四(sì)大国有银(yín)行的(de)集体降息(xī)惊动市场(chǎng)，存(cún)款利率正迎来新一(yī)轮“降息(xī)潮”？

　　消(xiāo)息显示，5月15日（下周一）起(qǐ)银行协(xié)定存款及(jí)通(tōng)知存款自律上限将下调(diào)，四大国有(yǒu)银行协定存(cún)款和通知存款自(zì)律上限下调幅(fú)度为30BP，其它金(jīn)融机构(gòu)降幅为50BP。

　　记者注意到，今年(nián)以来(lái)银行(xíng)业已有三波存款利(lì)率下调，此前(qián)两次(cì)分(fēn)别是：4月，多(duō)家中小银行(xíng)人民(mín)币存款(kuǎn)利率下调；5月5日(rì)，浙商、渤海、恒丰三家股份(fèn)行跟(gēn)进“补(bǔ)降”。至此，4月(yuè)以(yǐ)来(lái)已有至少(shǎo)20家中小银行（含农村信用合作(zuò)联社）下调人民币存款利率，调(diào)降幅度不一。

　　货(huò)币(bì)政策牵一(yī)发而动全身，与经(jīng)济、就业、投(tóu)资以及(jí)老百(bǎi)姓“钱袋(dài)子(zi)”都息息相关。那(nà)么，如何理解此次下调通知和协定存款利率(lǜ)？今年(nián)“降息潮(cháo)”迭起是否等同(tóng)于经济增速放缓(huǎn)的信号？市场上关于企业、老(lǎo)百姓手(shǒu)中的(de)钱(qián)变“毛(máo)”的担(dān)忧何解(jiě)？

　　从推出背(bèi)景来(lái)看，多方观点认为(wèi)，本次(cì)存(cún)款利率(lǜ)新规主要基于三(sān)重考量。一是符(fú)合推进利率(lǜ)市(shì)场化改革深化大背景；二是对银(yín)行而言，存款利率下调有助(zhù)于减少存款(kuǎn)定价的无(wú)序竞争，降低银行负债成(chéng)本(běn)；三是促进投资、消费，本次(cì)降息也(yě)被看作(zuò)是(shì)促进(jìn)宏观经济复苏的表(biǎo)现。

　　不过也(yě)需要看到(dào)的(de)是，本次调(diào)降中协定存(cún)款更多是对公业务(wù)，通知存款则集中于短期存款，都是针对特定存取(qǔ)需求的(de)客户(hù)，面向范围(wéi)有限(xiàn)。据民生证券宏观(guān)团队(duì)测(cè)算，通知(zhī)存款和(hé)协(xié)定存款在银行存款中(zhōng)占比不高，以四大行的单位(wèi)通知存(cún)款为例，常年只占企业存款总规模的3％-4％；招商证券银(yín)行团(tuán)队的数据显(xiǎn)示，协(xié)定存款(kuǎn)等规(guī)模预计为20-30万亿，占(zhàn)比约(yuē)为10％。

　　关注一(yī)：如何理解(jiě)此次下调通知和(hé)协定存款利率？

　　中国(guó)人民银行行长易(yì)纲在近期公开讲话中提到，从过去二十年的数据看，我国实际(jì)利率总体(tǐ)保(bǎo)持在略低于潜在经济增速这(zhè)一“黄金(jīn)法则”水平上(shàng)，与潜在经济(jì)增长水平基本匹配。在经济复苏(sū)的关键(jiàn)时(shí)点上(shàng)，如何理(lǐ)解(jiě)此(cǐ)次下调通知(zhī)和协定存(cún)款利率(lǜ)？

　　目前，多方观点(diǎn)都(dōu)提及的是，本轮调降更多是出于(yú)推进(jìn)利(lì)率市(shì)场(chǎng)化(huà)改革深(shēn)化大背景的考虑。

　　招商基金研究部首席经济学家李湛梳理了这一市场化改革的过程。2022年(nián)4月，央行指导利率自律机(jī)制建立了(le)存款利率市场化调整机制，随后，国有大(dà)行同年9月下调存款利率，中小(xiǎo)银行(xíng)陆(lù)续跟(gēn)进下调存款(kuǎn)利率。

　　2023年4月，市场利(lì)率(lǜ)定(dìng)价自律机制发布《合(hé)格审慎(shèn)评(píng)估实施办(bàn)法(fǎ)（2023年修订版）》，在相关指标中引入了存款定(dìng)价(jià)惩罚措施。随之而来的是，此前(qián)4月部分中(zhōng)小银行、农商行存款(kuǎn)利率(lǜ)下调，5月5日浙(zhè)商、渤海、恒丰三家(jiā)股(gǔ)份行挂牌(pái)利率(lǜ)下调。李(lǐ)湛(zhàn)认为，这均是在(zài)利率(lǜ)市场化改革推进背(bèi)景下，银(yín)行出(chū)于自(zì)身(shēn)经营考虑的自发行为(wèi)。

　　此外，从减轻银(yín)行息差(chà)压力的(de)必要(yào)性来看，民(mín)生证券宏观团(tuán)队(duì)也倾向于认为，本次调(diào)整更多仍是延续去年(nián)9月这一(yī)轮存款利率下调，并且完成存(cún)款利率调整(zhěng)的闭环，改武昌起义的历史意义是什么，辛亥革命武昌起义的历史意义善银行利润空间。存款利(lì)率机制创设以(yǐ)来，两轮利率调降都(dōu)集中在活期和定期存(cún)款，实(shí)际上忽(hū)略了这些介于活期和定期存款之(zhī)间的存(cún)款的利率调整(zhěng)，“当(dāng)下(xià)有(yǒu)必要一(yī)次性调整通知存款和(hé)协定存款利率，保证(zhèng)存款利率下调(diào)的有效性。此外，数据显示，国有银行一(yī)季度净息差水(shuǐ)平均创(chuàng)历(lì)史新低，当下调(diào)利率有(yǒu)助于降低(dī)银行负(fù)债(zhài)成本，推动(dòng)银(yín)行(xíng)投放(fàng)信贷(dài)的积极性(xìng)。”民生证(zhèng)券(quàn)认为(wèi)。

　　除利率(lǜ)市(shì)场化改革(gé)及银行净(jìng)息差压力(lì)增大外，某(mǒu)大(dà)型银行金融(róng)市场研究员(yuán)还(hái)关(guān)注到(dào)的(de)是(shì)国内(nèi)存款市场的供(gōng)需变化——近(jìn)年来国内经(jīng)济受多(duō)重因(yīn)素冲击，居(jū)民消费场景受制(zhì)约，预防性储蓄(xù)有(yǒu)所增(zēng)加(jiā)及风险偏好下降等，导(dǎo)致居民储蓄存款上升较(jiào)快，部分(fēn)银行(xíng)根据市场(chǎng)供需变化，综合指数经营(yíng)情况，灵活调节存款利率，只是不同银行(xíng)在(zài)调整节奏、时机方面存在差异。

　　关注二：本次存款利率下(xià)调带来哪些武昌起义的历史意义是什么，辛亥革命武昌起义的历史意义影响？

　　4月28日中央(yāng)政(zhèng)治局(jú)会(huì)议强调，要(yào)有效防范(fàn)化解重点(diǎn)领域(yù)风险，统筹做好中小银行、保险(xiǎn)和信托机构改(gǎi)革化险(xiǎn)工(gōng)作。一锤(chuí)定音(yīn)之下，本(běn)次调降利(lì)率也(yě)被认为(wèi)维护金融稳定(dìng)的一大举措。

　　呵护动作具体体(tǐ)现在哪(nǎ)些方面？招(zhāo)商基金李(lǐ)湛认为，本次调降通知主要释放了(le)两大信号，一是减轻银行息差压力。本(běn)次下(xià)调(diào)将(jiāng)引导(dǎo)银行(xíng)的对公(gōng)活期成本下降(jiàng)，存(cún)款降价(jià)叠加资产(chǎn)端让利压力趋缓，银行息差、盈(yíng)利将合理(lǐ)修复，有利于增强银(yín)行内(nèi)生资本补充(chōng)能力；二是减(jiǎn)少企业及居民(mín)的(de)短期存(cún)款意愿、促(cù)进企业投资、居(jū)民(mín)消费。

　　粤开证券首席(xí)经济学家罗志恒的观点是，调降协定存款和通知存款的利率上限(xiàn)，主要目的是规(guī)范银行业存款定价秩(zhì)序，减少存款定价(jià)的无序竞(jìng)争，合力压(yā)降银行负债(zhài)成本。当(dāng)前银行(xíng)净利差(chà)空间较小，压降(jiàng)负债(zhài)端成本，有助于改(gǎi)善(shàn)银(yín)行(xíng)盈利(lì)、补充净资本、降低(dī)金融风险。此(cǐ)外，银(yín)行负债端成本下(xià)降，也为资产(chǎn)端(duān)的贷款利(lì)率下调、降低实(shí)体(tǐ)经济融资(zī)成本进一步打开(kāi)空间(jiān)。

　　国泰君安(ān)宏观首席分析师董琦(qí)也认为(wèi)，存款利(lì)率调降，既(jì)有助(zhù)于缓(huǎn)解商业银行净息差收窄趋势，特别(bié)是(shì)中小(xiǎo)行高息揽(lǎn)储(chǔ)的成本压力，又有(yǒu)利于引导(dǎo)超(chāo)额储蓄向消费投资转化，符合“不搞(gǎo)大水漫灌”、“盘(pán)活存量资金(jīn)”的(de)定(dìng)位。

　　招(zhāo)商证券(quàn)银行团队同样提到，新规对于规范协定存(cún)款定价(jià)秩序(xù)作用较大，减少存款定价的无序(xù)竞争，合力压降银行(xíng)负债成(chéng)本。该团队预计，协定存款等规模(mó)20-30万亿(yì)，占总存款比例10％左右，由此(cǐ)来看，新规将(jiāng)降低银行(xíng)总存款(kuǎn)付息(xī)率2BP左右(yòu)。

　　对(duì)于股债市场的(de)影响方面，民(mín)生(shēng)证券(quàn)宏(hóng)观团队(duì)表示，现(xiàn)实中，存(cún)款利(lì)率(lǜ)下调有助于压低(dī)全社会利率水(shuǐ)平，利好债券(quàn)；同时股票市场(chǎng)中，对流动性(xìng)敏感的股(gǔ)票也将因此受益。

　　川财证券首席经(jīng)济学家陈(chén)雳则表示，在当前整(zhěng)个(gè)经(jīng)济复(fù)苏的大背景下，进一步释放市(shì)场流动性(xìng)、活跃(yuè)消费是(shì)一(yī)个重要的、阶(jiē)段性目标，存款降息(xī)调节，对促(cù)销费无疑有(yǒu)一定的引导作用。

　　关注三：压降银(yín)行存(cún)款成本(běn)是否大势所趋？

　　2022年四季度货币政(zhèng)策执行报告以(yǐ)及(jí)2023年(nián)一季(jì)度货(huò)政例会均表明，当前货币政(zhèng)策(cè)基调未变，“精准有力”仍(réng)是(shì)第一要(yào)求(qiú)，而在此基础上也强调“着力支持扩(kuò)大(dà)内需(xū)，为(wèi)实体经济(jì)提供更有力支(zhī)持”。从本(běn)次(cì)降息释放的信号来看，是否意味(wèi)着货币政策进一步宽(kuān)松？

　　对此，招商基金李湛的看法是(shì)，货币政策充裕延续(xù)，但解读为边际再宽松为(wèi)时尚早(zǎo)。“本(běn)次(cì)调(diào)降意味(wèi)着当前长端利率仍有(yǒu)下行(xíng)空间，但这一调降是针对银行(xíng)协定(dìng)存款及通知存款(kuǎn)利(lì)率自律上限，而非直接调降(jiàng)挂牌存款利(lì)率，存款(kuǎn)利率下(xià)调并(bìng)不等于政(zhèng)策(cè)利率就必须进行对等(děng)下调，市场不应(yīng)视为降息的(de)确(què)定性信号。”李湛称(chēng)。

　　在“精准有(yǒu)力”的货(huò)币政策之下，也有多方观点提(tí)到(dào)，压降存(cún)款(kuǎn)成本仍是大势所趋(qū)。国泰君安董琦关注到，当前经济(jì)修(xiū)复内(nèi)生(shēng)动(dòng)力(lì)依然不强，外需压(yā)力没(méi)有完全缓(huǎn)解(jiě)，货币政策将继续对(duì)经济修复带来(lái)支(zhī)撑作用，未来伴随经(jīng)济修复(fù)，利率水平(píng)的(de)调(diào)降(jiàng)还没有结束。

　　招商证券银(yín)行(xíng)团队的观点也不(bù)谋而合——长期来看，存款利(lì)率(lǜ)下行(xíng)仍(réng)是(shì)大势所趋。2023年(nián)经济有所复苏(sū)，进一(yī)步降低贷款利率的紧迫性不(bù)高(gāo)，但银行普(pǔ)遍(biàn)以量补(bǔ)价(jià)，使得贷(dài)款(kuǎn)价(jià)格(gé)战激烈，贷款利率很(hěn)难上行。考虑到存量贷款(kuǎn)重定价等影响，2023年银行息差压力增大，控制存款成(chéng)本成为当务(wù)之急。中小银行或有(yǒu)动(dòng)力主动(dòng)跟进下调(diào)存款(kuǎn)利率。

　　展望未来(lái)货币政(zhèng)策的(de)走向(xiàng)，上述(shù)大型(xíng)银行金融(róng)市场研究员认为，需要(yào)看到的(de)是，目(mù)前经济(jì)处(chù)于修复(fù)性(xìng)复(fù)苏阶段，经济恢复仍需要适度货币环境支持，同时，国内经(jīng)济复苏(sū)不平衡问(wèn)题依然突(tū)出，要求货币政策支持(chí)精准(zhǔn)有力。预计下(xià)半年货币政策不会出现急转弯，延续稳(wěn)健货币政策基调，在保持(chí)信贷总量适(shì)度增长，市场流(liú)动性合理(lǐ)充裕情况下(xià)，更加(jiā)倚(yǐ)重结(jié)构性工(gōng)具，加(jiā)大实体经济薄弱环节(jié)，重点新兴领域支持，提升政策精准质(zhì)效(xiào)。

　　关注四：老百姓和(hé)企(qǐ)业(yè)手(shǒu)中的钱会不会(huì)变(biàn)“毛”？

　　协定存款、通知存(cún)款利(lì)率自律上限将迎调整的同(tóng)时，有市场观点担(dān)心，降(jiàng)息(xī)一(yī)方面有(yǒu)利于(yú)刺激消费以及缓和(hé)银行经(jīng)营压力，但另一方面老百(bǎi)姓、企业(yè)手(shǒu)里(lǐ)的存款收益缩水了。在评(píng)价双方博(bó)弈观点之前，不妨先厘清通知存款(kuǎn)及协定(dìng)存款两个概(gài)念(niàn)的定义。

　　通知和(hé)协定存款介于定活(huó)期存款之间(jiān)，利率高(gāo)于活期存款，但(dàn)比定期存款存取灵(líng)活，两者的共同优点是(shì)，在保持资金灵(líng)活(huó)使用(yòng)的同时，提高(gāo)利息回报。其中：

　　通知(zhī)存款是活期存款的(de)一种，主要有(yǒu)1天和7天(tiān)两个期限(xiàn)，支取时需(xū)提前1天或7天通知银行(xíng)，即可按实际存期及支取日相应币种(zhǒng)档(dàng)次利率计付利息，个(gè)人和企业(yè)均(jūn)可(kě)以办理。当(dāng)前1天和(hé)7天期通知存款的基准利率(lǜ)分别为(wèi)0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事业(yè)单位在银(yín)行开立(lì)一(yī)个具(jù)有结算和(hé)协定存(cún)款(武昌起义的历史意义是什么，辛亥革命武昌起义的历史意义kuǎn)双重功能的协定存(cún)款账户，并约定基本存款额度，由银行(xíng)将(jiāng)协定存款账(zhàng)户(hù)中(zhōng)超过该额度的部(bù)分按协定存款利(lì)率单独计息的(de)一(yī)种存(cún)款方式。协定(dìng)存款性质介于活期和定(dìng)期存款之间(jiān)，只面向企业办理，期限最长为1年。当(dāng)前，协定存(cún)款的基(jī)准利(lì)率为1.15％。

　　协定存款(kuǎn)属于对公(gōng)业务(wù)，通知(zhī)存款既有对公业务(wù)，也(yě)有(yǒu)个人业(yè)务，但都有一定的存款门槛。基于此(cǐ)，粤开(kāi)证(zhèng)券首席经济学家罗志恒提出的观点是，总体来看(kàn)，协定存款(kuǎn)和(hé)通知存(cún)款基本上以对公活期存款为主，对一般老(lǎo)百姓的影响不大。对于企业来说，会(huì)有一定的利息损失，但(dàn)若存贷款利率(lǜ)都(dōu)能有(yǒu)所下调(diào)，也(yě)有助于刺(cì)激(jī)企业投资并降(jiàng)低(dī)融资(zī)成本。

　　此外记者也(yě)注意到，央行最(zuì)新数据显(xiǎn)示，4月份人民币存(cún)款减少4609亿元，同(tóng)比多减5524亿元，其中，住户存款(kuǎn)减少1.2万亿元，非金融企业存款减(jiǎn)少1408亿元。进一步来看，存款利率调降(jiàng)是否会(huì)刺激超额储蓄流出？

　　国泰君(jūn)安董琦表示(shì)，这(zhè)一传导过程并非一蹴而就，且(qiě)需(xū)要总量政策继续支撑。经济当前依(yī)然需要休养生息(xī)，特别是在前期服务(wù)业修复后(hòu)，与制(zhì)造业产生(shēng)循环，带动收入预期改善，最终才会带动居民与企业储蓄流出。

　　长远来(lái)看，招商基金李湛的建议(yì)是，应辩证看待(dài)本次降息。疫(yì)情以(yǐ)来，企业(yè)及居民形成了一定规(guī)模的(de)超额储(chǔ)蓄，降息(xī)可以降低企业(yè)、居民的储蓄(xù)意愿(yuàn)，引(yǐn)导企业加(jiā)大投资、居民(mín)增(zēng)加消费，促进(jìn)经济(jì)复(fù)苏。“只有经(jīng)济复苏斜率提升，企业、居民对(duì)后续的(de)收入(rù)信心(xīn)才会回升，进而形成储蓄(xù)转化(huà)为投资、消费，再形成增厚企业、居民(mín)收入的良性循环。”李湛表(biǎo)示。

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