核心(xīn)观点:在(zài)当前经济(jì)恢(huī)复的不确(què)定性下(xià)，高(gāo)股息策略有望以(yǐ)其(qí)确定(dìng)的股息收(shōu)入(rù)和较高(gāo)的安(ān)全(quán)边际为投(tóu)资者(zhě)提供不错的收益。而(ér)基本面稳健(jiàn)，分红率高(gāo)而稳定，估值处于(yú)历(lì)史低(dī)位(wèi)，银行板块(kuài)将成为高(gāo)股息策略的理想增(zēng)配板(bǎn)块。

　　高股息策略是以(yǐ)股息率为投资要素(sù)，选择(zé)股息悔辱的意思解释，悔辱的意思和拼音是什么率较高的股(gǔ)票并长(zhǎng)期持有的投资(zī)策略。高股息率一(yī)方(fāng)面意(yì)味着公司(sī)有较高(gāo)的股利(lì)支付率(lǜ)，投资者每年可以获(huò)得较高的股利收入(rù)作为绝对(duì)收益，另一方面意味着公(gōng)司(sī)估(gū)值较低，因此(cǐ)具备一(yī)定的安全(quán)边际，而且投资(zī)的(de)成本相对(duì)较低，长期(qī)持有还可以节税。从历史(shǐ)表现上来看，高股息策(cè)略的安(ān)全性较高，在市场下行阶段(duàn)更(gèng)加(jiā)抗跌，防(fáng)御性更强。从当前(qián)宏观经济(jì)的角度(dù)来看，疫情三年后经济恢(huī)复仍然有(yǒu)较大(dà)的不(bù)确(què)定性；从(cóng)大类资产的投资收益(yì)来(lái)看，目前可投资的资产不(bù)多，收(shōu)益(yì)率在下行。因(yīn)此以银(yín)行板块为代表的高(gāo)股息策略有望(wàng)取得相对不错的收益。

　　高股息率想要取得(dé)较好的收益就需要满足以下几个条悔辱的意思解释，悔辱的意思和拼音是什么(tiáo)件：1）在(zài)分子部分也就是股(gǔ)息(xī)端(duān)需要有一贯较高(gāo)而且稳定的分(fēn)红率；2）有(yǒu)稳定股息的(de)前(qián)提就是(shì)行(xíng)业(yè)基本面需(xū)要稳定；3）在分母部分(fēn)也(yě)就是(shì)股价端估值低，因此安全边(biān)际比(bǐ)较高(gāo)，下降空间有限，波动性较(jiào)低；4）公(gōng)司最好(hǎo)有一(yī)定(dìng)的成长性，股价(jià)有进一步提升的可能

　　而(ér)银行板块(kuài)恰好满(mǎn)足以上条件：1）上市银行过去(qù)三年的现金分(fēn)红率整(zhěng)体都在24％以上，其中(zhōng)大(dà)行(xíng)最高，其次是股(gǔ)份行和城商行(xíng)，农(nóng)商行相对低(dī)一些。2）银(yín)行高分红的背后(hòu)也离不(bù)开经营业绩(jì)的稳(wěn)定。从(cóng)2023年一季度(dù)来看，上市银行整体营收同(tóng)比+0.6％，在一季度集中迎来资(zī)产(chǎn)重(zhòng)定价的情况下能(néng)够(gòu)保(bǎo)持正增殊为(wèi)不(bù)易。上(shàng)市(shì)银行(xíng)整(zhěng)体净(jìng)利润同比+2.3％，行业利润增(zēng)速高(gāo)于(yú)营收，拨备与税收优惠共同贡(gòng)献利润释放。预计(jì)随着(zhe)大行重定价的压力过去以及二(èr)三季度农商行小微(wēi)投(tóu)放旺季的到来，资产端(悔辱的意思解释，悔辱的意思和拼音是什么duān)收(shōu)益(yì)率将(jiāng)会逐步企(qǐ)稳，而中小银行存款利率的下行(xíng)和(hé)理财资金赎回的趋缓(huǎn)也会使得负债成(chéng)本有望进一步下行(xíng)，净(jìng)息差预计会在下(xià)半年(nián)提升(shēng)。资产(chǎn)质量(liàng)方(fāng)面银行板块处(chù)于历史较(jiào)优水平，上市银行(xíng)不良率继续环比下(xià)降(jiàng)，基本处在2014年(nián)来历史低(dī)位，拨备(bèi)覆盖率维持(chí)在245％的高位。3）目前银行板块的(de)PE水平为5.13，PB为(wèi)0.57，均(jūn)是各个(gè)板块中最低的。而从2010年到现在(zài)的历史(shǐ)数据来看，银行板(bǎn)块的PE分位(wèi)为19.7％，PB分位为(wèi)7.09％，都(dōu)处于(yú)比较低的水(shuǐ)平。因此(cǐ)银行板块的配置安(ān)全边际和性价(jià)比较好，作为低(dī)且(qiě)稳定(dìng)的(de)分母也保证了其比较高的股(gǔ)息率。4）银行板块作为“国资含量”比较高的(de)板(bǎn)块，从去年底开始监管开始提出中特估后有比较不错的表现，国(guó)资持股比例和今年以来的涨幅也有43％的正相关性，中特(tè)估有(yǒu)望(wàng)为投资者带来(lái)除稳定股(gǔ)息收益外的附加资本(běn)利(lì)得。

　　风险(xiǎn)提示事件：经济下滑超预期，经济恢复(fù)不及预期。

　　摘要选自中泰证(zhèng)券研究所研究报告：《银行板(bǎn)块与高股息策略：稳定收(shōu)益的溢价》

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