本周，沪综指3400点关(guān)口之前虚晃一枪，以连跌6天(tiān)的逼空形态洗盘，兔年收益消耗殆尽。乐观来(lái)看，A股下行更(gèng)多是受中概股拖累，后市下(xià)跌空间不(bù)大(dà)。

　　中概股下跌拖累A股急挫

　　截至(zhì)周四，兔年股市(shì)走过3个月行程，期间沪指仅(jǐn)上涨0.65％，似有“兔子(zi)尾巴长不了”之叹(tàn)。其实，4月下旬行情看(kàn)似疾风骤雨，大盘较4月(yuè)18日峰值仅缩水约3％，上行通道仍在。

　　A股(gǔ)缘何(hé)急跌？或是外(wài)围股市(shì)下跌的风(fēng)险(xiǎn)输入。作为同股同权的两地上市指数(s直径26厘米等于多少寸，26厘米等于多少寸英寸hù)，恒生(shēng)AH股A指(zhǐ)数(shù)和H指数兔年涨幅分别(bié)为1.7％和-0.7％，A股更胜一筹。StockQ全球股(gǔ)市排(pái)行(xíng)榜数据显示，截至周四，香港中(zhōng)企指数和恒生指数过去3个月表(biǎo)现为全球直径26厘米等于多少寸，26厘米等于多少寸英寸垫底，分(fēn)别下跌(diē)14.1％和12.6％。纳斯达克中国金龙指数周(zhōu)二盘中低位较2月(yuè)峰值(zhí)缩水(shuǐ)24.7％。

　　中概股(gǔ)表现(xiàn)低迷，主因是美联储加息(xī)在即，市场避(bì)险情绪上升，国际资金从新兴市场撤离。瑞士瑞(ruì)联(lián)银行日前(qián)将中国股(gǔ)票(piào)评级从高配下(xià)调(diào)为中性。从宏观面看(kàn)，今(jīn)年首季，美国GDP年化环(huán)比增长1.1％，较上(shàng)季放缓1.5个百(bǎi)分点。剔除食品和能源的核心PCE物价(jià)指数(shù)首季(jì)上升4.9％，去(qù)年四季度(dù)为4.4％。两大数(shù)据预(yù)示着美国滞胀隐忧未减，加息势在必行。英为财情的美(měi)联储利(lì)率观测器最新(xīn)数(shù)据显示(shì)，5月4日加息25个基点(diǎn)至5％~5.25％的概率(lǜ)是85.3％。

　　当滞胀风险(xiǎn)显现(xiàn)，美国对策(cè)是：以1930年大(dà)萧条以来最快速度紧缩(suō)货币供应。美(měi)国3月(yuè)M2货币(bì)供应量（未经(jīng)季节性(xìng)调整(zhěng)）为20.7万亿美元，同(tóng)比(bǐ)下降(jiàng)4.05％，为历史最大(dà)降幅，且(qiě)是连续(xù)第四个月收(shōu)缩。美联储加息导致金融(róng)资产(chǎn)盈利缩水，缩表则令流动性折价效应加剧，在(zài)全球金融市场催生戴维斯(sī)双(shuāng)杀现象。

　　中特估受追捧

　　助涨中(zhōng)字头个(gè)股

　　美国银行业又一张骨牌崩塌！第一共(gòng)和银行股价周三盘中(zhōng)最多下跌41.23％至(zhì)4.76美元（对(duì)应的(de)总市值为8.86亿美(měi)元(yuán)），较2021年11月的历史峰值缩水约(yuē)97.85％。截至(zhì)一季度末，其(qí)实际存(cún)款较去年(nián)末减少约1020亿美元，缩水约57.8％。全球(qiú)银行业(yè)危机频现(xiàn)，让A股机构不(bù)再抱(bào)团(tuán)银行股，银行(xíng)部(bù)分龙头股招(zhāo)行等承压，相较而言，工商银行兔年以来表现抢眼，A股股价上(shàng)涨9.5％。

　　招行和宁波银(yín)行股价兔年(nián)颓势(shì)，一是二者虎年(nián)最后3个月(yuè)股价大涨，涨(zhǎng)幅透(tòu)支了盈利增速；二是“中国特色估值体系(xì)”开始(shǐ)风行，市场风格转换(huàn)。但(dàn)二者市净(jìng)率远高于行(xíng)业均(jūn)值，难以赋予中特估概念(niàn)中的回购预期。

　　通达信数据显示(shì)，中(zhōng)字头指数年(nián)内上涨11％，强于(yú)同期(qī)上涨6.36％的沪(hù)综(zōng)指，年(nián)K线已是五(wǔ)连(lián)阳。其市(shì)盈率和(hé)市净率分(fēn)别(bié)为11.63倍和0.8倍，堪称(chēng)估(gū)值洼地，而沪深京三市A股的市盈(yíng)率(lǜ)和市净率中位数(shù)分别为49.29倍和2.43倍(bèi)。

　　从政策面来(lái)看，让(ràng)央企国企(qǐ)估值回归市场均值，已是国家(jiā)资本(běn)新战(zhàn)略。国家外汇局日前表示：“无(wú)论从市(shì)盈(yíng)率(lǜ)还(hái)是市净率等指标看(kàn)，当前A股的估(gū)值相对(duì)偏低。”类似表态无疑是为中(zhōng)字(zì)头股(gǔ)票点赞。

　　典型个股是，当前总市值取代贵州茅台成为市值(zhí)“一哥”的中国移动(dòng)，流通小盘+次新+绩优概念(niàn)让其成为中(zhōng)特估龙头(tóu)。

　　五(wǔ)月预期下跌(diē)空间不(bù)大

　　股市“红(hóng)五(wǔ)月”之说，源(yuán)自井喷式(shì)牛市带来的财富记忆。1992年5月(yuè)21日，上交所(suǒ)放开15只股票的(de)涨跌幅限(xiàn)制，沪指当(dāng)日大涨105.27％。1999年5月19日，沪指(zhǐ)大(dà)涨4.64％，科技股主导的行情拉开序幕。

　　自从(cóng)1991年以来的32年里(lǐ)，沪(hù)指(zhǐ)全年和5月(yuè)份上(shàng)涨的年份分别为18次和17次，二(èr)者(zhě)同时上涨的年份有11次(cì)。自2008年至去年的15年里，红五月出现7次，占比为46.7％。期间5月(yuè)和全年(nián)同步飘红4次，5月份这个风向标已不太灵光(guāng)。相(xiāng)比之(zhī)下，自从2008年以来，沪综指4月(yuè)飘红5次，除(chú)了(le)2008年当年下跌65.4％之外，其余年份皆飘红。截至周四，沪(hù)指(zhǐ)4月份(fèn)上涨0.4％，全年飘红(hóng)概率不低。

　　以科技股(gǔ)为主题(tí)的红五月行情能否再(zài)现？关键(jiàn)在要看两(liǎng)点：一是年内(nèi)上涨逾(yú)53％的互联(lián)网(wǎng)指数能否(fǒu)维持(chí)强势行情。二是作为A股(gǔ)第(dì)二(èr)大(dà)行业(yè)指(zhǐ)数，电气设(shè)备(bèi)板块能否(fǒu)企稳。该指数年(nián)内跌(diē)幅为4％，总市值(zhí)跌至5.48万亿元(yuán)，较历史峰值(zhí)缩水(shuǐ)35.5％，占全市场(chǎng)权重(zhòng)降低6.52％。不(bù)过，龙头宁(níng)德时代首季盈利(lì)增(zēng)长5.58倍，周四收盘较周三(sān)低位上涨一成，或是否(fǒu)极泰(tài)来。

　　进入4月以来，沪深两市单日成(chéng)交始终维持在万亿元之上，市场人气并未退潮，只(zhǐ)是风格(gé)轮换在(zài)加速。鉴(jiàn)于大盘(pán)重新回到(dào)W形整理(lǐ)格局，后市(shì)即(jí)使(shǐ)考验3200点附近(jìn)的半年线和年线关口(kǒu)，下跌(diē)空间亦(yì)不大。

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