财(cái)联社(shè)记者近(jìn)期从行业内了解(jiě)到，信贷市场需求低迷持续之下(xià)，部分银行出现了贷款最优(yōu)惠利率与同(tóng)期理财收益率倒挂或接近倒(dào)挂的罕见现(xiàn)象(xiàng)。

　　“我们个贷最低已经到年化3.65％左右了，但投放依旧比(bǐ)较难。房贷和前(qián)十年比那都是放(fàng)不(bù)出去(qù)的。”4月25日(rì)，中部(bù)一家大型城商行相关负(fù)责人对(duì)财联(lián)社记者说(shuō)。

　　这种情况并(bìng)非(fēi)个案。4月26日，财联社记(jì)者(zhě)向兴业、广发等多(duō)家银行了解到，当前(qián)抵押贷款(kuǎn)最优(yōu)惠利率区间(jiān)为3％-3.85％之间。与一季度情况相比，贷款利(lì)率水平仍在进一步下滑。

　　而(ér)普益标准监测数据(jù)显示，上周(zhōu)（4月17日-4月23日）全市场共新(xīn)发了661款理财产(chǎn)品(pǐn)，环比增加22款(kuǎn)，其(qí)中86款(kuǎn)为开放式产品，其(qí)平均业绩比较基准为3.46％，环比下跌0.07个百分(fēn)点；575款为封闭式产品(pǐn)，其平均业绩(jì)比较基准为3.66％，环比下跌0.02个百分(fēn)点。

　　4月26日，一(yī)家(jiā)头部银(yín)行理财子负责人对财联社记者表示(shì)，正常情况(kuàng)下贷款(kuǎn)利率要高于理财收益(yì)，否则(zé)会形成(chéng)套利空(kōng)间。近(jìn)期出现的蜜蜡哪里产的最好，中国蜜蜡产地哪里的最好的收益率倒挂的(de)情况的(de)确(què)多(duō)年来少见。这种(zhǒng)情况本质上(shàng)反映(yìng)实(shí)体经济需求不足(zú)，资金可能在金融市场空转的信号。

　　走低的贷款利率VS走高的理(lǐ)财收(shōu)益(yì)率

　　4月23日，央行国际司司(sī)长金中夏(xià)对外(wài)表示，人民银行认真贯(guàn)彻党中央、国务院决(jué)策部署，采取(qǔ)了很多措施做好金(jīn)融支(zhī)持稳外(wài)贸工作。首先是降低实(shí)体经济融(róng)资成本。2022年，我国企业(yè)贷款加(jiā)权平均利(lì)率同(tóng)比(bǐ)下降(jiàng)了(le)34个(gè)基点，仅4.17％，这在历(lì)史上是比(bǐ)较低的水平(píng)。

　　而上周(zhōu)，央(yāng)行一季度金融统计(jì)数据(jù)发布(bù)会(huì)上(shàng)公(gōng)布(bù)的数据(jù)显(xiǎn)示，3月份银行体系新发企(qǐ)业贷加(jiā)权平均(jūn)利率同(tóng)比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行(xíng)所表(biǎo)述，3.96％系3月份银行(xíng)体系(xì)新发企业贷(dài)款加权(quán)平(píng)均(jūn)利率水平，并(bìng)没有考(kǎo)虑区域差异。财联社记者注意到，在部(bù)分资金(jīn)充裕的一线城市利率水平下(xià)沉(chén)更快，比如央行营管部早在2月份即表示，去年12月份，北京地(dì)区新发放企业(yè)贷(dài)款加权平(píng)均利率(lǜ)仅为(wèi)3.09％。

　　海通国(guó)际(jì)最新报告分(fēn)析认(rèn)为，一(yī)季度(dù)的贷款(kuǎn)需求非常好，央行今年一季度公布的贷款需求指数飙升，达到78.4，还是2012年下半(bàn)年以来(lái)的最高值。但(dàn)最近贷(dài)款(kuǎn)需求有下降趋势，如(rú)近期票据转(zhuǎn)贴(tiē)现利率下(xià)降(jiàng)，表示银行(xíng)贷款需求较(jiào)差(chà)，需要购买票据(jù)来(lái)填充贷款额度(dù)。

　　与(yǔ)新发放(fàng)贷款市场当前的不(bù)景气形成鲜明对比的是，一季度(dù)理财市场的收(shōu)益率却(què)在节节回升。普益标准(zhǔn)数据显示，截至2023年1季度末，理财公司存续理财产品14892款，占(zhàn)全市(shì)场存(cún)续理财产品的(de)44.03％。理财公(gōng)司存(cún)续开放式(shì)固收类理财产品(pǐn)（不含现金管(guǎn)理类产品）的近1个月年(nián)化收益率的平均水平为4.00％，环比(bǐ)上涨5.81个百分点。

　　国金固收最(zuì)新(xīn)数(shù)据显示(shì)，4月24日(rì)封闭式(shì)理财平均基准利率3.81％，已恢复至去(qù)年12月水平；3月以(yǐ)来6M-1Y封闭式理财基准利率(lǜ)与1年期(qī)AAA级中票、存单利差走阔(kuò)。

　　即便与新(xīn)发理财产品收益率相比，当前(qián)银行新发贷款的利(lì)率也(yě)不占优。普(pǔ)益标准(zhǔn)监测数(shù)据显示，上周(zhōu)（4月(yuè)17日-4月23日）全(quán)市场新发理财产品中(zhōng)，开放式产品平均(jūn)业绩比较基准(zhǔn)为3.46％，封闭式(shì)产品平(píng)均(jūn)业绩比较基(jī)准为(wèi)3.66％。

　　业内：要警惕资金(jīn)出现空转套(tào)利可能

　　多位(wèi)受访金融行业(yè)人士(shì)对记(jì)者表(biǎo)示，当前新发贷款利(lì)率和理财(cái)收益率之间出现倒挂是(shì)多(duō)年来罕见的(de)情况(kuàng)。部分人士认为(wèi)，应(yīng)该警惕(tì)当前非对称利率政策之下，贷款、存款(kuǎn)和金融市场之间出现收益“套利”空间的可能。

　　融360数字科技研究院(yuàn)分析师刘银(yín)平对财(cái)联社(shè)记者(zhě)表示，理财(cái)产品收(shōu)益率超过银行贷款利率，可能会给部分客(kè)户(hù)钻空子的机会，从(cóng)银行(xíng)那里获(huò)取的(de)低(dī)息(xī)贷款没有(yǒu)投入实际经营(yíng)，而是拿(ná)去(qù)购买(mǎi)收益率更(gèng)高的理财产品，导(dǎo)致资金空转，前几年结(jié)构性存(cún)款市场曾存在这种(zhǒng)现(xiàn)象。

　　不过刘银平认为，目前理(lǐ)财产品业(yè)绩比较基准不代表实际收(shōu)益率，净值(zhí)是不断(duàn)波动的，不会一直上涨，实际上，理财(cái)产品(pǐn)向净值化转型之后对企业的吸引力有(yǒu)所减(jiǎn)弱。

　　上海金融与(yǔ)发展实验室主任曾(céng)刚对财联(lián)社记者表示，理财收益与金融市场利率相对应，出现(xiàn)倒(dào)挂的情(qíng)况(kuàng)主要是即(jí)期的贷款利率(lǜ)与发行当期定(dìng)价的理财收益(yì)率的差(chà)异(yì)，在市场利(lì)率快速下行的时容易出现这种收益率(lǜ)不同步的脱节现象。

　　曾刚认(rèn)为，如(rú)果银(yín)行(xíng)贷(dài)款利率继(jì)续下(xià)行，意味着当期发行的(de)理(lǐ)财产(chǎn)品的(de)收(shōu)益率(lǜ)会同步下降。从这一(yī)个角度来看，未(wèi)来(lái)一段时(shí)间的理财产品收益率会进入下行通道。

　　这一判断(duàn)得到银行业(yè)内人士的认同。4月25日(rì)，某城商行广州分行负责人对财联社表示，该行已经关注到理(lǐ)财收益和存(cún)贷款利差的情况，理财与贷款(kuǎn)利率差距过大(dà)必然引发资金空转套(tào)利，这与货币政策(cè)初(chū)衷不符。估计下一(yī)步理财产品(pǐn)收益(yì)水平要降低到(dào)3％以下。

　　一家头(tóu)部银(yín)行理财子负责人对财联社记者表示，考虑到理财(cái)产品底层资(zī)产大多数为债券，而债券市场发行人大多是大型企(qǐ)业，理(lǐ)论(lùn)上其收益率(lǜ)比个贷是要(yào)低(dī)一个等级。

　　“道理很简(jiǎn)单(dān)，个人的(de)信用(yòng)等级比大型企业要低，所以个贷的定价理论上要比理财收益(yì)率高才对。现在出现(xiàn)个贷定(dìng)价和理财产品持平(píng)，蜜蜡哪里产的最好，中国蜜蜡产地哪里的最好的甚(shèn)至出现倒挂，这(zhè)只能说明(míng)个人部(bù)门当前的信贷需求不足，没有什么(me)人(rén)想(xiǎng)贷(dài)款，导致资金空转，这(zhè)也是近年(nián)来比较罕见的情况。”该负责(zé)人表示(shì)。

　　该人(rén)士(shì)同样认为(wèi)，如果贷(dài)款定价持续下行未来新(xīn)发理财产品(pǐn)收益率(lǜ)也会回落。“市(shì)场对利率走势的预(yù)期是一致的，新发的收益率未来会下来，近期整体的趋(qū)势(shì)也是这(zhè)样。一(yī)些存量的产(chǎn)品年化收益率近(jìn)期大幅(fú)上行，主要是因为底层(céng)资产(chǎn)是去年利率高位时候拿的，在利率走低预期下，其净值表(biǎo)现就会向(xiàng)上拉。”

　　息差承压将推动存款利率进(jìn)一(yī)步下行(xíng)

　　受访银行人士对财联社记者称(chēng)，当(dāng)前贷款(kuǎn)端定价疲软(ruǎn)的现状，也是有关方面不断出手规范存款利率的核心动因(yīn)。

　　4月(yuè)25日，前(qián)述中(zhōng)部(bù)地区大型城商行(xíng)负责人对记(jì)者表示，在(zài)贷(dài)款定价上不去(qù)的(de)情(qíng)况下，未来存款利率持续下行(xíng)应该是(shì)大趋势，否则(zé)银行(xíng)净息差承受的压力将是巨(jù)大的。“现在(zài)各行(xíng)储(chǔ)蓄又多，之(zhī)前理(lǐ)财波动的影响还(hái)没完全消除，很多(duō)客户的资金还没有出(chū)来，都压在储蓄里(lǐ)。”

　　有市(shì)场观点认为，一旦(dàn)第二(èr)季度贷款(kuǎn)需求(qiú)走弱得到确认，意味着贷款利率依然(rán)有下(xià)降的可能性(xìng)和空(kōng)间，银行息(xī)差水平面临更(gèng)艰难的局(jú)面。

　　4月25日，苏州(zhōu)银行一季(jì)度(dù)显(xiǎn)示(shì)，截(jié)至(zhì)3月末，该行净(jìng)利息收益(yì)率(lǜ)和净利差从去年末的1.87％、1.93％进(jìn)一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团队最新研(yán)报认为，未来存款市场成(chéng)本管控仍有(yǒu)后手牌，“类活期”存款是重要(yào)抓手。其预计，后续对于存款定价自(zì)律管(guǎn)理的(de)手段(duàn)包(bāo)括但不限于以下(xià)三个方面(miàn)。首先，协定存款、通知存款(kuǎn)等(děng)创新类活期存(cún)款有可(kě)能(néng)将(jiāng)纳(nà)入自律机制管理。现阶段，对核心定期存款而言(yán)，同时(shí)有EPA和MPA进行(xíng)约束，但(dàn)“类活期(qī)”存款缺少政策指引(yǐn)，未来或将对这类产品比(bǐ)照活期存款进行规(guī)范；其次，同业存款(kuǎn)套(tào)壳协议存款(kuǎn)需继续(xù)纠正；最后(hòu)，期权价值过低的“假”结(jié)构性存款(kuǎn)仍须规(guī)范，后续或将结构性存款的（保底(dǐ)收益+期(qī)权价值）合计(jì)同时纳入(rù)自律机制(zhì)上限(xiàn)，进一(yī)步压降(jiàng)结构性存(cún)款利率。

　　王一峰团(tuán)队(duì)测(cè)算(suàn)认为，如(rú)果全部(bù)企业(yè)活(huó)期存(cún)款利率降至2013-2018年0.70％左右(yòu)的(de)平(píng)均水(shuǐ)平(píng)，则上市银行企(qǐ)业(yè)活期存款成本率加权平均(jūn)降幅在30bp左右，将提振息差5.5bp左右，影响上市银(yín)行营收增速(sù)2.3pct。

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