四大国(guó)有银(yín)行的(de)集体降息惊动市场(chǎng)，存款利(lì)率正迎来(lái)新一轮“降息潮”？

　　消息(xī)显示，5月15日（下周一）起银行协定存款及通知(zhī)存款自律上限(xiàn)将下调，四大国有银行(xíng)协定存款和通知存款自律上限下(xià)调幅度为30BP，其(qí)它(tā)金融机构降幅为50BP。

　　记者注(zhù)意到，今(jīn)年以来银行(xíng)业已有(yǒu)三波(bō)存款利率下(xià)调，此前两(liǎng)次分别是：4月，多(duō)家中小银行(xíng)人民币(bì)存款(kuǎn)利(lì)率下(xià)调(diào)；5月5日，浙(zhè)商、渤海、恒丰三家股份行跟(gēn)进“补降”。至此，4月以来已(yǐ)有至(zhì)少20家(jiā)中小银行（含农村(cūn)信(xìn)用合(hé)作联社）下调人民币存款利率，调降(jiàng)幅度不(bù)一。

　　货币政策牵一发(fā)而动全(quán)身，与经济、就(jiù)业、投资(zī)以及老(lǎo)百(bǎi)姓“钱(qián)袋(dài)子”都息(xī)息相关。那么，如(rú)何(hé)理解(jiě)此次下(xià)调(diào)通知和(hé)协定存款(kuǎn)利(lì)率？今年(nián)“降息潮(cháo)”迭起是否等同于经(jīng)济(jì)增速放缓的(de)信号？市场上关于企业、老(lǎo)百姓手中的钱(qián)变“毛”的担忧何解？

　　从推(tuī)出背景(jǐng)来看，多方观点认为(wèi)，本次存款利率新规主要基于(yú)三(sān)重考量(liàng)。一是符合推进利(lì)率(lǜ)市场化改(gǎi)革(gé)深化(huà)大背景；二是对银(yín)行而言，存款(kuǎn)利(lì)率下(xià)调有助于减少存款定价(jià)的无序竞争，降低银行负债成(chéng)本(běn)；三是促进投二氧化硫与溴水反应方程式和离子方程式，二氧化硫与溴水反应方程式双线桥资(zī)、消费，本次降息(xī)也被看作是促进(jìn)宏观经济复(fù)苏的表现(xiàn)。

　　不过(guò)也(yě)需要看到(dào)的(de)是，本次调降中协定存(cún)款(kuǎn)更多是(shì)对公业(yè)务，通知存款(kuǎn)则集中于短期存款，都是针对(duì)特定存取需求的客户，面向(xiàng)范围有限。据民生证券宏观团队测算(suàn)，通知存款(kuǎn)和协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)在银行(xíng)存款中占比(bǐ)不高，以四大行的单(dān)位通知存款为例，常(cháng)年只占企业存款总规(guī)模的3％-4％；招商证(zhèng)券银行团队的数(shù)据显示，协定存款等规模预计为(wèi)20-30万亿(yì)，占(zhàn)比约为10％。

　　关注一：如何理解此次下调通知和协定存(cún)款利(lì)率？

　　中(zhōng)国人民银行行长(zhǎng)易纲在近期公(gōng)开讲话中提到，从过去二十年的数据看，我国实际利率(lǜ)总体保持在(zài)略低于潜在经济增速这(zhè)一“黄金法则”水(shuǐ)平上，与潜在经济增长水平(píng)基(jī)本匹(pǐ)配。在经(jīng)济复(fù)苏的关键时点上(shàng)，如何理解此次下调通知和协(xié)定存款利率？

　　目前，多方观(guān)点(diǎn)都提(tí)及的是，本轮(lún)调(diào)降更多(duō)是出于推进利(lì)率(lǜ)市场化改革(gé)深化大背景(jǐng)的考虑。

　　招商基金研究部(bù)首席经济学家李湛梳理了这一市(shì)场(chǎng)化改(gǎi)革的(de)过程。2022年4月，央行指导利率自律(lǜ)机制建立(lì)了存(cún)款利率市场化(huà)调(diào)整机制，随后，国(guó)有大行(xíng)同年9月下调存款利率，中小(xiǎo)银行陆续跟进下调(diào)存款(kuǎn)利率。

　　2023年4月，市场利率定价(jià)自律(lǜ)机制发布(bù)《合格审慎评估实施办法（2023年修订版）》，在相关指标(biāo)中引入了(le)存款定价惩罚措施。随之而来的是，此前(qián)4月(yuè)部分(fēn)中小(xiǎo)银(yín)行、农商行存(cún)款利率下调，5月5日浙商、渤(bó)海、恒丰三(sān)家股份(fèn)行挂牌利率下调。李(lǐ)湛认为，这均是在利率市场化改革(gé)推进背景(jǐng)下，银行出于自身(shēn)经营考虑的自发行为。

　　此外，从减轻(qīng)银行(xíng)息差压(yā)力的必要性来(lái)看，民生证券(quàn)宏观团(tuán)队也倾向于认为，本(běn)次调整更多仍是延续去年9月(yuè)这(zhè)一轮存款利(lì)率下调，并且完成存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)调整的闭环，改善银行利(lì)润空间。存款利率机(jī)制创(chuàng)设(shè)以(yǐ)来，两轮(lún)利率(lǜ)调降都(dōu)集中在活期和定期存款(kuǎn)，实际(jì)上忽(hū)略(lüè)了这些介(jiè)于活期和定期存(cún)款之间的(de)存款的利率调整，“当下有必要一次(cì)性调整通知存款和协定(dìng)存款利率，保证(zhèng)存款利率下(xià)调的有效性(xìng)。此外，数据显示，国有银(yín)行一(yī)季度(dù)净息(xī)差水平(píng)均创(chuàng)历(lì)史新低，当下调利率有助(zhù)于降(jiàng)低银行负债成(chéng)本(běn)，推(tuī)动银行投放信贷的积极(jí)性。”民生证券认为。

　　除利率(lǜ)市场化改革(gé)及(jí)银行(xíng)净息差压力增(zēng)大外，某大型银行(xíng)金融市场研究员还关注到(dào)的是国(guó)内存款市场(chǎng)的供需变化(huà)——近(jìn)年来国内经(jīng)济受多重因(yīn)素冲击，居(jū)民消费场景受制约，预防性储蓄有所增(zēng)加及(jí)风险偏好(hǎo)下降等，导(dǎo)致居民(mín)储蓄存款上升较快(kuài)，部分银行根据市场供需变化(huà)，综(zōng)合指(zhǐ)数经营(yíng)情况(kuàng)，灵活调节(jié)存款利率(lǜ)，只(zhǐ)是(shì)不(bù)同银(yín)行(xíng)在调(diào)整节(jié)奏、时(shí)机方面存在差(chà)异。

　　关(guān)注二：本(běn)次存款利率下调带来哪(nǎ)些影(yǐng)响(xiǎng)？

　　4月28日(rì)中央(yāng)政治局会议强调，要有效防范化解重点领(lǐng)域风(fēng)险，统筹做好中小银(yín)行(xíng)、保险和信托机构改革化险工(gōng)作。一锤定音之下(xià)，本次调降利率(lǜ)也被认为维护金融稳定(dìng)的一大举措。

　　呵护动作具体体现(xiàn)在哪些方面(miàn)？招商(shāng)基(jī)金李湛(zhàn)认(rèn)为，本次调降通(tōng)知主要释放了两大信(xìn)号，一是减(jiǎn)轻(qīng)银行息(xī)差压力。本次下调将引导银行的对公(gōng)活期(qī)成本下降，存款降价叠加资产端让利压力趋(qū)缓，银行(xíng)息差、盈利将合理修复，有利(lì)于增强银行内生(shēng)资本补充(chōng)能(néng)力；二是减少企业及居民的短期存款(kuǎn)意愿、促进企业投资、居(jū)民消费。

　　粤开(kāi)证券首席(xí)经济学家(jiā)罗志恒的观点是，调降协(xié)定存款和通知存款(kuǎn)的利率上限，主要(yào)目的是规范银行业存款(kuǎn)定(dìng)价秩序，减少存款定价的无序(xù)竞争，合力压降银行负债(zhài)成本。当前银行净利差(chà)空间较小，压降(jiàng)负(fù)债端成本，有助于改(gǎi)善银行(xíng)盈利、补充净(jìng)资(zī)本、降低金融风(fēng)险。此(cǐ)外，银(yín)行负债端(duān)成本下(xià)降，也(yě)为资(zī)产(chǎn)端二氧化硫与溴水反应方程式和离子方程式，二氧化硫与溴水反应方程式双线桥的贷款利率下(xià)调、降低实体经济(jì)融资成本进一步打开空(kōng)间。

　　国泰君安宏观首席分析(xī)师董琦也认为，存(cún)款利率(lǜ)调(diào)降，既有(yǒu)助(zhù)于缓解商业银行净(jìng)息差收窄(zhǎi)趋势，特别是中小行(xíng)高(gāo)息揽储的成本压力，又有利于引导超(chāo)额储(chǔ)蓄向(xiàng)消费投资转化，符合“不搞(gǎo)大水(shuǐ)漫灌(guàn)”、“盘(pán)活存量资金”的定位。

　　招(zhāo)商证(zhèng)券银(yín)行团队(duì)同样提到，新规对于规范协定存款(kuǎn)定价秩序(xù)作用较大，减少存款定价的(de)无序竞争，合力(lì)压降银行负债成本。该团队预(yù)计，协定存(cún)款(kuǎn)等规模20-30万(wàn)亿，占总存款比例10％左右，由(yóu)此来看，新规将降低银行(xíng)总(zǒng)存款付息率2BP左右。

　　对于股债市场的影响方面，民生证(zhèng)券宏观团队表示(shì)，现实中，存款利率下调有助于压低全社(shè)会利(lì)率(lǜ)水平(píng)，利好债券；同(tóng)时股票市场中，对(duì)流动(dòng)性(xìng)敏感的股(gǔ)票也将因此受益。

　　川财证券首席(xí)经(jīng)济学家陈雳(lì)则表示，在(zài)当(dāng)前整个经济复苏(sū)的大背景(jǐng)下，进一步释放市场流动性、活跃消费是(shì)一(yī)个重(zhòng)要的、阶段性(xìng)目标，存款降息调节，对促销(xiāo)费无疑有一定的(de)引导作用。

　　关注三：压降银行存款(kuǎn)成本是否大势所趋？

　　2022年四季度货币政策执行报(bào)告以及(jí)2023年一季度货政例会均表明(míng)，当前(qián)货币(bì)政策基(jī)调未变(biàn)，“精准(zhǔn)有力”仍(réng)是(shì)第一要求，而在(zài)此基础上也强调“着(zhe)力(lì)支(zhī)持扩(kuò)大内需，为实体经济(jì)提(tí)供更有力支(zhī)持(chí)”。从(cóng)本次降(jiàng)息释放的信号(hào)来(lái)看，是否意味着货币政策进(jìn)一步宽松？

　　对此，招商(shāng)基金李湛的看(kàn)法是，货(huò)币政策充裕延(yán)续，但(dàn)解读为边际再宽松为(wèi)时(shí)尚早。“本次(cì)调降意(yì)味着当前长端利(lì)率仍有(yǒu)下(xià)行空间，但这一调降是针对(duì)银行协定存款及通(tōng)知(zhī)存款利率(lǜ)自律(lǜ)上限(xiàn)，而非直接调降挂(guà)牌存款(kuǎn)利率，存(cún)款利率下(xià)调并不等(děng)于政策利率(lǜ)就(jiù)必须(xū)进行对等下调，市场不(bù)应视为降息(xī)的确定(dìng)性信号。”李湛(zhàn)称。

　　在(zài)“精(jīng)准(zhǔn)有力”的(de)货(huò)币政策(cè)之下，也有多方观点提(tí)到，压(yā)降存(cún)款成(chéng)本仍是大势所(suǒ)趋(qū)。国泰君安董琦关注(zhù)到，当前经济修复(fù)内生动力依然不强，外需压力(lì)没有完全(quán)缓解，货(huò)币政策将继续对经济(jì)修复带来支撑作(zuò)用，未(wèi)来伴随经济(jì)修复，利率水平的调降还没有结束。

　　招商证券(quàn)银(yín)行团队的(de)观点(diǎn)也不谋而合——长期来看，存款利率下行仍(réng)是(shì)大势(shì)所趋(qū)。2023年经济有所复苏，进(jìn)一(yī)步降低贷款利(lì)率的紧迫性不高，但银行普(pǔ)遍以(yǐ)量补价，使得贷(dài)款(kuǎn)价格(gé)战激烈，贷款利率很难(nán)上行。考虑到(dào)存(cún)量贷款重定价(jià)等影(yǐng)响，2023年(nián)银(yín)行(xíng)息差压力增大(dà)，控制存(cún)款(kuǎn)成本成为(wèi)当务之急。中(zhōng)小银行或有动力主(zhǔ)动跟(gēn)进下(xià)调存(cún)款(kuǎn)利率。

　　展望未来货(huò)币政策的走向，上述大型银行金融市场研究员认(rèn)为，需(xū)要看(kàn)到的是，目(mù)前经济处于修复性复苏阶段，经济恢(huī)复(fù)仍需(xū)要(yào)适度货币环境支持，同时，国内经济(jì)复苏不平衡问题(tí)依(yī)然突出(chū)，要(yào)求货币政策支持精准有力。预计下(xià)半年货币政策(cè)不(bù)会出现急转弯，延续稳健货币政策基调，在保持信贷总量(liàng)适度增长，市场流(liú)动(dòng)性合理充(chōng)裕情况下，更加倚重结构(gòu)性(xìng)工具，加大实体经济薄弱环节(jié)，重点新兴领域支持，提升(shēng)政策(cè)精准质效。

　　关注四(sì)：老(lǎo)百姓和企(qǐ)业手中的钱会不会(huì)变“毛(máo)”？

　　协(xié)定存款、通知存款利率自律上限将迎调整(zhěng)的(de)同时，有市场观点担心，降息一方(fāng)面有利(lì)于(yú)刺激消(xiāo)费以及缓和(hé)银行经营压(yā)力，但(dàn)另一方面老百姓、企(qǐ)业(yè)手里的存款收益(yì)缩水了。在(zài)评价(jià)双(shuāng)方博(bó)弈观点之前，不妨先厘清(qīng)通知存款及协(xié)定存(cún)款(kuǎn)两个概念的定义。

　　通知(zhī)和协(xié)定存款介于定活(huó)期存款之间，利率高(gāo)于活期存款，但(dàn)比定期存款存取灵活(huó)，两者的共(gòng)同优点是，在保持资金灵(líng)活使用的同(tóng)时，提高(gāo)利息回报。其(qí)中(zhōng)：

　　通知存(cún)款是活期存款的一(yī)种，主要有1天和7天两个(gè)期限，支(zhī)取时需(xū)提前1天或7天通知银行(xíng)，即可按实(shí)际存期(qī)及(jí)支取日相应币(bì)种档(dàng)次利率计付(fù)利息，个人和(hé)企业均可(kě)以办理。当前1天和7天(tiān)期通知存(cún)款的基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事业单位(wèi)在银行开立一个具有结算和协定存款(kuǎn)双重功能的协定存款账(zhàng)户，并约定基本(běn)存款(kuǎn)额度，由银行将协定存款账(zhàng)户中超(chāo)过该(gāi)额度的部分按协(xié)定存款利率单独计息的(de)一(yī)种存款方式。协定存款性质介于(yú)活期和定期存款之(zhī)间(jiān)，只面向企业办理，期限最长为1年。当前，协(xié)定存款的基准利率为(wèi)1.15％。

　　协定存款属于对公业务，通知存(cún)款既有(yǒu)对公业务，也有(yǒu)个人业务，但都有一定的存款门槛。基于此，粤开(kāi)证(zhèng)券(quàn)首席经(jīng)济学(xué)家(jiā)罗志恒提出的观(guān)点(diǎn)是，总体来看，协定存款和(hé)通知(zhī)存款基本上以对(duì)公活(huó)期存款为主(zhǔ)，对一般老百姓的影响不大。对于企(qǐ)业来(lái)说，会有一定(dìng)的利息(xī)损(sǔn)失，但若存贷款利率都能有所下(xià)调，也有(yǒu)助于(yú)刺(cì)激企业投资并降低融资成本。

　　此外记者也注意到，央(yāng)行最新(xīn)数据显示，4月份人民币(bì)存(cún)款减少4609亿(yì)元，同比多减5524亿元(yuán)，其中，住户存款减少(shǎo)1.2万(wàn)亿元，非金融企业存款减少1408亿元。进(jìn)一步(bù)来看，存款利率调(diào)降(jiàng)是否会刺激(jī)超额储蓄(xù)流出？

　　国(guó)泰君(jūn)安董琦表示，这一(yī)传(chuán)导过程并(bìng)非一蹴而(ér)就，且需(xū)要总量政策继续支撑。经济(jì)当前依然需要休(xiū)养生息，特(tè)别是在前期服务(wù)业修复(fù)后，与制造业产生循环，带动收入(rù)预(yù)期改善，最终才(cái)会(huì)带动居民(mín)与企业储蓄流(liú)出(chū)。

　　长远来看，招商基金李湛的建议(yì)是，应(yīng)辩证(zhèng)看待本次(cì)降息。疫情以来，企业及居民形成(chéng)了一定规模(mó)的(de)超额储蓄(xù)，降息可以降低企业(yè)、居民的储蓄意愿，引导企业加大投资、居民(mín)增加(jiā)消费，促进经济复苏(sū)。“只(zhǐ)有经济复苏(sū)斜率提升，企业、居民(mín)对后续的收入(rù)信心才会(huì)回升，进而形成储蓄转(zhuǎn)化为投资、消费(fèi)，再(zài)形成增厚企业(yè)、居民收入的良性(xìng)循(xún)环。”李湛表(biǎo)示。

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