一(yī)、“中特估”投资范式之一(yī)：低(dī)估值、高分红

　　低估值、高(gāo)分红(hóng)，是包(bāo)括能源链、“一带一路(lù)”和运(yùn)营商在内(nèi)的“中(zhōng)特估”方(fāng)向最鲜明的共同特征：1）截(jié)至2022年底，能(néng)源链、“一带(dài)一路”和运营商(shāng)PB估(gū)值分别处于(yú)2016年以来(lái)的16.8％、5.8％和14.9％分(fēn)位。而即便经(jīng)历(lì)年初(chū)以来(lái)的大幅上涨后，当前(qián)这些板块估(gū)值仍处于历史平均水平附近(jìn)。2）与此同(tóng)时，能源(yuán)链、“一(yī)带一路”和运营(yíng)商股息率(lǜ)显(xiǎn)著高于(yú)市场整体，较(jiào)高的分红也成为其进可攻、退可守的重要支撑。

　　二、“中(zhōng)特估”投(tóu)资范(fàn)式之二：政策的持续支(zhī)撑(chēng)和催化

　　政策持续支撑和催化，成为“中特估”中“一带一(yī)路(lù)”和运营商板块修复(fù)的重(zhòng)要(yào)驱动(dòng)。

　　1）“一带一路(lù)”：在“一带一路”十(shí)周年之际，从沙伊和解、中俄深化(huà)合作联(lián)合(hé)声明、中(zhōng)巴联合声明等，以及后续5月(yuè)召开在即的第三届“一带一(yī)路”国际合(hé)作高峰论(lùn)坛(tán)，“一(yī)带一路”相关利好(hǎo)不断(duàn)，板块(kuài)行情得到催化。

　　2）运(yùn)营商：去年10月(yuè)以来，数字经济上升为国家战略，相关政策密集出台。今(jīn)年国务院改组又新设国(guó)家数据局。运营(yíng)商作为“数字(zì)经济”的基础设施，持续得到催化。

　　三、“中(zhōng)特估”投(tóu)资范式之(zhī)三：景气修复预期(qī)

　　2023年中国(guó)复(fù)苏+人民币(bì)升(shēng)值的全年宏观主线驱动盈利能(néng)力修(xiū)复，带动能(néng)源链(liàn)整体性上(shàng)涨(zhǎng)。1）能源产业链作(zuò)为(wèi)原(yuán)材料高度依赖海外供应、同时下游需求基本(běn)集(jí)中在国内市场的(de)方向之一，将充分受益于人(rén)民(mín)币升值的(de)宏观趋势。2）中(zhōng)国经济复苏(sū)，下游领域需求预期(qī)回(huí)暖(nuǎn)，能(néng)源产业链尤其是行业龙头盈利已在修复。

　　四、沿着(zhe)三条投资范(fàn)式，“中(zhōng)特(tè)估(gū)”重点关注(zhù)哪些方向？

　　除了能源链、“一带一路”和运营(yíng)商(shāng)等之(zhī)外，当前我们建议(yì)关(guān)注机械（造船）、交运（公路、铁路、港口）、大型(xíng)银(yín)行等细分(fēn)方(fāng)向。

　　1）机械（造(zào)船(chuán)）：船(chuán)舶(bó)制(zhì)造(zào)业作(zuò)为国(guó)家重点(diǎn)支持的战略性产业之一，近年来经历了行业(yè)调整和产能(néng)过剩的困(kùn)境(jìng)，但近(jìn)期板块(kuài)景气已在改善：一方面，随着全球航运市(shì)场需求正在增长，带(dài)来包括化学品船与(yǔ)成品油轮(lún)船(chuán)的(de)订单(dān)大幅提升。另一方面，国(guó)企改革推(tuī)动造船企(qǐ)业(yè)重组整合和产(chǎn)能优(yōu)化(huà)之(zhī)下，国内船(chuán)舶制造业已在逐步实(shí)现(xiàn)结构调整和(hé)产(chǎn)能优化。

　　2）交运（公路、铁路、港(gǎng)口(kǒu)）：五一期间各项数据恢复良(liáng)好。业绩确定性强，承诺高分(fēn)红，类债(zhài)属性突出(chū)。经济增速(sù)下行，高速公路、铁(tiě)路、港口资(zī)产(chǎn)稳健性凸显，业绩成长及(jí)确定性较高。同时近几年(nián)，高速公路及铁路(lù)板块(kuài)上(shàng)市公司更(gèng)加(jiā)注重投(tóu)资人回报，多家(jiā)公司(sī)发布股(gǔ)东(dōng)回(huí)报计(jì)划，大幅提高分(fēn)红比(bǐ)例以及承诺未来几年(nián)高分红(hóng)水平，给投资(zī)人带(dài)来(lái)确定(dìng)性(xìng)的高(gāo)股(gǔ)息回报。

　　3）大(dà)型银(yín)行：经(jīng)济复苏大背景下融(róng)资需求(qiú)回暖，基本面有支撑，板块估值也具(jù)备修复(fù)空间。2023年(nián)以来，信贷需求(qiú)连续三个月(yuè)超预(yù)期回暖，在稳(wěn)增长和扩投资的政策基调下，后续信(xìn)贷、社融(róng)仍有望平稳(wěn)增长。此外，作为业绩稳定且(qiě)高(gāo)分红的板块，当前银行PB估值(zhí)处(chù)于(yú)2016年以来11.6％的较(jiào)低位置，修复空(kōng)间较云南跟贵州是一个省吗 云南可以偷偷去缅甸吗大。

　　风(fēng)险提示

　　关注(zhù)经(jīng)济数(shù)据波动，政策超预期收紧(jǐn)，美联储(chǔ)超(chāo)预期加息等(děng)。

　　来(lái)源：兴(xīng)证(zhèng)策(cè)略

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