上市公司(sī)退市在A股(gǔ)早已不(bù)稀奇，但连带着可转债一起退(tuì)市(shì)却(què)是(shì)个新鲜事。5月(yuè)22日，*ST搜特因股价连续20个交易日低(dī)于1元，触及退市(shì)指标(biāo)，公司股(gǔ)票及其可转债(zhài)被(bèi)终止上市，搜特转债或成为首只(zhǐ)因正(zhèng)股退市而强制退市的可(kě)转债。此外，*ST蓝盾也因触及(jí)退市指标被终止上市，其可(kě)转债(zhài)已进(jìn)入(rù)退(tuì)市整理(lǐ)期，引(yǐn)发投资者对(duì)可转债(zhài)信用风(fēng)险(xiǎn)的担(dān)忧(yōu)。

　　可转债兼具债券和股票双重属性，自诞(dàn)生以来颇(pǒ)受市场欢迎。一个广为(wèi)流传的说法(fǎ)是，可转(zhuǎn)债“下有保(bǎo)底，上不(bù)封顶”标致307如何更换玻璃水喷头 标致是合资还是国产，即上涨(zhǎng)时有“股性”加油(yóu)，下跌时有“债性”托(tuō)底，投资者“进可攻退可守(shǒu)”，几乎稳赚(zhuàn)不赔(péi)。在可转债30多年发展中，此前一直未出(chū)现因正股退市而退市的情况，也未发生(shēng)过实质性违约事件。

　　随着搜特(tè)转(zhuǎn)债等(děng)的退市，零违约历史(shǐ)或将(jiāng)被打破，可转(zhuǎn)债信用风险浮出水面。虽说可(kě)转债(zhài)退市后，依然可以执行赎(shú)回和回售等条款，但由于大(dà)多数(shù)上市公司(sī)是(shì)因经营不善导(dǎo)致(zhì)退市，财务(wù)状(zhuàng)况并不(bù)乐观，资不抵债、拿(ná)不出钱进行赎回的可能(néng)性(xìng)较大。而如果启动破产重(zhòng)整，公司发行的可转(zhuǎn)债划归为普(pǔ)通(tōng)债权(quán)，清偿顺(shùn)序相对靠后，刚(gāng)性兑付亦(yì)存在很(hěn)大不确定性。

　　接(jiē)连2只可(kě)转(zhuǎn)债退市，投资者蓦然(rán)发现，“长期稳定(dìng)的羊(yáng)毛”不稳定(dìng)了。事实上，可转债退市并非完全出乎意(yì)料，早已(yǐ)在(zài)相关规(guī)则(zé)中埋下了“伏笔(bǐ)”。根(gēn)据(jù)交易所(suǒ)上市规则，上市公司股票被终(zhōng)止上市的，其发行(xíng)的可(kě)转债及其他衍(yǎn)生品种(zhǒng)应当终(zhōng)止上市。过去A股退市难、退市(shì)少，成就了可(kě)转债30多年零(líng)退市、零违约的“神话”。随着全(quán)面注册制改革的持续(xù)推进，市场优胜劣汰加快(kuài)，常态化退市(shì)机制正(zhèng)在形成(chéng)，以上市股为锚的可转债也跟着出清(qīng)，违约风(fēng)险随之上升。退(tuì)市，或(huò)将成为可(kě)转债市场新常态。

　　市场在发展，生态在(zài)改(gǎi)变(biàn)，投资者没有理由一(yī)成不变，是时候(hòu)重(zhòng)塑对可转债的认知了。投资者要(yào)改变“闭眼买债”的路径依赖，学会(huì)优择品种，规避风险。在(zài)选择债(zhài)券时，要(yào)理性(xìng)评(píng)估正(zhèng)股基本(běn)面(miàn)、成长性、估(gū)值水平(píng)以及发债公司偿(cháng)债能力等(děng)，防范债券退市、违约风(fēng)险；在取舍标的时(shí)，应远离正股业绩表现(xiàn)不佳、估(gū)值(zhí)较低(dī)、退市风险较高的(de)标的，而选择(zé)正股(gǔ标致307如何更换玻璃水喷头 标致是合资还是国产)经营效益良好、估值合理且随市场下跌估值(zhí)出(chū)现压缩(suō)的标(biāo)的。并密切关注可转债市场风格变化，及时调整配置(zhì)比例和结构，学会在市(shì)场波动中“游泳”。

　　监管也(yě)应(yīng)当跟上形势(shì)变化。目前(qián)关(guān)于可(kě)转债的退市处理还有不少空白和盲点，监(jiān)管部门应尽快打齐补丁，给予(yǔ)市场明确预期。比(bǐ)如，可进一步明确(què)可转债在退市(shì)后(hòu)是(shì)否仍(réng)存在交易可能、是否还(hái)拥有转股(gǔ)功(gōng)能等。同时，应加强对可(kě)转债的(de)风险防控(kòng)，强(qiáng)化发行前的信用(yòng)评级，对于信用资(zī)质较(jiào)弱(ruò)的公(gōng)司，可考虑提高担保资产与回售(shòu)条款等相关要求，适(shì)当提升准入门(mén)槛，以更好保护(hù)投资者利益。

　　全面注册制下(xià)，证券市场将(jiāng)迎来全方位、根本性的变(biàn)化。过去一(yī)些“无脑买入”“跟风买入”的简单套(tào)路(lù)行不(bù)通了(le)，一些规(guī)则制度上的短(duǎn)板(bǎn)不能视而不(bù)见了。各(gè)市场参与主体还(hái)需顺时应势(shì)，调整包括可转(zhuǎn)债在内的投(tóu)资方法，完善(shàn)配套制度，提升风(fēng)险意识，共促A股(gǔ)市场健康稳定发展。

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