4月(yuè)美(měi)国就业报告大超预(yù)期(qī)，新(xīn)增就业、失业率、工(gōng)资表(biǎo)现(xiàn)亮眼，但或与季节性有关。其(qí)中，新增非农就业+25.3万人，高于彭博一致预期的+18.5万人(rén)；失(shī)业(yè)率下降(jiàng)0.1pct至(zhì)3.4％，低于彭博一致预期的3.6％，位于历史低位(wèi)；小(xiǎo)时工资环比增速回升0.2pct至0.5％，高于(yú)彭博一致预期(qī)的0.3％；劳动参与率录得62.6％，符合彭博一致预期。非农就业数据与此前超预(yù)期的ADP一致，显示4月美(měi)国就业市场仍(réng)然维持稳健。但是(shì)需要指出的是，2月(yuè)和(hé)3月新(xīn)增非(fēi)农(nóng)就(jiù)业合计下修14.9万，1季度新增非农就业为29.5万/月，4月新增(zēng)非农就业虽超预期，但(dàn)整体仍(réng)在放缓；“劳工荒”可能导致(zhì)企业囤(dùn)积(jī)就业（labor hoarding），推高非农(nóng)就业(yè)；而4月季节(jié)因子要高(gāo)于(yú)以往(wǎng)年份，或导致非农(nóng)就业数据偏高(gāo)，未(wèi)来持续性存(cún)在较大不确定。非农发布后，截至(zhì)北京时间晚上9：30,2年期和10年(nián)期美债分别上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市(shì)场隐含的联储23年底降息预期从84bp回(huí)落至(zhì)78bp；美(měi)元指数基本持平于101.5；美国(guó)三大股指(zhǐ)涨超1％。

　　核心(xīn)观点(diǎn)

　　4月美(měi)国非农数(shù)据点评(píng)

　　4月美国就业报告大(dà)超预期，新增(zēng)就业、失业率、工资(zī)表现亮眼，但(dàn)或与季节性有(yǒu)关(guān)。其中，新增(zēng)非(fēi)农就业+25.3万人，高于彭博一(yī)致(zhì)预期的+18.5万(wàn)人(rén)；失业率下降0.1pct至3.4％，低于彭(péng)博一致预(yù)期(qī)的3.6％，位(wèi)于历史低位；小(xiǎo)时(shí)工(gōng)资环比增速回(huí)升(shēng)0.2pct至0.5％，高于彭博一致预(yù)期(qī)的0.3％；劳动参与率录得62.6％，符合彭博一致(zhì)预(yù)期（图1）。非农就(jiù)业(yè)数(shù)据与此前(qián)超(chāo)预期(qī)的ADP一(yī)致，显示(shì)4月美国(guó)就业市场(chǎng)仍然维(wéi)持稳健。但(dàn)是需要(yào)指出的是，2月和3月新增(zēng)非农(nóng)就(jiù)业合计下(xià)修14.9万(wàn)，1季度新增非农就业为29.5万/月，4月新增非农就业(yè)虽超预期(qī)，但(dàn)整体(tǐ)仍在放缓；“劳(láo)工荒”可能导致企业囤(dùn)积就业（labor hoarding），推(tuī)高非农就业；而4月季节因子要高于(yú)以《风起陇西》讲述了什么故事，《风起陇西》讲述了什么故事情节(yǐ)往年份（图2），或导致(zhì)非农就业数(shù)据偏高，未来(lái)持续(xù)性存在(zài)较大(dà)不确定。非农发布(bù)后(hòu)，截至(zhì)北京(jīng)时间晚上9：30,2年期(qī)和10年期美债分(fēn)别上行(xíng)7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐含的联储23年底(dǐ)降(jiàng)息(xī)预(yù)期从84bp回落(luò)至(zhì)78bp（图3）；美元指数基本持(chí)平(píng)于101.5；美国三大(dà)股指涨超(chāo)1％。

　　非农新增就业整体回升，其中商品相(xiāng)关行业回升明显。4月商(shāng)品相关行业新增非(fēi)农就(jiù)业3.3万人，占4月(yuè)新增(zēng)就业的13％，相(xiāng)对3月增加5万人。其中，制造业、建(jiàn)筑业等新增就业(yè)均边际(jì)回(huí)升(shēng)。商品相关行(xíng)业就业边际改善(shàn)，或(huò)反映制造业边际(jì)好转(zhuǎn)。例(lì)如，4月(yuè)美国ISM制造业PMI回升0.8pct至47.1；4月(yuè)CPI核心商品通(tōng)胀环(huán)比也边(biān)际回升。4月服(fú)务业相(xiāng)关行业新增就业从3月的18.2万(wàn)上升至(zhì)22万，但内部出现分化。其中(zhōng)，医疗保健和商业(yè)服务新增(zēng)就业分别为6.4万和4.3万，较3月增(zēng)加1.7万和(hé)2.0万(wàn)；但此前吸(xī)纳(nà)就(jiù)业(yè)较多(duō)的休闲(xián)酒(jiǔ)店业(yè)4月新增就业(yè)3.1万(wàn)人，较3月回落(luò)0.9万(wàn)人(rén)（图表(biǎo)4）。其他(tā)需求指(zhǐ)标指示，服务业需(xū)求可能(néng)仍(réng)在走弱。例如3月(yuè)美国休(xiū)闲餐饮(yǐn)、医疗保健(jiàn)与零售业的总空缺约384万人，较22年(nián)12月(yuè)的470万人大幅下降，回落至(zhì)21年5月的水(shuǐ)平（图表5）。

　　失业率创新低以及小(xiǎo)时(shí)工资增速(sù)回(huí)升，显(xiǎn)示劳(láo)工市场韧性(xìng)较强。尽管遭遇(yù)硅谷银(yín)行风波的(de)不(bù)确定性冲(chōng)击，4月失业率仍然下降(jiàng)0.1个(gè)百分点(diǎn)至3.4％，位于历史低位，反(fǎn)映就业市(shì)场韧性较强，短(duǎn)期仍有望保(bǎo)持稳健(jiàn)。1季度小时(shí)工资增(zēng)速低(dī)于其他工(gōng)资指标，4月小(xiǎo)时(shí)工资增(zēng)速(sù)回升后，与(yǔ)其(qí)他(tā)工(gōng)资指标的差距收窄，指示美国潜在的工资(zī)增速维持在4.4％-5.9％（图表6），仍显著(zhù)高(gāo)于联储合意水平（3％左右），这可能加(jiā)大美联(lián)储的紧缩压(yā)力。3月岗位空缺数据显(xiǎn)示(shì)，美国(guó)就业市场劳动(dòng)力供(gōng)应(yīng)紧张局势整体仍在(zài)小幅缓(huǎn)解(jiě)。最能反映就业市(shì)场紧(jǐn)张程度(dù)之一的职位(wèi)空缺与待业人数之比连续三月下降，2023年(nián)3月录得164％，降至21年11月(yuè)的水(shuǐ)平（图(tú)表7）。根据历史经验，当前职位空缺和求(qiú)职(zhí)人之(zhī)比的回落速度(dù)接近1973年的高通胀时期(qī)，预计(jì)2023年(nián)4季度(dù)，美(měi)国就(jiù)业市场(chǎng)才能更接近供需(xū)平衡(héng)（图表(biǎo)8）。

　　我们(men)认为，超预期的非农就业(yè)数据将进一(yī)步(bù)削(xuē)弱联储的降息意愿，但实际经济动(dòng)能或(huò)弱于非农就业数(shù)据(jù)所指(zhǐ)示的水(shuǐ)平，后续需要(yào)关注季(jì)节因(yīn)子扰(rǎo)动下降后就(jiù)业数据的走势。非(fēi)农就(jiù)业超预期叠加(jiā)工资增速(sù)回升，预(yù)计联储(chǔ)将维持相对市场更加鹰派的立场。若就业(yè)数据出(chū)现明显恶(è)化，联(lián)储转向的可能性(xìng)将加大。5月(yuè)以来，第一共(gòng)和(hé)银行被(bèi)接管、西(xī)太平洋合(hé)众银(yín)行等(děng)区域银行股价大(dà)幅下(xià)挫，中小银行风险仍在发酵(jiào)（参(cān)见《美(měi)国第14大银行(xíng)倒闭昭示了(le)什么？》，2023/5/4）。同时，美国债务(wù)上限(xiàn)触发时点提前，前景存在(zài)较大不确定性（参见《美国债务上限提前触(chù)发会(huì)有何影响？》，2023/5/4）。往前看，高利率叠(dié)加(jiā)不(bù)断发酵(jiào)的银行危机以及(jí)债务(wù)上限(xiàn)风波，金融(róng)市(shì)场动荡可能性加大，不排(pái)除金融风险以及实体(tǐ)经济的脆弱性(xìng)倒逼联储下(xià)半年转向。

　　风险提示：美国(guó)中小(xiǎo)银行再现挤兑风波；欧美(měi)陷入衰退概率(l《风起陇西》讲述了什么故事，《风起陇西》讲述了什么故事情节ǜ)增加。

　　文章来源

　　本文摘自：2023年(nián)5月(yuè)6日发(fā)布的《非农强于预(yù)期，但(dàn)或许和季节性有关》

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 《风起陇西》讲述了什么故事，《风起陇西》讲述了什么故事情节