǐ)业(yè)

　　制图：金融界上市公司(sī)研究(jiū)院；数据来(lái)源：巨灵(líng)财经

　　从研发费用(yòng)占营收比重来看，2021年半(bàn)导体行业的中位数(shù)为10.01％，2022年提(tí)升(shēng)至13.18％，表明(míng)企业研发意愿增强，重视资(zī)金投入。研发费用占(zhàn)比20％以上的企业达到40家，10％至20％的企(qǐ)业(yè)达(dá)到42家。

　　其中，有(yǒu)32家企业不仅连续(xù)3年研发费用占比在10％以上，2022年(nián)研发费(fèi)用还在(zài)3亿元以上，可谓(wèi)既有(yǒu)研发(fā)高占比(bǐ)又有(yǒu)研发高(gāo)金额(é)。寒(hán)武纪-U连续(xù)三年(nián)研发费用占比居行业前3,2022年研(yán)发费(fèi)用占比达到(dào)208.92％，研发费(fèi)用支出15.23亿元。目前(qián)公司思(sī)元370芯片及加(jiā)速(sù)卡在众(zhòng)多(duō)行(xíng)业领(lǐng)域中(zhōng)的头部(bù)公(gōng)司实现了批量销售或达成合作意向。

　　表4：2022年研发费用占比居前的10大(dà)企业

　　制图：金融界上市公(gōng)司研究院；数据来源(yuán)：巨(jù)灵财经

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