核心观(guān)点:在当前经济恢(huī)复的(de)不确定性下，高股息策略(lüè)有(yǒu)望以其确定(dìng)的股息收入和较高的安全(quán)边际为投资者(zhě)提(tí)供(gōng)不错的收益。而基本面稳健，分(fēn)红率高(gāo)而稳定，估值处于(yú)历史(shǐ)低位，银行板块(kuài)将成为(wèi)高股息策略的理想(xiǎng)增配板(bǎn)块。

　　高股(gǔ)息策(cè)略是以股息率为投资要(yào)素，选择股息(xī)率较高(gāo)的(de)股票并长期持有的投(tóu)资策略。高股息率一方面意味着公司有较(jiào)高的股利(lì)支付率，投(tóu)资者每年可以获得较(jiào)高的(de)股利收入作为(wèi)绝对收益，另一方(fāng)面(miàn)意味(wèi)着公司(sī)估值较低(dī)，因此具备一(yī)定的安全边际，而(ér)且(qiě)投资的成本相对较低，长期持有还可以(感康可以连续吃几天，感康连续吃几天为宜yǐ)节税。从历史表现(xiàn)上(shàng)来看，高(gāo)股息策略的安(ān)全性较高，在市场下行(xíng)阶段更加(jiā)抗(kàng)跌(diē)，防御性更强。从(cóng)当(dāng)前(qián)宏观(guān)经济的角度来(lái)看，疫(yì)情三年后(hòu)经济(jì)恢(huī)复仍然有较(jiào)大的不(bù)确定性；从(cóng)大类资产的投资收(shōu)益来看，目前(qián)可投资的资产不多，收益率在下行。因(yīn)此以银行板块为代表的高股息策略有望取得相对不错的收益。

　　高(gāo)股息率想要取(qǔ)得较好的收益就需要满(mǎn)足以下几个条件(jiàn)：1）在分子部(bù)分也(yě)就(jiù)是股息端需要有一(yī)贯较高而且稳定的(de)分红(hóng)率；2）有稳定股息(xī)的(de)前提就是行业基本面需(xū)要稳定；3）在(zài)分母部分也就(jiù)是股价端(duān)估(gū)值低，因此安全边际比较高，下降空(kōng)间有限，波动性较低；4）公司最好有一定的成长性，股价有(yǒu)进感康可以连续吃几天，感康连续吃几天为宜(jìn)一步(bù)提升的可(kě)能(néng)

　　而银(yín)行板块(kuài)恰好(hǎo)满足(zú)以(yǐ)上条件：1）上市(shì)银行(xíng)过(guò)去三年的现金分(fēn)红(hóng)率整体(tǐ)都(dōu)在24％以上(shàng)，其中大行最(zuì)高，其次是股(gǔ)份行和城商行，农商(shāng)行相对低一些(xiē)。2）银行高分(fēn)红的背后(hòu)也(yě)离不开经营业绩的稳定。从2023年一季度来看，上(shàng)市银(yín)行整体营(yíng)收同比+0.6％，在一季度集(jí)中迎来资产重(z感康可以连续吃几天，感康连续吃几天为宜hòng)定价的情况下(xià)能够(gòu)保(bǎo)持正增殊(shū)为(wèi)不易。上(shàng)市(shì)银行整体净利(lì)润同比+2.3％，行业利润增速高于营收，拨备与税(shuì)收优惠共(gòng)同贡献利(lì)润释放。预(yù)计随着大行(xíng)重定(dìng)价的(de)压力过去(qù)以(yǐ)及二三季度(dù)农商行(xíng)小微投放旺季的到来，资产端收益(yì)率将会逐步企稳(wěn)，而中小(xiǎo)银行存款利率的(de)下行(xíng)和理财资金赎回的趋缓也会使得负债成本有望进一步下行(xíng)，净息(xī)差(chà)预计会在下半年提升。资(zī)产质量(liàng)方(fāng)面(miàn)银(yín)行(xíng)板(bǎn)块(kuài)处于(yú)历(lì)史较优水平，上市(shì)银行不良率(lǜ)继续环比下降，基本处在2014年来历史低位，拨(bō)备覆(fù)盖率维持在245％的高(gāo)位。3）目前银行板块的PE水(shuǐ)平(píng)为5.13，PB为0.57，均是各个(gè)板(bǎn)块中(zhōng)最低的。而从2010年到(dào)现在的历史数据来看，银(yín)行板块的PE分位为19.7％，PB分(fēn)位为7.09％，都处于比较低的水平(píng)。因(yīn)此(cǐ)银(yín)行板块的配置安全边际和性(xìng)价比较好(hǎo)，作为低(dī)且(qiě)稳定(dìng)的(de)分母(mǔ)也保证了(le)其(qí)比较高(gāo)的股息(xī)率。4）银行(xíng)板(bǎn)块作(zuò)为“国(guó)资含量”比较高(gāo)的板(bǎn)块，从(cóng)去年底开始监管开始提出中特估(gū)后有比(bǐ)较不错的表(biǎo)现，国资持股比例和今年(nián)以(yǐ)来的涨幅也有43％的正相关性，中特估有(yǒu)望为投资者带(dài)来除稳定股息收益外的附加资本利(lì)得。

　　风险提(tí)示事件：经济下滑(huá)超预(yù)期，经济恢(huī)复(fù)不及预期(qī)。

　　摘要选自中(zhōng)泰证券(quàn)研究所研究报(bào)告：《银行(xíng)板块与高股息策略：稳(wěn)定收益的溢(yì)价(jià)》

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