本周，沪综指3400点关口(kǒu)之前虚晃(huǎng)一枪，以连跌6天(tiān)的逼(bī)空形(xíng)态洗盘，兔年收益消耗殆(dài)尽。乐观来看，A股下行更(gèng)多是受(shòu)中(zhōng)概股拖(tuō)累，后市(shì)下跌空间不大。

　　中概股下跌(diē)拖累A股急(jí)挫

　　截(jié)至周(zhōu)四，兔年股市走过3个月行程，期间沪指仅上涨0.65％，似有(yǒu)“兔子(zi)尾巴长不了”之叹。其(qí)实，4月下(xià)旬行情看似(shì)疾(jí)风骤雨，大(dà)盘较4月(yuè)18日峰值仅缩水约3％，上行通道(dào)仍在。

　　A股缘何(hé)急跌(diē)？或(huò)是(shì)外围股市(shì)下跌的风险输入。作(zuò)为同(tóng)股同权(quán)的(de)两地上市(shì)指(zhǐ)数，恒生AH股A指数和H指数兔(tù)年涨幅分别(bié)为1.7％和-0.7％，A股更胜一筹(chóu)。StockQ全球股市排行榜数据显(xiǎn)示，截(jié)至周四，香港(gǎng)中(zhōng)企(qǐ)指(zhǐ)数和恒生指数过去3个(gè)月(yuè)表现为(wèi)全球(qiú)垫底，分别下跌14.1％和12.6％。纳(nà)斯(sī)达(dá)克(kè)中国金龙指数周二盘中低(dī)位较(jiào)2月峰值(zhí)缩水24.7％。

　　中概(gài)股(gǔ)表现(xiàn)低迷，主因是美联储加(jiā)息在即，市场避险情绪上(shàng)升，国(guó)际资金从新兴(xīng)市场撤离。瑞士(shì)瑞联银(yín)行日前(qián)将中国(guó)股票评(píng)级从高配(pèi)下调为中(zhōng)性。从宏观面看，今年首季(jì)，美国GDP年化环比增长1.1％，较(jiào)上季(jì)放缓1.5个百分点。剔除食品(pǐn)和能源的(de)核(hé)心PCE物(wù)价指(zhǐ)数首季上升4.9％，去(qù)年四(sì)季度为4.4％。两大数据预示着(zhe)美国(guó)滞胀(zhàng)隐忧(yōu)未减，加(jiā)息(xī)势在必(bì)行。英(yīng)为财情的美联储利率(lǜ)观测器最新数据显(xiǎn)示，5月(yuè)4日加息25个基点至5％~5.25％的(de)概率是(shì)85.3％。

　　当滞胀风险显现，美(měi)国对策是(shì)：以1930年大萧(xiāo)条(tiáo)以来(lái)最(zuì)快(kuài)速度紧缩(suō)货币供应(yīng)。美国3月(yuè)M2货币供应量（未经季节(jié)性调整）为20.7万亿美元观摩和观看的区别和联系，观摩和观看的区别在哪(yuán)，同(tóng)比下降4.05％，为(wèi)历史最(zuì)大降幅，且是连续(xù)第四个月(yuè)收缩。美联储加(jiā)息导致金融(róng)资产盈利缩水，缩表则令流动性(xìng)折价效应(yīng)加(jiā)剧(jù)，在全球(qiú)金融市场催(cuī)生(shēng)戴维斯(sī)双(shuāng)杀(shā)现象。

　　中(zhōng)特估(gū)受追捧

　　助涨(zhǎng)中字头个股(gǔ)

　　美国(guó)银行业又一张骨牌崩塌！第一共和银(yín)行股价周三盘中(zhōng)最多下(xià)跌41.23％至4.76美元（对应的总(zǒng)市(shì)值为8.86亿美(měi)元），较2021年11月的历史峰值缩水约97.85％。截(jié)至一季度末，其实际存款(kuǎn)较(jiào)去年末减少约1020亿美元，缩水约57.8％。全球银(yín)行业危机(jī)频现(xiàn)，让A股机构不再抱团(tuán)银行股，银行部分龙头(tóu)股(gǔ)招(zhāo)行等(děng)承压，相(xiāng)较(jiào)而言，工商银(yín)行兔年(nián)以来表现抢眼，A股(gǔ)股价上涨9.5％。

　　招(zhāo)行和宁波银行股价兔年颓势，一是二者虎(hǔ)年(nián)最后3个月股价大涨(zhǎng)，涨幅透支了盈利增速；二是“中国特色估值体系(xì)”开始风行，市场风(fēng)格转换。但二(èr)者市净率远高于行业均值(zhí)，难以赋予中(zhōng)特估概念中的回购预期(qī)。

　　通达(dá)信数(shù)据显示(shì)，中字头(tóu)指数年内(nèi)上涨11％，强于同期上涨6.36％的(de)沪综(zōng)指，年K线已是五连(lián)阳。其市盈率和市净(jìng)率(lǜ)分别为(wèi)11.63倍(bèi)和0.8倍，堪称估值洼地，而(ér)沪(hù)深京三市A股的市(shì)盈率和市净率中位数分别(bié)为49.29倍和2.43倍。

　　从政策面来看，让央企国企估值回归(guī)市场均值，已是(shì)国家资本(běn)新战(zhàn)略。国家外汇局日(rì)前表(biǎo)示：“无论从市盈率(lǜ)还(hái)是市净率等指(zhǐ)标看，当前(qián)A股的估值相对偏低(dī)。”类似(shì)表态无疑是(shì)为中(zhōng)字(zì)头股(gǔ)票点赞。

　　典型个股是，当前总市值取代贵(guì)州茅台成为(wèi)市(shì)值“一哥”的中国移动，流通小盘+次新+绩优概念(niàn)让其成(chéng)为(wèi)中特估(gū)龙头(tóu)。

　　五月(yuè)预期下跌(diē)空间不大

　　股(gǔ)市“红(hóng)五月”之(zhī)说，源自井喷(pēn)式牛市(shì)带来的财富记忆。1992年5月21日，上交所(suǒ)放开(kāi)15只(zhǐ)股票的(de)涨跌幅(fú)限(xiàn)制，沪指当日大涨105.27％。1999年5月19日，沪指大涨4.64％，科技(jì)股主导的(de)行情(qíng)拉开序(xù)幕。

　　自从1991年以来的(de)32年里，沪指全(quán)年和5月(yuè)份上涨(zhǎng)的年份分别为(wèi)18次和17次，二者同时上(shàng)涨的年份有11次。自2008年至去年(nián)的15年里，红五月(yuè)出(chū)现7次，占比为46.7％。期间(jiān)5月和全年(nián)同(tóng)步(bù)飘红4次，5月份这(zhè)个风(fēng)向标已不太(tài)灵(líng)光(guāng)。相(xiāng)比之下，自从2008年(nián)以来(lái)，沪综指4月(yuè)飘(piāo)红5次，除了2008年当年下跌65.4％之外，其余年份皆飘红。截(jié)至周四，沪(hù)指4月份上涨0.4％，全(quán)年(nián)飘红(hóng)概率(lǜ)不低。

　　以科技股(gǔ)为(wèi)主题(tí)的(de)红五(wǔ)月行(xíng)情(qíng)能(néng)否(fǒu)再现(xiàn)？关键在(zài)要看两点(diǎn)：一(yī)是年内上涨逾53％的(de)互(hù)联网指数能(néng)否维持(chí)强(qiáng)势行(xíng)情。二是作为A股第二大行业(yè)指数(shù)，电(diàn)气设(shè)备板块能否企稳。该指数年内跌幅为(wèi)4％，总市(shì)值跌至(zhì)5.48万亿(yì)元，较历史(shǐ)峰值缩(suō)水35.5％，占全市场权重降低6.52％。不(bù)过(guò)，龙头宁德时(shí)代首季盈利(lì)增(zēng)长5.58倍，周四(sì)收盘较(jiào)周三低位(wèi)上(shàng)涨一成，或是否极(jí)泰来。

　　进入4月观摩和观看的区别和联系，观摩和观看的区别在哪(yuè)以来(lái)，沪深两市单日成(chéng)交始(shǐ)终维持在万亿(yì)元之(zhī)上(shàng)，市场人气并未(wèi)退潮，只是风格(gé)轮换(huàn)在(zài)加速。鉴于大(dà)盘重新回到W形整理格局，后市即(jí)使考验(yàn)3200点附近的(de)半年线(xiàn)和年(nián)线关口，下(xià)跌空间(jiān)亦不大(dà)。

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