近日(rì)，国(guó)内上(shàng)市交易的4只公募商品期货基金陆续公(gōng)布了(le)一季报。在一季度商品市场整体(tǐ)下跌的背景下，4只公募商(shāng)品期货基金也表现(xiàn)不佳，仅建信能源(yuán)化工(gōng)期货(huò)ETF利润为正。值得注意(yì)的是，国(guó)投瑞银白银期货LOF份额(é)在报(bào)告期内(nèi)增加(jiā)4.30亿份，增幅近三成，备受投(tóu)资者青睐。

　　具体来看，已实现收益和(hé)利润方面，一(yī)季度，建(jiàn)信能源化工期货ETF已实(shí)现收(shōu)益1637.71万元，利润2491.41万元；国(guó)投(tóu)瑞银白银期货LOF已实(shí)现收益(yì)940.20万(wàn)元，利润(rùn)-796.75万元；大成有色(sè)金(jīn)属期货ETF已实现收益(yì)-1196.50万元(yuán)，利润(rùn)-992.33万元；华夏饲料豆粕期货(huò)ETF已实现(xiàn)收益-1392.12万元，利润-7368.01万元。

　　已实现收益和利(lì)润有何区(qū)别？4只(zhǐ)公(gōng)募商品期货基金在一季报中均提及，本期已实现(xiàn)收益指基金本(běn)期利息收入、投资收益、其他收入（不含公允价值变动(dòng)收益）扣除(chú)相(xiāng)关费用(yòng)和信用(yòng)减值损失后的余(yú)额，本(běn)期利润为本(běn)期已实现收益加上本期公允(yǔn)价值(zhí)变动收益(yì)。

　　期末基金资产(chǎn)净值方面，截至3月底，国(guó)投瑞银白银期(qī)货LOF资产(chǎn)净(jìng)值(zhí)超过(guò)10亿元，达到14.36亿元，华夏(xià)饲料(liào)豆粕期(qī)货ETF、建信能源化工期货ETF、大成有色金属期货ETF资产净值分(fēn)别为5.53亿元、4.66亿元、3.03亿元(yuán)。

　　期末基金份额净值方面(miàn)，华夏饲料豆(dòu)粕(pò)期货ETF以1.8032元居首(shǒu)，建信能源(yuán)化工期货ETF、大(dà)成有色金属期货ETF也超(chāo)过1.5元，分别为(wèi)1.5869元(yuán)、1.5568元(yuán)，国(guó)投瑞(ruì)银白银期(qī)货LOF低于1元，仅为0.710元。

　　净值增长率方面，报(bào)告期内，仅建别急老师今天晚上是你的人，别急老师今天晚上就是你的了<别急老师今天晚上是你的人，别急老师今天晚上就是你的了/span>信能源化工期货ETF实现正增长，净(jìng)值增长率(lǜ)为5.57％，大成有色金属期货ETF、国投瑞银白银期货LOF、华夏饲(sì)料(liào)豆粕(pò)期货ETF净值增长率分别(bié)为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基(jī)金份(fèn)额的(de)增减变化，可以反映出投资者的偏好(hǎo)。从份额变动来看，除华夏(xià)饲料豆粕期货(huò)ETF遭净赎回外(wài)，其他(tā)3只商品(pǐn)期货基(jī)金均受到净申(shēn)购。截至3月底，国(guó)投瑞银(yín)白银期货LOF份额较期(qī)初增加4.30亿份至20.22亿份(fèn)，增幅(fú)高(gāo)达27％；建(jiàn)信(xìn)能(néng)源化工期货ETF份额较期初增加(jiā)2300万份至2.94亿份，增幅8.50％；大成有色(sè)金(jīn)属期货ETF份额较期初增加700万份至(zhì)1.95亿份，增幅3.73％；华夏饲料豆粕期货ETF份额较期(qī)初减少1320万份至3.07亿份，降幅4.13％。

　　一季度(dù)，豆粕市场(chǎng)整体走(zǒu)出下跌行情(qíng)，华夏基金认为，主要原因有以下几(jǐ)点(diǎn)：首先，美国(guó)硅谷银行(xíng)倒闭消息(xī)在资本市场持续(xù)发酵，导致了(le)原油以及美豆等(děng)大宗商品价格下跌，引领国内(nèi)豆粕价格下挫；其(qí)次，国内现货供应相对充裕，由于加工利润尚可，加(jiā)之巴(bā)西(xī)大豆丰产(chǎn)上(shàng)市，近几个月国内大豆到港量(liàng)趋于增加，同时由于下游提货消极(jí)，油厂豆(dòu)粕不断累库，部(bù)分油厂甚至出现胀库(kù)现象，导致豆粕现货跌幅过(guò)大(dà)；最后，需求端低迷(mí)不振，由于春节前养殖产品集中出栏，春(chūn)节后一段(duàn)时间一(yī)般是豆粕需求淡季，而今年由(yóu)于生猪价格持续下行，养殖业复产积极(jí)性(xìng)不高，加之非洲猪瘟疫情偶(ǒu)发，使得(dé)豆(dòu)粕需(xū)求更是雪上加(jiā)霜，油厂(chǎng)豆(dòu)粕(pò)成交和提货(huò)量处(chù)于偏低水平。

　　关于(yú)报告期内(nèi)基(jī)金(jīn)投资策(cè)略和运作(zuò)分析，国(guó)投瑞银基金表示，一季度白银在初期两(liǎng)个月处于振(zhèn)荡调整，在三月份(fèn)又很(hěn)快反弹至年初位置。黄(huáng)金较白银(yín)表现更为强(qiáng)势，金银比价有所抬(tái)升。前期走势主(zhǔ)要受(shòu)制(zhì)于(yú)白银工业属性及美联储加息预期升温影响(xiǎng)，白银表现出更高的波(bō)动性。后期则主要(yào)是欧(ōu)美(měi)银行业(yè)出现(xiàn)流(liú)动(dòng)性(xìng)危机，导致(zhì)避险情绪高(gāo)涨，也大幅降低了市场对于(yú)美联储的加息预期。

　　国投瑞银基金认为，美联储货币政策调整节奏与(yǔ)经济(jì)衰退(tuì)担忧(yōu)继(jì)续主导贵(guì)金属行情，同时也需关(guān)注突(tū)发地缘政治、金融体(tǐ)系的(de)流动性风险、新兴经济体债务(wù)风险等(děng)黑天鹅事(shì)件的影响。今年以来，美联储(chǔ)已连续(xù)加息两次各25BP，加(jiā)息步伐明显放(fàng)缓，点阵(zhèn)图(tú)显示美(měi)联储(chǔ)今年或还有一次加息。随着美国加息渐入尾声，而通胀仍处于高位，宏观环境对贵金(jīn)属相对有利，贵金属配置价值进一步提升。考虑到白银的高弹(dàn)性及金银(yín)比价的相对高位，建(jiàn)议择机积极配(pèi)置。

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