大家周末好，先来看下重要(yào)消息。

　　塞尔维亚总统下令军队进(jìn)入最高战备状(zhuàng)态，紧(jǐn)急向与科索沃行政(zhèng)线方向移动

　　据塞尔维亚南通社26日消(xiāo)息，塞尔维亚总统武契奇(qí)当天(tiān)下令，将塞(sāi)尔(ěr)维亚军(jūn)队的战(zhàn)备状态提(tí)升(shēng)到(dào)最(zuì)高等级，并紧急(jí)向与(yǔ)科(kē)索(suǒ)沃行(xíng)政线方(fāng)向移动。

　　报道称，武契奇提(tí)升(shēng)塞尔维亚军队战备状态(tài)与科索沃局势骤(zhòu)然紧张有关。

　　当天科索沃北部兹韦钱塞族(zú)区(qū)塞族民众与科索沃阿族警察发生(shēng)冲突，阿族(zú)警察在冲突中(zhōng)使用了(le)催泪弹和震爆弹，并闯入(rù)了兹韦钱区行政大楼。目前兹韦钱(qián)区已经(jīng)被(bèi)科(kē)索(suǒ)沃特警封锁。

　　科索沃(wò)是(shì)塞尔维亚(yà)的(de)自治(zhì)省，1999年科索沃战争结束后由(yóu)联合国(guó)托管。2008年，科索沃单方面宣布独(dú)立(lì)，塞尔维亚始终坚持对科索沃(wò)拥有主(zhǔ)权。

　　通胀(zhàng)超预期上行！这一数(shù)据创(chuàng)年内新(xīn)高(gāo)，美(měi)联储年内不降息(xī)？

　　5月26日(rì)，美(měi)国商务(wù)部最(zuì)新(xīn)数据显示，美国4月(yuè)PCE物价指数(shù)同比上涨4.4％，高于(yú)预期值(zhí)4.3％，高于(yú)前值4.2％；环比增长0.4％，超出预期值(zhí)和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指标——剔(tī)除食(shí)物和能源(yuán)后(hòu)的(de)核(hé)心PCE物价(jià)指数同比增长(zhǎng)4.7％，超出预期4.6％，前值(zhí)为4.6％；环比上(shàng)涨(zhǎng)0.4％，同样高出前值和预(yù)期值0.3％，增速创2023年(nián)1月以来新高。

　　与此同时，追踪与当前经济周(zhōu)期相关的(de)通胀压力的周期性(xìng)核心(xīn)PCE仍(réng)然非常高，处于1985年(nián)以来的最高(gāo)记录。

　　美联储政策(cè)利率期货合约交易商周(zhōu)五加(jiā)大了(le)对美(měi)联储(chǔ)将继续加息的押注(zhù)，数据公布后(hòu)，这些合约的隐含收益率上(shàng)升，定(dìng)价美联储在6月会议上将基准(zhǔn)利率目标区间(jiān)（目前(qián)为(wèi)5％—5.25％）上(shàng)调0.25个百分(fēn)点的可能性约为(wèi)60％。

　　据华(huá)尔街日(rì)报报(bào)道，交(jiāo)易员(yuán)们一直坚信，美(měi)联储(chǔ)今年将多(duō)次降息。但(dàn)他们最终承(chéng)认，基于(yú)对(duì)期货的押注，今(jīn)年降(jiàng)息的可能性不大。现在，他们(men)预(yù)计在2024年之(zhī)前(qián)不会降息，而且(qiě)2024年的降(jiàng)息(xī)幅(fú)度低(dī)于此前的(de)预期。强劲的经济(jì)增长、通胀数(shù)据、劳动力市场(chǎng)以及债(zhài)务上限担忧的缓(huǎn)解降低了今年(nián)降息的可能性(xìng)。交易员们(men)现在(zài)认为，6月份(fèn)的会议可能会考虑加息25个基点。市(shì)场预计(jì)联邦基金利(lì)率将(jiāng)在(zài)2024年底(dǐ)降至3.5％，就在一个月前，衍生品(pǐn)市场(chǎng)预计基准利率(lǜ)届时将降(jiàng)至3％。

　　短期内(nèi)煤化工品种暂难走出弱(ruò)周期

　　近期(qī)化工板块(kuài)整体(tǐ)走(zǒu)势偏(piān)弱，油化工与(yǔ)煤化(huà)工板(bǎn)块略显分化。期(qī)货日报记者观察到(dào)，煤化工品种无论(lùn)是下跌幅度，还是下行斜率，均大于(yú)油化工品种。以PTA等(děng)原料成本(běn)端为原油的品(pǐn)种，在(zài)原(yuán)油下(xià)跌(diē)幅度不大的(de)情况下，跌(diē)幅较小；而以尿素、甲醇原(yuán)料成本(běn)端(duān)为煤(méi)炭的品种，跌幅(fú)较大。

　　对(duì)此(cǐ)，国投安信期货能源首席分析师(shī)高明宇解(jiě)释说，终端产品这一分化的根源还是原料(liào)端(duān)表现的差异。“俄乌冲突的战(zhàn)争风险溢价(jià)将(jiāng)能源危机在(zài)期货市场的影(yǐng)射推向(xiàng)顶峰，2022年(nián)下半(bàn)年起市(shì)场(chǎng)进(jìn)入衰退交(jiāo)易(yì)主题，且目(mù)前工业品整体仍处(chù)于衰退交易的中后场(chǎng)。”她称。

　　“从能源板块(kuài)内部来看(kàn)，前期原油价(jià)格(gé)的下行已触碰到中东(dōng)主(zhǔ)要产油国的财政盈亏平衡成本、页(yè)岩油生产商边际产油成本、美国收(shōu)储目(mù)标(biāo)价位(wèi)，在美国(guó)页岩油(yóu)非常规能源产量增(zēng)速持续(xù)不达预期(qī)的情(qíng)况下，以(yǐ)沙特和(hé)俄罗斯主导(dǎo)的OPEC+主动减产再度(dù)推动(dòng)原油供给约束的兑现，在(zài)能(néng)源品(pǐn)的(de)下行趋势中原油的(de)成(chéng)本支撑(chēng)、供应减量率先发生，价格(gé)也(yě)率(lǜ)先(xiān)呈现震(zhèn)荡筑(zhù)底的迹象。”高明(míng)宇如是(shì)说。

　　而(ér)对于煤炭而言(yán)，年(nián)初(chū)以(yǐ)来港(gǎng)口Q5500动力煤均价1092元(yuán)/吨，仍远高(gāo)于国内三(sān)西主产区动力煤的(de)边际到港成(chéng)本(běn)900元/吨左右，在煤炭全行(xíng)业(yè)利润丰厚的(de)情(qíng)况下供应有增无减，宽松的供需(xū)面持续(xù)带动(dòng)产业(yè)链(liàn)各环节累(lèi)库，价格下跌趋势(shì)明确(què)，亦对近期煤化工品种构成较大压制。

　　“今年年初以来，煤炭价格整体便处于(yú)震荡下行的(de)趋势中，原料煤炭(tàn)成本(běn)端的支撑弱化，使煤(méi)化工龙有几个爪 龙有两个根吗f0000; line-height: 24px;'>龙有几个爪 龙有两个根吗品种的(de)估值中枢不断下移。”中信建投期货分析师(shī)刘(liú)书源表示，相较于煤(méi)炭，原油整体为(wèi)区(qū)间(jiān)弱势震荡的走势，并未(wèi)出现较大的单边走弱(ruò)趋势。

　　“就煤(méi)化工市场而言，本(běn)周(zhōu)持续走弱未见反转迹象。”方(fāng)正(zhèng)中期期(qī)货研究(jiū)院(yuàn)上(shàng)海分院负责人(rén)夏聪(cōng)聪解释说，煤(méi)化工市(shì)场(chǎng)缺乏(fá)利(lì)好驱动，消息面无利好刺激(jī)，导致行(xíng)情持续低迷。国内(nèi)煤炭市(shì)场供应存在保(bǎo)障，在进(jìn)口煤增加的情(qíng)况(kuàng)下(xià)，市场可流通货源充(chōng)裕，今年受(shòu)到(dào)天气因素(sù)的影响，水(shuǐ)电(diàn)出力预计逐(zhú)步好转，电煤需求存在增加，但增速或(huò)放缓。

　　在她看来，煤炭市场价格仍(réng)存在下调可能，成本(běn)端(duān)难以提供有力支撑。加之煤化工整(zhěng)体需求端不佳(jiā)，高温雨季部(bù)分区域需求受到影响。需求处于季节性(xìng)淡(dàn)季(jì)，下游用煤(méi)企业(yè)库存(cún)水平(píng)偏高，价格承(chéng)压下行，煤化工受(shòu)到成本端的拖累。

　　事实上(shàng)，煤化工(gōng)近期(qī)的持续走弱也与宏观需求弱势以及自(zì)身品种的(de)产(chǎn)能投放周(zhōu)期(qī)有关。

　　“根据前期调研，部分(fēn)甲醇和尿(niào)素(sù)的终端工(gōng)厂，在经历疫情几年之(zhī)后，并未重启，所(suǒ)以(yǐ)终端(duān)产品的需求并没有因疫情解封后(hòu)，出现(xiàn)显(xiǎn)著恢复。叠加近期(qī)港口和坑口煤价加速下跌，导致煤化工品种的估值(zhí)中枢不断下移(yí)，难(nán)见反转(zhuǎn)。”刘书源称。

　　记(jì)者(zhě)了解到，随着煤(méi)炭的大幅走(zǒu)弱(ruò)，目前甲醇企业亏(kuī)损较之(zhī)前(qián)有所放大。“煤化工产业链(liàn)上下(xià)游均弱化，尽管(guǎn)成本端松动，但煤化工品(pǐn)种自(zì)身表现同样低迷，面临较大的(de)亏损(sǔn)压力。”夏聪聪表示(shì)，近期(qī)，甲醇期(qī)货价格创2020年10月份(fèn)以(yǐ)来新(xīn)低，现货价格同(tóng)步走低(dī)，内蒙地区(qū)报价跌破(pò)2000元/吨，价格下跌幅度(dù)大于原料端(duān)，利润修(xiū)复过程中止。“今年以来，从甲醇(chún)成本理论核算来看(kàn)，行(xíng)业整(zhěng)体处于不景(jǐng)气阶段。”她称。

　　对此，刘书源也(yě)表示，由于(yú)甲醇(chún)现(xiàn)货价格不断创(chuàng)下新低，部分地(dì)区现(xiàn)货价格(gé)回(huí)到历史(shǐ)低(dī)位，上游甲醇生产企业整体利润并(bìng)没有随着煤(méi)价回落、采购(gòu)成本下降而明显(xiǎn)转好。“尤其是单一的煤(méi)制(zhì)甲醇企业，理论亏(kuī)损幅度较大，且部分(fēn)内地企(qǐ)业有传出因甲醇价格太低，出(chū)现停车或(huò)者降负的消息，后续值(zhí)得持续关(guān)注这一问题(tí)。”刘书(shū)源如(rú)是说。

　　受访人士普遍认为，短期，煤化工品种暂难走出弱周(zhōu)期的迹象(xiàng)。“经历过前(qián)几年的持续(xù)投产，国内甲醇和尿素的产能不断扩张，当前下游的需求难以(yǐ)匹配新增的产能，未来其(qí)价格可能在1—2年都维(wéi)持(chí)较(jiào)低水平，从而开启倒逼上游降负或者(zhě)去产能的阶段，后续大(dà)概(gài)率是一个产能的(de)上(shàng)下游再平衡周(zhōu)期(qī)。”刘书源称。

　　在夏(xià)聪聪看来(lái)，煤(méi)化工能(néng)否(fǒu)走出偏弱周期主要取决(jué)于需求的恢复情况(kuàng)，下半年部分品种面临较大投产(chǎn)压(yā)力，进口(kǒu)体量大(dà)的品种(zhǒng)将受(shòu)到低价(jià)进口货(huò)源的冲击，中长(zhǎng)期看，煤化工行(xíng)情难有(yǒu)起色，即(jí)使(shǐ)存在(zài)上涨(zhǎng)，也表现(xiàn)为长期下跌后的(de)反弹，而不是(shì)行情的反(fǎn)转(zhuǎn)。

　　油制强于煤制的可(kě)能(néng)性依(yī)然较大

　　采访中(zhōng)记(jì)者(zhě)了(le)解(jiě)到，近期能(néng)源化工（尤(yóu)其是油(yóu)化工）板块较为强势(shì)主(zhǔ)要(yào)还是(shì)基于原料端的驱动。

　　据光大(dà)期(qī)货分析师(shī)杜冰沁介绍，本(běn)周原油整体(tǐ)呈现先抑后扬的走势，受到供需基本面(miàn)收(shōu)紧的前景提振油价上涨(zhǎng)，带(dài)动(dòng)油化工板块表现较为(wèi)坚挺。

　　“在本轮大宗商品多数下跌的行情(qíng)中，原油尽管受到美国债务上限谈判陷入僵局带来的宏(hóng)观情(qíng)绪扰动，但是沙特能(néng)源部长(zhǎng)发言力(lì)挺油价和G7在其年度(dù)领(lǐng)导人会(huì)议上(shàng)承诺将加大力度打击俄(é)罗斯逃(táo)避其石油和燃料出(chū)口价格上限的行为都对于油价(jià)起(qǐ)到提(tí)振(zhèn)作(zuò)用(yòng)。”杜冰沁表示，从(cóng)基本面来看，下半年全球原(yuán)油供(gōng)需将(jiāng)进一步收紧。IEA最新月报预计今(jīn)年全球需求同比增(zēng)加220万桶/日，主要来自(zì)于中(zhōng)国需求复苏的持续；同(tóng)时美(měi)国宣布将在(zài)8月收储300万桶，叠加美国即将进入夏季汽油消费旺季。“原(yuán)油维持(chí)强(qiáng)势从成本端(duān)带动油化工(gōng)整(zhěng)体强于煤化工。”她称。

　　目前来看，油化工较煤化工较强的关键(jiàn)原因(yīn)还是(shì)在于原料端(duān)。在杜冰(bīng)沁看来，本周EIA和API商业(yè)原油库存超预期大幅下(xià)降(jiàng)，主要源自原(yuán)油进口的大(dà)幅下降和随着出行(xíng)旺季来临显著(z龙有几个爪 龙有两个根吗hù)增长的需求；包括(kuò)汽(qì)油和(hé)精炼(liàn)油在内的成品油库存(cún)均出现(xiàn)不同(tóng)程(chéng)度(dù)的下降，同时汽、柴油表(biǎo)需也环比增加(jiā)50万桶/日左右。

　　“尽管短期俄罗斯(sī)减产(chǎn)不及预期，但沙特能源部长发言力(lì)挺油价，市场计(jì)价OPEC+可(kě)能(néng)在6月4日(rì)的会议上考虑进一步减产，叠(dié)加美(měi)国(guó)的收储均将收紧下半年全(quán)球原油平衡(héng)表。但在美国债务上限谈判达(dá)成一致前，宏观层面(miàn)的不确定性(xìng)仍然(rán)会影响(xiǎng)市场情绪。”杜冰沁认为，短期(qī)市场(chǎng)需关注(zhù)美国债务上限(xiàn)谈判结(jié)果(guǒ)和6月4日OPEC+会议决议。

　　对此，申万期(qī)货能化高级(jí)分析师(shī)陆(lù)甲明认为(wèi)，6月份OPEC+的月(yuè)度会议将近。考(kǎo)虑目前油价被市场接(jiē)受度提升，预计6月(yuè)化工品(pǐn)市场对标的原油成(chéng)本将基本(běn)维持5月平均(jūn)价格水(shuǐ)平。因(yīn)此(cǐ)，预计6月OPEC+会议(yì)可能不会有动作。“考虑目前油价(jià)被市(shì)场接(jiē)受度提(tí)升。预计(jì)6月(yuè)化(huà)工品市场对标的(de)原油成本将基(jī)本维持5月平均价格水平。”陆甲明(míng)说。

　　实际上，5月份至今，国内石脑油制的聚乙烯生(shēng)产毛利，已经从500多(duō)元/吨，逐步跌落至-500多元/吨(dūn)。虽然油(yóu)价(jià)也有下跌(diē)，但(dàn)由于(yú)聚乙烯自身现(xiàn)货价格表现(xiàn)更弱(ruò)，因而以(yǐ)原油折算(suàn)成本(běn)的加工利润反(fǎn)而出现了下降。

　　“展望后市，原油供应端的(de)利好已进(jìn)入兑现期。”高明(míng)宇认为(wèi)，OPEC及俄罗斯的减产已在(zài)原油(yóu)及(jí)成品油发(fā)运船期中有所体现(xiàn)。“加拿大野火蔓延造成(chéng)的31.9万桶/天减产(chǎn)及(jí)3月(yuè)末起暂停的伊拉克45万桶/天北(běi)向(xiàng)原油出口仍(réng)未(wèi)恢(huī)复，亦对(duì)本无弹(dàn)性(xìng)的原油供(gōng)应构成扰(rǎo)动。且近期沙特能(néng)源部长再次对原油市场(chǎng)做空者发(fā)出警告，面对欧美银(yín)行业(yè)危(wēi)机(jī)和美(měi)国债务(wù)上限谈判带(dài)来的需求(qiú)端不确(què)定性(xìng)，不排除(chú)OPEC+在6月4日会议再次减产的小(xiǎo)概率(lǜ)事件发生，二季度起的基(jī)准去库预(yù)期(qī)仍(réng)将为原(yuán)油带(dài)来相对支撑。”她称。

　　“下个阶段，化(huà)工品表现(xiàn)中，油制强于煤制的可能性依然较大。”陆甲明表示，原料(liào)价格表(biǎo)现上，目前国内(nèi)煤炭(tàn)供给(gěi)相对(duì)充裕，因(yīn)此(cǐ)煤炭价格下(xià)行的(de)趋势依然存(cún)在。原油方面(miàn)，夏(xià)季是成品油消费高峰(fēng)，因此油(yóu)价往往(wǎng)容(róng)易(yì)获得支(zhī)撑。因此(cǐ)，成(chéng)本(běn)端强弱反(fǎn)差或依然存在。

　　同样，在高(gāo)明(míng)宇看来，在国内动力煤市(shì)场中下游库存有效去(qù)化，或低价(jià)格刺激内产、进(jìn)口兑现减量预期之前，油化工(gōng)结(jié)构(gòu)性强于煤化工(gōng)的行(xíng)情仍然有望延续。

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