核心观点:在当(dāng)前经济恢复的不确定性下，高股息策略有望以其确定的股息收入(rù)和较高的安全边际为投资者提(tí)供不错的收益。而基本面稳健，分红率(lǜ)高而稳定，估值处于(yú)历史低(dī)位，银行板块将成(chéng)为高股息(xī)策略(lüè)的(de)理想(xiǎng)增配板块。

　　高股息策略是(shì)以股息率(lǜ)为投资(zī)要素(sù)，选择股息率较(jiào)高的股票并长期持有(yǒu)的(de)投资策略。高股(gǔ)息率一方面意味着(zhe)公司有较高的股(gǔ)利支付率，投资(zī)者每年可以获得较高的股利收入作为绝对收益(yì)，另一方(fāng)面意(yì)味着公司(sī)估值较低，因此具备一定的安(ān)全(quán)边际，而且(qiě)投资的成本相对较低，长期持(chí)有还(hái)可以节税。从历史表(biǎo)现上(shàng)来看(kàn)，高股息策略(lüè)的安全性较高，在市场下行阶段更加抗跌(diē)，防御性更强。从当前宏观经济的(de)角度来(lái)看，疫情三年后经济恢复(fù)仍然有较大(dà)的不确定性；从大类资产的投资收益来看，目前可(kě)投资的资1lb等于多少斤kg，10lb等于多少斤产不多，收益率(lǜ)在下行。因(yīn)此以银行板块为(wèi)代表(biǎo)的高股息策略有望取得相对(duì)不错的收益。

　　高(gāo)股息率想要取得较(jiào)好(hǎo)的收益(yì)就需(xū)要满足(zú)以下几个条件：1）在分子部(bù)分也就(jiù)是股息(xī)端(duān)需要有一(yī)贯较高而且稳定(dìng)的分(fēn)红率；2）有稳定股息的前提就是行(xíng)业基本面需要稳(wěn)定；3）在分(fēn)母部分(fēn)也就是股价端估值(zhí)低，因此安全边(biān)际比较高，下(xià)降空间有限，波1lb等于多少斤kg，10lb等于多少斤(bō)动性较低；4）公司最好有一定的成长性，股(gǔ)价有进一步(bù)提升(shēng)的可能

　　而银行板(bǎn)块恰好满足以(yǐ)上条件：1）上市银行(xíng)过(guò)去三年(nián)的现金分红率整(zhěng)体都在24％以上，其中大行最高，其次是股份(fèn)行和城(chéng)商(shāng)行，农商行相(xiāng)对低一(yī)些。2）银行高分(fēn)红的(de)背后也离不(bù)开经营业绩的稳定(dìng)。从2023年一(yī)季度来看(kàn)，上市银行整体营收同比+0.6％，在一季度集中迎来(lái)资产重(zhòng)定价的情(qíng)况下能够(gòu)保(bǎo)持正增殊(shū)为不易。上市银(yín)行整体净利(lì)润同比+2.3％，行(xíng)业利润增(zēng)速(sù)高于(yú)营收，拨备与税收优惠共同贡献利润(rùn)释放。预计随着(zhe)大行重(zhòng)定(dìng)价的压(yā)力(lì)过去以及二三季度农商行小微投(tóu)放旺季的到来，资产端收益(yì)率将会逐步企稳，而中小银行(xíng)存款(kuǎn)利率的下行和理财(cái)资金赎回的趋(qū)缓也会使得负债(zhài)成本有望进一步下行，净(jìng)息差预(yù)计会在下半年(nián)提升。资产质量方面银行板块(kuài)处于历史(shǐ)较优水(shuǐ)平，上(shàng)市银行(xíng)不良率继续(xù)环比下降，基(jī)本(běn)处在2014年来历史低(dī)位，拨备覆盖率维(wéi)持在245％的高(gāo)位。3）目前银行板块的PE水平为(wèi)5.13，PB为0.57，均是各个(gè)板块中(zhōng)最低(dī)的。而从(cóng)21lb等于多少斤kg，10lb等于多少斤010年(nián)到现在的历史(shǐ)数据(jù)来看，银(yín)行板块的(de)PE分(fēn)位为19.7％，PB分(fēn)位为7.09％，都处于比较低的水平。因此银(yín)行(xíng)板块的配置安全边际和性价(jià)比较好，作为(wèi)低且(qiě)稳(wěn)定的分(fēn)母也保证了(le)其比(bǐ)较高的股息率。4）银行板块(kuài)作为“国资含量”比较高的板块，从去年底开(kāi)始监管开始提出中特估后有(yǒu)比较不错(cuò)的(de)表现，国资持股(gǔ)比例和今年以来的涨幅(fú)也(yě)有43％的正相关性，中特估有望(wàng)为投资者带(dài)来除稳(wěn)定股息收益外的附加资本(běn)利得。

　　风险提示事件：经(jīng)济(jì)下滑超预期，经(jīng)济恢复不及预(yù)期(qī)。

　　摘(zhāi)要选自(zì)中(zhōng)泰证券研究所研究(jiū)报告：《银(yín)行板(bǎn)块与(yǔ)高股(gǔ)息策略：稳定收益的(de)溢(yì)价》

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