公募基金交易结算(suàn)模(mó)式再(zài)现创新突(tū)破(pò)！

　　继过(guò)往(wǎng)较(jiào)为常见的托管人(rén)结算模式和(hé)券商(shāng)结(jié)算模式之后，一种创新模(mó)式(shì)——“类QFII结算模式”正在基金行(xíng)业(yè)悄然流行。

　　据中国基金报记者了解，2022年3月初成立的博道(dào)盛兴一(yī)年持有期混合是(shì)首只采用(yòng)“类QFII结算模式”的(de)基(jī)金，该基金由博(bó)道基金、广发(fā)证(zhèng)券(quàn)、兴业(yè)银行三方(fāng)合作(zuò)推出(chū)。目前正在发行的易方达中证软件服务(wù)ETF也将采用“类QFII结算模式”，上述ETF将(jiāng)由易方达与广发证券、兴业银行合作发行。

　　“类QFII结算(suàn)模式(shì)”的推出也吸(xī)引(yǐn)了行业各方目光，据业内人士透露，除(chú)了广(guǎng)发证券(quàn)有(yǒu)落地的基金产品之外，其他券商、基金公司(sī)也在(zài)关注研究这(zhè)一(yī)新的模式，也(yě)在摩拳擦掌(zhǎng)。

　　在多位(wèi)业(yè)内人(rén)士看来，目前(qián)基金(jīn)结(jié)算模式迎来新时代。券商(shāng)结算、银行结算、类(lèi)QFII结算三类模式各有优(yōu)劣，基金管理人可以根据不(bù)同情况，选择不同(tóng)的结算模式，最(zuì)大限度的调(diào)动各方资源，为持有人提(tí)供更好的(de)服务(wù)。

　　“类QFII结(jié)算(suàn)模式”逐渐落(luò)地

　　在公募基金25年的历史长河中(zhōng)，托管(guǎn)人结算模(mó)式(shì)是最早出现也是最为(wèi)成(chéng)熟(shú)的基(jī)金结算模式(shì)。到了(le)2017年，券商结算模式启动试(shì)点，成为基(jī)金公司撬动券商(shāng)资源的有力抓手，之(zhī)后由试(shì)点(diǎn)转常规，发展迅速。

　　如今，新的交(jiāo)易结算模式——“类QFII结算(suàn)模式”正在行业各方探(tàn)索中落地。

　　据(jù)中国基(jī)金报记(jì)者(zhě)了解，2022年3月(yuè)8日(rì)成立的博(bó)道盛兴一年持(chí)有期混合是(shì)首只采用“类QFII结算模式”的基(jī)金。而目前正(zhèng)在发(fā)行的(de)易方达中证软件服务ETF也(yě)将采用“类QFII结(jié)算(suàn)模式”，上述两只(zhǐ)基金分别由博道、易方达(dá)两家(jiā)基金公司与广(guǎng)发证券、兴业银行合作发行(xíng)。

　　“在证券公司中(zhōng)，广发证券是率先有落(luò)地基金(jīn)产(chǎn)品的券商，据(jù)了(le)解，其他券商(shāng)也在积极研(yán)究这一新的业(yè)务。”一位业内人士(shì)透露。

　　据博(bó)道(dào)基金介绍(shào)，所(suǒ)谓的“类QFII结算(suàn)模式”是指，公募(mù)基(jī)金参照QFII模式(shì)，通过证券公司(sī)进行交易(yì)申报，由托管银行进行(xíng)结算，在这种模式下，资金(jīn)存放在托管银行的(de)托管账户(hù)，无须银证转账到证券公(gōng)司。这也(yě)成为类(lèi)QFII模(mó)式的与一般(bān)券(quàn)结模式的最大不(bù)同点。

　　具体(tǐ)来看，类(lèi)QFII模(mó)式(shì)中产(chǎn)品资(zī)金集中存放在托管(guǎn)银行(xíng)，在券(quàn)商开立的资金(jīn)账户无需实际上的银证(zhèng)转账存入(rù)资(zī)金，每(měi)个交(jiāo)易日基金公司采用(yòng)申报(bào)交易额度，使用(yòng)虚头(tóu)寸资金的方式进行场(chǎng)内交(jiāo)易，券商根据已(yǐ)申报的交易额度每(měi)日滚动(dòng)计算产(chǎn)品资金账户虚头寸资金余额，以实现对(duì)产品场(chǎng)内交易额度的(de)前端验资控制。

　　类(lèi)QFII模式下(xià)基金场内交易通过(guò)经(jīng)纪券商完成，仍然(rán)保留了原先(xiān)券商交易结算(suàn)模式的交易前(qián)端控制、验资验券的优点，同时资金结(jié)算由托管行完成，解决了部分(fēn)托管行(xíng)比较关注的托(tuō)管(guǎn)资金(jīn)归属(shǔ)保(bǎo)管问(wèn)题，一定(dìng)程度上(shàng)调动了(le)托管行的积极性。

　　在博时基(jī)金券商业(yè)务部副总经(jīng)理王鹤锟(kūn)看来，类QFII结算模式，丰富了公募基金(jīn)与证券公(gōng)司结算(suàn)模(mó)式的选择(zé)，更好地满(mǎn)足各方差异化的需(xū)求，也印证了(le)券(quàn)商财(cái)富管理转型已经(jīng)进(jìn)入更加(jiā)成(chéng)熟和高速发展阶(jiē)段 ，多样(yàng)的结算模式备选(xuǎn)可(kě)以有助于降(jiàng)低运营(yíng)风险 、提升(shēng)效率，促(cù)进(jìn)公(gōng)募基金、券商(shāng)渠道、基金投资人(rén)共赢发展。

　　“尤其是对于ETF产品(pǐn)，类QFII结算(suàn)模式可(kě)以保证较好运营效率(lǜ)带(dà抖音里面朋友是什么意思 抖音朋友必须是互关吗i)来的优质交易(yì)体验的同(tóng)时，兼顾券商与基金公司的商业利益深度捆绑。随着“买方投顾业务，产品(pǐn)工(gōng)具化配置”的趋势逐渐形成，该模式将进一(yī)步(bù)促进，金融(róng)机构为广(guǎng)大投资人提供(gōng)更(gèng)多(duō)的(de)交易(yì)工具选择。”他进(jìn)一步分析指出。

　　类QFII结算模式突破(pò)了现行(xíng)客户(hù)交(jiāo)易结算资金的三方存管(guǎn)框架，谈(tán)及(jí)这类模(mó)式的创(chuàng)新点(diǎn)，平安基金总结为三(sān)大方面：“一是(shì)虚头寸：实现虚(xū)头寸指令(lìng)对接，资金无(wú)需三方存管；二是(shì)交(jiāo)易(yì)交(jiāo)收分离：证券公司对产品场内交易进(jìn)行前端验资(zī)验券；三是日(rì)终(zhōng)资金对账(zhàng)：实现证(zhèng)券公司与(yǔ)托管人(rén)系统对抖音里面朋友是什么意思 抖音朋友必须是互关吗接对(duì)账。”

　　加强交易(yì)前端验(yàn)资(zī)验券功能

　　兼(jiān)顾与券(quàn)商(shāng)渠道(dào)的商业(yè)模式创(chuàng)新(xīn)

　　作(zuò)为一种新的交易结(jié)算(suàn)模式(shì)，投资者对类(lèi)QFII结算模式还是(shì)比较陌生。相(xiāng)比过往的结算模式(shì)，公募基(jī)金采用类QFII结算模式有哪些优劣势？也是投(tóu)资者关注的问题。

　　博道基(jī)金站(zhàn)在ETF的角度分析指出，从销售(shòu)端上(shàng)看，ETF的募(mù)集(jí)和日(rì)常申(shēn)购(gòu)赎回都通(tōng)过券(quàn)商完成。若ETF采(cǎi)用类QFII模(mó)式(shì)，其投资端业务(wù)也(yě)是通过(guò)券商完成，可以全方位的(de)跟券商合作。

　　“类QFII的(de)优点是证券公(gōng)司对(duì)产品场(chǎng)内(nèi)交易进行前端验资验券(quàn)，可有效(xiào)防控异(yì)常交易(yì)和超买风险(xiǎn)。”博道基(jī)金表示。

　　“对于公募基(jī)金管理(lǐ)人而言，公(gōng)募类QFII结算模(mó)式，较传统托管银行结(jié)算模式，有(yǒu)两方面(miàn)好处：一(yī)是，加强了交(jiāo)易前端(duān)验资验券功能，优化交易(yì)监控(kòng)和头寸透支风险(xiǎn)管(guǎn)理；二(èr)是，兼顾了与券商(shāng)渠道商业模式(shì)的创新，类似与券商结算模式(shì)，捆绑(bǎng)了(le)商业(yè)利益，有利于券商代买市占(zhàn)率(lǜ)的提(tí)升。博时基金券商业务(wù)部副总经理王鹤锟也(yě)谈了自己的(de)看(kàn)法。

　　他(tā)进一步分析称，“相较券商结(jié)算模式，公募(mù)类QFII结算模式，也有两(liǎng)方面好处：一是，无(wú)需银证转(zhuǎn)账即可调(diào)整(zhěng)场(chǎng)内外资金(jīn)分(fēn)布(bù)，效率(lǜ)有(yǒu)所提升；二是，简化(huà)了开户(hù)环节，免去(qù)了三方存管登记(jì)确认。”

　　此外，还有基金人士认为，对于(yú)基金管理人而言，ETF采用类QFII结(jié)算模式，可(kě)以兼顾资金(jīn)使(shǐ)用效率与风险控制两(liǎng)方面的需求，相(xiāng)？过往的(de)结算(suàn)模式体(tǐ)现出了？定优势(shì)。相(xiāng)比(bǐ)券商结算模式，类QFII结(jié)算模式下(xià)无(wú)需银证(zhèng)转账即可调整(zhěng)场内外(wài)资金分(fēn)布，效率有(yǒu)所提升，同时也简化了开户环节，免去(qù)了三？存(cún)管登记确认；而(ér)相比托(tuō)管人结算模式(shì)，类(lèi)QFII结算模式下(xià)加强了交易前端验资(zī)验券功能，可(kě)优化交易监控(kòng)和头寸透支风险管理。

　　平安基金将ETF采(cǎi)用(yòng)类QFII结(jié)算模式的主(zhǔ)要优势(shì)归(guī)结(jié)为以下几点(diǎn)：

　　一(yī)是，类QFII结算模(mó)式(shì)下(xià)，产品资金不是集中于(yú)原来的(de)证券公司资金账户，仍然(rán)存放在托管行账户，实现的方式是(shì)需要将托管(guǎn)行和券商打通。通(tōng)过“虚头(tóu)寸”将(jiāng)托管行和券(quàn)商打通，免去银证转(zhuǎn)账的步骤(zhòu)，解决(jué)了普(pǔ)通券(quàn)结(jié)模(mó)式下资金分(fēn)散(sàn)管理(lǐ)，资金划(huà)拨时间受银(yín)证转账时(shí)间范(fàn)围限制的痛点。日常投资运作过程，减少银证(zhèng)转账(zhàng)资(zī)金划拨工作，例如，定期费用支付(fù)、新(xīn)股新(xīn)债缴(jiǎo)款(kuǎn)与银行间账户之(zhī)间(jiān)划拨等；

　　二是，对比券商(shāng)结算(suàn)模(mó)式，一(yī)定量减少了(le)证券(quàn)资金账户开户与银证关(guān)联挂钩环节工作；

　　三(sān)是(shì)，更有利(lì)于明确各(gè)方职责所在，以及完善业务风险(xiǎn)管理(lǐ)。通过交易交(jiāo)收分离，证(zhèng)券公司前(qián)端验资(zī)验券可有效防控(kòng)异(yì)常(cháng)交易和超买风险，托管人负(fù)责交收；日终(zhōng)资金对账实现(xiàn)证券公司(sī)与托管人系统(tǒng)对(duì)接对账，可(kě)防范资金结算风险。

　　平安基金(jīn)同时也谈(tán)到了(le)ETF采(cǎi)用类QFII结(jié)算(suàn)模式(shì)的几点不足之处：一(yī)方面(miàn)，类(lèi)似托(tuō)管人结算模(mó)式，该模式与托(tuō)管人结算模式一致，对(duì)投资组合(hé)而言需按月计算缴纳(nà)最低结算(suàn)备付金与保证机(jī)制；另一方面，虚头(tóu)寸机(jī)制下，管(guǎn)理人、托管人与券商三方需每日确(què)立场内/外资金分配(pèi)比例(lì)。取决于投资组合交(jiāo)易特征，将增加(jiā)日常(cháng)投资运营(yíng)管理工作。

　　起步阶段或(huò)吸(xī)引(yǐn)头(tóu)部基金(jīn)公司跟随(suí)

　　实现基金、券商(shāng)、银行三(sān)方(fāng)共(gòng)赢(yíng)

　　从业内观察看(kàn)，不少基金公司对类QFII结算模式(shì)的关注度较(jiào)高，也在(zài)筹备或启(qǐ)动相(xiāng)应(yīng)的合作。不过，参与(yǔ)这(zhè)类业务还涉及系统改造，以及固收、QDII等复杂型公募(mù)产品的限制仍有待(dài)解决(jué)等问(wèn)题，初期或更(gèng)多(duō)是头(tóu)部基金公司参与。

　　“近期也在公司内(nèi)部(bù)对这一业务进行了探讨，业务操作上的障碍(ài)并不(bù)大(dà)。”一家基金公司人士表(biǎo)示，这类业务(wù)具备一定吸(xī)引力，相比较托管行结算模式(shì)和券商结算模(mó)式，这一模式可以同时激发银行、券(quàn)商双方的销售力度，同(tóng)时在此(cǐ)类模(mó)式(shì)刚刚(gāng)起步阶段(duàn)阶段参与，存在明显的先发优势。

　　博时券商业务部副总经理王鹤锟也表示，关于类QFII结算(suàn)模式仍(réng)处于发展初期，该(gāi)模式(shì)特(tè)点鲜明。但是，对于固(gù)收、QDII等复杂型(xíng)公募(mù)产品的限制(zhì)仍有(yǒu)待解决，成(chéng)为主流结算模(mó)式仍不(bù)具备条件。展望未(wèi)来，预计相关(guān)金融机构对该(gāi)模式(shì)会保持(chí)高度关注，会成(chéng)为选(xuǎn)择之一。

　　平安基金相关人士更有信心，认为这是(shì)一个基金、券(quàn)商(shāng)、银行三方共赢的模(mó)式(shì)，有望成为新的行业(yè)发(fā)展趋势。对管理(lǐ)人而言(yán)，类QFII结算(suàn)模式较传统券(quàn)结(jié)模式(shì)、托管人结算模(mó)式(shì)均(jūn)有比较优势；对托管(guǎn)人(rén)而(ér)言(yán)，产品资金全额留存(cún)在托管账户，无需银(yín)证转账(zhàng)；对证券公司提(tí)高服务机构客户(hù)的能力，也加强了(le)公司(sī)品(pǐn)牌影响(xiǎng)力。

　　不过，基金公(gōng)司开(kāi)启类(lèi)QFII结算模式，也涉及不少系统改造，尤其是托(tuō)管行和(hé)券商。博道基金就(jiù)表示，对(duì)基金公(gōng)司来说，总体保留(liú)沿用(yòng)券商(shāng)结(jié)算模式下的场内交易(yì)前端验(yàn)资验券相关(guān)流程和(hé)业务系统，个别如清(qīng)算(suàn)模(mó)块涉及一些小改动。但券商和托管(guǎn)行的系统改动(dòng)较大(dà)，如在系统直连、账(zhàng)户(hù)管理、场(chǎng)内清算、场外(wài)清算等多(duō)个环节需要进行(xíng)升级改造。

　　目前已经实现的模式来看(kàn)，主要是广发证券、兴业银行(xíng)、基金公司三方参与。而记(jì)者从业内了(le)解(jiě)到，也有一些银行、券商对此(cǐ)也抱有积极态度，愿(yuàn)意布局此(cǐ)类业(yè)务。

　　从单一模(mó)式走向三类模式(shì)

　　基(jī)金行业发展(zhǎn)25年以来，结算(suàn)模式(shì)发生了重要变(biàn)化，从单一模式走向券(quàn)商(shāng)结算、银行结算、类QFII结(jié)算模(mó)式三(sān)类(lèi)模(mó)式的时(shí)代。

　　自公募基金诞生起(qǐ)，采取的(de)就是银行托管(guǎn)人结算模式，到目(mù)前已25年了(le)，仍然是目前(qián)公募基金(jīn)结算的(de)主流模(mó)式。这一模式是，基金管(guǎn)理人租用券(quàn)商的交易席位直(zhí)连报(bào)盘交易所，托(tuō)管人作为特殊结算参与人与中(zhōng)国(guó)结算进行资金和(hé)证券的清(qīng)算交收。

　　券商结算模式在2017年(nián)启动试点，并于2019年初由试点转常规，至(zhì)今已历时(shí)5年(nián)有余(yú)。随着运作机(jī)制渐稳、结算(suàn)效率改善(shàn)及券商(shāng)财富管理业务高速(sù)发(fā)展，券(quàn)结模式自2021年迎(yíng)来爆发，根据Wind数据(jù)，2021年全年(nián)一共有144只新成立基金(jīn)采用了(le)券结模式(shì)。根(gēn)据中金公司(sī)统计，截至2023年(nián)2月(yuè)24日，券(quàn)结基金数量与规模分别为616只和5709亿元，占据全(quán)部基金规模比重(zhòng)为2.2％。

　　随着(zhe)公募基金2022年开启类QFII交易结算模式(shì)，基金结算模式也正式进入了新时(shí)代。

　　博道基(jī)金相关(guān)人士就表示，券商结算(suàn)、银(yín)行结算(suàn)、类QFII结算模式(shì)，每种(zhǒng)结算模(mó)式各有优劣，基金管理人可以根据不(bù)同情况，选择不(bù)同的结算模式，最大限(xiàn)度的调动各方(fāng)资源，为(wèi)持有(yǒu)人(rén)提供更好(hǎo)的服务(wù)。

　　“随(suí)着券结模式的(de)持续推行，尤其是类QFII结算模式的(de)创新发展，伴随着权益市(shì)场(chǎng)行情修复及(jí)券商财(cái)富管理业务高速发(fā)展，在主动权(quán)益基金、ETF在内的指数型基金等产品类型上，券结模(mó)式将有(yǒu)较(jiào)大发(fā)展空间(jiān)。”上述(shù)平安基金相(xiāng)关人(rén)士表示。

　　不少人士也看(kàn)好(hǎo)券结(jié)模式(shì)的发展(zhǎn)。据(jù)一位业内人士表示(shì)，现阶段券商结算(suàn)模(mó)式在中(zhōng)小基金(jīn)公司中更(gèng)加普遍(biàn)。中小基金相对来说获得银行渠道的(de)营销(xiāo)支持(chí)难度较大，券结模式能有效推动(dòng)券商和基金公司(sī)的合作关系，有(yǒu)助于中(zhōng)小基金新产品开(kāi)拓市场。

　　不过，上(shàng)述人(rén)士也表示，券(quàn)结模式保有(yǒu)量(liàng)会更稳定一些，对(duì)于托管行有一个(gè)制衡的作(zuò)用(yòng)。以前是小公司为主，现在也有一些大公司陆续开(kāi)始(shǐ)试水(shuǐ)，以后会是一个趋(qū)势。

　　博时基金券商业务部(bù)副总(zǒng)经理王鹤锟也表示，券商结算(suàn)模式的发(fā)展，已经从“拼数量”时(shí)代(dài)进入“拼质量”时代：发展(zhǎn)的边际制约因素(sù)，也从“投入成本(běn)较大、技术系(xì)统探索较困难(nán)”转(zhuǎn)变为“产品策略与市场环境及需求的匹配度、业(yè)绩表现与客户体验的舒适度、销(xiāo)售服务与渠道陪(péi)伴的契合度”。券商(shāng)结算模式，将基金公司、基金产品与券商(shāng)渠道的中长期利益深度绑定；在此模式(shì)下，竞争格局会(huì)发(fā)生分化(huà)，回归“买方投顾(gù)陪伴模(mó)式”的服务本质，”持续(xù)提供(gōng)“好产品(pǐn)、好服务”的基金(jīn)公(gōng)司和(hé)证券公司(sī)会受益于(yú)这一发展(zhǎn)变化。

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