财联(lián)社记者近期从行业(yè)内了解到(dào)，信贷市场需求低迷持续之下，部分银行出现了贷款最优(yōu)惠利(lì)率与同期理财收益率倒挂或接(jiē)近倒挂的罕(hǎn)见现象。

　　“我(wǒ)们个(gè)贷最低已(yǐ)经到年化3.65％左右了(le)，但投(tóu)放依旧比较难。房贷和前十年比那都是放(fàng)不出(chū)去的(de)。”4月25日，中(zhōng)部一家大型城商行相关负(fù)责人对(duì)财(cái)联社(shè)记(jì)者说。

　　这种情况并非个案。4月26日，财联社记者向兴业、广发等多家银(yín)行(xíng)了解到(dào)，当前抵押贷款最(zuì)优惠利率区间为3％-3.85％之(zhī)间。与(yǔ)一季度(dù)情况相(xiāng)比，贷款利率水平仍在进(jìn)一步下滑。

　　而普(pǔ)益标准(zhǔn)监测数据显示(shì)，上周（4月(yuè)17日-4月23日(rì)）全市场共新发了(le)661款理财(cái)产品，环比增加22氧化铁和稀盐酸反应现象及方程式，氧化铁和稀盐酸反应现象原因款，其中(zhōng)86款为开(kāi)放式产品，其平均业(yè)绩比(bǐ)较(jiào)基准为(wèi)3.46％，环比下跌0.07个百(bǎi)分(fēn)点；575款为封闭式产(chǎn)品，其(qí)平均业绩比(bǐ)较基准为3.66％，环比(bǐ)下跌0.02个百分点(diǎn)。

　　4月(yuè)26日，一家头部银行理财子负责人对财(cái)联社记者表示，正常情况下贷(dài)款利率要高于理财收益，否(fǒu)则(zé)会(huì)形成(chéng)套利空间(jiān)。近氧化铁和稀盐酸反应现象及方程式，氧化铁和稀盐酸反应现象原因期出现的(de)收益率(lǜ)倒挂的情况的确多(duō)年来少见。这种情况本(běn)质上反映(yìng)实体经济需求不(bù)足，资金(jīn)可能(néng)在金融市场空转的(de)信号。

　　走低(dī)的(de)贷款(kuǎn)利(lì)率VS走高的(de)理财收益率

　　4月23日，央行(xíng)国(guó)际司司长金中夏对外表示(shì)，人民(mín)银行认(rèn)真贯彻党(dǎng)中央、国务院决策部署(shǔ)，采取了很多措施做好金(jīn)融(róng)支持稳外贸工作。首先是降低实体经济融资成本。2022年，我国企业贷款加权平均利率同比下(xià)降(jiàng)了34个基点，仅4.17％，这在历史上是比(bǐ)较低(dī)的(de)水平。

　　而上周，央行一季(jì)度金融统计数据发布(bù)会上公(gōng)布的数据显示(shì)，3月份银行体(tǐ)系新发(fā)企业(yè)贷加(jiā)权平均利率同(tóng)比下降(jiàng)29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系3月份银行体(tǐ)系新发(fā)企业贷款(kuǎn)加权平均利率水平，并(bìng)没(méi)有考虑区域差异(yì)。财联社记者注(zhù)意到，在部分资金充裕的一线城(chéng)市利率水(shuǐ)平下(xià)沉更(gèng)快(kuài)，比如央行营(yíng)管(guǎn)部早在2月份即表示，去年12月份，北京地区新发放企业贷款加权平均利率(lǜ)仅(jǐn)为(wèi)3.09％。

　　海通国(guó)际最新报(bào)告分析(xī)认为，一季(jì)度(dù)的贷款需求非常好，央行今年(nián)一季度公布的贷款需(xū)求指数(shù)飙升，达到78.4，还是2012年下半年以来的最高值(zhí)。但最近贷款(kuǎn)需(xū)求(qiú)有(yǒu)下降趋(qū)势，如近期票据转贴现利率下降，表示(shì)银(yín)行贷款需求较差(chà)，需要购买票据来填充(chōng)贷款(kuǎn)额度。

　　与(yǔ)新发放贷款市场(chǎng)当前的不景气形成鲜明对比的是，一季度理财市场(chǎng)的收益(yì)率却在节节回升。普益标准(zhǔn)数据(jù)显示，截至(zhì)2023年1季(jì)度末，理财公司存续理财产品(pǐn)14892款，占全市场存续理财产(chǎn)品(pǐn)的44.03％。理财(cái)公司存续(xù)开放式固收(shōu)类理财产品（不含(hán)现金管(guǎn)理类产品(pǐn)）的近1个月年化收益率的平(píng)均(jūn)水平为4.00％，环比上涨(zhǎng)5.81个百(bǎi)分点(diǎn)。

　　国(guó)金(jīn)固收最(zuì)新(xīn)数据显(xiǎn)示，4月24日(rì)封(fēng)闭式理财(cái)平均基准(zhǔn)利(lì)率3.81％，已(yǐ)恢复(fù)至去年12月(yuè)水平；3月以来6M-1Y封闭式(shì)理财基准利率与1年期AAA级中票、存单利差走阔。

　　即便与新发理财(cái)产品收益率相(xiāng)比，当前银行新(xīn)发(fā)贷款的利率也不占优。普益(yì)标准监(jiān)测数据显(xiǎn)示(shì)，上周（4月17日(rì)-4月23日）全市场新(xīn)发理财(cái)产(chǎn)品中，开(kāi)放式产(chǎn)品平均(jūn)业绩比较基准为3.46％，封闭式产品平(píng)均业绩比较基准为3.66％。

　　业内：要警惕资金(jīn)出现(xiàn)空转套利(lì)可(kě)能

　　多位受(shòu)访(fǎng)金融行(xíng)业人士对(duì)记者表示，当前新发贷(dài)款利(lì)率和理(lǐ)财收(shōu)益率之间出现倒挂是多年来罕见(jiàn)的(de)情况。部分人士认(rèn)为，应该警惕(tì)当前非对称(chēng)利率政(zhèng)策之(zhī)下，贷款、存(cún)款(kuǎn)和金(jīn)融市场之间出现收益“套利”空间(jiān)的(de)可能。

　　融360数字科技研(yán)究院分析师刘银(yín)平对财联社记者表示(shì)，理财产(chǎn)品收益(yì)率超(chāo)过(guò)银行贷款(kuǎn)利(lì)率，可(kě)能(néng)会给部(bù)分(fēn)客户钻空子的机会，从银行(xíng)那(nà)里获取的低息贷款没有(yǒu)投入实(shí)际经营，而是拿去购买收益率更高的理(lǐ)财产品(pǐn)，导致(zhì)资金空转，前几年结构(gòu)性存款市场曾存在这种现象。

　　不过刘银(yín)平认为，目前理财产(chǎn)品(pǐn)业绩比较(jiào)基准不(bù)代表实际收益率，净值是(shì)不断波(bō)动的，不会(huì)一直上涨，实际上，理(lǐ)财(cái)产(chǎn)品(pǐn)向净值化(huà)转型之后(hòu)对企业的吸引力有所减弱。

　　上海金融(róng)与(yǔ)发展实验室主任曾刚对财(cái)联(lián)社记者表(biǎo)示，理财(cái)收益与金融市场(chǎng)利率(lǜ)相对应，出现(xiàn)倒挂的(de)情况主(zhǔ)要是即(jí)期的贷款(kuǎn)利率与发行当期定价的理财收益率的差异，在市场(chǎng)利率快速下(xià)行的(de)时(shí)容易出现这种(zhǒng)收(shōu)益率(lǜ)不(bù)同步的脱节现象。

　　曾刚(gāng)认为，如果银行(xíng)贷款利率继续(xù)下行，意味着当期(qī)发行的(de)理财产品(pǐn)的收益率会(huì)同步(bù)下降(jiàng)。从(cóng)这一个(gè)角度来看，未来(lái)一段时(shí)间的理财产(chǎn)品收(shōu)益率会进入下行通道。

　　这一判(pàn)断得到银行业内人(rén)士的认(rèn)同。4月25日，某(mǒu)城商行广州分行(xíng)负责(zé)人(rén)对财联(lián)社表示，该行已经(jīng)关注到理(lǐ)财(cái)收益和存贷款利差的情况，理财(cái)与贷款利率(lǜ)差距过大必然引(yǐn)发(fā)资金空转套(tào)利，这(zhè)与货币(bì)政(zhèng)策(cè)初衷不符。估计下一(yī)步(bù)理财(cái)产品收益水平(píng)要降低到(dào)3％以下。

　　一家头部银行理财子负责人(rén)对财联社(shè)记者(zhě)表示，考虑(lǜ)到(dào)理(lǐ)财产品底层资产(chǎn)大多数(shù)为债券，而债券(quàn)市(shì)场发行人大(dà)多是大型企业，理论上其收益率(lǜ)比(bǐ)个贷是(shì)要低(dī)一个等级(jí)。

　　“道理很(hěn)简单(dān)，个人(rén)的信用等级比大型企(qǐ)业要低，所以个贷(dài)的定价理论上要比理财(cái)收益率高才对。现(xiàn)在出(chū)现个贷(dài)定(dìng)价和理财产品持平(píng)，甚至(zhì)出现倒挂，这(zhè)只能(néng)说明个人(rén)部门(mén)当(dāng)前的信贷需求不足，没(méi)有什么(me)人(rén)想(xiǎng)贷(dài)款，导致资金空转，这也(yě)是近年来比(bǐ)较罕见的情况。”该(gāi)负责(zé)人(rén)表示。

　　该(gāi)人士同(tóng)样认为，如果贷款定价持续下行(xíng)未来新发理财(cái)产品收益率也会回(huí)落。“市场对利率走(zǒu)势的预期是一致的，新发的收益率未来会(huì)下来(lái)，近(jìn)期整体的(de)趋势也(yě)是(shì)这样。一些存(cún)量(liàng)的产品年(nián)化收益率(lǜ)近期大幅(fú)上行，主要是因(yīn)为底层资产是去年利(lì)率高位时候拿的(de)，在(zài)利率走(zǒu)低预期(qī)下，其净(jìng)值表现就会向上拉(lā)。”

　　息差承压将(jiāng)推动存款利率进一步下行

　　受访银(yín)行人士对财联社记者(zhě)称，当前贷款端定价疲软的(de)现(xiàn)状，也是有关方(fāng)面不断(duàn)出手规范存(cún)款(kuǎn)利率的核(hé)心动因。

　　4月25日，前述中部地区大型城商行(xíng)负责人对(duì)记(jì)者表示(shì)，在贷(dài)款定价上不去的(de)情况下，未来存款利率持续下行应(yīng)该是大趋势，否则银行净(jìng)息差承受的压力(lì)将是巨大(dà)的。“现在各行储蓄又多(duō)，之前理财波动(dòng)的影响还没(méi)完全消除，很多客户的(de)资金还没有出来(lái)，都(dōu)压在(zài)储蓄里。”

　　有市场观(guān)点认为，一旦第(dì)二季(jì)度贷款需求走弱(ruò)得到确认，意味着贷(dài)款利率(lǜ)依然有下降的可(kě)能性和空(kōng)间，银(yín)行息(xī)差水平面(miàn)临更艰(jiān)难的(de)局面。

　　4月(yuè)25日(rì)，苏州(zhōu)银行一季度显示，截至3月末，该(gāi)行(xíng)净利息(xī)收益率和净利(lì)差从去年末(mò)的(de)1.87％、1.93％进一(yī)步(bù)下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团(tuán)队最(zuì)新研报认(rèn)为，未来存款(kuǎn)市场成本(běn)管控仍(réng)有后手牌(pái)，“类活期”存款(kuǎn)是重要抓手(shǒu)。其(qí)预计，后续对于(yú)存款定价自律管(guǎn)理(lǐ)的手段包括(kuò)但不限(xiàn)于以下(xià)三(sān)个方面。首先，协定存款、通知存款等创新类活期(qī)存款有可能将纳(nà)入自律机制管(guǎn)理。现(xiàn)阶段，对核(hé)心定期存(cún氧化铁和稀盐酸反应现象及方程式，氧化铁和稀盐酸反应现象原因)款而言，同时有EPA和MPA进(jìn)行约(yuē)束(shù)，但“类(lèi)活期”存(cún)款缺少政(zhèng)策指引，未来(lái)或将对这类产品(pǐn)比照(zhào)活(huó)期存(cún)款进行规范；其次，同(tóng)业存款(kuǎn)套壳协(xié)议存款需继续纠(jiū)正；最(zuì)后，期权价值过低的“假(jiǎ)”结(jié)构性存款仍须规范(fàn)，后(hòu)续或将结构性存款的（保底(dǐ)收益+期权价值(zhí)）合计同时纳入(rù)自律机制上(shàng)限，进一步压降(jiàng)结构性(xìng)存款利率。

　　王一峰团(tuán)队测(cè)算(suàn)认为(wèi)，如果全部企(qǐ)业活期存款(kuǎn)利(lì)率降至2013-2018年0.70％左右的平(píng)均(jūn)水平，则上市银行企业活(huó)期存款成本(běn)率(lǜ)加权平均(jūn)降幅(fú)在(zài)30bp左右，将(jiāng)提振息差5.5bp左(zuǒ)右，影响(xiǎng)上市银行营(yíng)收增速2.3pct。

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