5月23日(rì)，医药股开盘拉升，复星医药、科伦药业涨超2％，恒(héng)瑞医药、药明康(kāng)德、智飞生物、沃(wò)森生物(wù)、长春高新(xīn)等(děng)涨超1％。

　　医药板(bǎn)块今年以来持续处于低位水平，具有较大吸引(yǐn)力。截至5月23日，医药生物行(xíng)业估值PE-TTM32.31倍(bèi)，5年分(fēn)位(wèi)值16％，仍处(chù)于历史较低分位数水平。

　　在AI、中特估主(zhǔ)题(tí)行情逐渐(jiàn)熄火后，医药板块作为老赛道是否(fǒu)能有反弹行情？在后(hòu)疫情时代，医药板块(kuài)是否还有新的业绩驱动(dòng)因(yīn)素(sù)？本(běn)文将详细解析。

　　01

　　基本面(miàn)持续改善(shàn)

　　医药行业(yè)复苏确(què)定性很强

　　疫情在2023年第一季度的(de)影响将会逐步消(xiāo)退(tuì)，医药行业的基本(běn)面(miàn)正(zhèng)继(jì)续得到改善。

　　2023年(nián)一季(jì)度，医(yī)药板块(kuài)（创(chuàng)新药除外(wài)）营收同(tóng)比(bǐ)+2.13％，归(gu高中毕业时一般都多大年龄啊 高中毕业属于什么学历ī)母净(jìng)利润同(tóng)比-26.98％，与2022年的增速相比，收入增速下(xià)滑14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估(gū)值角度来看(kàn)，在2023年一季度，医药板块(kuài)（创(chuàng)新药除外）存在一定的估值(zhí)修(xiū)复，市盈率（TTM）由2022一(yī)季度的28.51倍提(tí)升至2023一(yī)季度(dù)的31.24倍。

　　在2023年第一(yī)季(jì)度(dù)，创(chuàng)新药板块的营(yíng)收与去(qù)年同期(qī)相比增加了6.56％，研发总支(zhī)出的(de)增速达(dá)到了+15.25％，研发支出占收(shōu)入的比(bǐ)例达到了(le)38.07％，与2022年(nián)第一季度相比下(xià)降了12.44 pct，整(zhěng)体板(bǎn)块(kuài)市值/净现金已经从2022第一季度的8.84倍恢复到了2023第一(yī)季度的(de)15.45倍。

　　从医药(yào)行业的经营数据(jù)来看，除去(qù)创新(xīn)药和疫情受益细(xì)分(fēn)领(lǐng)域，医药板块中具(jù)有较好成长能力的低估值板块有(yǒu)原料药、医疗设备(bèi)、血制品、药(yào)店。

　　相较于许(xǔ)多(duō)创新(xīn)药、器械企业(yè)的产(chǎn)品销售前景，国内市(shì)场(chǎng)仍(réng)未达(dá)到预(yù)期(qī)，原因在(zài)于近几(jǐ)年(nián)来，由(yóu)于老龄(líng)化，国内医(yī)保支出并未(wèi)增加太(tài)多，增速中的增量大部分(fēn)都(dōu)被(bèi)用于疫情相(xiāng)关行(xíng)业。

　　这(zhè)也是为什么，国内的医疗行业，高中毕业时一般都多大年龄啊 高中毕业属于什么学历增长速度(dù)并不快。首先，结(jié)构性的分化是非常明显(xiǎn)的，传统(tǒng)药企(qǐ)必(bì)须要给创新留出空间(jiān)，比(bǐ)如在过去的三年中(zhōng)，港股创新药企(qǐ)的(de)年化营收增速高达70％。对本(běn)土医药(yào)企业(yè)而言(yán)，要实(shí)现(xiàn)高(gāo)速发展，必须要双(shuāng)管(guǎn)齐下，在本土市(shì)场(chǎng)之(zhī)外拓展国际(jì)市场。

　　02

　　医疗新基建仍是

　　医药(yào)投资(zī)的胜负手

　　目(mù)前在总需(xū)求复苏不(bù)及预期(qī)的背(bèi)景下，医(yī)药板块中(zhōng)有刚(gāng)性需求的新基建(jiàn)板块或是最具(jù)有确定性(xìng)的领域之一，一定程度上(shàng)或仍是今年医药(yào)投资的胜(shèng)负手。

　　我(wǒ)国继续(xù)推(tuī)进优质医疗资源扩容下沉、区(qū)域平衡分布，医疗新基(jī)建再获政策扶(fú)持。4月13日，国家卫(wèi)生(shēng)健康委员会召开新(xīn)闻发布会，重点介(jiè)绍优质(zhì)医(yī)疗资源(yuán)下移、区域(yù)平衡布局。县医院(yuàn)作为县级医疗卫(wèi)生(shēng)服务网络的龙(lóng)头，连接着(zhe)城乡卫生服务(wù)体系。长期以来，国家(jiā)卫生健(jiàn)康委通(tōng)过开展(zhǎn)三级(jí)医院对口帮扶等(děng)方(fāng)式，引导优质医(yī)疗资源下移(yí)，不断提(tí)高县级医院的综合实力。

　　今后，继续推进(jìn)人才、技术、管理的下移，通过城市(shì)三级(jí)医院的(de)对(duì)口支援，托管，建立医联体(tǐ)，远程(chéng)医疗等多(duō)种形式，满(mǎn)足(zú)县域居民的基本医疗卫生需求，为普通疾病在市县(xiàn)范围内解(jiě)决奠(diàn)定坚实的基础。

　　会议同(tóng)时(shí)指出，在接下来的工作中，将继续推进临床重点专科(kē)“百千万(wàn)”工(gōng)程，指导各地按照“搭平台，建载体，促融合”的思路(lù)，重点加强群众需求较大(dà)的心血(xuè)管外科(kē)学(xué)、妇(fù)产科、骨科、麻醉科、小儿科、精神病学、病理(lǐ)学等专科建设，补齐资源短板，完(wán)成(chéng)预(yù)期的建设任(rèn)务。随着具体政策(cè)的出台，相关的(de)基(jī)层医疗器械市场或(huò)将受益(yì)。

　　可(kě)发(fā)现与医疗(liáo)成(chéng)像器材、生(shēng)命信(xìn)息设(shè)备和心(xīn)血管耗(hào)材(cái)相关的(de)板块将会(huì)有较大(dà)的(de)发(fā)展空间。其中(zhōng)的个股有：联影医疗、万东医疗、奕瑞(ruì)科技、乐普医疗、心脉医疗、海(hǎi)尔生物。

　　医(yī)改政策(cè)频频出台，医疗器械(xiè)市场持(chí)续(xù)扩张。随着国家继续支持优质医疗资源(yuán)扩(kuò)容下(xià)沉的政策(cè)，在未来(lái)，医(yī)疗(liáo)卫生资(zī)源的分布将会得(dé)到优化，促进(jìn)更多优(yōu)质的(de)医疗资源向下扩(kuò)容(róng)，释放更多中、基层医(yī)疗机构的采购需求。

　　在国家“十四五(wǔ)”规(guī)划(huà)中提出(chū)要加强医疗(liáo)卫生领域的基础设施建设的(de)背景下，预计医疗(liáo)器(qì)械采购将更加宽松，这将推(tuī)动医疗(liáo)器(qì)械(xiè)市场的快速发展。在政策推动下，国产品牌有望凭(píng)借高性价比的优势(shì)加速进入医(yī)院，长(zhǎng)期(qī)而言，随着多项政策(cè)支持(chí)的(de)持续加(jiā)强，国产替代将逐(zhú)步加速，相关大型医疗器械的龙头厂商(shāng)将会抓住放(fàng)量(liàng)的机会，实现快速发展。

　　华富证券建(jiàn)议(yì)关注(zhù)国(guó)内高端医(yī)疗(liáo)设备的(de)龙(lóng)头企业(yè)：迈瑞(ruì)医(yī)疗、联影医(yī)疗(liáo)、澳华内(nèi)镜(jìng)、开立医(yī)疗、海(hǎi)泰新光。这些企(qǐ)业(yè)具有较好(hǎo)的(de)产品性能、较好的渠(qú)道和较强的研(yán)发能力。

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