四大国有银行的集体降(jiàng)息惊动市场，存款利率正迎来(lái)新(xīn)一轮“降(jiàng)息潮”？

　　消息显示(shì)，5月15日（下(xià)周一）起银行协定存(cún)款及通知存款自律上限(xiàn)将下(xià)调，四大国有银行协(xié)定(dìng)存(cún)款和(hé)通知存款自律上限下调幅度为30BP，其它金(jīn)融机构降幅为50BP。

　　记者(zhě)注意(yì)到，今年(nián)以来(lái)银行业已有三(sān)波(bō)存款利率下(xià)调，此前两次分别是：4月，多家中(zhōng)小银行人民币存款(kuǎn)利率下调；5月5日，浙商、渤海、恒丰三(sān)家股份行跟进“补降(jiàng)”。至此，4月以来已有至少(shǎo)20家中小银行（含(hán)农村(cūn)信用合作(zuò)联(lián)社）下调人民(mín)币存款(kuǎn)利率，调降(jiàng)幅(fú)度不一。

　　货币政策牵(qiān)一发而动(dòng)全身，与(yǔ)经济、就业、投资以及老百姓“钱袋(dài)子”都息息(xī)相关(guān)。那(nà)么，如何理(lǐ)解此(cǐ)次下调通知(zhī)和(hé)协定存(cún)款利率？今年“降(jiàng)息(xī)潮”迭起是(shì)否(fǒu)等(děng)同(tóng)于经济增速放缓的信号(hào)？市场上关于企业、老(lǎo)百姓手中(zhōng)的钱变“毛”的担(dān)忧何解？

　　从推出(chū)背(bèi)景来看(kàn)，多方(fāng)观点认为，本次存款利率新规主要基(jī)于三重考量。一(yī)是符合推进利率市场化改革深化大背景；二是(shì)对(duì)银行而言，存款利率下调有(yǒu)助(zhù)于减少存款定价的无(wú)序竞(jìng)争(zhēng)，降(jiàng)低银(yín)行(xíng)负(fù)债成本；三是促进投资、消费(fèi)，本次降息也被看作(zuò)是促(cù)进宏观经济复苏的表现。

　　不过也需要看到的(de)是(shì)，本次调降(jiàng)中协(xié)定存款更多是对公(gōng)业(yè)务(wù)，通知存款则集中于短期(qī)存款，都是针(zhēn)对(duì)特(tè)定存取需求的客(kè)户，面向范围有限。据(jù)民生证券宏观团队(duì)测算(suàn)，通知存款和协定存(cún)款在银(yín)行(xíng)存款中(zhōng)占比不(bù)高，以四大(dà)行的单位(wèi)通知存款为例，常年(nián)只占企(qǐ)业存(cún)款总规模的3％-4％；招(zhāo)商证券(quàn)银行团队的(de)数据显示，协定存款等规模预计为(wèi)20-30万亿(yì)，占比约为10％。

　　关注一：如何理解此次下调(diào)通知和(hé)协定(dìng)存款(kuǎn)利率(lǜ)？

　　中(zhōng)国人民(mín)银行行长易纲(gāng)在近期公开(kāi)讲(jiǎng)话(huà)中提到，从过去二十年的数据(jù)看(kàn)，我国(guó)实际利率总体保持在略低于潜在(zài)经济增速这一“黄金法则”水平上，与潜(qián)在经(jīng)济增长水平基本匹配(pèi)。在(zài)经济复苏的关键时点上，如何理(lǐ)解(jiě)此次下(xià)调(diào)通(tōng)知和协定(dìng)存款(kuǎn)利率？

　　目前，多方(fāng)观(guān)点都提及(jí)的是，本轮调降更多是出于推进利率(lǜ)市(shì)场化改(gǎi)革深化大背景(jǐng)的考虑(lǜ)。

　　招商基金研究(jiū)部首(shǒu)席经济(jì)学家(jiā)李湛(zhàn)梳理了这一市(shì)场化改(gǎi)革的(de)过(guò)程。2022年4月，央行指(zhǐ)导利(lì)率自律(lǜ)机制建立了存款利率市场化调整机制，随后，国有大(dà)行同(tóng)年9月下调存款利(lì)率，中小银行陆续跟进下(xià)调(diào)存款利(lì)率。

　　2023年4月，市场利率定价自律(lǜ)机制(zhì)发布(bù)《合格审慎评估实施办法（2023年(nián)修(xiū)订版）》，在相(xiāng)关指标中引入(rù)了存(cún)款(kuǎn)定价惩罚措(cuò)施。随之而来的是，此前4月部分(fēn)中小银行、农商(shāng)行存款利率下调，5月5日浙(zhè)商、渤海、恒丰三家股份行挂牌利(lì)率下调。李湛认为(wèi)，这均是(shì)在利率市场化(huà)改革(gé)推进背景下，银行出于自身经营考虑的自发行为。

　　此外，从减轻银行(xíng)息差压力(lì)的必要性(xìng)来看，民生证(zhèng)券宏观团队也倾向于认为，本次调整(zhěng)更多(duō)仍是延续去年(nián)9月这一轮存款利率下调，并且完(wán)成存款利(lì)率调整的(de)闭环，改善银(yín)行利润(rùn)空间。存款利率机制创(chuàng)设以(yǐ)来，两(liǎng)轮利(lì)率调降都集(jí)中在活期和定期存款，实际(jì)上忽略了(le)这(zhè)些介于活期和定期存款之(zhī)间的存款的利(lì)率调整，“当下有必要一次性调整(zhěng)通知(zhī)存款(kuǎn)和协定(dìng)存款利率，保(bǎo)证存款(kuǎn)利率(lǜ)下调的(de)有效性(xìng)。此外，数据(jù)显示，国有银行(xíng)一(yī)季度净息差水平均(jūn)创历史(shǐ)新(xīn)低，当下调利率(lǜ)有助于(yú)降(jiàng)低银(yín)行负债(zhài)成本，推动(dòng)银行投(tóu)放信贷的积(jī)极性。”民(mín)生证券认为。

　　除利(lì)率市场(chǎng)化改革及(jí)银(yín)行净息差压力增大外，某(mǒu)大(dà)型银行金(jīn)融市(shì)场研究员还关注(zhù)到的是国内存款市场(chǎng)的供(gōng)需变化(huà)——近年来国内(nèi)经济受多重因(yīn)素冲击，居民消费场景(jǐng)受制约，预防性储(chǔ)蓄有所增加及风险偏好下降等，导(dǎo)致居民储蓄存款上(shàng)升较快，部分银行(xíng)根(gēn)据市场(chǎng)供需变化，综合指(zhǐ)数经营情况，灵活(huó)调节存款利率，只是(shì)不同银(yín)行在调整节奏、时机方面存在差异。

　　关(guān)注二：本次(cì)存款利率下(xià)调带来哪些影响？

　　4月28日中央政治局会议强(qiáng)调，要有效防范化解重点领(lǐng)域风险，统(tǒng)筹做好(hǎo)中小银行、保险和信托机(jī)构改革(gé)化(huà)险(xiǎn)工作。一锤(chuí)定音(yīn)之下(xià)，本次调降利(lì)率也被认为维护金融稳定的一大(dà)举(jǔ)措(cuò)。

　　呵护动作(zuò)具体(tǐ)体现在哪些方面？招商基金李湛认(rèn)为，本次调降通知主(zhǔ)要(yào)释放了两大信号，一(yī)是减轻银行息(xī)差(chà)压力(lì)。本(běn)次下(xià)调将引导(dǎo)银行的对(duì)公活期成本下降，存款降(jiàng)价叠加(jiā)资产端让利压力趋(qū)缓，银行息差、盈利将合理修复，有利于增强银行内(nèi)生资本补充(chōng)能(néng)力；二(èr)是减少企业及居民的(de)短(duǎn)期存款意愿、促进(jìn)企业投(tóu)资、居民消费。

　　粤开证券(quàn)首(shǒu)席经济学家(jiā)罗志恒的观点是，调降协定存(cún)款和通知存款的利率上(shàng)限，主要目的是规范银行(xíng)业存款定价秩序，减少存(cún)款定(dìng)价的无序竞争(zhēng)，合力压(yā)降银行负债成本。当前银行净利差空间较小，压降负债端成本，有助于改(gǎi)善银行盈利(lì)、补充净资本、降低金融风险。此外，银行负(fù)债端成本下降，也(yě)为资产(chǎn)端的贷(dài)款利率下调、降低实(shí)体经(jīng)济融(róng)资(zī)成本进一步打开空间(jiān)。

　　国泰(tài)君安宏(hóng)观首席(xí)分析师(shī)董琦也认为，存款(kuǎn)利(lì)率调降，既有助于(yú)缓解商业银(yín)行净息差收窄趋势，特别是中小(xiǎo)行高(gāo)息(xī)揽储的成本压力(lì)，又有(yǒu)利于引导超(chāo)额储蓄向消费投资转化，符合“不搞大水(shuǐ)漫(màn)灌”、“盘活存(cún)量资金”的定位。

　　招商证券银行团队同样提到(dào)，新规对(duì)于规(guī)范协定存款定价秩(zhì)序作(zuò)用(yòng)较大，减少存款(kuǎn)定价的无序竞争，合力(lì)压降银(yín)行(xíng)负债成本(běn)。该团队预计，协定存(cún)款等规模(mó)20-30万(wàn)亿，占(zhàn)总存款比(bǐ)例10％左右，由(yóu)此来看，新规将降低银(yín)行总存款(kuǎn)付(fù)息率2BP左右。

　　对于股债市场的(de)影响方面，民生(shēng)证券宏(hóng)观团队(duì)表示，现(xiàn)实(shí)中(zhōng)，存款(kuǎn)利率(lǜ)下调有助于压低全社会利率水平，利(lì)好(hǎo)债券；同(tóng)时(shí)股票市场中，对流动性敏感的股票也(yě)将因此受(shòu)益。

　　川财证券首席经济学(xué)家(jiā)陈雳则表示，在当(dāng)前(qián)整个(gè)经济复苏的大(dà)背景下(xià)，进一步释(shì)放市场流(liú)动性、活(huó)跃消费(fèi)是一个重要的、阶段性目(mù)标，存款降息调(diào)节，对促销(xiāo)费无疑有一定的引导作(zuò)用。

　　关注三：压降银行存款成本是否(fǒu)大势(shì)所趋(qū)？

　　2022年(nián)四季度(dù)货币政策(cè)执(zhí)行报告以及2023年(nián)一季度货(huò)政(zhèng)例(lì)会均表明，当前货币政策(cè)基调(diào)未变，“精准(zhǔn)有力”仍是第(dì)一要求，而(ér)在此基础上也强调“着(zhe)力支持扩大内需，为实体经(jīng)济提供更有力支持”。从本次降息释(shì)放的信号来看，是(shì)否意味(wèi)着货币政(zhèng)策进(jìn)一步宽松？

　　对此，招(zhāo)商基金李湛的(de)看法是，货币政(zhèng)策(cè)充(chōng)裕延续，但解读为边际再(zài)宽松为时尚早(zǎo)。“本次(cì)调降(jiàng)意味着当(dāng)前长端利率仍有下(xià)行空(kōng)间，但这一调降是针对银行(xíng)协定存款及通(tōng)知存款利(lì)率(lǜ)自(zì)律上(shàng)限，而非直(zhí)接调降挂牌(pái)存款利率，存款(kuǎn)利率下调并不等(děng)于(yú)政(zhèng)策利率(lǜ)就必(bì)须进行对等下调，市场不应视为降息的确定(dìng)性信号(hào)。”李湛称。

　　在“精准有力”的(de)货币政(zhèng)策之(zhī)下，也(yě)有多方(fāng)观点提到，压(yā)降(jiàng)存款成本仍是大势所趋。国泰君(jūn)安董(dǒng)琦关(guān)注到(dào)，当(dāng)前经济修(xiū)复内(nèi)生动力依然不强，外需压力没有(yǒu)完全缓解，货币政策将继续(xù)对经济修复带来支撑作用(yòng)，未(wèi)来伴随经济修复(fù)，利率水(shuǐ)平的(de)调降还没有结束。

　　招商证券银行团队的观(guān)点(diǎn)也不谋而合——长期来看，存款利率下行(xíng)仍是(shì)大势所趋。2023年经济有所复苏，进一步降低贷款利(lì)率的(de)紧迫性不高，但(dàn)银行普遍以量补价，使得(dé)贷款价格战激(jī)烈，贷款利率很(hěn)难上行(xíng)。考虑到存量贷款重定价等影响，2023年银行(xíng)息差压力增大，控制存(cún)款成本成为当务(wù)之急。中(zhōng)小银行或有动(dòng)力主动跟进(jìn)下(xià)调存款利(lì)率。

　　展望未来货(huò)币政策的走向，上(shàng)述大型银行金融市场研究(jiū)员认为，需要看到(dào)的(de)是，目前经济处于修(xiū)复性复苏(sū)阶段，经济恢复(fù)仍需要适度(dù)货币环境支持(chí)，同时，国(guó)内经(jīng)济复苏不平衡(héng)问题依(yī)然突出(chū)，要(yào)求(qiú)货币政策支持精(jīng)准有(yǒu)力。预计(jì)下半年货(huò)币政(zhèng)策不会出现急转弯，延续(xù)稳健货币政策(cè)基调，在(zài)保持(chí)信贷(dài)总量适度增(zēng)长，市场流动性(xìng)合理充裕情况下，更加倚重结构(gòu)性(xìng)工具，加大实体经济(jì)薄弱环(huán)节，重(zhòng)点(diǎn)新兴领域支持，提升政(zhèng)策(cè)精准(zhǔn)质效。

　　关(guān)注四：老百姓和企业手中(zhōng)的钱会(huì)不会变(biàn)“毛”？

　　协(xié)定存款、通知存款(kuǎn)利率自律上限将(jiāng)迎调整(zhěng)的同时，有市场观(guān)点担心，降息一方面有利于刺激消(xiāo)费(fèi)以及(jí)缓和(hé)银行凝神静气的意思 凝神静气是成语吗(xíng)经(jīng)营压力，但另一方面(miàn)老(lǎo)百(bǎi)姓、企(qǐ)业手(shǒu)里的存(cún)款收益缩(suō)水了。在评价双方博(bó)弈观点之前，不妨(fáng)先厘(lí)清通知存款及(jí)协定存款(kuǎn)两个(gè)概念的定义。

　　通知(zhī)和(hé)协定(dìng)存款介于定活期存(cún)款之间，利率高于(yú)活期存款，但比定期存款存(cún)取灵(líng)活(huó)，两者(zhě)的(de)共同优(yōu)点(diǎn)是(shì)，在保(bǎo)持资金(jīn)灵活使用的同时(shí)，提高(gāo)利(lì)息回报。其中(zhōng)：

　　通(tōng)知(zhī)存(cún)款是(shì)活期存款的一种，主要有1天(tiān)和(hé)7天(tiān)两个(gè)期限(xiàn)，支(zhī)取时需提(tí)前1天或7天通知银行，即可按实际存期及(jí)支(zhī)取日相应币种档次利(lì)率(lǜ)计付利息，个(gè)人和企业均(jūn)可以办(bàn)理。当(dāng)前1天和7天期通知存款的基准利率分(fēn)别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指(zhǐ)企事业单位在银行开立(lì)一个具有(yǒu)结算和协定存(cún)款双重(zhòng)功能的协(xié)定存(cún)款账户，并(bìng)约定(dìng)基本存款额度，由银行将协(xié)定存款账户中超过该(gāi)额度的部分按协定存款利(lì)率单独计(jì)息的一种(zhǒng)存款方(fāng)式。协定存款(kuǎn)性质介于活期和定期存款之(zhī)间，只面向企(qǐ)业办理，期限(xiàn)最长为(wèi)1年。当前，协定存款的(de)基准利率为(wèi)1.15％。

　　协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)属(shǔ)于对公业务(wù)，通(tōng)知存(cún)款既(jì)有对公业(yè)务，也有凝神静气的意思 凝神静气是成语吗个人业务，但都有一定(dìng)的存(cún)款(kuǎn)门槛。基(jī)于(yú)此，粤开证券首(shǒu)席经济学家罗志恒提(tí)出的观点(diǎn)是，总体来看，协定存款和通知存款基(jī)本(běn)上以(yǐ)对公活(huó)期存(cún)款为主，对一(yī)般老百(bǎi)姓的影响不(bù)大。对(duì)于企业来(lái)说，会有一定的利息损失，但若存贷(dài)款(kuǎn)利率(lǜ)都(dōu)能有所下调(diào)，也有助于刺激企业(yè)投资并降低融资成(chéng)本。

　　此外(wài)记者也注意到，央行(xíng)最新(xīn)数据显示，4月份人民币存款减少(shǎo)4609亿元，同比多减(jiǎn)5524亿元，其中(zhōng)，住户存(cún)款减少1.2万亿元，非金融企业存款减少1408亿元。进一(yī)步来看，存款(kuǎn)利率调(diào)降是(shì)否会刺激超额储(chǔ)蓄流(liú)出？

　　国泰君安(ān)董琦表示，这一传导过程并非(fēi)一(yī)蹴而(ér)就，且需要(yào)总量(liàng)政策继续支撑(chēng)。经济当前(qián)依然需要休养生(shēng)息，特(tè)别是在前期(qī)服务(wù)业修(xiū)复后，与制(zhì)造业产生循环，带(dài)动(dòng)收入预期改善，最终才会带动居民与企(qǐ)业储蓄(xù)流出(chū)。

　　长远来(lái)看(kàn)，招商基(jī)金李湛的建议是，应(yīng)辩证看待(dài)本次降息。疫情以来，企业及居民形成(chéng)了一(yī)定(dìng)规模的超额储(chǔ)蓄，降(jiàng)息可(kě)以(yǐ)降低企业、居民(mín)的储蓄意愿，引导(dǎo)企业(yè)加大(dà)投资、居民(mín)增加消费，促进经济复苏。“只有经济复苏斜率(lǜ)提(tí)升，企业、居(jū)民对后续的收入信心才会回升，进而形成(chéng)储(chǔ)蓄转(zhuǎn)化为投资、消费，再形成增厚(hòu)企业、居民收入的良性循环。”李湛表示。

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