私募基(jī)金(jīn)运(yùn)作即(jí)将(jiāng)迎(yíng)来更全面(miàn)的新一轮监管。

　　4月28日，中国证券投资基金业协会（下称中基(jī)协）就起草的《私募证券投资基(jī)金运作指引》（下称《运作指引》）向社会(huì)公开豫n是河南哪里的车牌征求意见(jiàn)。

　　自2013年6月证券(quàn)投资基金法将私募证券(quàn)投资基(jī)金(jīn)纳入统一(yī)规范，中基协(xié)实施登记备(bèi)案以(yǐ)来，我(wǒ)国私募证券投资(zī)基金行业发展(zhǎn)迅速，规模不断增(zēng)加。截至2022年(nián)年末，中基协已登(dēng)记私(sī)募证券投(tóu)资(zī)基金(jīn)管(guǎn)理人9000余(yú)家，存(cún)续(xù)私募证券投资基金9.3万只，规模5.6万亿元。私募证券(quàn)投(tóu)资(zī)基(jī)金交易策略逐步(bù)多元化，交易活跃，投(tóu)资资(zī)产覆盖(gài)股(gǔ)票、基金(jīn)、债券和(hé)场内外衍生品(pǐn)，已经(jīng)成为资本市场重要的机(jī)构(gòu)投资者之一(yī)。中基协结合私募证券投资基金行业实践，坚持规范发展和(hé)问题导向(xiàng)，起草形成《运作(zuò)指引》，明(míng)确底(dǐ)线要求，针对(duì)重(zhòng)点问题予以规范(fàn)，完(wán)善私募证券投资基(jī)金运(yùn)作(zuò)规则体系。

　　本次征(zhēng)求意见的《运(yùn)作指引(yǐn)》共计三十二条，对(duì)私募证券(quàn)投(tóu)资基金募集、投资、运作管理等环节提出了规范(fàn)要求。具体(tǐ)来看：

　　募集(jí)要(yào)求(qiú)方面，在募(mù)集及(jí)存(cún)续门槛要求上，明确私募证券投资基金(jīn)初始(shǐ)募集及存续规模不得低于1000万元。

　　今(jīn)年2月，中基协发布了修订后的《私募(mù)投(tóu)资基金(jīn)登(dēng)记备案办法》（下称《备(bèi)案办法》）及(jí)配(pèi)套(tào)指引，进(jìn)一步(bù)明确(què)了私募登(dēng)记备(bèi)案标准，其中(zhōng)就提出私募证券基(jī)金初(chū)始实(shí)缴(jiǎo)募集资金规模(mó)不低于1000万元人民币。此(cǐ)次《运作指引》的相关要求与《备(bèi)案办(bàn)法》衔接。

　　但引(yǐn)发市场热议的是(shì)，基(jī)金(jīn)合同中应当明确约定，除(chú)市(shì)场波动导致(zhì)净值变化外，连续60个交易日出现基金资产(chǎn)净(jìng)值低于1000万元人(rén)民币的，该私(sī)募证券投资基(jī)金(jīn)进入清(qīng)算流程。

　　有(yǒu)行业人士认为，《运作指引(yǐn)》在衔接(jiē)《备案办法》募(mù)集规模(mó)的基(jī)础上，增加(jiā)了(le)存续要求，这可以有(yǒu)效避免(miǎn)《备案办法》出台后，通过募集资金(jīn)后再赎回的(de)方式备案的“壳基(jī)金”。此外，这(zhè)也体现行业的“扶强除(chú)劣”趋势(shì)，中小规(guī)模的私募生存难(nán)度越来越大(dà)。

　　申赎(shú)管理上，为加强流(liú)动性风险(xiǎn)管理，《运作指引》要求私募(mù)证券投资基(jī)金开放申赎(shú)频率不得高(gāo)于每月一(yī)次。为引导投资者(zhě)理性投资(zī)、长期(qī)投资，《运作指引》明确基金合同(tóng)应当(dāng)约定投资者不少于(yú)6个(gè)月(yuè)的份额(é)锁(suǒ)定期安排。

　　投资(zī)要求方面，在组合(hé)投资要(yào)求上，为引(yǐn)导私募证券投资基金管理(lǐ)人提(tí)升专业(yè)投(tóu)资能力，组合投资、分散风(fēng)险，要求(qiú)私募证券投资基金(jīn)采取资产组合的方式进(jìn)行投(tóu)资(zī)。单只私(sī)募证券(quàn)投资基金(jīn)投(tóu)资(zī)于同一资产的资金，不得超过(guò)该(gāi)基(jī)金(jīn)净(jìng)资产的25％；同一私募基(jī)金管理人管理(lǐ)的全部私募证券投资基金投资于同一资(zī)产的资(zī)金，不得超过该(gāi)资(zī)产的25％。银行活期(qī)存款(kuǎn)、国债、中央(yāng)银行票据、政策性金融债、地方政府(fǔ)债券、公开募集基(jī)金等中国证监会、协会认可(kě)的投(tóu)资品种除外。

　　《运作(zuò)指(zhǐ)引》还(hái)明(míng)确(què)禁止多层嵌套，要求(qiú)私募(mù)证券(quàn)投资基金(jīn)架构应当清(qīng)晰、透明，不得(dé)通(tōng)过设置复杂架(jià)构、多层嵌套(tào)等方(fāng)式规避监管要求。私募证(zhèng)券投资(zī)基金投资于其他私募证券投资基金或者金融机构发(fā)行的资产(chǎn)管理产品(pǐn)的，应当明确约(yuē)定所投(tóu)资的(de)私募证券投资基金或(huò)者资(zī)产管(guǎn)理产品(pǐn)不再投资(zī)除公开募(mù)集基金以外的(de)其他(tā)私募(mù)证(zhèng)券投资基金(jīn)或者(zhě)资产管理产(chǎn)品。

　　在场外衍生品投资要(yào)求(qiú)上，明确私(sī)募基金应当以风险管理、资产配置为目标开(kāi)展(zhǎn)衍生品交易，不(bù)得将衍生品(pǐn)交易异化为股票、债券等(děng)场内标的的杠杆融资(zī)工具，不得为不(bù)适格投资者(zhě)提(tí)供通道服务，提出集中(zhōng)度、杠(gāng)杆等要求。

　　运作管理要(yào)求方面，要求私募证(zhèng)券投资(zī)基金(jīn)管理人建立(lì)健(jiàn)全内部(bù)制度，遵循(xún)投资者利益优先(xiān)与公(gōng)平交(jiāo)易原(yuán)则(zé)，防范利益输送。对量化私(sī)募证券投资(zī)基(jī)金在交(jiāo)易(yì)系(xì)统安(ān)全、异常交易监控(kòng)、内部管理、资料保(bǎo)存、产品命名等方面提出规范(fàn)要求。进一步(bù)细(xì)化对私募证券投资基金投(tóu)资运(yùn)作（如(rú)衍生(shēng)品、境外资产等特殊交易）的信息披露要求。

　　同时，《运作(zuò)指引》明确不同规模私募证券投资基金管理(lǐ)人(rén)和(hé)私募证券投资(zī)基金信息报(bào)送工作要求。

　　《运作(zuò)指引》还(hái)要求规模以上私募证券投资基金管理人(rén)定期(qī)开展压力测试、建立风险(xiǎn)准备金制度等。具体来(lái)看，同一实际控制(zhì)人控制的私(sī)募基(jī)金管理人在最近(jìn)一年度末合计基金管理规模在(zài)20亿元以上的，应当持续建立健全流动性风(fēng)险监测、预警(jǐng)与应急处置、关于(yú)预警线与(yǔ)止损线(xiàn)的风险(xiǎn)管理制(zhì)度，每(měi)季度至少进行一次压力(lì)测(cè)试(shì)。私募基(jī)金管理人应当结合市场状况(kuàng)和自身(shēn)管(guǎn)理能力制定并持续(xù)更豫n是河南哪里的车牌(gèng)新流动性风险应急(jí)预案，明确预(yù)案(àn)触发情景、应急程序与措施等。

　　《运作(zuò)指引》明(míng)确禁(jìn)止通道业务，私募(mù)基金管理人应当对(duì)投资者资金来源的合规性(xìng)进(jìn)行审查，不(bù)得由投(tóu)资者或其指(zhǐ)定第(dì)三方下达(dá)投资指令(lìng)或者自(zì)行负责投资运作，不得为金(jīn)融(róng)机构、其他(tā)私募基金管(guǎn)理人，金融(róng)机(jī)构资产管理产(chǎn)品(pǐn)以及(jí)其他私募基(jī)金提供规避(bì)投资范围、杠杆(gān)约束、投资者门(mén)槛等(děng)监管要求的通道服务。

　　一位私(sī)募人士向期货日报(bào)记者(zhě)表示，综合(hé)来看，私募监管的实(shí)际(jì)标准在向金(jīn)融机构管(guǎn)理标准看齐，《运(yùn)作指引》如果(guǒ)按目前征求意见稿的水平落实，执行后会快(kuài)速抹平私(sī)募(mù)基金(jīn)相对其他资管(guǎn)产品(pǐn)的灵(líng)活度，让资(zī)金方的投放偏好回(huí)到策略表现及管理人的(de)整(zhěng)体运营和服务水平上，而非政策监管红利。这将(jiāng)更有利于(yú)行业的健康发(fā)展，回归(guī)管理(lǐ)本源(yuán)。

　　不(bù)过，《运作指引(yǐn)》也给予(yǔ)了过渡期安排(pái)。

　　中基(jī)协(xié)表示，《运作指引》施行(xíng)后(hòu)，新(xīn)备案的私募证(zhèng)券投资基金按照(zhào)《运作指引》要求执行。同(tóng)时为减少(shǎo)新老基(jī)金的套利空(kōng)间(jiān)，对存量基金(jīn)针对不同情况提出(chū)差异化整改要求，并对重(zhòng)点条款的整改给予充(chōng)分过渡(dù)期安排：

　　对(duì)于违反投资范(fàn)围要求、开(kāi)展通道业务、不符合最低存续规(guī)模等(děng)触(chù)及底线(xiàn)要求(qiú)的存量基金，《运(yùn)作指(zhǐ)引》施行(xíng)后不得新增募集规模及投资(zī)者(zhě)，不得(dé)展期，新增投资活动获得(dé)须符合《运作指引》要(yào)求，合同到期后予以清算；

　　对于不符合(hé)《运作指引》中关(guān)于投资(zī)集中度、嵌套层(céng)数、杠杆比例、债券及(jí)衍生品(pǐn)交(jiāo)易等(děng)投资要求的，给予12个月(yuè)整改过渡(dù)期，不强制要(yào)求(qiú)修改(gǎi)基金合(hé)同；

　　对于《运作指引》实施后存(cún)量基(jī)金新(xīn)募(mù)集(jí)的(de)投资(zī)者要求设(shè)置(zhì)不少于6个月(yuè)的份额锁定期；

　　对(duì)于存量(liàng)基(jī)金发生基金合同(tóng)变(biàn)更的，变更(gèng)后内容(róng)应当符合《运作指引》要求；基金合同存续期限发生变(biàn)化的(de)，应当按照《运(yùn)作指(zhǐ)引》修改基金合(hé)同；

　　对于存(cún)量基金(jīn)中无(wú)固定存续(xù)期限的私募(mù)证券(quàn)投(tóu)资基(jī)金，要求在(zài)《运作指引(yǐn)》施行后12个月内，修改(gǎi)基(jī)金合同，约定明(míng)确的基金存续(xù)期，以促进目(mù)前存(cún)量永续基金(jīn)限期(qī)整改(gǎi)。

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