钠电池产能(néng)规划从0到10GWh再(zài)到(dào)18GWh，年赚1亿(yì)拟撬动54亿乃至94亿投资，传艺科技是真跨界(jiè)还是奢望，飙涨后(hòu)又腰斩的股价似乎(hū)已经给(gěi)出注脚。

　　去(qù)年6月以来(lái)，萦绕在键盘生(shēng)产商传(chuán)艺科技（002866.SZ）身上的最大议题莫(mò)过于跨界钠电池。

　　这个(gè)热门又令人遐想(xiǎng)的题材搭配公司释放钠电(diàn)池项目进展的“积极主(zhǔ)动”，在2022年(nián)刺激着传艺科(kē)技股(gǔ)价(jià)迅速(sù)飙涨4倍，甚至(zhì)期间还(hái)祭(jì)出“七连板”和(hé)“五(wǔ)连板”妖股走势。然去(qù)年(nián)末以来，抛“利好消息”催涨(zhǎng)股价的套路完全(quán)失灵，股价又(yòu)在(zài)4个(gè)多月时(shí)间极速腰斩(zhǎn)。即便是3月(yuè)末扔出30亿(yì)元定(dìng)增(zēng)预案投建(jiàn)年产5.5GWh钠电池项目(mù)，传艺科(kē)技也只收(shōu)获了短暂的上涨，而后再未掀起(qǐ)波澜。

　　钛(tài)媒体APP注意到，股价过山车式的涨跌折射的是(shì)市(shì)场(chǎng)对(duì)传(chuán)艺科技高调跨界钠电赛(sài)道故事(shì)的怀(huái)疑：从宣布跨界到现在，时间不过(guò)10多月，规划产能已经从0到(dào)10GWh再(zài)到18GWh，年赚(zhuàn)1亿元(yuán)的传艺科技如何撬(qiào)动54亿元乃至(zhì)94亿元(yuán)的(de)投资成本？巨头环伺、落地产(chǎn)能骤增、锂价持(chí)续下行，在愈加拥挤的赛道上，夸下海口的产能又该如何(hé)消化？过往投资计划频频“跳票”、实(shí)际效益(yì)与预期天差(chà)地别等“黑历史”在前，“大跃(yuè)进”的(de)新项(xiàng)目如何让人信服？

　　跨界钠(nà)电池，股价“过(guò)山车”

　　早(zǎo)在20世纪70年代，钠离子电池便(biàn)与锂(lǐ)离子电(diàn)池同时(shí)期萌芽，但由于钠电负极嵌钠能力较弱、钠电池能量密度(dù)较低，导致(zhì)其研发进度大(dà)大落(luò)后于了锂电(diàn)池(chí)。直(zhí)到2020年后，随着钠(nà)电(diàn)关键(jiàn)技术完成(chéng)突(tū)破以及锂(lǐ)价不断飙升，钠电才作为(wèi)锂电“备(bèi)胎”之(zhī)一重回人们重视。尤其2021年7月，宁(níng)德(dé)时(shí)代推出(chū)第一代(dài)钠离子电池，掀起钠电风(fēng)潮(cháo)，并将风口带到了A股(gǔ)市场(chǎng)。

　　时值2022年锂价暴(bào)涨，A股(gǔ)钠(nà)电炒作如日中天之际(jì)，传艺科技于(yú)去年(nián)6月(yuè)22日(rì)晚间(jiān)高调宣布入局(jú)。彼时(shí)的公告显示(shì)，公(gōng)司拟投资3000万元通过全资子公司江苏(sū)智纬电子科技有限公(gōng)司（以下简称“智(zhì)纬电子(zi)”） 同(tóng)海盈汇鑫(xīn)企业、自然人杨磊(lěi)和杨崇义合作设立控股孙(sūn)公司(sī)江(jiāng)苏传艺钠电科技(jì)有限公司(sī)（公司(sī)持股75％，以下简称“传艺钠电”）。

　　公告出，传艺科技旋即(jí)涨停，当(dāng)日盘后公司迫(pò)不及待召开电话会议，向合计(jì)64名分析师和个人投资者披露跨界钠电的各(gè)种细节。根据(jù)规划，传艺科(kē)技(jì)钠(nà)电(diàn)池项目(mù)中试线2022年投(tóu)产(chǎn)，一期2GWh的产能(néng)2023年(nián)投产，二期计划(huà)新建8GWh的产(chǎn)能。

　　撂下电(diàn)话(huà)，股(gǔ)价更加疯涨。加上6月23日的(de)涨停，传艺科技宣布跨界后(hòu)一口(kǒu)气收(shōu)出7个涨停板，市值快速实现(xiàn)翻倍。

　　传艺(yì)科(kē)技日K线图，来源：wind

　　有(yǒu)了钠(nà)电消息(xī)催涨股价(jià)的前车在前，传艺科技开始有(yǒu)意无意地“主动”披(pī)露钠电项目进展，而公司股价(jià)也往往在(zài)公(gōng)告(gào)披露后录得大幅上涨。去年12月(yuè)5日盘中，公司股价一度摸高至54.44元/股(gǔ)，相较于跨界钠电池前(qián)10元/股左右的温吞股价，不到半年(nián)的时间已翻了逾5倍。

　　但此后，公(gōng)司股(gǔ)价开始(shǐ)掉头向下，无论其如何发布(bù)“利好”消息，股(gǔ)价也再难掀大风浪，反而随着时(shí)间的推(tuī)移，迅速回落。截至4月20日(rì)收盘(pán)，报(bào)28.14元/股，4个多月(yuè)时(shí)间已(yǐ)经较高(gāo)点腰斩。

　　值得一提的是，由于在2022年6月(yuè)23日盘后(hòu)，公司迫(pò)切(qiè)召(zhào)开电话会(huì)并在(zài)《投资者关系活动记录表》中对(duì)外(wài)发布钠电池(chí)业务未来(lái)规划(huà)、技术水平等涉及公司经营的(de)重大(dà)信息，但(dàn)直至2022年7月9日才正式通过《关于对深圳证券交(jiāo)易(yì)所(suǒ)关注函(hán)回复的公告》补充披露相关(guān)事项(xiàng)，传艺科技及公司(sī)董事(shì)长兼总(zǒng)经(jīng)理邹伟民、时任(rèn)董秘(mì)许(xǔ)小丽还(hái)遭深交所通(tōng)报批评(píng)。

　　产能(néng)“大跃(yuè)进”，钱从(cóng)哪里来？

　　回看传艺科技(jì)股(gǔ)价(jià)“过(guò)山车”式上下，背(bèi)后纵有游资推波助澜，但归(guī)根结底还是(shì)其资(zī)金(jīn)有限与钠电产能规(guī)外国人那方面确实很厉害吗，嫁给外国人会不会撑坏划“大跃进(jìn)”不匹(pǐ)配无法让(ràng)市场信(xìn)服造成(chéng)的。

　　根据公司定增(zēng)预(yù)案，钠(nà)电池二期5.5GWh项(xiàng)目建成后，公司(sī)产能将(jiāng)达到10GWh。而根(gēn)据公(gōng)司此前(qián)对(duì)交易所回(huí)复函和(hé)2023年度定增预(yù)案，公司(sī)规划的(de)10GWh钠电(diàn)池项(xiàng)目(mù)的投资成本约54亿元。其中(zhōng)，土(tǔ)地购置及厂房成(chéng)本约4亿元，10GWh产能(néng)需投入(rù)的装(zhuāng)修及设备成本(běn)约50亿元(yuán)。

　　实际(jì)上，传艺(yì)科技规划(huà)的钠电产能远不(bù)止这(zhè)公告出来的10GWh。据(jù)传(chuán)艺钠电官微(wēi)消(xiāo)息(xī)，公司董事长邹伟民4月16日在公开场合演(yǎn)讲时(shí)提(tí)到，“2022年7月(yuè)，公司决(jué)定，发挥资金优势，投资50亿元，新征410亩土地，用(yòng)30个月的时间，新上钠离子电池(chí)全供应链项目(mù)，逐步形成年产3万吨正极材料、4万(wàn)吨(dūn)负极材料(liào)、18GWh钠(nà)离子电池、15万吨电解液的生(shēng)产能力；2022年10底，中试线已(yǐ)经竣工(gōng)投产(chǎn)；目前，4.5GWh量产线已经开始(shǐ)试产试销(xiāo)，6月(yuè)底(dǐ)有(yǒu)望(wàng)批(pī)量(liàng)生产。”

　　邹伟(wěi)民公开演讲时提到的钠电产能规划，来源：传艺钠电官微

　　若按(àn)邹(zōu)伟民的(de)说(shuō)法，传艺科技在上述(shù)的54亿元资金外，还需要(yào)更多资金，仅另外8GWh钠电池就需要40亿元的投(tóu)入。

　　但现实是，传艺科技主营式微，年(nián)赚1亿元的盈利水(shuǐ)平显然难以撬动动(dòng)辄几(jǐ)十亿的项目。

　　传艺(yì)科技主营(yíng)输入(rù)类设备和印制电路板(bǎn)（PCB）两大类消费电子零组件(jiàn)，具体包括笔记本/台式机(jī)电脑键盘、触控(kòng)模组(zǔ)和鼠标(biāo)等输入类设(shè)备及通讯用板、消费电子(zi)、计(jì)算机(jī)用(yòng)板(bǎn)等(děng) PCB 产品。

　　2017年上市以(yǐ)来(lái)公司经(jīng)营规(guī)模不断扩大，营收(shōu)从2017年的6.69亿元起步(bù)，逐年(nián)递增，到2022年达(dá)到19.99亿元，翻(fān)了近3倍。但(dàn)盈利并(bìng)未同步，上(shàng)市当年公司(sī)归母(mǔ)净利润就下滑(huá)13.60％，只有(yǒu)7776.63万元。之(zhī)后随着行业(yè)式(shì)微，公司盈(yíng)利水平起起伏(fú)伏(fú)，到2022年也仅1.15亿(yì)元，相较于2017年(nián)仅增长了47.90％。而早在2016年(nián)，公司(sī)盈(yíng)利就(jiù)已经达到了9000万(wàn)元，净(jìng)利(lì)润增长乏力可(kě)见一斑。

　　传艺科技业绩变动情况，来源：wind

　　盈利陷(xiàn)入瓶颈，账上的资金(jīn)也并不宽(kuān)裕。2022年，公司经(jīng)营活动(dòng)产生的现金流(liú)量净(jìng)额(é)4.46亿元；截至去(qù)年(nián)末，公司货(huò)币资金仅(jǐn)2.87亿(yì)元，短(duǎn)期借款(kuǎn)8.41亿(yì)元；应收账(zhàng)款5.90亿(yì)元，应付账款4.56亿元(yuán)。

　　那两年半内要拿出(chū)54亿元乃至94亿(yì)元以上的资金投资钠电，钱从(cóng)哪里来(lái)？

　　在(zài)2022年7月(yuè)9日(rì)给深交所的回函中，传艺科技曾详细披露过2GWh项目(mù)资金来源：截至2022年5月31日，公司(sī)可用于钠离子电池项(xiàng)目的(de)自有资(zī)金仅1.61亿元(yuán)，银行授信未使用(yòng)额度10.27亿(yì)元，足见(jiàn)其在投资钠电项目(mù)时自有(yǒu)资金的“捉襟见(jiàn)肘”。

　　来源：传(chuán)艺科(kē)技(jì)给深交(jiāo)所(suǒ)的回函

　　很明显，一开(kāi)始规划的(de)一期2GWh产能，传艺科技就(jiù)是(shì)准备靠银(yín)行贷款解决。后一期产能增加到4.5GWh，投资(zī)额增加10亿元左(zuǒ)右，同样(yàng)仰(yǎng)仗(zhàng)银(yín)行贷款。今年3月30日公司(sī)公告称，传艺科技及子公司拟向工(gōng)商银行、农业银(yín)行(xíng)等(děng)组成的联合银团申请不超(chāo)过20亿元的项目贷款，用于公司(sī)钠电(diàn)池项目。根据(jù)最新(xīn)的调研记(jì)录，“截至目前，牵(qiān)头银行已(yǐ)审(shěn)批通过，参团(tuán)银(yín)行处于(yú)正(zhèng)常的审批流程中。”

　　一期靠贷款(kuǎn)，二期谋定增。今年3月30日(rì)，公(gōng)司披露《2023年度向特(tè)定对(duì)象发行股票(piào)预案(àn)》，拟募外国人那方面确实很厉害吗，嫁给外国人会不会撑坏资不超过30亿元，其中的24亿元拟投入钠电(diàn)池制(zhì)造二期项(xiàng)目，剩余(yú)6亿元(yuán)补流。

　　根据测算，二(èr)期5.5GWh项目总(zǒng)投资(zī)额(é)为(wèi)27.47亿(yì)元，除了定增的24亿元外(wài)，还(hái)有3.47亿元的缺口。而为(wèi)补这(zhè)部分缺口，传(chuán)艺(yì)科技甚(shèn)至将2020年定增募投资(zī)金中的(de)1.75亿(yì)元(yuán)变更用于该项(xiàng)目。

　　简单加总(zǒng)便知，家底不(bù)厚，传艺(yì)科技(jì)10GWh钠电项目只能依赖(lài)融资(zī)。至于(yú)上述(shù)邹伟(wěi)民公开演讲时(shí)提到的(de)另外(wài)8GWh的项目资金来(lái)源，钛媒体APP向公司求证(zhèng)，但截至(zhì)发稿(gǎo)，仍未获回(huí)复。

　　锂价暴跌，钠电还有优势吗？

　　“今年(nián)销售(shòu)不低于10亿元，整个钠电池(chí)全(quán)供应链项目计划(huà)到2024年末(mò)全部竣工投(tóu)产，达产达效(xiào)后，可(kě)实现年销售250亿元。”若传艺科技的钠电项目真如(rú)邹(zōu)伟(wěi)民在近日的演讲中所言照(zhào)进现实，几年后公司营收将在当前基础上翻(fān)十几(jǐ)倍。但近来腰斩的股价显示(shì)，市场对这个故事(shì)并不再买账，除了(le)资(zī)金实力有限公(gōng)司(sī)外(wài)，核心还在其(qí)大干快上后产能如何消化的(de)问(wèn)题。

　　毕竟，在钠电池商业(yè)化元年的2023年，包括宁德(dé)时(shí)代、中科海纳、亿纬锂能、雅迪等诸多巨头在内，已纷(fēn)纷发(fā)产品、量(liàng)产并大建产能(néng)，竞争者初露威胁(xié)，赛道已然开始拥挤。

　　尽管就披露的(de)参数和性能来看，传艺(yì)钠电的钠电池(chí)与巨头们不相上下，但(dàn)宁德时(shí)代(dài)落地(dì)奇(qí)瑞车型、华语(yǔ)新能源配套雅(yǎ)迪极钠S9等表(biǎo)明，大(dà)佬们已经(jīng)走在前面，率先在两轮电(diàn)动(dòng)车和(hé)低速电动车领域实现装车应用(yòng)。而(ér)传艺(yì)科技除(chú)了在岁末年初公告与中祥航业(yè)、江苏新能源(yuán)、德博新(xīn)能源(yuán)签订项目合作或战略合作协(xié)议外，并未官宣重点客(kè)户(hù)。

　　每每有投(tóu)资者(zhě)问及客户(hù)情(qíng)况时(shí)，公司(sī)都以“目前订单(dān)下游运用覆盖储能(néng)、低速电动车(chē)及电动工(gōng)具等多(duō)个领(lǐng)域”“公司钠离子电池(chí)送样后(hòu)客户的(de)反馈(kuì)普遍较为良(liáng)好，并已与多名(míng)客(kè)户签(qiān)订了(le)销售(shòu)订单(dān)”“公司(sī)已与(yǔ)多家知名两轮电动车品牌(pái)开展送(sòng)样和合(hé)作意向洽谈(tán)等(děng)工作”等进行回复(fù)。至于(yú)具体的(de)客户名称(chēng)和(hé)订单金额，一直语焉不详。

　　且2023年，钠电池产能落(luò)地正数倍级增长。上海钢联新能源事业(yè)部钠电池(chí)分析师汪奇告诉(sù)钛(tài)媒体APP，2022年(nián)钠(nà)电池项目落地产(chǎn)能有3GWh左右(yòu)，预计2023年落地产能将达到13-15GWh。ICC鑫椤资(zī)讯最新发布数据(jù)则称，到2023年底，预计钠电池(chí)产能将增加至21GWh。无论是哪种预(yù)测，今年钠电(diàn)池(chí)落(luò)地产(chǎn)能大幅增加已可预见。

　　“参考锂电池(chí)行(xíng)业产能利用(yòng)率，钠电(diàn)池落地的产(chǎn)能中可以实现装机的在4-5GWh左右，而铅酸电池的市场规模接(jiē)近40GWh。前期(qī)用于两轮车的钠(nà)电池(chí)不(bù)到5％，后(hòu)面成本降(jiàng)下来才会(huì)有较大比例(lì)的替代。”汪(wāng)奇认(rèn)为(wèi)，今年钠电池只会小批量应(yīng)用到多(duō)元化(huà)场景。

　　然传艺科技(jì)却十(shí)分(fēn)自信，其在调研记录(lù)中预(yù)测，预计2023年公司实(shí)际出货(huò)量在2GWh-3GWh，相当于其占去了2023年钠电池市场的绝大(dà)部分份额。

　　来(lái)源：传艺科技(jì)2023年1月(yuè)9日(rì)投(tóu)资者(zhě)关系活动(dòng)记(jì)录(lù)表

　　需要注意的是，沉(chén)寂多(duō)年的钠电池是在此前锂价飙(biāo)涨的背景下作(zuò)为“替代”而被(bèi)推到台(tái)前的，去年(nián)底(dǐ)以(yǐ)来(lái)，碳酸(suān)锂价格(gé)持续下(xià)行，4月20日电碳价格均(jūn)价(jià)已经跌至18万元/吨(dūn)。一时间(jiān)，锂价持续下跌会(huì)否影响钠(nà)电池(chí)商业化进(jìn)程的讨论甚嚣尘上(shàng)。

　　中科院(yuàn)院士欧阳明高近(jìn)日就表示：“钠电池能够起到(dào)对锂电池(chí)的平衡作用，平衡锂(lǐ)价，保证锂(lǐ)资(zī)源的供应(yīng)安(ān)全，不太可能成为主(zhǔ)流(liú)。锂价一(yī)便宜，就会(huì)让钠离子(zi)的发展陷入被动(dòng)。”但他也(yě)强调(diào)，“钠离子技术一定要(yào)发展，因(yīn)为(wèi)它是锂离子电池的一个有益的补充。”

　　汪奇称，锂电和钠电建(jiàn)设成(chéng)本接近，目前三元(yuán)钠电量产的生(shēng)产(chǎn)成本在0.45-0.5元/Wh，铁锂(lǐ)电池在(zài)0.5元/Wh左右。其进一步向(xiàng)钛(tài)媒体APP分析，“钠离子电池性(xìng)能比(bǐ)较接近(jìn)磷酸铁(tiě)锂电(diàn)池，高能量密度(dù)的也接近三元523电池。目(mù)前电(diàn)碳价格下跌至16-18万元/吨，锂电池成本大(dà)幅下降40％以上，所以目前已经和钠电池成本基本(běn)相当；而由(yóu)于(yú)锂原(yuán)料价格大幅(fú)下(xià)降，目前铁(tiě)锂和锰酸锂等电池成本已(yǐ)经优于钠电池。今年碳酸锂价(jià)格(gé)在20万以下(xià)时，锂电池对(duì)钠电(diàn)池有明显优势。”

　　当然，市场普遍认(rèn)为(wèi)钠电(diàn)池还有降本的(de)空(kōng)间。兴储世纪总裁助理刘(liú)继(jì)茂就告诉钛(tài)媒体APP，“待产业链完善(shàn)后，规(guī)模(mó)量产后钠离子电池正、负极材料(liào)价格(gé)可降至5万元(yuán)/吨甚至以下，钠离子电(diàn)池的理(lǐ)论(lùn)BOM成本将(jiāng)低(dī)至0.40元/Wh。长(zhǎng)期来看(kàn)碳酸(suān)锂存在降价可能(néng)，但只要(yào)碳酸锂价格(gé)高于15万(wàn)元/吨，钠离子电池的(de)成本(běn)优势就依然存在，并且随着技(jì)术不(bù)断发展、产业不断(duàn)成熟(shú)，钠离(lí)子电池(chí)的(de)降本(běn)空间有望进一步打开，该成(chéng)本临(lín)界(jiè)点仍有进一步(bù)下探的可能。”

　　汪奇也称，明(míng)年(nián)钠电产业规(guī)模化完成后，能和锂离子电池的成本拉(lā)开差距(jù)，接(jiē)近(jìn)铅酸电(diàn)池的成(chéng)本(běn)。但(dàn)能量(liàng)密(mì)度的限制(zhì)，使(shǐ)得碳(tàn)酸锂价(jià)格在15万以(yǐ)上时，成熟后的钠离子(zi)电池有一定优势；碳酸锂价(jià)格在10万左右(yòu)及以下时，钠离子电池(chí)在动力(lì)领域优势较小。

　　钛媒(méi)体APP注意到，包括传艺科(kē)技(jì)在内(nèi)，诸多入(rù)局(jú)钠电池的企业都言锂价下跌无碍(ài)钠电池商(shāng)业化进程。但(dàn)随(suí)着锂价持(chí)续下降，钠(nà)电池利润率(lǜ)下(xià)降或也是必(bì)然(rán)的。

　　以传(chuán)艺(yì)科(kē)技(jì)为(wèi)例，其在1月9日的调研记录中曾表示，公司钠电池定价主要根据(jù)碳酸锂的(de)价格(gé)，一般给到客户的价格比磷酸铁锂便宜25-30％，且定价会随碳酸锂价格波(bō)动而波(bō)动。

　　缺乏长远投资定力 过往(wǎng)项目频(pín)频“跳票”

　　资金和产能消化之外，市场(chǎng)还担忧传艺科技项目投资的定力(lì)。

　　尽管公司对进(jìn)军(jūn)钠电领域雄心勃勃，然(rán)而(ér)钛媒体APP梳理其过往投资履历发现，传艺科(kē)技在投资上(shàng)缺(quē)乏长远定(dìng)力，临时(shí)“跳票”甚至(zhì)终止募投计划可谓“家(jiā)常便饭”。

　　2017年4月，传艺(yì)科技(jì)IPO募资(zī)4.81亿元，其中(zhōng)将(jiāng)2.98亿元(yuán)投向FPC生(shēng)产项目，9418.08万元(yuán)投向薄膜(mó)线路板(bǎn)生产(chǎn)线(xiàn)技改并扩产项目。然2018年4月公司就变更募资用途，将FPC生(shēng)产项目(mù)未用(yòng)的资金1.20亿(yì)元和1.04亿元分别(bié)用于3D玻(bō)璃面板生(shēng)产项(xiàng)目、轻薄(báo)型键(jiàn)盘(pán)生(shēng)产项目，已经(jīng)使用了7737.67万元募资的FPC生产项目则被终止。

　　2019年8月(yuè)，又(yòu)将薄膜(mó)线(xiàn)路(lù)板生产线(xiàn)技改并(bìng)扩产项目(mù)的实施(shī)地点从一厂(chǎng)搬迁至二厂；2021年6月(yuè)，再将该项目(mù)的实施地点变更为重庆市合川区工业园区核心区高阳路30号，实施主体则从传艺科技变为(wèi)全资子公司重庆营志。

　　2020年12月，IPO募投项目则再(zài)生变(biàn)。公(gōng)司终止实(shí)施3D玻(bō)璃面板生产项(xiàng)目（已投入募资7445.13万元），并将该项(xiàng)目剩余资金全部投入轻薄型(xíng)键盘(pán)生产项目的(de)建设，并将后(hòu)者(zhě)的产能从1600万台提升至2240万台。

　　2020年8月，传艺科技再融资，定增募资(zī)6亿元，其(qí)中的4.20亿元(yuán)用于年产18万平方(fāng)米中高(gāo)端印制电路(lù)板建设项目。但次年(nián)6月，公(gōng)司将该项目中(zhōng)的SMT工序(xù)实施地点由江苏省高邮市经(jīng)开区凌波路33号改建至(zhì)江苏省高邮市经开区凌波(bō)路(lù)49号的闲置厂房；2023年3月，传(chuán)艺(yì)科技再“变卦”，又(yòu)将该项目剩(shèng)余(yú)募资(zī)（已投入募资(zī)2.41亿(yì)元）1.75亿元变更用(yòng)于投(tóu)入“钠(nà)离子电(diàn)池制造二期5.5GWh项(xiàng)目”。

　　频频变(biàn)更募投计划的地点、资金乃至项目，直接的后(hòu)果就是原有(yǒu)的投入打水(shuǐ)飘、投资效率低(dī)下以(yǐ)及建(jiàn)成项目(mù)实际(jì)效益与预计(jì)天差(chà)地别。

　　根(gēn)据(jù)招股书，薄膜线路板生(shēng)产线技改并扩(kuò)产项目建(jiàn)设(shè)期仅12个(gè)月(yuè)，达产年(nián)可实(shí)现(xiàn)销售(shòu)收入(rù)2.24亿元。定期报(bào)告显示，2018年6月30日，该(gāi)项目就已(yǐ)经建成。但(dàn)2019年(nián)-2022年，该项目的效益(yì)分别仅283.41万元(yuán)、447.55万元、948.94万元和2599.93万元。

　　而(ér)根据(jù)定(dìng)增方案(àn)，年产18万平(píng)方米中高端印制电路(lù)板(bǎn)建设项目(mù)建(jiàn)设期也仅12个月，预计达产年实现营收7.48亿元，项目净利润1.31亿(yì)元。然两(liǎng)年多时间过去了，截至2022年12月(yuè)31日，该项目投(tóu)资进度也仅57.26％。2021年、2022年(nián)该项(xiàng)目效益分别为-1091.61万元、2300.17万元，与(yǔ)当(dāng)初的预期相去(qù)甚远。

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