四大(dà)国有银行(xíng)的集体(tǐ)降息惊动(dòng)市场，存(cún)款利率正迎来新一轮“降息潮”？

　　消息显(xiǎn)示，5月15日(rì)（下周一）起银行协定存(cún)款及(jí)通知存(cún)款自律上限将(jiāng)下调，四大国有银行协定存(cún)款(kuǎn)和(hé)通(tōng)知存款自律上限下调幅(fú)度(dù)为30BP，其它金融机(jī)构降幅(fú)为(wèi)50BP。

　　记者注意到，今年以来银行业已(yǐ)有三波存款利率下(xià)调，此前两次(cì)分别是：4月(yuè)，多家中小(xiǎo)银行(xíng)人民币(bì)存款利(lì)率下调；5月5日，浙商、渤海、恒(héng)丰三(sān)家(jiā)股份行(xíng)跟进(jìn)“补降”。至此，4月以来已有(yǒu)至少20家中(zhōng)小银(yín)行(xíng)（含农村信用合(hé)作联(lián)社）下调人民(mín)币存款利率，调降幅(fú)度不(bù)一。

　　货币(bì)政策牵一发而(ér)动全身，与经济、就业、投资以及老百姓“钱袋子”都(dōu)息(xī)息相(xiāng)关。那么，如何理解此次(cì)下调(diào)通知(zhī)和协定存款(kuǎn)利率(lǜ)？今年“降息潮”迭起是否等(děng)同于(yú)经济增速放(fàng)缓(huǎn)的(de)信(xìn)号？市场上关于企业、老百姓手中的钱变“毛”的(de)担(dān)忧何解？

　　从推(tuī)出(chū)背景来(lái)看，多方观点认为，本次存款(kuǎn)利率新规主要基于三重考量(liàng)。一是符合推(tuī)进利率市场化什么是人员类型 人员类型有哪些改(gǎi)革深化大(dà)背(bèi)景；二是对银行而言，存款利率下调有(yǒu)助于减少存款定价的无序竞争，降(jiàng)低银行负(fù)债(zhài)成本；三是促进投资、消费，本次降息也被(bèi)看(kàn)作是(shì)促进宏(hóng)观经济复苏的(de)表现。

　　不过也需要看到的是(shì)，本(běn)次调降(jiàng)中协定存款更多是对公(gōng)业务，通(tōng)知(zhī)存款则(zé)集中于短(duǎn)期存款，都是针对特定存(cún)取需求的客户，面向范围有限。据民生证券宏(hóng)观团队测算(suàn)，通知存款和协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)在银(yín)行(xíng)存款中占比不高，以四大行的(de)单位(wèi)通知(zhī)存款为例，常年只占企业存款总(zǒng)规模的(de)3％-4％；招商证(zhèng)券银行团队(duì)的数据显示，协定(dìng)存款等规模预计为20-30万亿(yì)，占比约为10％。

　　关注一(yī)：如何理(lǐ)解此次下调通知(zhī)和协定存(cún)款利率？

　　中国人民银行(xíng)行(xíng)长易纲在近期(qī)公(gōng)开讲(jiǎng)话中(zhōng)提到，从过去二十年的数据看，我国实际利(lì)率总体(tǐ)保持在略低(dī)于潜在经济增速这一(yī)“黄金法则”水平上，与(yǔ)潜在经济增长水(shuǐ)平基本匹配。在经济复(fù)苏的(de)关键时点上，如(rú)何(hé)理解此(cǐ)次(cì)下调通知和协定存款利率(lǜ)？

　　目前，多方观点都提及的(de)是，本轮调降更多是出于推(tuī)进利率(lǜ)市场化改革(gé)深化大背景的(de)考(kǎo)虑。

　　招商基金研究部首席经济学(xué)家李(lǐ)湛(zhàn)梳(shū)理了这(zhè)一市(shì)场化改革的过程。2022年4月，央行指导(dǎo)利率自律机制(zhì)建立了存(cún)款利率市场化调整机制，随后，国有大行同年(nián)9月下调存款利率，中小(xiǎo)银行陆续跟(gēn)进下调存款利率(lǜ)。

　　2023年(nián)4月，市场(chǎng)利(lì)率定(dìng)价自律(lǜ)机制发布《合格(gé)审慎评(píng)估(gū)实施办(bàn)法（2023年修订版）》，在相关指标中引入了存款定价(jià)惩罚措施。随之而来的是(shì)，此前4月(yuè)部分(fēn)中小银行、农商行存款利率下调，5月5日浙商、渤海(hǎi)、恒丰三家股份行挂牌利率下调。李湛认为，这(zhè)均是在利(lì)率(lǜ)市(shì)场(chǎng)化(huà)改(gǎi)革(gé)推进背景下，银行出于自身经营考虑(lǜ)的自发行为。

　　此外，从减轻银行息差压力(lì)的必要(yào)性来看，民(mín)生(shēng)证(zhèng)券宏观团队也(yě)倾(qīng)向于认(rèn)为(wèi)，本次调整更多仍是延续去年9月这一轮存款(kuǎn)利(lì)率下(xià)调，并且(qiě)完(wán)成存款(kuǎn)利率调(diào)整的闭环，改善(shàn)银行利(lì)润空间。存(cún)款(kuǎn)利(lì)率机(jī)制创(chuàng)设(shè)以来，两轮(lún)利率(lǜ)调降都(dōu)集(jí)中在(zài)活期(qī)和定期存款，实际上忽略了(le)这些(xiē)介于活(huó)期和定(dìng)期存款(kuǎn)之间(jiān)的存款的利率调(diào)整，“当(dāng)下有必(bì)要一(yī)次(cì)性调(diào)整通知存款和协定存款利率(lǜ)，保证存款利率下(xià)调(diào)的有效性。此外，数据(jù)显示(shì)，国有银行一季度(dù)净息差(chà)水平均创历(lì)史新低，当下调利率(lǜ)有(yǒu)助于降低银行(xíng)负(fù)债成本，推动银(yín)行投放信贷的积极(jí)性(xìng)。”民生(shēng)证券(quàn)认为(wèi)。

　　除利率市场化改革及银(yín)行净息差压力增大外，某大型银行金融(róng)市场(chǎng)研究员还(hái)关注到(dào)的是国内存款市(shì)场的供需变化——近年来(lái)国内经济受多重因素(sù)冲击(jī)，居民消费场景受(shòu)制约，预防性储蓄有所增(zēng)加及(jí)风(fēng)险偏好下降等，导致居民储蓄存款上升较快，部(bù)分(fēn)银行根据市场供需变化(huà)，综合指(zhǐ)数经营(yíng)情况，灵活调(diào)节存款利(lì)率，只是不同银行(xíng)在调整节奏、时机方面存在差异。

　　关注二：本次存款(kuǎn)利率(lǜ)下调带来哪些影响？

　　4月28日中(zhōng)央政治局会议强调，要有效(xiào)防(fáng)范(fàn)化解重点(diǎn)领(lǐng)域风险，统筹做好中小银行、保险和信托机构改革(gé)化(huà)险工作(zuò)。一锤(chuí)定音之下，本次调降利率也被认为维护金融稳定的一(yī)大举(jǔ)措。

　　呵护动作(zuò)具体体现在(zài)哪些方面？招(zhāo)商基(jī)金李湛认为(wèi)，本次调(diào)降通知主要释放了两大信(xìn)号(hào)，一是减轻银行(xíng)息差压(yā)力。本次(cì)下(xià)调将引导(dǎo)银(yín)行的对(duì)公活期成本下降，存(cún)款(kuǎn)降价叠(dié)加资产(chǎn)端让利压力(lì)趋缓，银(yín)行息差、盈利(lì)将(jiāng)合理修复(fù)，有利于增强银(yín)行内生资(zī)本(běn)补(bǔ)充能力；二是减少(shǎo)企业(yè)及(jí)居民的短期存款意愿、促进(jìn)企业投资、居民消费(fèi)。

　　粤开证券首席经济(jì)学家罗志恒的观点是(shì)，调降协定存款和通知存款的利率上限，主要目的是规范银(yín)行(xíng)业存款(kuǎn)定价秩(zhì)序，减(jiǎn)少存款定价的(de)无序(xù)竞争，合力压降银(yín)行负债成本(běn)。当前银(yín)行(xíng)净利差空间较小，压降负债端成本，有助于改善(shàn)银行盈利、补充净资(zī)本、降低金融风险。此外，银行负债端成本下降(jiàng)，也(yě)为资产端的(de)贷(dài)款利率下调、降低实体经济融资成本(běn)进一步打开空间(jiān)。

　　国泰君安宏观首席分(fēn)析师董(dǒng)琦也认为，存款利率调(diào)降，既有助于缓解商业银(yín)行净息差(chà)收窄趋势，特别(bié)是中小行(xíng)高息揽储的(de)成本压(yā)力，又有利(lì)于(yú)引导超额储蓄向(xiàng)消费投(tóu)资(zī)转化，符合“不搞大水漫灌(guàn)”、“盘活存量资金”的定位。

　　招商证券银(yín)行(xíng)团队同样提到，新规对于规范协定(dìng)存款定价秩(zhì)序作用较大，减少存(cún)款定价的无序竞争(zhēng)，合(hé)力压降银(yín)行负债成本。该团(tuán)队预计，协定存款等规(guī)模20-30万亿(yì)，占(zhàn)总存款比例10％左右，由此来看，新规(guī)将降(jiàng)低银行总存款付息率2BP左右。

　　对于股(gǔ)债市(shì)场的影响方面，民(mín)生证券宏观(guān)团队(duì)表(biǎo)示，现实中，存款利率下调有助于压(yā)低全(quán)社会利(lì)率水平(píng)，利好债券；同时股票市场(chǎng)中，对流动性敏(mǐn)感(gǎn)的股票(piào)也(yě)将因此受益(yì)。

　　川(chuān)财(cái)证(zhèng)券首席经济学家陈雳则表示，在当前整个经济复苏的大背景下，进一步(bù)释放(fàng)市(shì)场流(liú)动性(xìng)、活跃(yuè)消费(fèi)是(shì)一(yī)个重要的、阶段性(xìng)目标，存款降(jiàng)息调(diào)节，对(duì)促(cù)销费无疑有一(yī)定(dìng)的引导作用。

　　关注三：压降银(yín)行存(cún)款(kuǎn)成(chéng)本是否大势所(suǒ)趋(qū)？

　　2022年(nián)四季度货币政策(cè)执行报告以及2023年一季度货(huò)政例(lì)会(huì)均表(biǎo)明，当前货币政(zhèng)策(cè)基(jī)调(diào)未(wèi)变，“精准(zhǔn)有力”仍(réng)是(shì)第一要求，而在此基础上也(yě)强调“着力(lì)支持扩大内需，为实体(tǐ)经(jīng)济提供更有力(lì)支持”。从本次(cì)降息(xī)释(shì)放(fàng)的信号(hào)来(lái)看，是否意味着货(huò)币(bì)政策(cè)进一(yī)步宽松？

　　对此，招商基金(jīn)李湛的看法是，货(huò)币政(zhèng)策充裕延续，但解(jiě)读为边际(jì)再(zài)宽松为时尚(shàng)早(zǎo)。“本(běn)次调降意味(wèi)着当(dāng)前(qián)长(zhǎng)端利率(lǜ)仍有(yǒu)下(xià)行空间，但这一调(diào)降是针(zhēn)对银(yín)行协定存款及(jí)通(tōng)知存款利率自律上限，而非直接调降挂(guà)牌存款利率，存款利率下(xià)调(diào)并(bìng)不等于政(zhèng)策利率就必须进行对等下调，市场不应(yīng)视为降息的确定性信(xìn)号。”李湛称。

　　在(zài)“精准(zhǔn)有力”的货币政策之下(xià)，也有(yǒu)多方(fāng)观点(diǎn)提到，压降存款成(chéng)本仍是大势(shì)所趋。国泰君安董琦关注(zhù)到，当前(qián)经济修复内生动力(lì)依然不强，外需压力没有(yǒu)完(wán)全(quán)缓解，货币政策(cè)将(jiāng)继续(xù)对经济修复带来支撑作用，未来伴随经济修(xiū)复，利率水平的(de)调降还没有结(jié)束(shù)。

　　招商证券银行团队(duì)的观(guān)点也不谋而(ér)合(hé)——长期来看，存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)下(xià)行仍(réng)是大势所趋。2023年经(jīng)济有所复苏，进一步降低贷什么是人员类型 人员类型有哪些款(kuǎn)利率的(de)紧迫性不高，但银行普遍以量补(bǔ)价(jià)，使得(dé)贷(dài)款价格战激烈，贷款利(lì)率很难上行(xíng)。考虑到(dào)存量贷款重定价等影响，2023年银行息差压力增大，控(kòng)制存款(kuǎn)成本(běn)成为当(dāng)务之急。中小银行(xíng)或(huò)有动力主动跟进下调存款利(lì)率。

　　展望(wàng)未来货币政(zhèng)策的走(zǒu)向，上述大型银行(xíng)金融市场研(yán)究员认为，需要看到的(de)是，目前经济处于修复性复(fù)苏阶段，经济(jì)恢复(fù)仍需要适度货币环境支持(chí)，同时(shí)，国内经济复苏不平衡问题依然突出，要求(qiú)货(huò)币政策支(zhī)持(chí)精(jīng)准有力。预计下半年货币政策不会出现急(jí)转弯，延续稳健货币政策(cè)基调，在(zài)保持信贷总量适度增长，市场流动性合(hé)理(lǐ)充裕情(qíng)况下，更加倚(yǐ)重结构(gòu)性工具(jù)，加(jiā)大实体经济薄弱(ruò)环节，重点新兴领域支持，提(tí)升政策精准质效(xiào)。

　　关注四：老百(bǎi)姓(xìng)和企业手(shǒu)中的(de)钱(qián)会不(bù)会变“毛”？

　　协(xié)定存款、通知存(cún)款利率自律上限将迎调整的同时，有市(shì)场观点担(dān)心，降息(xī)一方面有利(lì)于(yú)刺激消费以及缓和银(yín)行经(jīng)营(yíng)压力，但另一方面老(lǎo)百(bǎi)姓、企(qǐ)业手里(lǐ)的存款收益缩水了(le)。在评价双方博弈观点(diǎn)之前，不妨(fáng)先(xiān)厘清通(tōng)知存款及协定存款两个概念的定义。

　　通知和协定存(cún)款介于定活(huó)期存款(kuǎn)之间，利率(lǜ)高(gāo)于活期存款，但比定期存款存取灵(líng)活，两者的(de)共同优(yōu)点是，在(zài)保持资(zī)金灵活使用的同时，提(tí)高利息回报。其中：

　　通知存款是活期存(cún)款的一种，主要(yào)有1天(tiān)和(hé)7天两个期限，支(zhī)取(qǔ)时需提(tí)前1天或7天通(tōng)知银行，即可按实什么是人员类型 人员类型有哪些际存期及支取日相(xiāng)应币种档次利率计付利息(xī)，个人和企业均可以办理。当(dāng)前1天和7天期通知(zhī)存款的基准利率分(fēn)别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事(shì)业单位在银行(xíng)开立一个具有结算和协定存款(kuǎn)双重功能的协定存款账(zhàng)户，并约定基本(běn)存款额度(dù)，由银行将(jiāng)协定(dìng)存(cún)款账户中超过该额度的部分按(àn)协定存款利率单独(dú)计息的一种存款方式。协定存款性质介于活期和定期存款(kuǎn)之间，只面向(xiàng)企业办(bàn)理，期限(xiàn)最长为1年。当前，协定存款的(de)基(jī)准利(lì)率为1.15％。

　　协(xié)定存款(kuǎn)属于对公业务(wù)，通知存款(kuǎn)既(jì)有对公业务，也有个人业务，但都有一定的(de)存款(kuǎn)门槛。基于此，粤开(kāi)证券首(shǒu)席(xí)经济学(xué)家罗(luó)志恒(héng)提出的观点是，总体来看，协定存款和(hé)通知(zhī)存款基本上(shàng)以(yǐ)对公活期存款为(wèi)主(zhǔ)，对一般老(lǎo)百姓的影响不大。对于(yú)企业(yè)来说，会有一定的利息损(sǔn)失，但若(ruò)存贷款利(lì)率都能有(yǒu)所下调(diào)，也有助(zhù)于刺激企业投(tóu)资并降低融(róng)资成(chéng)本。

　　此外(wài)记者也注(zhù)意到(dào)，央行最新数(shù)据显示，4月份人民币存款减少4609亿元(yuán)，同比多减5524亿元，其中(zhōng)，住(zhù)户存款(kuǎn)减(jiǎn)少1.2万亿元，非(fēi)金融企(qǐ)业存款减少1408亿元(yuán)。进一步来看(kàn)，存款利(lì)率(lǜ)调降是(shì)否会(huì)刺激超额储蓄流(liú)出？

　　国(guó)泰君安董琦表示，这一(yī)传导过程并非一蹴而就，且(qiě)需要(yào)总量政策继续支撑。经济当前依然需要(yào)休(xiū)养(yǎng)生息，特(tè)别是在前期服务业修(xiū)复后(hòu)，与制造业产生(shēng)循环(huán)，带(dài)动(dòng)收入预(yù)期改善，最终才会(huì)带(dài)动(dòng)居民与企业储蓄流出。

　　长远来看，招商(shāng)基(jī)金李(lǐ)湛的建议是(shì)，应辩证(zhèng)看(kàn)待本次降息。疫情(qíng)以来，企业及居民形成了(le)一定规模的(de)超额储蓄，降息可以降低企业(yè)、居(jū)民的储蓄意愿，引导企(qǐ)业加大投资、居民增(zēng)加消费，促(cù)进经济(jì)复(fù)苏。“只有经济复苏斜(xié)率提升，企业(yè)、居民(mín)对后续的收(shōu)入信(xìn)心(xīn)才(cái)会回升，进(jìn)而(ér)形成(chéng)储蓄转化为投(tóu)资(zī)、消费，再形(xíng)成增厚企业、居民收入的良性循环(huán)。”李湛(zhàn)表示(shì)。

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