5月23日，医药股开盘拉(lā)升，复星医药(yào)、科伦药业涨超(chāo)2％，恒瑞医药、药明康德(dé)、智飞生物、沃森生(shēng)物(wù)、长春高新等涨超1％。

　　医药板块今(jīn)年以来持续处于低位(wèi)水平(píng)，具有较(jiào)大吸引力。截至5月(yuè)23日，医药生(shēng)物行业(yè)估值PE-TTM32.31倍，5年分位值(zhí)16％，仍处于(yú)历史较低分位数水平。

　　在AI、中(zhōng)特(tè)估主(zhǔ)题行(xíng)情逐渐熄火(huǒ)后，医药板(bǎn)块作(zuò)为老赛道是否能有(yǒu)反弹行情？在(zài)后疫情时代，医药(yào)板块(kuài)是否还有新(xīn)的业绩驱动(dòng)因素？本文将详细解析。

　　01

　　基本面(miàn)持续改善

　　医药(yào)行(xíng)业复苏确定性很强

　　疫情(qíng)在(zài)2023年第一季度的影响(xiǎng)将会逐(zhú)步消退，医药行业的(de)基本面正继续得到(dào)改善。

　　2023年(nián)一季度，医药板(bǎn)块（创新(xīn)药除外(wài)）营收(shōu)同比+2.13％，归母(mǔ)净利润同比-26.98％，与2022年的增速相比，收(shōu)入增(zēng)速下滑14.17 pct，利(lì)润(rùn)增速下滑58.11 pct，从估值(zhí)角(jiǎo)度来(lái)看，在(zài)2023年一季度(dù)，医药板块(kuài)（创(chuàng)新药除外）存在一定的(de)估值修复，市(shì)盈率（TTM）由2022一季度的28.51倍提升至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年第一季度，创(chuàng)新药板(bǎn)块的营(yíng)收与去年同期相(xiāng)比(bǐ)增加了6.56％，研发总支出的(de)增速达到了+15.25％，研发支出占收入的比例达到(dào)了38.07％，与2022年(nián)第一季度相比下降了12.44 pct，整体板块市值(zhí)/净(jìng)现金已经(jīng)从2022第一(yī)季度的8.84倍恢复到了2023第一(yī)季度的15.45倍(bèi)。

　　中国为什么叫兔子国mg alt="医药板(bǎn)块底(dǐ)部或(huò)已现？（附股）" src="http://ge中国为什么叫兔子国timg.jrj.com.cn/images/2023/05/weixin/one_20230527155107165.png">

　　从医药行(xíng)业的经营数据(jù)来看(kàn)，除去创新药和疫情受益(yì)细分领(lǐng)域，医药板块中具有较好成长能力的低估值(zhí)板块有原(yuán)料药、医疗设备、血制(zhì)品(pǐn)、药店。

　　相较于许多创新(xīn)药(yào)、器(qì)械企业的产品销售前景，国内市场仍未达到预期，原因(yīn)在(zài)于近几年来，由于老龄化，国内医保(bǎo)支出(chū)并未增加太多(duō)，增速(sù)中的增量(liàng)大部分(fēn)都被用于疫(yì)情相关行业。

　　这也是(shì)为什(shén)么，国内的医(yī)疗行业，增长速度(dù)并(bìng)不快。首先，结构性的(de)分化(huà)是非(fēi)常明显的，传统药企必须要(yào)给创新留出(chū)空(kōng)间(jiān)，比如(rú)在过去的三年中，港股创新(xīn)药企的(de)年化营收增速(sù)高达70％。对本土医药(yào)企业而言，要实现(xiàn)高速发展(zhǎn)，必须要双管齐下，在本土市场之外拓展国际市(shì)场。

　　02

　　医(yī)疗新(xīn)基建仍是

　　医(yī)药投(tóu)资(zī)的胜负手

　　目前在总(zǒng)需求复(fù)苏(sū)不及(jí)预期的背景下，医药板块中有刚性(xìng)需求(qiú)的新基建板块或(huò)是(shì)最(zuì)具(jù)有确定性的领域之一，一定(dìng)程(chéng)度上或仍是今年(nián)医药(yào)投(tóu)资(zī)的(de)胜(shèng)负手。

　　我国继续推(tuī)进优(yōu)质医(yī)疗资源扩容下沉、区域平(píng)衡分布，医疗(liáo)新基建再获政策(cè)扶持。4月13日，国家卫(wèi)生健康委员会召开(kāi)新(xīn)闻发(fā)布会，重(zhòng)点(diǎn)介绍优质(zhì)医(yī)疗资源下(xià)移(yí)、区域平衡布局。县(xiàn)医院(yuàn)作为(wèi)县级(jí)医疗卫生(shēng)服务网络的(de)龙头，连接着城乡卫生(shēng)服务体系。长期以来，国家卫生(shēng)健康委通过开展(zhǎn)三级医院对(duì)口帮扶等方式，引导优质(zhì)医疗(liáo)资源下移，不断提高县级医(yī)院(yuàn)的综合实力。

　　今(jīn)后(hòu)，继续推(tuī)进人才(cái)、技术、管理的下移(yí)，通过(guò)城市三级医院的对口支援，托管，建立医(yī)联体(tǐ)，远程医疗等多种形式，满足县(xiàn)域居民的基本(běn)医疗卫生需求，为普通疾(jí)病在市(shì)县范(fàn)围内解决奠定坚实(shí)的基(jī)础。

　　会(huì)议同时指出，在接下(xià)来的工作中(zhōng)，将继(jì)续推进临床重点专科“百千万”工程(chéng)，指导各地按照“搭平台，建载体，促融合”的思路，重点(diǎn)加强群众(zhòng)需求较大的心血(xuè)管外科学、妇产科、骨科(kē)、麻醉科、小儿科、精神病学、病(bìng)理学等专科建设(shè)，补齐资(zī)源短板，完成预期的建设任(rèn)务。随着具体政(zhèng)策的(de)出台，相关(guān)的基层(céng)医疗器械市(shì)场或将受益。

　　可发现与医疗成(chéng)像器(qì)材、生命信息设备和心血(xuè)管耗材相关的板块将会有较大的发展空(kōng)间。其中的个股(gǔ)有：联影医疗、万东(dōng)医疗、奕瑞科技、乐普(pǔ)医疗、心脉医疗、海尔生物。

　　医(yī)改政策频频出台，医疗器械市场(chǎng)持续扩(kuò)张。随(suí)着国家继续支持优(yōu)质医疗资源扩(kuò)容(róng)下(xià)沉的政策，在未来(lái)，医(yī)疗(liáo)卫生资(zī)源(yuán)的(de)分布将会得到优化，促(cù)进更多(duō)优质的医疗资源向下扩容，释放更(gèng)多中、基层医疗机(jī)构的采(cǎi)购(gòu)需求(qiú)。

　　在国家“十四五”规划中提出(chū)要加强医(yī)疗卫生领域的基础设施(shī)建设(shè)的背景(jǐng)下，预计医疗器械采购将(jiāng)更加(jiā)宽松，这将推(tuī)动医疗(liáo)器械市场的快速(sù)发展(zhǎn)。在政策推动(dòng)下，国(guó)产品牌有望凭借高性价比的优势加速进入医院，长期(qī)而言，随着多项(xiàng)政策支(zhī)持的(中国为什么叫兔子国de)持续加强，国(guó)产替(tì)代将逐步加(jiā)速(sù)，相关大型医疗器(qì)械的龙头厂商将会抓(zhuā)住放量的机会，实(shí)现快速发展。

　　华富证(zhèng)券建议关注国内高端医疗设备的龙头企业：迈瑞医疗、联影医(yī)疗(liáo)、澳华(huá)内镜、开立医(yī)疗、海(hǎi)泰新光。这(zhè)些企业具有较好的产品性能、较好(hǎo)的渠(qú)道和较强的研(yán)发能力。

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