财联社6月3日讯（编辑 刘越）啤酒行业(yè)具备明显的淡旺(wàng)季特征，其中(zhōng)Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺(wàng)季。夏天历来是啤(pí)酒(jiǔ)企业的“兵(bīng)家(jiā)必(bì)争之地”，而年内火(huǒ)爆的(de)淄(zī)博烧烤一定程度上(shàng)助(zhù)力(lì)啤酒行业“淡季不淡”，盛(shèng)夏旺季更是值得投(tóu)资者期待。

　　从(cóng)一季(jì)度(开心的笑了是地还是得，开心地笑是什么笑dù)业绩来(lái)看，燕京啤酒以近74倍的(de)同比增(zēng)速“一骑(qí)绝(jué)尘”，青岛啤酒、重庆啤酒、珠江(jiāng)啤酒(jiǔ)的同(tóng)比增速也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其(qí)中青岛啤酒单季度(dù)营(yíng)收突破百亿元。但(dàn)包(bāo)括百威亚太、兰州黄河和西藏发展在(zài)内的外资系啤酒公司(sī)基本面(miàn)仍然堪忧，业(yè)绩下滑或亏损，本土(tǔ)与外(wài)资两(liǎng)大阵营的分化明显。

　　去年消费整(zhěng)体(tǐ)偏低迷，啤(pí)酒行(xíng)业则堪称一抹亮(liàng)色(sè)。民生证券王言海5月8日发(fā)布的研报指出(chū)，2022年啤酒板块营收稳增(zēng)、归(guī)母净利润(rùn)高(gāo)增(zēng)；2023年伴随疫情扰动褪去，下游场(chǎng)景逐步复苏，叠(dié)加成本(běn)压力(lì)边际缓解(jiě)，23Q1营收、利润相比去年同期明显提(tí)速。国盛证券符蓉预计2023年将是啤酒龙头弱(ruò)势区(qū)域(yù)持续扭亏、释(shì)放利润(rùn)的一年。

　　外资啤(pí)酒在中国市场颓势明显(xiǎn) 大鱼吃小鱼后“五(wǔ)强争霸”格(gé)局或成“一超(chāo)多(duō)强”？

　　从(cóng)二(èr)级市(shì)场表现来看，华润啤酒和青岛啤酒自2020年(nián)阶段低点迄今(jīn)股(gǔ)价累计最大涨幅分别达159%和(hé)187%，前者目前总市值超1600亿港元，后者总市值(zhí)超1300亿元。燕京啤酒(jiǔ)、重庆(qìng)啤(pí)酒和珠江啤酒(jiǔ)股价同期累计最大涨(zhǎng)幅分别达154%、335%和135%。值得注意(yì)的(de)是，自2021年高点迄(qì)今(jīn)重庆啤酒股价跌近六成(chéng)，珠(zhū)江(jiāng)啤酒则跌超三成。

　　上世纪80年代中国实施“啤酒专项工程(chéng)”后(hòu)，啤酒产业(yè)兴(xīng)起，北京的(de)燕京(jīng)、上海的力波(bō)、福(fú)建的惠(huì)泉、新疆的乌(wū)苏(sū)、兰州的黄(huáng)河(hé)、重庆的山(shān)城、四川的(de)蓝剑、桂(guì)林的漓泉、河南的金(jīn)星、陕西的汉斯等，几(jǐ)乎每座城市都拥(yōng)有(yǒu)自己的(de)啤(pí)酒厂。

　　经过“大鱼吃(chī)小(xiǎo)鱼(yú)”的阶(jiē)段(duàn)后，2016年，中国(guó)啤酒(jiǔ)市(shì)场五强(qiáng)争霸(bà)，华润(rùn)啤酒、青岛(dǎo)啤(pí)酒、百威英(yīng)博、嘉士伯、燕京(jīng)啤(pí)酒的市(shì)场份(fèn)额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行业CR5从74.7%提升(shēng)至92.9%，华鑫证(zhèng)券孙山山4月(yuè)24日发布的研报罗列(liè)五大(dà)巨头的(de)具体(tǐ)市场份额，华润啤酒、青岛啤酒、百威亚太(tài)（百威英博子公司）、燕京啤酒(jiǔ)、嘉(jiā)士伯市占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形(xíng)成(chéng)寡头格局(jú)。

　　孙(sūn)山山(shān)指(zhǐ)出，我(wǒ)国啤酒(jiǔ)行业(yè)CR1市占率属于中(zhōng)等水平，市(shì)场集中(zhōng)度(dù)仍有提升空间，待CR1市占率(lǜ)提(tí)升(shēng)后头(tóu)部企业将有(yǒu)望进一步提升盈利水平(píng)。分析人士指出(chū)，如(rú)果(guǒ)“大鱼吃大(dà)鱼”的市(shì)场趋(qū)势(shì)不变，经(jīng)过(guò)一段时间的此消彼(bǐ)长，持续多年的“五强争霸”格局，将(jiāng)演变为“一超多(duō)强”：华润啤酒(jiǔ)把青岛啤(pí)酒(jiǔ)和百威(wēi)英(yīng)博甩开，燕京啤酒追上(shàng)来，形成1+3的主流啤酒阵营。

　　值(zhí)得(dé)注(zhù)意的是，这几年，外资啤酒在中国市(shì)场颓(tuí)势明(míng)显(xiǎn)，百威英博销(xiāo)量下滑，一手扶持的嫡系珠江啤(pí)酒2022年净(jìng)利同比下降2.11%；嘉士伯预测2023年的营业利润增长将低于去(qù)年(nián)的(de)水平，研(yán)报指出重庆啤酒为嘉士伯在(zài)华(huá)运(yùn)营(yíng)啤酒资产唯一(yī)平台，并将乌苏啤酒、1664，以(yǐ)及嘉士伯(bó)啤酒在(zài)中国多个地区的(de)销售权划归重(zhòng)庆(qì开心的笑了是地还是得，开心地笑是什么笑ng)啤酒。

　　主(zhǔ)流(liú)厂商(shāng)纷纷提价 占据高端如同坐拥印钞机？

　　分析(xī)人士指(zhǐ)出，这几年啤酒行业(yè)的业绩增长(zhǎng)，多(duō)亏了高端(duān)化。此前(qián)多年，高端(duān)啤酒市场(chǎng)主要由外资啤酒(jiǔ)百威英博(bó)、嘉士伯、喜(xǐ)力等品牌牢牢(láo)掌控。近年来，本土(tǔ)啤酒开始发力。以销量(liàng)最(zuì)大的(de)华润雪花啤酒为例，早年(nián)畅销大江南北的大(dà)绿棒子，现在已(yǐ)经很(hěn)难见到了，各种纯生、原浆、精酿、鲜啤大行其道(dào)。

　　孙山山指出，啤酒行业处于(yú)产业(yè)链中游(yóu)，对上游成本敏感，大麦、玻(bō)璃、易拉罐、瓦(wǎ)楞纸为影响啤酒成本主要材料；下游终端议价能(néng)力较强，进入存量竞争时代(dài)后，企业为向(xiàng)高端(duān)化(huà)转型已多(duō)次实(shí)施提价举(jǔ)措。符蓉指出，2023年餐饮(yǐn)等(děng)现饮(yǐn)消费场景恢复将加(jiā)速各啤酒(jiǔ)龙头产品(pǐn)结(jié)构优化、加速高端化进程，2023年吨价提升幅度(dù)或不弱于成(chéng)本催生普遍(biàn)提价的2022年。

　　整体性的提价，近几年时(shí)有发生(shēng)。啤(pí)酒提价(jià)涨幅(fú)、频次、企业参与数量高增，提价(jià)区域由部(bù)分到全(quán)国。仅在2022年，华润啤酒、青(qīng)岛啤(pí)酒、嘉士伯等(děng)主流厂商纷(fēn)纷(fēn)提价(jià)，中高低(dī)档均有(yǒu)所涉及。勇闯天涯出厂价提(tí)升0.5元左(zuǒ)右，崂山啤(pí)酒零售价从3-4元提升至5-6元，乐堡、重啤(pí)、乌苏提(tí)价3%-8%。就在前几年，中国啤酒(jiǔ)市场(chǎng)的产品价格稳定在3-5元区间，如(rú)今，已经整体进入(rù)了6-8元价格带。甚至，巨头们纷纷推出千元啤酒，华润啤酒的“醴(lǐ)”，青岛啤(pí)酒的“一世(shì)传奇”，百威啤(pí)酒的(de)“大师传(chuán)奇(qí)”，都是为了(le)继续(xù)突破(pò)价格天花板。

　　▌青岛啤酒：中档(dàng)高端齐(qí)发力 高端化势能(néng)锐不可(kě)挡

　　华鑫证券指出，在(zài)百元级产品(pǐn)上(shàng)，青岛(dǎo)啤酒率先在2020年率(lǜ)先推出“百年之旅”，售价388元，并在2022年推出价(jià)值1399元(yuán)的“一世传(chuán)奇”；超高端产品方面，青岛(dǎo)啤酒布局丰(fēng)富，产品价位最高，均价约29元/瓶，最高达72元/瓶(píng)。

　　西南证券朱会振4月29日发布(bù)的(de)研报指出(chū)，青(qīng)岛啤酒中(zhōng)档高(gāo)端(duān)齐(qí)发力，高(gāo)端化势能锐不可(kě)当。产品(pǐn)端方面，公司在(zài)坚持纯生(shēng)系(xì)及经典系“1+1”品牌战略基础上(shàng)，进一步提升中档崂(láo)山品牌占比(bǐ)，并借助桶啤、白啤等高端产品(pǐn)放量，带动整体(tǐ)产品结构持续升级。随着23年现饮场(chǎng)景全面(miàn)复苏叠加(jiā)去年Q2以(yǐ)来低基数效应(yīng)，预计公(gōng)司全年业绩(jì)将维持高增。

　　▌华(huá)润啤酒：收购喜(xǐ)力如虎添翼 但目前主要销量来自中低(dī)端产品

　　2019年，华(huá)润啤酒收购(gòu)喜力中国正式完成交割。1863年(nián)创立于(yú)荷兰(lán)的(de)喜(xǐ)力，旗下拥有上百家酒厂(chǎng)，连(lián)续多(duō)年跻身世界500强榜单。而收购方华润啤酒，满打满算也才30岁，借此拓展(zhǎn)高端市场。华鑫证券指出，华(huá)润啤酒(jiǔ)高端及超高(gāo)端产品(pǐn)仅占(zhàn)其(qí)收(shōu)入占比17%，而经济型（5元(yuán)以下）产品(pǐn)收入占比达47%，表(biǎo)明(míng)目(mù)前市(shì)场更(gèng)加认可、熟悉其(qí)经济型产品如勇(yǒng)闯天涯等，但对其高端产品认知(zhī)度或(huò)接受度相对偏低。公司提价空间较大(dà)，高端化(huà)完成(chéng)后利润可(kě)期。

　　▌燕(yàn)京(jīng)啤酒：“二次创业”新篇章 借助U8势能持(chí)续开拓市场

　　作为曾经国产啤酒行业的老大(dà)哥(gē)，燕京(jīng)啤酒(jiǔ)近几年风(fēng)光不(bù)在。不(bù)仅销售范围收缩不少，被雪花(huā)和青(qīng)岛啤(pí)酒甩开不说，2020年的营业额甚至被重庆啤(pí)酒反(fǎn)超。但燕京啤酒去年业绩爆发，营业收入增长10.38%至132.02亿元，归(guī)母净(jìng)利润3.52亿元，增速高达54.51%。今年一季(jì)度延续(xù)高增，净利同比增(zēng)长近74倍。

　　分析(xī)人士(shì)认(rèn)为，燕京啤酒突破增(zēng)长瓶颈的(de)秘诀，是高(gāo)端新品(pǐn)燕京U8的成功营销，以(yǐ)及(jí)旗下燕京(jīng)酒號社区小(xiǎo)酒馆这种新(xīn)零售业态的落地生根(gēn)。中邮证券分析师蔡雪昱4月(yuè)21日(rì)研报指(zhǐ)出，渠道(dào)反馈，U8一季度销量同增约50%，公司借助U8势(shì)能持续开拓市场，推动整体销量同增13%至(zhì)96.31万千升(shēng)，同时带动公(gōng)司(sī)吨价同增0.8%至3661.3元/千升。国君食(shí)品点评称(chēng)，改革红利释放正(zhèng)处起步阶(jiē)段，旺季(jì)动销(xiāo)加速、成本优(yōu)化之下，公司业绩弹性将进(jìn)一步加速。

　　此外，分析人士指出，精酿啤酒目前属于蓝海市(shì)场，拥有(yǒu)巨大发展潜力及空间，且目前行业格(gé)局未定，企业拥有弯道(dào)超车机会(huì)；基于精酿(niàng)啤酒多元(yuán)风味发(fā)展趋势，产品风味(wèi)及应用场景布局多元(yuán)化企业，将更加能够顺应精酿市(shì)场发展趋势，拥(yōng)有长期(qī)可持续发(fā)展潜力，并有望成为行业新引(yǐn)领(lǐng)者。

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