调油(yóu)逻辑提(tí)振(zhèn)成本价(jià)格，从(cóng)而能够推升芳烃价(jià)格，去年二(èr)季度芳烃市(shì)场的(de)热度之高也正(zhèng)是由(yóu)这个(gè)逻辑主导。然而，今(jīn)年与(yǔ)去(qù)年的步调明显不(bù)一。期货(huò)日报记者观察到，同为芳烃(tīng)品种，4月(yuè)18日以来，PTA和苯乙烯(xī)期货盘面已连续出现了9连跌，从走势上张镇风现在干嘛呢张镇风现状简介，张镇风现在在干嘛or: #ff0000; line-height: 24px;'>张镇风现在干嘛呢张镇风现状简介，张镇风现在在干嘛(shàng)来看(kàn)，两品(pǐn)种的表现远超市场预期(qī)。

　　截至4月28日，PTA2309主力合约收于5620元/吨(dūn)，较4月17日收盘价下跌372元/吨(dūn)，跌幅6.2％，EB2306主(zhǔ)力合约(yuē)收于8251元/吨，较4月17日收盘价下跌438元/吨，跌(diē)幅(fú)5.04％。

　　“近期(qī)芳烃品种PTA、苯(běn)乙(yǐ)烯持续阴跌，主要原(yuán)因在于两方面，一(yī)方(fāng)面由于(yú)近期(qī)原油(yóu)大跌(diē)，另一方(fāng)面(miàn)近(jìn)期成品油裂差下跌。”一(yī)德(dé)期(qī)货(huò)分析师郑邮飞表示，由于欧美的滞涨(zhǎng)格局，以及美国的(de)加息预期，需求羸弱，市场对于衰退的(de)预期再(zài)起。而原油供应(yīng)端的OPEC+减产(chǎn)还(hái)没有(yǒu)落地，原油近期回补前期(qī)缺口后继续下行，对于化(huà)工特别是(shì)与之相关性相对(duì)较强的PTA形成成本塌陷。成品油裂差(chà)方面，近期美国汽柴油(yóu)裂差出现下(xià)滑，同时美国(guó)汽油库存在4月份去库速率减缓，使得市场对(duì)于美(měi)国(guó)调(diào)油需求的预期边际弱化，对于芳烃的支撑走弱。

　　采访中，记者了解到，美(měi)国夏油对(duì)于辛烷(wán)值(zhí)的需求支撑起了芳烃调油的逻辑。

　　但与去年(nián)同期(qī)相比，今年芳烃(tīng)市场走势相对偏弱，且去年调油逻辑发生的时(shí)间在5月发酵、6月初达到顶峰，今(jīn)年调油(yóu)逻辑是(shì)在汽油旺季到来之前。

　　物产中大期货能化组(zǔ)组(zǔ)长谢雯表示，发生这一(yī)现(xiàn)象的原因更多是始于路(lù)径依赖，去年极端的调油行情使得市场预期今(jīn)年调(diào)油逻(luó)辑发生(shēng)的概率仍较(jiào)大，调油(yóu)商提前(qián)准备原料运往美(měi)国(guó)。

　　在她(tā)看来，去年调油逻辑是调油实(shí)实在在发生，反(fǎn)映在MX、PX美亚价差大幅拉升；今(jīn)年(nián)的调油带来(lái)芳烃美亚(yà)价差处于往年同期高位，但当前美湾芳烃库存(cún)较高，需求饱和(hé)，抑制芳烃美亚价差(chà)进一步扩大。

　　郑邮飞(fēi)告诉记者，今年芳烃(tīng)调油逻辑与去年在细节与节(jié)奏上又有(yǒu)差异，主要体现在(zài)去年5—6份的(de)行情(qíng)是“脉冲式”的，当(dāng)时市场对于美国高辛烷值调油料(liào)的短缺没有提早预期，导致旺季来临后行情一触即发，而经历过去年(nián)的大幅波(bō)动，随后(hòu)调油商对(duì)于(yú)今年已经提早有(yǒu)所(suǒ)准备。

　　“芳烃的(de)美亚价差一直(zhí)保持相对高位，给亚洲芳(fāng)烃(tīng)流向美国创造套利空间(jiān)，同时我们从去年四季(jì)度至今韩国出口美(měi)国芳烃(tīng)的(de)数量保(bǎo)持(chí)相对高位(wèi)可以一窥究竟。叠加今年4—5月份(fèn)亚洲芳烃装置的检修预期，今年市场的调油逻辑在(zài)3月份就启动，提早并迅速将芳(fāng)烃估值打上去，PTA价格(gé)也在3月中旬(xún)开始启动，这明(míng)显早于去(qù)年(nián)。但我们也看到了PXN在3月下旬后就(jiù)处于高位徘徊的状态，意味着调油逻辑已经(jīng)在芳烃上提早(zǎo)兑现。”郑邮飞称。

　　对此，华(huá)融融达(dá)期货分析(xī)师韩冰冰表示，今年和(hé)去年芳(fāng)烃走势存在着(zhe)节奏的差异(yì)，去年(nián)5月份是是炒(chǎo)作调油(yóu)需(xū)求的主(zhǔ)要时(shí)期，而今年市场提前到3月(yuè)就开(kāi)始炒作。

　　据韩冰(bīng)冰介绍，今年(nián)调油逻辑应该(gāi)不及去年。“去年受俄乌冲突影响，欧美地区成品油供需突然变得紧张，油品裂解利润(rùn)非(fēi)常好，调油逻辑(jí)兴起。而今年的问题是欧美经济下行压(yā)力较大(dà)，油品需(xū)求面临(lín)走弱(ruò)，从(cóng)盘(pán)面(miàn)也可以看到，3月份(fèn)市场因(yīn)炒作(zuò)调(diào)油(yóu)需求(qiú)大(dà)幅拉涨，但(dàn)进入4月以(yǐ)后，油品利润却回(huí)落，并(bìng)拖累形(xíng)成原油的下跌。”他(tā)说。

　　“去(qù)年芳烃调(diào)油(yóu)主要是由于俄乌冲突(tū)导致(zhì)原油的(de)出口受限以及(jí)疫(yì)情(qíng)影响下美(měi)国(guó)炼厂大幅关停(tíng)引起(qǐ)的辛烷需求无法匹(pǐ)配，从而导致(zhì)了美亚套利(lì)窗(chuāng)口的打开，亚洲芳烃运往美(měi)国，原料端紧(jǐn)缺(quē)助推PTA价格(gé)的大(dà)幅走高(gāo)。今年看工厂对于调油(yóu)行情有所准备，整体缺量需求将不如去年。”马俊逸称。

　　在银(yín)河期货(huò)分(fēn)析师隋斐看(kàn)来(lái)，二(èr)季度美国(guó)出行旺季下(xià)调油需求(qiú)被(bèi)赋(fù)予期待，然而有了去年二季度调油需求增(zēng)加下亚(yà)美套(tào)利利(lì)润可观的(de)经验(yàn)，部分工厂提前跟美国工厂签(qiān)订了长约，今(jīn)年的出(chū)口周期(qī)有所提前。

　　从今年(nián)韩国运往(wǎng)美国的芳烃出(chū)口量(liàng)观察，整体1—3月出口量已达去年(nián)调油(yóu)季出口(kǒu)总量的65％偏上。同(tóng)时，据(jù)了解，贸(mào)易商今年与亚洲PX生产(chǎn)企业签订合同(tóng)多(duō)采用FOB模式，便于其在窗口打开后及时变更流向。

　　“从辛(xīn)烷值观察今年(nián)调(diào)油(yóu)大(dà)概率仍将(jiāng)发生，但是整体对于芳烃(tīng)价格的提振高(gāo)度将极大可能不(bù)如去(qù)年。”马俊逸称。

　　“4月(yuè)份以(yǐ)来国(guó)际油(yóu)价波动加剧，近期原油库存低位回升，汽油(yóu)裂(liè)解价(jià)差回(huí)落，亚洲甲苯调油优势(shì)下降，在对未来(lái)需(xū)求的不(bù)确定(dìng)和(hé)经济可能(néng)衰退(tuì)的背张镇风现在干嘛呢张镇风现状简介，张镇风现在在干嘛景下(xià)调(diào)油需求出现了不稳定的因(yīn)素。”隋斐说。

　　从PTA和苯乙烯的基本面来(lái)看，实则呈现(xiàn)边际走弱的迹象。

　　据隋斐介绍，PTA前(qián)期流通货源紧张的(de)局面(miàn)在恒力(lì)石化和嘉(jiā)通能源两套年产(chǎn)能共500万吨新装置投产和下(xià)游消费走弱的影响下逐渐缓解，PTA供需边际相(xiāng)对(duì)走(zǒu)弱(ruò)；苯乙(yǐ)烯供应端在4月淄博俊辰50万(wàn)吨新装(zhuāng)置投产下北方低价(jià)货源冲击华(huá)东(dōng)，下游(yóu)硬胶产(chǎn)品利润(rùn)不佳，成品(pǐn)库存偏高的局面仍存，苯乙烯(xī)主港(gǎng)库存及上(shàng)游纯苯港口库存(cún)攀升，二季度苯乙烯仍面临(lín)累库压力。

　　“目(mù)前看调油逻辑边际弱化，但是(shì)现在还没有真正进入美国汽油的(de)消(xiāo)费(fèi)旺季，如果5月下旬开始美(měi)国汽(qì)油(yóu)消费(fèi)走强，预(yù)计芳烃估(gū)值仍将保持高(gāo)位，但(dàn)是在当前(qián)衰(shuāi)退预期以及(jí)美联储(chǔ)加息背(bèi)景下，成品油消(xiāo)费的成色或较预期大打(dǎ)折(zhé)扣，芳(fāng)烃前期相对(duì)原油(yóu)的价差高点已经(jīng)看(kàn)到(dào)，调(diào)油(yóu)逻辑再继续大幅(fú)发(fā)酵的概率降(jiàng)低。”郑邮飞(fēi)认为，后(hòu)期(qī)芳烃系产品(pǐn)PTA、苯乙烯或将回归自(zì)身的供(gōng)需基本面。

　　“短期来看，随着主力合约换月，市场的交易重(zhòng)心转向了2309 合(hé)约，在距离(lí)9月相对(duì)较长的时(shí)间下市场博弈增大。”隋斐(fěi)表示，从基本面上来看，短期 PTA 不至于大幅(fú)累库，成本端的扰动对 PTA 来说(shuō)将更加敏(mǐn)感(gǎn)。就(jiù)苯(běn)乙烯而(ér)言，目(mù)前国内纯苯下游品(pǐn)种(zhǒng)中除了(le)苯(běn)胺盈利之外其(qí)他下游盈(yíng)利(lì)性不佳，纯苯港口库(kù)存去库力度(dù)减弱，苯乙(yǐ)烯下游同样面临成品库存偏高和利润不(bù)佳的局面，二季度苯乙(yǐ)烯仍面(miàn)临(lín)累库(kù)压力，短期来看价格向上的驱动或较乏(fá)力。

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