财联(lián)社记者(zhě)近(jìn)期从行业内了(le)解到，信(xìn)贷市场需求低迷持续之下，部分银行出现了贷款最优惠利(lì)率与同期理财收益(yì)率倒挂(guà)或接近倒(dào)挂的罕见现象。

　　“我们个贷最(zuì)低已经(jīng)到年化3.65％左右了，但(dàn)投放依旧(jiù)比(bǐ)较难。房贷和前十年(nián)比那都(dōu)是放不出去的。”4月25日，中部一家大型城商(shāng)行相关负责人对财联社(shè)记(jì)者说。

　　这(zhè)种(zhǒng)情况并非个案。4月(yuè)26日(rì)，财联社记者向兴业、广发(fā)等多家(jiā)银(yín)行了(le)解(jiě)到(dào)，当(dāng)前抵押贷款最优惠利率(lǜ)区(qū)间(jiān)为3％-3.85％之间。与(yǔ)一季度情况(kuàng)相比，贷款利率(lǜ)水平仍在进(jìn)一步下(xià)滑(huá)。

　　而普益标(biāo)准监测数(shù)据显(xiǎn)示，上周（4月17日-4月23日(rì)）全市(shì)场共(gòng)新发了661款理财产(chǎn)品，环比(bǐ)增加(jiā)22款，其(qí)中86款为开放式产品，其(qí)平均业绩比较基准为3.46％，环比下(xià)跌0.07个百(bǎi)分点；575款为封闭(bì)式产品，其平均业(yè)绩(jì)比较基准为3.66％，环比下跌0.02个百分点(diǎn)。

　　4月26日，一家头部银行理财子(zi)负责人对财(cái)联社记者表示(shì)，正常情况下贷款利率要高于(yú)理(lǐ)财收益，否则会(huì)形成套利空间。近(jìn)期出(chū)现的(de)收益率倒挂的情况(kuàng)的确多(duō)年来少见。这种(zhǒng)情况(kuàng)本质上(shàng)反映实体经(jīng)济需求不足，资金可(kě)能在金(jīn)融市场(chǎng)空转的(de)信号。

　　走低的贷款利率VS走高的(de)理财收益率

　　4月23日，央行国际(jì)司(sī)司(sī)长金中夏对外表示，人民银行认真贯彻党(dǎng)中央、国务院(yuàn)决策(cè)部署(shǔ)，采取了很多措施做好金融支持稳外贸工(gōng)作。首先是(shì)降低(dī)实体经济融资成本。2022年(nián)，我国企业(yè)贷款加权平均利率同比下(xià)降(jiàng)了34个基(jī)点，仅4.17％，这(zhè)在历史上是(shì)比较低(dī)的(de)水(shuǐ)平。

　　而上周(zhōu)，央行(xíng)一季度(dù)金融统计数据发布会(huì)上公(gōng)布的(de)数(shù)据显示，3月份(fèn)银行体(tǐ)系新发(fā)企业贷加权(quán)平(píng)均利率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央(yāng)行所表述，3.96％系3月份(fèn)银行(xíng)体系新发企业贷款加权平均利率水(shuǐ)平，并没有考虑区域差异(yì)。财联社(shè)记者注意到，在(zài)部分资金充裕的一线城市(shì)利率水平下(xià)沉(chén)更快，比如央行(xíng)营管部早(zǎo)在(zài)2月份即(jí)表示，去(qù)年12月份，北京(jīng)地(dì)区新发放企业贷款加权平均利率仅为(wèi)3.09％。

　　海(hǎi)通国际最新报告分析(xī)认为，一季(jì)度(dù)的贷款(kuǎn)需(xū)求非常好(hǎo)，央行今年一(yī)季度公布的贷(dài)款需求(qiú)指数(shù)飙升，达到78.4，本番什么意思 日语里本番什么意思还是2012年(nián)下半(bàn)年(nián)以来的(de)最高值。但最近贷(dài)款需求有下降趋势(shì)，如近期(qī)票据(jù)转贴现利率(lǜ)下(xià)降，表示(shì)银行(xíng)贷款需求较差，需要购买票据来填充贷款额度。

　　与新发放(fàng)贷款(kuǎn)市场当前(qi本番什么意思 日语里本番什么意思án)的不景气形(xíng)成鲜明对比的是，一(yī)季度理(lǐ)财市(shì)场的收益率却在节(jié)节回升。普益标准数据显示，截至2023年1季度末，理财公司存续理财产品14892款，占全市场存续理财产品的44.03％。理财公司存(cún)续开放式固收类理(lǐ)财产(chǎn)品(pǐn)（不含现金管理(lǐ)类产(chǎn)品）的近1个月(yuè)年化收益率的平均(jūn)水平为4.00％，环比(bǐ)上涨5.81个(gè)百分点。

　　国(guó)金固收最新数(shù)据显示，4月(yuè)24日封(fēng)闭式理财(cái)平均基准(zhǔn)利率(lǜ)3.81％，已恢复至去年(nián)12月水(shuǐ)平；3月以来6M-1Y封闭式理财基准利(lì)率(lǜ)与1年(nián)期(qī)AAA级(jí)中票、存单(dān)利差走阔。

　　即便与新发理财(cái)产品收益率相比，当前银行新发贷(dài)款(kuǎn)的利率也不占优。普益标(biāo)准监测数据显示，上周（4月17日-4月23日）全市场新发理财产(chǎn)品中，开放(fàng)式产品平均(jūn)业绩比较基准为(wèi)3.46％，封闭式产(chǎn)品平均(jūn)业(yè)绩比较基准为3.66％。

　　业内：要警惕(tì)资(zī)金出现空(kōng)转套利可能(néng)

　　多(duō)位受访金融行业(yè)人(rén)士对记者表示，当前新发贷款利率和(hé)理财(cái)收(shōu)益率之(zhī)间出现倒挂(guà)是多年来罕见的情(qíng)况(kuàng)。部分人士认为，应该警惕(tì)当前非对称利率政策(cè)之下，贷(dài)款、存(cún)款和金融市场之间出现收益(yì)“套利”空间的可能。

　　融360数字科技研究院分析师刘银平(píng)对(duì)财联社记者表示(shì)，理财产(chǎn)品收益率超过(guò)银行(xíng)贷款利(lì)率，可能会给部分客户钻空子的机会，从银行那里获取(qǔ)的(de)低息贷(dài)款没有投入实际经营，而是(shì)拿去购买(mǎi)收益率(lǜ)更(gèng)高(gāo)的理(lǐ)财产品(pǐn)，导致资金空转，前几年结构性存款市场曾存在这种现象。

　　不过刘(liú)银平认为，目(mù)前(qián)理财产品(pǐn)业(yè)绩比较基(jī)准(zhǔn)不代表实际(jì)收益率，净值是(shì)不断波动的，不(bù)会(huì)一直上涨，实际(jì)上，理(lǐ)财(cái)产品向净值化转型之后对企业的(de)吸引(yǐn)力有所减弱。

　　上海金(jīn)融与发展实验室(shì)主任曾刚(gāng)对财联社记者(zhě)表(biǎo)示，理财收益与金(jīn)融市场利(lì)率相对应，出现倒挂的情况主要是(shì)即期(qī)的贷款利率与发(fā)行(xíng)当(dāng)期定价(jià)的理财收益率的(de)差(chà)异，在市场利率快速下行的时容(róng)易(yì)出现这种收益率(lǜ)不同步的脱节现象。

　　曾(céng)刚认为(wèi)，如果银行贷款利率继续下行，意(yì)味着当期发(fā)行的理财产品的(de)收益率会(huì)同步下(xià)降。从这一个角度(dù)来看，未(wèi)来一段时间的理财(cái)产(chǎn)品收(shōu)益率会(huì)进入下行(xíng)通道。

　　这一判断得到银(yín)行业内(nèi)人(rén)士的(de)认(rèn)同。4月25日，某城商行(xíng)广州分行负责人对财联社表示，该行(xíng)已(yǐ)经关注到理财收益和存贷款利(lì)差的情(qíng)况，理财与贷款利(lì)率差距过大必然引发资金空转套利，这与货(huò)币政策初衷不符。估计下一(yī)步理(lǐ)财产品收益水(shuǐ)平(píng)要降(jiàng)低到3％以下。

　　一家头部银行(xíng)理(lǐ)财子负(fù)责(zé)人对财联社记(jì)者表示(shì)，考虑到理(lǐ)财(cái)产品底(dǐ)层(céng)资(zī)产大多数为债券，而债券市场发行(xíng)人(rén)大多是大型企业，理论上其收益(yì)率比个(gè)贷是(shì)要低一个等级。

　　“道理很(hěn)简单，个人(rén)的信用等(děng)级比大型企(qǐ)业要低，所以个贷(dài)的定价(jià)理论上要比理(lǐ)财收益率高(gāo)才对。现在出现个贷定价和(hé)理财产(chǎn)品持平，甚(shèn)至出现倒挂(guà)，这只(zhǐ)能说明(míng)个人部门当(dāng)前的信贷需求不足，没有什么人(rén)想贷款，导致资金空转，这也是近年(nián)来比较罕见的情况。”该负责(zé)人(rén)表示。

　　该人士同(tóng)样认(rèn)为，如果贷款定(dìng)价(jià)持续下行未来新发理财产(chǎn)品收益率(lǜ)也会回落。“市场对利率走势的(de)预期(qī)是一(yī)致的(de)，新发(fā)的收益率未来会下(xià)来，近期整体的(de)趋(qū)势(shì)也是这样。一些存量的(de)产品年化收益(yì)率(lǜ)近(jìn)期(qī)大幅上行，主要(yào)是(shì)因(yīn)为底层资(zī)产(chǎn)是(shì)去年利率高(gāo)位时候拿的，在利(lì)率走低预期下，其(qí)净值表现(xiàn)就(jiù)会向上(shàng)拉。”

　　息差承压将推动存款利率(lǜ)进一(yī)步下行

　　受(shòu)访银(yín)行(xíng)人(rén)士对(duì)财联社(shè)记者称，当(dāng)前贷款端定价疲软的现(xiàn)状，也是有(yǒu)关方面不断出手规范(fàn)存款利(lì)率的(de)核心动(dòng)因。

　　4月25日(rì)，前述中部地(dì)区(qū)大型城商行负责人(rén)对记者表示，在贷款定价上不去(qù)的情况下，未来存款(kuǎn)利率(lǜ)持(chí)续下行应该是大趋势，否则银行净息差(chà)承受的压力将是巨大的。“现在(zài)各行储蓄(xù)又多，之前理财波动的影(yǐng)响(xiǎng)还没完全消除，很多客户的资金(jīn)还没有(yǒu)出来，都(dōu)压在储蓄里。”

　　有市场观点(diǎn)认为(wèi)，一(yī)旦第二季(jì)度贷(dài)款需求(qiú)走弱得到确(què)认，意(yì)味(wèi)着贷款(kuǎn)利率依(yī)然有下降的可能性和空(kōng)间，银行息差水平面临更艰难的(de)局面。

　　4月(yuè)25日(rì)，苏州银(yín)行一季度显(xiǎn)示(shì)，截至(zhì)3月末，该行净利息收益率和净利差从去年末的1.87％、1.93％进一步下降到(dào)1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团队最新研报认为(wèi)，未来存(cún)款市(shì)场成(chéng)本管控(k本番什么意思 日语里本番什么意思òng)仍(réng)有后(hòu)手牌(pái)，“类(lèi)活期(qī)”存款是重要抓(zhuā)手(shǒu)。其预计，后(hòu)续对(duì)于存款定价自(zì)律(lǜ)管理的手段包(bāo)括但不限于以下三(sān)个方面。首(shǒu)先，协定存款(kuǎn)、通知(zhī)存款等创新类(lèi)活期(qī)存款有可能将纳(nà)入自律机制管理(lǐ)。现(xiàn)阶(jiē)段，对核(hé)心定(dìng)期存款而言，同时有EPA和(hé)MPA进行约束，但“类(lèi)活期”存款缺少政(zhèng)策指引，未来或将对这类(lèi)产(chǎn)品比(bǐ)照活(huó)期存款进行规(guī)范；其次(cì)，同(tóng)业存款套壳协(xié)议(yì)存款(kuǎn)需继续纠正；最后，期权价值过低的(de)“假”结(jié)构性存款仍须规范，后续或将(jiāng)结构(gòu)性存款的（保底(dǐ)收益+期权价值(zhí)）合(hé)计(jì)同时纳入自(zì)律机制(zhì)上限，进一(yī)步压降结构性存款利率。

　　王一峰团队(duì)测算认为(wèi)，如(rú)果全部企业活期存款利率降至2013-2018年(nián)0.70％左右(yòu)的平均水平，则上(shàng)市银行企业活期存(cún)款成(chéng)本率加权平均(jūn)降幅在(zài)30bp左(zuǒ)右，将(jiāng)提振(zhèn)息差5.5bp左右，影响上市银行(xíng)营收增速2.3pct。

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