四大国有银行的集体(tǐ)降息(xī)惊动市场，存款利率正迎来新(xīn)一轮“降息潮”？

　　消息(xī)显示(shì)，5月15日（下(xià)周(zhōu)一）起银行协(xié)定存(cún)款(kuǎn)及通知(zhī)存款(kuǎn)自(zì)律上限(xiàn)将下调，四大国有银行协(xié)定存(cún)款和通知存款自(zì)律上(shàng)限下调(diào)幅(fú)度为30BP，其它(tā)金融(róng)机构降幅为50BP。

　　记者(zhě)注(zhù)意(yì)到，今(jīn)年以来银行业(yè)已有三波存款利率(lǜ)下调，此前(qián)两次(cì)分(fēn)别是：4月，多(duō)家中小银(yín)行(xíng)人(rén)民币存款利率下调(diào)；5月5日，浙(zhè)商、渤(bó)海(hǎi)、恒(héng)丰三家股份行(xíng)跟进“补降(jiàng)”。至此，4月以来已有至少(shǎo)20家中(zhōng)小(xiǎo)银行（含农村信用(yòng)合作联社）下调人民币存款利率(lǜ)，调降幅度不一。

　　货币(bì)政策牵一发而动全(quán)身，与经(jīng)济、就业、投资以及老百姓“钱袋子”都息息相关。那么(me)，如何(hé)理解此(cǐ)次下(xià)调通(tōng)知和(hé)协定存款利率？今年“降息(xī)潮(cháo)”迭起是(shì)否等同于(yú)经济增速放缓的信号？市场上关(guān)于企业、老百姓手(shǒu)中(zhōng)的钱变(biàn)“毛(máo)”的(de)担忧(yōu)何解？

　　从推出背景来(lái)看，多方(fāng)观点认为，本次存款利率新规主要基于三重考量。一是符合推进利率市(shì)场化改革深化大(dà)背景；二(èr)是(shì)对银行而言，存款利率下调有(yǒu)助于减少存款定(dìng)价的无(wú)序竞(jìng)争，降低银行负债成本；三是促(cù)进(jìn)投资、消费，本(běn)次降(jiàng)息也被看(kàn)作是促进(jìn)宏观(guān)经济(jì)复苏的表现。

　　不过也需要看(kàn)到的(de)是，本次调降中协定存款更(gèng)多是对公业务，通知存(cún)款则集中于(yú)短(duǎn)期存款，都是(shì)针对特定存取需求的客户，面向(xiàng)范围有限。据民生证券宏观团队测算(suàn)，通知存款和协定存款在银行存款中占比不高，以(yǐ)四大行的(de)单位通(tōng)知存(cún)款为例，常年(nián)只占企业存款总规模的3％-4％；招(zhāo)商证券银行团(tuán)队(duì)的数据显示，协定存款(kuǎn)等(děng)规模预计为20-30万(wàn)亿(yì)，占比约为10％。

　　关注一：如何理解此次下(xià)调通知和协定存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)？

　　中(zhōng)国人民银行行(xíng)长(zhǎng)易纲在近期公开讲话中提到，从过去二(èr)十年的数据(jù)看，我国实际利(lì)率总体保(bǎo)持(chí)在略低于潜在经济增速这一(yī)“黄金法则”水平上，与潜在经济增长水(shuǐ)平基本匹配。在经(jīng)济复苏的关键时点上，如何理解(jiě)此次(cì)下调通知和协定存款(kuǎn)利率？

　　目前，多(duō)方观点(diǎn)都(dōu)提及(jí)的(de)是(shì)，本轮调降(jiàng)更多是出于推进利率市场化(huà)改革深(shēn)化大背景的考虑(lǜ)。

　　招商基(jī)金研究部首席经济学家李湛梳理了这一(yī)市场化改革的过程。2022年4月，央行(xíng)指(zhǐ)导利(lì)率自律机(jī)制建立了存款利率市场化调(diào)整机制，随后，国有大(dà)行同年9月下调存款利(lì)率，中小(xiǎo)银行陆续跟进下调存款利率(lǜ)。

　　2023年4月，市场利率定价自律(lǜ)机制发布《合格审慎(shèn)评估实施(shī)办法(fǎ)（2023年修订版）》，在相关指标中引入了(le)存款定价惩罚(fá)措施。随之而来的是，此前4月部分中小银行、农商(shāng)行存款利率下调，5月5日浙商、渤海、恒丰三家股份行挂牌利率下调。李湛(zhàn)认为，这(zhè)均是在利率市场化改(gǎi)革推(tuī)进背景下(xià)，银行(xíng)出于自身经(jīng)营考虑的自发行为。

　　此外，从减(jiǎn)轻银行息差压力的必要性来看，民生证券宏观团队也(yě)倾向于(yú)认为(wèi)，本次调整更多仍是延续去年(nián)9月这一轮存款利率下调，并且完(wán)成存(cún)款利率调整的(de)闭环，改(gǎi)善银(yín)行利(lì)润空间。存(cún)款利率机制创设(shè)以来，两轮(lún)利率调降都集中在(zài)活期和(hé)定期存款(kuǎn)，实际上忽(hū)略了(le)这些介于活期(qī)和(hé)定(dìng)期存款之(zhī)间的存(cún)款的利率调整，“当下有必要一次(cì)性调(diào)整通知存款和协定存款利率(lǜ)，保证存款利率下调的有效性。此外(wài)，数据显示，国有银(yín)行一季(jì)度净息差水平均创历(lì)史(shǐ)新低(dī)，当下调利(lì)率有助(zhù)于降低(dī)银(yín)行负债(zhài)成本，推动银行投(tóu)放(fàng)信贷的积(jī)极性(xìng)。”民生证(zhèng)券(quàn)认为(wèi)。

　　除利率市场化改革及银行(xíng)净息差(chà)压力增大外，某大型(xíng)银行金(jīn)融市场研究员还关注到的是国内存款市(shì)场的(de)供需变化(huà)——近年来国内经济受(shòu)多重因素冲击，居民消费场景受制约(yuē)，预防性储(chǔ)蓄(xù)有所(suǒ)增(zēng)加及风险(xiǎn)偏好下降等，导(dǎo)致(zhì)居民(mín)储(chǔ)蓄(xù)存款上(shàng)升较快(kuài)，部分银行(xíng)根据市场供需变(biàn)化，综合指(zhǐ)数经营情(qíng)况，灵活(huó)调节(jié)存(cún)款利率，只是不同银行(xíng)在调(diào)整节奏、时机方面存(cún)在差异。

　　关注二：本次存款利率下调带来哪些(xiē)影(yǐng)响？

　　4月28日中央政治局会议强(qiáng)调，要有效(xiào)防(fáng)范化解重(zhòng)点(diǎn)领(lǐng)域风(fēng)险，统(tǒng)筹做好中小银行、保险和信(xìn)托机构改革化(huà)险工作。一锤(chuí)定音(yīn)之下，本次(cì)调降利率也被(bèi)认(rèn)为(wèi)维(wéi)护金融稳定的一大举(jǔ)措。

　　呵护动作(zuò)具体体现在哪些方面？招商基(jī)金李湛认为，本次调(diào)降通知主要释放了(le)两大信(xìn)号，一是减轻银行息差(chà)压力(lì)。本次下(xià)调将引导(dǎo)银(yín)行的对公活期(qī)成(chéng)本(běn)熊二变成僵尸了，光头强被僵尸咬了下降，存款(kuǎn)降价叠加资(zī)产端让(ràng)利压力(lì)趋缓，银行息差(chà)、盈利将合理修复，有利(lì)于增强银行内生资本补充能力；二是减少(shǎo)企(qǐ)业及(jí)居(jū)民(mín)的短(duǎn)期(qī)存款意愿、促进企(qǐ)业投资(zī)、居民消费。<熊二变成僵尸了，光头强被僵尸咬了/p>

　　粤(yuè)开证券首席(xí)经济(jì)学家罗志恒的观点是，调降协定(dìng)存款和通知存款的(de)利率上限，主要目的(de)是规范银行业存款定价秩序，减(jiǎn)少存款(kuǎn)定(dìng)价的无(wú)序竞(jìng)争(zhēng)，合(hé)力压降银(yín)行负(fù)债成本(běn)。当前银行净利差空间较小，压降负(fù)债端成本，有助(zhù)于(yú)改善银行盈利(lì)、补充净资本、降低金融风(fēng)险。此外，银行负(fù)债端成本下降，也为资产端的贷款利率下调、降低(dī)实体(tǐ)经济融资成本(běn)进一步(bù)打开空(kōng)间。

　　国泰君安宏观(guān)首席分析师董琦(qí)也(yě)认为，存款(kuǎn)利率(lǜ)调(diào)降，既有助于缓解商业(yè)银行(xíng)净息差(chà)收(shōu)窄趋势，特别(bié)是中小(xiǎo)行(xíng)高(gāo)息揽(lǎn)储的成本压力(lì)，又有利于(yú)引导超额储(chǔ)蓄(xù)向消费(fèi)投(tóu)资转化(huà)，符(fú)合(hé)“不搞(gǎo)大水漫灌”、“盘(pán)活存(cún)量(liàng)资金”的定(dìng)位。

　　招商证(zhèng)券银行团队(duì)同样提到，新规对于规范协(xié)定存(cún)款(kuǎn)定(dìng)价秩序作用较大，减少存(cún)款定价的无序竞(jìng)争，合力压降银行(xíng)负债成本。该(gāi)团队预计，协(xié)定存款等规模(mó)20-30万亿，占总存(cún)款比例10％左右，由此(cǐ)来看，新规将降低(dī)银行总存(cún)款付(fù)息率2BP左右。

　　对于股债市场(chǎng)的(de)影响方面，民生证券宏观团队表示，现实中，存款利率下调有(yǒu)助于(yú)压(yā)低全社会利率水平，利好(hǎo)债(zhài)券(quàn)；同(tóng)时股票市(shì)场(chǎng)中，对流动性敏感的(de)股票也将因此受益(yì)。

　　川财证券首席(xí)经济学家陈雳则表示，在(zài)当前整(zhěng)个经济复(fù)苏的大背(bèi)景(jǐng)下，进一步释(shì)放市场流动性、活跃消费是一个重(zhòng)要(yào)的、阶段(duàn)性(xìng)目(mù)标，存款降息调节，对促(cù)销费无疑(yí)有一定的引导作用(yòng)。

　　关注三：压降银(yín)行存款成(chéng)本是否(fǒu)大势所趋？

　　2022年四季度货币政策执行报告以及2023年(nián)一季度货政例会(huì)均表明，当前货币政策基(jī)调未(wèi)变，“精(jīng)准有力”仍是第一(yī)要求，而在(zài)此基(jī)础(chǔ)上也强调“着(zhe)力支(zhī)持(chí)扩大(dà)内需，为实体经(jīng)济提供(gōng)更有力(lì)支持”。从(cóng)本次降(jiàng)息释(shì)放(fàng)的信号来看，是(shì)否意味(wèi)着货币政策进一(yī)步宽松？

　　对此(cǐ)，招商基金李(lǐ)湛的看法是，货(huò)币政(zhèng)策(cè)充裕延续(xù)，但解读为边际(jì)再宽松为时(shí)尚早(zǎo)。“本(běn)次调降意(yì)味着当前(qián)长端利率仍有下行空间，但这一调降是针对银(yín)行协定存款及通(tōng)知存款(kuǎn)利率自律上限，而非直(zhí)接(jiē)调降挂牌存款利率(lǜ)，存款(kuǎn)利率(lǜ)下调并不等于政策利率就(jiù)必须(xū)进行(xíng)对(duì)等下调，市场不应视(shì)为降(jiàng)息的确定性信号。”李湛称。

　　在“精准有力”的货币政策之下，也有多(duō)方观(guān)点提到，压(yā)降存款(kuǎn)成本仍是大势(shì)所趋。国(guó)泰君(jūn)安董琦关(guān)注到，当前经济修(xiū)复内生动力(lì)依然(rán)不强(qiáng)，外需压力没有完全缓解，货币(bì)政策将继续对经(jīng)济修复带来支撑作(zuò)用，未来伴随经济(jì)修复(fù)，利率水平的调降还没有(yǒu)结束(shù)。

　　招商(shāng)证券银行团队的观点也(yě)不(bù)谋(móu)而合——长期来看，存款(kuǎn)利(lì)率下行(xíng)仍是大势所趋。2023年经济(jì)有所复苏，进一步(bù)降低贷款利率的紧迫性不高，但银行(xíng)普遍以(yǐ)量补(bǔ)价，使得贷款价格战激烈，贷款利(lì)率很(hěn)难上行。考虑到(dào)存量贷款重定(dìng)价等影(yǐng)响，2023年(nián)银(yín)行息差压力增(zēng)大，控制存(cún)款成本成(chéng)为当务之急(jí)。中小银行(xíng)或有动力主动跟进下调(diào)存款(kuǎn)利率。

　　展望未来货(huò)币政策的(de)走向，上述大(dà)型银行(xíng)金融市场研究(jiū)员认为，需要看到的是，目(mù)前(qián)经济处于(yú)修复性复苏阶段，经济恢复仍需要适(shì)度货币环境支持，同时，国内经济复(fù)苏不平衡问(wèn)题依然突出，要求货币(bì)政策支持精准有力。预计(jì)下半年货币政策不(bù)会出(chū)现急转弯，延续(xù)稳健货币政(zhèng)策基调(diào)，在保持信贷总量适度(dù)增长，市场(chǎng)流动性合(hé)理充裕情况下，更加倚重结构(gòu)性工具，加大实体经(jīng)济(jì)薄弱环节，重(zhòng)点(diǎn)新兴领域支持，提升政策精准质效。

　　关注四：老百姓和企业(yè)手中的钱会不会变“毛(máo)”？

　　协定存款、通(tōng)知存款利(lì)率自律上限将迎调(diào)整的同时，有市场观点担心，降息一方面有利于刺激消(xiāo)费以及(jí)缓和银(yín)行经营压力(lì)，但另(lìng)一(yī)方面老(lǎo)百姓、企(qǐ)业手里的存款收(shōu)益缩水了。在评价双方博弈观点之前，不妨先厘清通知存款及协定存款两个概念的定义(yì)。

　　通知和协(xié)定存(cún)款介于定活期存(cún)款(kuǎn)之间，利率高于活(huó)期(qī)存款，但比定期存款存取(qǔ)灵活，两(liǎng)者(zhě)的共同(tóng)优(yōu)点是，在保持资(zī)金灵活使用的同时，提高利(lì)息回报。其(qí)中：

　　通知存款是活期存款的一(yī)种，主要有1天和7天两个期(qī)限，支取时需提前(qián)1天或7天通知银(yín)行，即可按实(shí)际存期及支取日相应币(bì)种档次(cì)利率计付(fù)利息，个(gè)人和企业均可以办理。当(dāng)前(qián)1天和7天期通(tōng)知(zhī)存款(kuǎn)的基准利率(lǜ)分别为0.80％和1.35％。

　　协定(dìng)存款(kuǎn)指企事(shì)业单位(wèi)在银行(xíng)开(kāi)立(lì)一个(gè)具有(yǒu)结算和协定存(cún)款双(shuāng)重功能的协定存款(kuǎn)账户，并约定基本(běn)存款额度(dù)，由银行将协(xié)定存款账户中超(chāo)过该额(é)度的部分按协定存(cún)款利率(lǜ)单独计息的一种(zhǒng)存款方(fāng)式。协定存款(kuǎn)性(xìng)质介于活期和(hé)定期(qī)存款之间，只面向企业办理，期限最长为1年。当前，协定(dìng)存款(kuǎn)的基(jī)准(zhǔn)利率为1.15％。

　　协定存款属(shǔ)于对公(gōng)业务，通知(zhī)存(cún)款既有(yǒu)对公业务(wù)，也有(yǒu)个人业务，但(dàn)都(dōu)有(yǒu)一定的存(cún)款门槛。基于(yú)此，粤开证券(quàn)首席经(jīng)济学家罗志恒提出的观点是，总体来看，协定存款和通(tōng)知(zhī)存款基本上以对公(gōng)活期存款为主(zhǔ)，对一般(bān)老百姓的(de)影响不大。对于企(qǐ)业来说(shuō)，会(huì)有(yǒu)一定的(de)利息损失(shī)，但若存贷款利率(lǜ)都能(néng)有所(suǒ)下调，也有助于刺激企业投资并降低(dī)融资成本。

　　此外记者也注意到(dào)，央行(xíng)最新(xīn)数据显示，4月份人民币存款减少(shǎo)4609亿(yì)元，同(tóng)比多减5524亿元(yuán)，其中，住户存款减少1.2万亿元，非金融(róng)企业存款减少1408亿元。进(jìn)一步来(lái)看，存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)调降是否会刺激超额储(chǔ)蓄流出？

　　国(guó)泰君安董琦表(biǎo)示(shì)，这(zhè)一传导过程并非一蹴而就(jiù)，且需要(yào)总量政策(cè)继续支撑。经济当前(qián)依然(rán)需要(yào)休养生息(xī)，特(tè)别是在前期服(fú)务业修复后，与制造(zào)业(yè)产生循环(huán)，带(dài)动收入预期改善，最终才会带(dài)动居民与企业储蓄流出。

　　长远(yuǎn)来看，招商基金(jīn)李湛的建(jiàn)议是，应辩证(zhèng)看待本(běn)次(cì)降(jiàng)息。疫情(qíng)以来(lái)，企业及居民形成了一定规模的超(chāo)额储蓄，降息(xī)可以降低企业、居民的(de)储蓄意愿，引导企业加(jiā)大投(tóu)熊二变成僵尸了，光头强被僵尸咬了资(zī)、居民(mín)增加(jiā)消费(fèi)，促进(jìn)经济(jì)复苏。“只有经济复苏斜(xié)率提升，企业(yè)、居民对后(hòu)续的收入信心才会回升，进(jìn)而形成储蓄转化为(wèi)投资、消费，再(zài)形成增厚企业(yè)、居民(mín)收入的良性循环。”李湛表示。

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