私(sī)募基金运(yùn)作即将迎来更(gèng)全面的(de)新一轮监(jiān)管。

　　4月28日，中国证(zhèng)券(quàn)投资基金业协(xié)会（下称中基协）就起草(cǎo)的《私募证券(quàn)投资基金(jīn)运作(zuò)指引》（下称《运作(zuò)指引》）向社(shè)会公(gōng)开征求意(yì)见。

　　自2013年6月证券投资基金(jīn)法将私募证券投(tóu)资基金(jīn)纳入统一规范，中基(jī)协实施登记备案以(yǐ)来，我国私募(mù)证(zhèng)券投资(zī)基(jī)金行业(yè)发(fā)展迅速(sù)，规模不断增(zēng)加。截至(zhì)2022年(nián)年末，中基协(xié)已(yǐ)登记(jì)私募证券投资基(jī)金管理人(rén)9000余(yú)家，存(cún)续(xù)私募证(zhèng)券投资(zī)基金9.3万只，规模(mó)5.6万亿(yì)元。私募证券投资基金交易(yì)策略逐步多元化，交易活跃，投(tóu)资资产覆盖股票、基金(jīn)、债(zhài)券和场内外衍生品，已经(jīng)成(chéng)为资(zī)本市场重要的机构投资者(zhě)之一。中基协结合私募(mù)证券投资基金(jīn)行业实践，坚(jiān)持规范发展(zhǎn)和问题导向(xiàng)，起(qǐ)草(cǎo)形成《运作指引》，明确底线(xiàn)要(yào)求，针对重点问题予以规范，完(wán)善私募证券投(tóu)资基(jī)金运作规则体系(xì)。

　　本(běn)次征求意见的(de)《运作(zuò)指引》共计三十二条(tiáo)，对私募证券投资基(jī)金(jīn)募集、投资、运作管理(lǐ)等环节(jié)提出了规范要(yào)求。具体来(lái)看：

　　募集要求方面，在募(mù)集(jí)及(jí)存续门槛要求上，明确(què)私(sī)募证(zhèng)券投资基金初始募集及存续(xù)规(guī)模不得低于1000万(wàn)元。

　　今年2月(yuè)，中基(jī)协(xié)发布了修订后的《私募投(tóu)资基金(jīn)登记备案办法(fǎ)》（下称《备案办法》）及配套指引，进一(yī)步(bù)明确了私募(mù)登记备(bèi)案标准，其中就提出(chū)私募证券基金初(chū)始实缴募(mù)集资金(jīn)规模不(bù)低(dī)于1000万元人民币。此次《运(yùn)作指引》的相关要(yào)求(qiú)与《备(bèi)案(àn)办(bàn)法》衔接。

　　但引发市场热议的是，基金(jīn)合同中(zhōng)应当明确约(yuē)定，除市场波动导致净值变(biàn)化外，连续60个交易日出现基金资(zī)产净(jìng)值低于1000万元人民币的，该(gāi)私募证券投资基金进入(rù)清算流(liú)程。

　　有(yǒu)行业人士(shì)认为，《运作指引(yǐn)》在衔接《备(bèi)案(àn)办法(fǎ)》募集规模的(de)基(jī)础上，增加了存续要(yào)求，这可以有(yǒu)效(xiào)避(bì)免《备(bèi)案(àn)办法》出台后，通(tōng)过(guò)募集资金后(hòu)再赎回的方式备案(àn)的“壳基金”。此外(wài)，这也体现行业的“扶强除劣”趋势，中(zhōng)小(xiǎo)规模的私募生(shēng)存难(nán)度越来越大。

　　申赎管理(lǐ)上，为加强(qiáng)流动性风险(xiǎn)管(guǎn)理(lǐ)，《运作指引》要求私募(mù)证券(quàn)投资基(jī)金(jīn)开放申(shēn)赎(shú)频率不(bù)得高于每(měi)月一次。为引导投资(zī)者理(lǐ)性投(tóu)资、长期投资，《运作指引(yǐn)》明确(què)基金合同应当(dāng)约定投(tóu)资(zī)者(zhě)不少于6个(gè)月的份额(é)锁定期(qī)安排。

　　投(tóu)资要(yào)求方面，在组合投资要(yào)求(qiú)上，为(wèi)引导私(sī)募证券投(tóu)资基(jī)金管(guǎn)理人提升(shēng)专业投资(zī)能力(lì)，组合投资、分(fēn)散风险，要(yào)求私募证(zhèng)券投资基金采取资(zī)产(chǎn)组合的方式(shì)进行投(tóu)资。单只私募证(zhèng)券投资基金投资(zī)于同一(yī)资产的资金，不得(dé)超过(guò)该基(jī)金净资产的(de)25％；同一私募基金管(guǎn)理人管理的全部私(sī)募证券(quàn)投资基金投资于(yú)同一资产的资金，不得超过(guò)该资产的25％。银行活期存款、国债、中央(yāng)银行票据、政策性金融债(zhài)、地方政府债券、公开募集(jí)基(jī)金(jīn)等中国证监(jiān)会、协会认可的投资品种除外。

　　《运作指引(yǐn)》还(hái)明确(què)禁止多层嵌套(tào)，要求私(sī)募证券投资基金(jīn)架构应当清晰、透(tòu)明，不得通过设置(zhì)复杂(zá)架构(gòu)、多层嵌套等(děng)方(fāng)式规避监管要求。私(sī)募(mù)证(zhèng)券投资基金投资于其(qí)他(tā)私募证券投资基金或者金融机构(gòu)发(fā)行的资产管理(lǐ)产品的，应当明确(què)约定(dìng)所投(tóu)资的私募证券投资基金或者(zhě)资产管理产品不再投资除公开募集基金以(yǐ)外的其他私募证券投资(zī)基金或者资(zī)产管理产品。

　　在场外衍生品(pǐn)投资要求(qiú)上，明确私募基金应当以风险(xiǎn)管(guǎn)理、资产配置为目标(biāo)开展(zhǎn)衍生品交易(yì)，不得将衍生品交易异化为(wèi)股(gǔ)票、债券等(děng)场内标(biāo)的的杠杆(gān)融资工具，不得为不适格投资者提供通道服务，提出集中(zhōng)度、杠杆(gān)等要求(qiú)。

　　运作管理要求方面，要求私募证券投资基金管理人(rén)建立(lì)健全内(nèi)部制度(dù)，遵循投资(zī)者利益优先与(yǔ)公平交(jiāo)易(yì)原则，防范利益输送(sòng)。对量化私募(mù)证券投资基金(jīn)在交易系统安全(quán)、异(yì)常交易监控、内(nèi秋处露秋寒霜降是指哪六个节气？ 秋处露秋寒霜降是哪首诗)部管理、资料保存、产品命名等方面提出规范要求。进一步细化对(duì)私募证券投资基金投资(zī)运作（如衍生品、境外资(zī)产(chǎn)等特(tè)殊交易）的信息披露要(yào)求(qiú)。

　　同(tóng)时，《运(yùn)作(zuò)指(zhǐ)引》明确不同规模私募证券投资(zī)基金管理人和私募证(zhèng)券投资基金(jīn)信息报送工(gōng)作要求。

　　《运(yùn)作(zuò)指引》还要求规模以上私募(mù)证券(quàn)投资(zī)基金(jīn)管理人定期开(kāi)展压力测试、建(jiàn)立风险准备金制度等。具体(tǐ)来看(kàn)，同一实际控(kòng)制人控(kòng)制的私募基金管理人在最(zuì)近一年度末合计基(jī)金管理规模在20亿(yì)元以上的(de)，应秋处露秋寒霜降是指哪六个节气？ 秋处露秋寒霜降是哪首诗(yīng)当持续(xù)建(jiàn)立健全(quán)流(liú)动性风(fēng)险监测(cè)、预警与应(yīng)急处置(zhì)、关于预警(jǐng)线(xiàn)与止损线的风险管(guǎn)理制度，每季度至少(shǎo)进行一(yī)次压(yā)力测试。私募基金(jīn)管理人应当结合市场状(zhuàng)况和自(zì)身(shēn)管(guǎn)理(lǐ)能力制(zhì)定(dìng)并持续更(gèng)新流动(dòng)性风险应急预案，明确预案触发情景、应急程序与措施等。

　　《运作指引》明(míng)确禁止通道业务，私募基金(jīn)管(guǎn)理人(rén)应当对(duì)投资者资金来源的合规性进行审查，不(bù)得由投资者(zhě)或其指定第三方下(xià)达投资指令(lìng)或者自行负责(zé)投资运作，不(bù)得为金(jīn)融机(jī)构、其他私募基金管(guǎn)理人，金融机构(gòu)资产管理产品以及(jí)其他(tā)私(sī)募基金(jīn)提供(gōng)规避投资范(fàn)围、杠(gāng)杆约束、投资(zī)者门(mén)槛等(děng)监管要求的通道服务(wù)。

　　一位私募人士向期货(huò)日报记者表示，综合来(lái)看(kàn)，私募(mù)监管的实际(jì)标准在(zài)向(xiàng)金融(róng)机(jī)构(gòu)管理标准(zhǔn)看齐，《运作指引》如果(guǒ)按目前(qián)征(zhēng)求(qiú)意见稿的水平落实，执行后会快速抹(mǒ)平私募基金相对其他(tā)资管产品的灵活度，让(ràng)资金方的投放偏(piān)好回到策略(lüè)表(biǎo)现及(jí)管理(lǐ)人的(de)整体运营和服务水平(píng)上(shàng)，而非政策监管红(hóng)利。这(zhè)将(jiāng)更有利于行(xíng)业的健康发展，回(huí)归管理本源。

　　不过，《运(yùn)作指引》也给予了过渡期安(ān)排。

　　中基(jī)协表示，《运作指引》施行后(hòu)，新(xīn)备案的私(sī)募证券投资基金按照《运作指引》要求执行(xíng)。同时为(wèi)减少新老基金的套利空间(jiān)，对存量基金针(zhēn)对(duì)不(bù)同情况提出差异化(huà)整改要求，并对重(zhòng)点条款的整改给予充(chōng)分过渡期安排：

　　对于违反投资范围要求、开(kāi)展通道(dào)业务、不(bù)符(fú)合最低存续规模等触及底线(xiàn)要求的存量基(jī)金，《运作指引(yǐn)》施行后(hòu)不得新增募集规(guī)模及投资者(zhě)，不得展期，新增投资(zī)活动获(huò)得须符合《运作指引》要求，合同到期后予以清(qīng)算；

　　对于不(bù)符合《运作指(zhǐ)引》中关于投(tóu)资集中度、嵌套层数、杠杆(gān)比(bǐ)例、债券及衍生品交易等投资要求的，给予12个月整改过渡期，不强(qiáng)制(zhì)要求修改(gǎi)基(jī)金(jīn)合同；

　　对于《运作(zuò)指引》实施(shī)后存量基(jī)金(jīn)新募集的投资者要求设(shè)置不少(shǎo)于6个月的份(fèn)额锁定期；

　　对于存量基金发生基金合同(tóng)变更的，变更后内容(róng)应(yīng)当符合《运作指(zhǐ)引》要求；基金合同存续期限(xiàn)发生变(biàn)化的，应当按照《运(yùn)作指引》修改基金(jīn)合同(tóng)；

　　对于存量基(jī)金中(zhōng)无固定存续期(qī)限的私募证券投(tóu)资基金，要求在《运作指引(yǐn)》施行(xíng)后12个(gè)月内，修改基金合(hé)同，约定明确的基金存续期，以促进目(mù)前存量永续基金限期(qī)整改(gǎi)。

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