上市公(gōng)司退市在A股早已不稀(xī)奇，但连(lián)带着可转债一起退(tuì)市却是个新鲜事。5月(yuè)22日(rì)，*ST搜(sōu)特因股价连续20个交(jiāo)易日(rì)低于1元，触及(jí)退市指标(biāo)，公(gōng)司(sī)股(gǔ)票及其可(kě)转(zhuǎn)债(zhài)被(bèi)终(zhōng)止上市，搜特转债或成(chéng)为首只(zhǐ)因正股退市而(ér)强(qiáng)制退市的可(kě)转债。此外，*ST蓝(lán)盾也(yě)因触及退市指标(biāo)被终止上市，其可转债已进(jìn)入退市整理(lǐ)期，引发投资(zī)者对可(kě)转债信用风险的担(dān)忧。

　　可转债兼具债(zhài)券和股票双重属性，自诞生以(yǐ)来颇受市场欢(huān)迎。一个广为流(liú)传的(de)说法是，可转债(zhài)“下有(yǒu)保底，上不(bù)封顶(dǐng)”，即上涨时有“股性”加油，下(xià)跌(diē)时有“债性(xìng)”托底，投(tóu)资者(zhě)“进可攻退(tuì)可守”，几(jǐ)乎稳(wěn)赚不赔。在可转(zhuǎn)债30多年发展中，此(cǐ)前一直未出(chū)现因(yīn)正股退市而退市的情况，也(yě)未发生过(guò)实质性违(wéi)约事件。

　　随着搜特转债等的退(tuì)市，零违约历史或(huò)将被打破，可转债信用风险浮出水(shuǐ)面(miàn)。虽(suī)说可转债退市后，依然可(kě)以执行赎回(huí)和(hé)回售等(děng)条款，但由(yóu)于大多数上市(shì)公司是因经营(yíng)不善(shàn)导致退市，财务状况并不乐(lè)观(guān)，资不抵债、拿不出钱进行赎回的(de)可(kě)能性较大。而如果启动破产(chǎn)重整，公司(sī)发行(xíng)的可转债划(huà)归(guī)为(wèi)普通债权，清(qīng)偿顺序相对(duì)靠后，刚(gāng)性(xìng)兑付(fù)亦存在(zài)很(hěn)大不确定(dìng)性。

　　接连2只可(kě)转债退市，投资者蓦然发现，“长(zhǎng)期稳(wěn)定的(de)羊毛(máo)”不稳定了。事实上，可(kě)转债退市并80寸电视机长和宽大概是多少厘米的，80寸电视的长和宽分别是多少厘米非完全(quán)出乎意(yì)料，早(zǎo)已(yǐ)在(zài)相(xiāng)关规则中埋下了(le)“伏笔”。根(gēn)据(jù)交易所上市规则(zé)，上(shàng)市公司(sī)股票被终止上市的，其发(fā)行的可转债及其他衍生(shēng)品种(zhǒng)应当(dāng)终止上市。过去A股退市难、退市少，成就了(le)可转债30多年零(líng)退市、零违约的“神话”。随着全面注册制改(gǎi)革的(de)持续推进，市场优胜劣汰(tài)加快，常态化退(tuì)市机制正在形成，以上市股为锚的可转(zhuǎn)债(zhài)也跟着(zhe)出(chū)清(qīng)，违约风险随之上升。退市，或将成为可转债市(shì)场新常态。

　　市(shì)场在发展(zhǎn)，生态在改(gǎi)变，投资者没有理由(yóu)一(yī)成不变(biàn)，是时候重(zhòng)塑(sù)对(duì)可转(zhuǎn)债的认知了(le)。投资者要改(gǎi)变“闭眼买债”的路径依赖，学会(huì)优择(zé)品种，规避风险。在(zài)选(xuǎn)择债券时，要(yào)理性评估正股(gǔ)基(jī)本(běn)面、成长性、估(gū)值水(shuǐ)平以及发(fā)债公司偿债能力(lì)等，防范债券退市(shì)、违(wéi)约风险；在(zài)取舍标的时，应远(yuǎn)离正股业绩表(biǎo)现不(bù)佳(jiā)、估值(zhí)较(jiào)低、退市风险较高的标的，而(ér)选择(zé)正(zhèng)股经营效益良好、估值合(hé)理且随市场下跌估值(zhí)出(chū)现(xiàn)压缩的标(biāo)的。并密切(qiè)关注可转(zhuǎn)债市场风格变化，及时调整配置比例和(hé)结构，学会(huì)在市场(chǎng)波(bō)动中“游泳”。

　　监管也应当跟上形势变化(huà)。目前关于(yú)可转债的退市处理还(hái)有不少空白和盲点，监管部(bù)门(mén)应尽(jǐn)快(kuài)打齐补丁，给予(yǔ)市(shì)场明确(què)预期。比如，可进一步(bù)明确可转债在退市后是否仍存在交易(yì)可能、是否(fǒu)还拥(yōng)有(yǒu)转(zhuǎn)股功(gōng)能等。同时，应加强对可转债的风险防控，强化发(fā)行前的信(xìn)用(yòng)评级，对于(yú)信用资质较弱的公司，可(kě)考虑(lǜ)提高担(dān)保资产与回售条(tiáo)款等相关(guān)要求，适(shì)当提升准入门槛，以(yǐ)更好保护投资(zī)者利(lì)益。

　　全面(miàn)注册制下(xià)，证券市场将迎来全方位、根本(běn)性的变化。过去一些“无脑买入”“跟(gēn)风买入(rù)”的简(jiǎn)单套路行不通了(le)，一(yī)些(xiē)规则制(zhì)度上(shàng)的短板不能视而不见(jiàn)了。各市场参与主体还需(xū)顺时应(yīng)势80寸电视机长和宽大概是多少厘米的，80寸电视的长和宽分别是多少厘米，调整包括可(kě)转债在内的投资方法，完善配套(tào)制度，提升风险意识，共促A股市场健康(kāng)稳定发(fā)展。

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