核(hé)心观点(diǎn):在当前经(jīng)济恢复的不确(què)定性下，高(gāo)股(gǔ)息策略(lüè)有望(wàng)以其确定的股息收入和较高(gāo)的安全边际为投资者提供(gōng)不错的收益。而基本面稳健，分红(hóng)率高(gāo)而稳定(dìng)，估值处于历史低(dī)位，银(yín)行板块将(jiāng)成为高(gāo)股息(xī)策略的理想(xiǎng)增配板块。

　　高股息策略(lüè)是以(yǐ)股(gǔ)息率为(wèi)投资要(yào)素，选择股息率较高的股(gǔ)票并长期持有的投资策略。高(gāo)股息率一方面意味着公司有较高的(de)股利支付率，投资者每年可(kě)以获得较高的股利收入(rù)作(zuò)为绝对收益，另一方面意(yì)味着公司估值较低，因此具备一定的安全边际，而且投资的成本相对较低(dī)，长(zhǎng)期持有(yǒu)还(hái)可以节(jié)税(shuì)。从历(lì)史表现(xiàn)上来看，高(gāo)股息策略(lüè)的安全(quán)性较高，在市场下行阶段更加(jiā)抗跌，防御性更强。从当前宏观经济的角度来看，疫情三年后经济(jì)恢复仍然有较大的不(bù)确定性；从大类资产的(de)投资(zī)收益(yì)来看，目前可投(tóu)资的资产不多，收益率在下(xià)行。因此以银行板块(kuài)为(wèi)代表的高股息策略(lüè)有望取得相对不错的(de)收益。

　　高股息(xī)率想(xiǎng)要取得较好的收益就(jiù)需要满足以下(xià)几个条件(jiàn)：1）在分子(zi)部分也就是(shì)股息端需(xū)要(yào)有(yǒu)一贯(guàn)较高(gāo)而且稳(wěn)定(dìng)的(de)分红(hóng)率(lǜ)；2）有稳定股息的前(qián)提就(jiù)是行业基本面需(xū)要稳定；3）在分(fēn)母部分也(yě)就是股价端估值低，因此安全边际比较高，下降(jiàng)空间(jiān)有限(xiàn)，波(bō)动性较低(dī)；4）公司最(zuì)好有一定(dìng)的成长性，股价有进一步(bù)提升(shēng)的可能(néng)

　　而银行板块恰好(hǎo)满足以上条件：1）上市银行过去三年的现(xiàn)金分红率(lǜ)整体都在24％以上(shàng)，其中大行最高，其(qí)次是股份行和(hé)城商(shāng)行，农商行相对低一些。2）银行(xíng)高分红的背(bèi)后也离不开经营业绩的稳定。从(cóng)2023年(nián)一季度来(lái)看，上市(shì)银行整体营收同比(bǐ)+0.6％，在一季度(dù)集(jí)中迎来资(zī)产(chǎn)重定价的情况下能(néng)够(gòu)保(bǎo)持正增殊为不易(yì)。上市银行整体(tǐ)净利(lì)润同(tóng)比+2.3％，行(xíng)业利润增速高于营收，拨备与税收(shōu)优惠共(gòng)同(tóng)贡献利润释放。预计(jì)随(suí)着大(dà)行重定(dìng)价的压(yā)力过去以及二三(sān)季(jì)度(dù)农商行小微投放旺季的(de)到(dào)来(lái)，资(zī)产端收益率(lǜ)将(jiāng)会(huì)逐步企稳，而中(zhōng)小银行(xíng)存款利率的下行和理财资金赎回的50倍防晒霜能防晒多久，50倍防晒霜能防晒多久时间趋缓也会使(shǐ)得负(fù)债成(chéng)本(běn)有望进一步下行，净息差(chà)预计会在(zài)下(xià)半(bàn)年提(tí)升(shēng)。资产质量方面银行板块处于历(lì)史较优水平，上市银行不良率(lǜ)继(jì)续环比下降，基本处在2014年来历(lì)史低位，拨备覆盖率(lǜ)维持在245％的(de)高位。3）目前银行板(bǎn)块的(de)PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个板块中最(zuì)低(dī)的(de)。而从2010年(nián)到现在的(de)历(lì)史数据来(lái)看(kàn)，银行(xíng)板块的(de)PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较低的水平。因(yīn)此银行板块的(de)配(pèi)置安全边际和性价比较(jiào)好，作为(wèi)低(dī)且稳定的分母(mǔ)也保证了(le)其比(bǐ)较(jiào)高的股息率。4）银行板块作为“国(guó)资含(hán)量”比较高的板(bǎn)块，从去(qù)年底开始监(jiān)管开始提(tí)出中特估后有比较不错的表现(xiàn)，国(guó)资持股比例和今(jīn)年以(yǐ)来的(de)涨幅也(yě)有43％的正相关性，中特(tè)估有望为投资者带来除稳(wěn)定股息(xī)收益外的(de)50倍防晒霜能防晒多久，50倍防晒霜能防晒多久时间附加资本利得。

　　风险(xiǎn)提示事件：经济下滑超预期，经济恢(huī)复不及预期。

　　摘(zhāi)要选自中泰证(zhèng)券研究(jiū)所(suǒ)研究(jiū)报告(gào)：《银行板块(kuài)与高(gāo)股息策(cè)略：稳定(dìng)收(shōu)益的(de)溢价(jià)》

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