2022年是国内实(shí)施“双(shuāng唯物主义者和唯心主义者什么意思，唯心主义者是啥)碳战略”的攻坚(jiān)之年(nián)，作为新能(néng)源的(de)重点领域，光伏设备行业(yè)备受(shòu)瞩(zhǔ)目。尽管在政策(cè)扶(fú)持和行业高成长性背景下，上市企业产(chǎn)量不断扩大(dà)，营(yíng)收、归母净利(lì)润不断(duàn)增长，但(dàn)行业内上中下游(yóu)板块(kuài)的盈利(lì)能(néng)力分化(huà)严重，亟待引起注意。

　　金融界上市公司研究(jiū)院的数据显示，光伏设备产业链盈利参差(chà)不齐。光伏设备行业(yè)主要分为5大板块，分别是(shì)上游的硅料硅片生产加工板块，中下游的光伏加工设(shè)备、逆(nì)变器、光(guāng)伏辅材和光伏电(diàn)池组(zǔ)件。利润结构整体呈现(xiàn)金字(zì)塔(tǎ)结构，上(shàng)游板块处于(yú)金字塔底层，2022年3家相关企业净(jìng)增(zēng)长的利润贡(gòng)献占比就高达55.59％，而中下游45家(jiā)企业总体(tǐ)利润贡(gòng)献度小，且(qiě)毛利(lì)率(lǜ)不足20％，企(qǐ)业间的竞争加剧。

　　随着(zhe)2023年(nián)硅(guī)料硅片价格下行预期(qī)增加，结合对企(qǐ)业经营数据变(biàn)化(huà)的分析，可以看出：光伏设(shè)备的上游(yóu)将迎来降价与去库存阶段，这对于中(zhōng)下(xià)游企业来说意味(wèi)着原材料成本得到控(kòng)制，利于企业经营能力提升。

　　归母(mǔ)净利润突破千亿，八(bā)成企(qǐ)业利润增(zēng)长

　　在(zài)“双碳(tàn)战略”背景下(xià)，作为清洁(jié)能源重要方向的光(guāng)伏(fú)设(shè)备，市场加大对上市公司的扶持力(lì)度(dù)。金融界上市公司(sī)研(yán)究院统计(jì)发现，行(xíng)业中48家上(shàng)市公司，有33家(jiā)2022年获(huò)得的政府补助(zhù)较2021年增加；累计获得政府补助54.63亿元(yuán)，较2021年增长56.56％。

　　在政府加大扶(fú)持背后，与之同步的是上市企业经营规模(mó)不(bù)断扩大，利润增速(sù)可(kě)观。产(chǎn)量方面来看，根据国家能(néng)源局(jú)数据，2022年多晶硅产量82.7万吨(dūn)，同(tóng)比增长(zhǎng)63.4％；硅(guī)片(piàn)产(chǎn)量357GW，同比增长57.5％；电池片产量318GW，同比增(zēng)长60.7％；组件产量288.7GW，同比增长(zhǎng)58.8％。可(kě)以看出(chū)，光(guāng)伏制造端产量均(jūn)实现50％以上增速。

　　盈(yíng)利方面来看，2018年(nián)光伏(fú)设备行业实(shí)现归母净(jìng)利润118.05亿元，至2022年增长至1051.54亿元，5年复合增速高达(dá)54.86％。其中，2022年(nián)业绩增速达(dá)到(dào)136.17％。

　　48家企业平均归母净利润增速(sù)达到162.11％，增速在200％以上、100％至(zhì)200％之间以及100％以(yǐ)内的企业，分别为(wèi)8家、12家和19家。仅有福斯特、安(ān)彩高科等9家企业2022年业(yè)绩下滑。

　　其(qí)中(zhōng)，爱旭股(gǔ)份(fèn)2022年实现归母净利润23.28亿元(yuán)，同比增长1954.33％，增(zēng)速居行业第2。公司(sī)在去(qù)年(nián)电池(chí)片环节尤其是大尺寸(cùn)电池处于供不应求的(de)状态，年(nián)内累计实现电池销量34.42GW，同比增(zēng)长(zhǎng)82.65％，盈利(lì)能(néng)力持续提升。

　　表格：2022年光伏(fú)设(shè)备行业(yè)归母净利润增速居前的企业(yè)

　　制图：金融(róng)界(jiè)上市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财(cái)经

　　上游(yóu)板块毛利率2年增长20个(gè)百分点，3家(jiā)企业净利润(rùn)贡献过半

　　光伏(fú)设(shè)备行业整体毛利率为22.91％。对各板块毛利(lì)率分析发现(xiàn)，上中(zhōng)下游呈现的结果(guǒ)参(cān)差不齐，上(shàng)游硅(guī)料硅片享受到光伏(fú)产业的红利，行业有竞争(zhēng)壁垒，参与厂商(shāng)较少，企业毛利率较高；而中下(xià)游多数(shù)板块(kuài)毛利率不及(jí)行业平均。

　　数据显(xiǎn)示，上游的硅料(liào)硅片2020年毛利率为(wèi)23.19％，在5个板块(kuài)中毛(máo)利(lì)率第2低(dī)，仅高过光伏电池组(zǔ)件。但2022年板块毛利率上涨(zhǎng)至43.61％，成为光伏设备(bèi)行(xíng)业毛利(lì)率最高的板块。

　　硅料硅片(piàn)板(bǎn)块(kuài)毛利(lì)率较快提升，首(shǒu)先是(shì)源于(yú)供不应求背景下的涨价。作为光伏设(shè)备(bèi)行业的原材料(liào)方(fāng)，硅料(liào)硅(guī)片板(bǎn)块可以形容其(qí)为“卖铲人”。2022全年虽然硅片价格波动巨大，但从2020年以(yǐ)来(lái)的数据来看，硅(guī)片价(jià)格依然处(chù)于高位。特别是(shì)上半(bàn)年硅(guī)片(piàn)价格持续高位运行，硅片需(xū)求端旺盛之下，众多硅片、电池(chí)厂商纷(fēn)纷与(yǔ)硅料企(qǐ)业签订(dìng)巨(jù)额订单，提前完成备货(huò)。

　　上游的头部企业(yè)代表之一(yī)通威股份，曾在2022年报中提及(jí)量价双升，指出受(shòu)益于多(duō)晶硅产能缺(quē)口，相关(guān)产品(pǐn)持续扩产，价(jià)格同比上涨(zhǎng)显著，进(jìn)而带动毛利率提升。

　　其次，硅料硅片板块进入壁垒高，深耕该领域的企(qǐ)业容易形成规模效应。这一板块仅有3家上市(shì)公司，不容易形成恶性竞争。2022年(nián)，3家企业业绩均呈现爆(bào)发式增长(zhǎng)，平均(jūn)归母净(jìng)利润增速为(wèi)172％，特别是大全能(néng)源2022年归母(mǔ)净利润191.21亿元，同比增(zēng)长234.06％，业绩增速(sù)领先。

　　值得注意的是，48家光伏设备(bèi)行业2022年累计(jì)归母(mǔ)净(jìng)利润增长606.30亿元(yuán)，而通(tōng)威股(gǔ)份、大全(quán)能(néng)源和TCL中环3家(jiā)硅料(liào)硅片企业归母净(jìng)利润就增长了337.05亿元，占比为55.59％。而(ér)这3家企业2022年总(zǒng)共实现(xiàn)归(guī)母(mǔ)净利(lì)润516.66亿元，占光伏设备(bèi)行业(yè)整(zhěng)体(tǐ)归(guī)母净利润的(de)49.13％。

　　表格：3家硅料硅(guī)片企业经营情(qíng)况

　　制图(tú)：金融(róng)界(jiè)上市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　光伏(fú)中下游(yóu)”内卷”，中游两大板块平(píng)均毛利率(lǜ)不超(chāo)17％

　　相比风(fēng)光(guāng)的上游，中下游涉及光伏电(dià唯物主义者和唯心主义者什么意思，唯心主义者是啥n)池组件、光伏辅(fǔ)材等领域参与厂商较多，企业间竞争激烈(liè)。整体(tǐ)而言，光伏设备中(zhōng)下游板块2022年(nián)毛(máo)利(lì)率呈(chéng)现下行趋势，45家企业平均(jūn)毛利率(lǜ)下(xià)滑(huá)0.72％，进而影响公司盈(yíng)利情况(kuàng)。上游硅料硅片爆赚的背(bèi)后，是中下游45家(jiā)企业2022年归母净利润(rùn)累计增长269.25亿元，净利(lì)润增长贡献(xiàn)没有过半。

　　从2020至2022年(nián)板块毛利(lì)率数据来看，中下游领域(yù)的(de)光伏(fú)加工设备和逆变器(qì)毛利率3年来基本持平，而光伏辅材和(hé)光伏电池组件毛利(lì)率(lǜ)下滑明显，特别是光伏(fú)电池组件(jiàn)成为毛利(lì)率最(zuì)低的板块。

　　表格：光伏(fú)设(shè)备行业不同板块的毛利率情况

　　制图：金(jīn)融界上市公司(sī)研究院；数据(jù)来源：巨(jù)灵财(cái)经

　　具(jù)体来看，光伏(fú)电池(chí)组件板块11家(jiā)上市公司(sī)，平均(jūn)毛利率为11.76％，属于沪(hù)深300的头部(bù)企(qǐ)业隆基绿(lǜ)能毛(máo)利率仅(jǐn)有15.38％，居板块第(dì)2。航天机电、协鑫集成和亿晶光电(diàn)毛利率不足10％。

　　光伏辅材板块涵盖18家企业，企业(yè)数量较多竞争激烈。这一板(bǎn)块毛(máo)利率(lǜ)2020年(nián)以来逐(zhú)年下滑，2022年平(píng)均毛(máo)利(lì)率为16.85％。其中，由于原(yuán)材(cái)料涨价等因素影响，福莱特的(de)主业光(guāng)伏玻璃(lí)毛利率下降12.39个百分点，影响整体毛(máo)利率。

　　相比而言，逆(nì)变器板(bǎn)块(kuài)有6家企业，数量相对较(jiào)少，板块整体毛利(lì)率(lǜ)为32.02％。禾迈股份的毛利率在该(gāi)板(bǎn)块(kuài)第一(yī)，达(dá)到42.75％。此(cǐ)外，作为逆变器(qì)板块(kuài)的绝对龙(lóng)头(tóu)，阳光电(diàn)源2022年毛利(lì)率为24.55％，提升2个百分点以(yǐ)上。公司(sī)去(qù)年逆变器(qì)全球出货量达77GW，逆变设备全球累计装机量已突破340GW，逆变器(qì)在(zài)全(quán)球主流市(shì)场占有率第一。

　　硅料硅片存货(huò)周转速度(dù)放慢，中下游盈利能力有望改善

　　光(guāng)伏设备行业上游(yóu)“躺赚”，中下游“内卷”是行(xíng)业写(xiě)照，而自2022下半年(nián)硅料硅片价格自(zì)高位(wèi)走出下行(xíng)趋势(shì)，行业(yè)格(gé)局将发(fā)生怎样的改变？

　　数据显示(shì)，相比2022年单(dān)晶硅等(děng)硅片的阶段(duàn)高(gāo)点(diǎn)，多(duō)数硅片价格(gé)下跌幅(fú)度超过30％。根(gēn)据中国有色金属工业(yè)协会硅业分会公布的最(zuì)新数据，5月11日当周M10单晶硅片(piàn)价(jià)格区间在5.0-5.4元/片(piàn)，成交均(jūn)价降(jiàng)至5.25元/片，周环比降幅为16.4％；G12单晶硅片价格(gé)区间在7.0-7.6元/片，成交均价降至7.28元/片，周(zhōu)环比降幅为9％。

　　从3家硅料(liào)硅片(piàn)企业的经营数据也可看出(chū)硅片价格下跌对上(shàng)游公(gōng)司盈(yíng)利的影响。今年一季度，大全能源(yuán)实现(xiàn)归母净(jìng)利润29.11亿元，同比下滑32.49％；通威(wēi)股份和TCL中环相比(bǐ)2022年同期增长动(dòng)能放缓。

　　另外，3家(jiā)企(qǐ)业今(jīn)年一季度存货周转率数(shù)据发现，无论(lùn)是环比还是同比(bǐ)，相较(jiào)而言都有(yǒu)明显下(xià)行趋势(shì)，说明当前有(yǒu)库存(cún)积压风险。以大全能源为例，2022年一季度存货(huò)周转率为(wèi)2.08，今年同期(qī)为1.04。

　　图片：硅料硅片企业存货(huò)周转率变化趋势

　　制图：金融界上市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　专业人(rén)士认为，上游硅(guī)料硅片面临短期供过(guò)于求的局面，在清理(lǐ)库存(cún)的阶段下(xià)，硅片价格还有进一步下行空间(jiān)。这对于光伏(fú)电池组件、光伏加工设(shè)备等对中下游板块，将能较好控制原(yuán)材料成(chéng)本，对提(tí)升毛利率、营收率等有一定帮(bāng)助。

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