大家周末(mò)好，先来看下重要(yào)消息。

　　塞(sāi)尔维亚总统下令军(jūn)队(duì)进入最(zuì)高战备状态，紧急向(xiàng)与科索沃(wò)行政(zhèng)线(xiàn)方向(xiàng)姜子牙活了多少岁移动

　　据塞(sāi)尔维亚南通(tōng)社(shè)26日(rì)消息，塞尔维亚总统武契(qì)奇(qí)当天(tiān)下令(lìng)，将塞(sāi)尔维亚军队的战备状态提升到最高(gāo)等级，并(bìng)紧(jǐn)急向与科索沃行政线方向移动(dòng)。

　　报道称，武契奇提升塞(sāi)尔维亚军队战备(bèi)状(zhuàng)态与科(kē)索沃局(jú)势(shì)骤然紧张有关。

　　当天科索沃(wò)北部兹韦(wéi)钱塞族区塞族民众与科索(suǒ)沃(wò)阿族警察发生(shēng)冲突，阿族警察在冲突中(zhōng)使用了(le)催(cuī)泪弹和震爆(bào)弹，并闯(chuǎng)入了兹韦钱区行政大楼。目前兹韦钱区已经被科索沃特(tè)警封锁。

　　科索沃是塞尔维亚的(de)自治省(shěng)，1999年科(kē)索沃战争结(jié)束(shù)后由联合国(guó)托管(guǎn)。2008年，科索沃单方面宣(xuān)布(bù)独立，塞尔维亚(yà)始终坚持对科索沃(wò)拥有主权(quán)。

　　通胀超预(yù)期上行！这(zhè)一数据(jù)创年内新高，美联储年内不降(jiàng)息？

　　5月26日，美国商务部最新数据(jù)显示，美国4月PCE物价(jià)指(zhǐ)数同比上涨4.4％，高(gāo)于预期值4.3％，高(gāo)于(yú)前值(zhí)4.2％；环比(bǐ)增长0.4％，超出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联(lián)储(chǔ)最爱通胀指标(biāo)——剔(tī)除(chú)食(shí)物和能源后的核心PCE物价指数同(tóng)比增长(zhǎng)4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同样(yàng)高出前值和预期值0.3％，增速创2023年(nián)1月(yuè)以来新高。

　　与此同(tóng)时，追踪与当前(qián)经济周期相关的通胀压力的周期性(xìng)核心PCE仍然非常高，处于1985年(nián)以来(lái)的最高记录。

　　美联储政(zhèng)策利率期货合约交易商周五(wǔ)加(jiā)大了对美(měi)联储将继(jì)续加息的押注，数据公布后，这些(xiē)合约的隐含收益(yì)率上升，定价美联(lián)储在(zài)6月会(huì)议(yì)上将基准利率目标区间（目(mù)前为5％—5.25％）上调(diào)0.25个(gè)百分点(diǎn)的可能(néng)性约(yuē)为60％。

　　据华尔(ěr)街(jiē)日报报道(dào)，交易(yì)员们一直坚信，美联储今年将多次(cì)降(jiàng)息。但他们最(zuì)终承认，基于对期货的押注，今年降息的(de)可能性不大。现在，他们预计在2024年(nián)之(zhī)前(qián)不会降息，而(ér)且2024年的降(jiàng)息(xī)幅(fú)度低于此前的预期。强劲的经济增长、通胀数据、劳动力市(shì)场以及债务上限担忧的缓解降低了今年降息的可能性。交易员(yuán)们现在认为，6月(yuè)份的会议(yì)可能(néng)会考虑(lǜ)加息25个基点。市场预计联邦基金利率将在2024年底(dǐ)降至3.5％，就在(zài)一个(gè)月前，衍生(shēng)品(pǐn)市场(chǎng)预计基准利率届时将降至(zhì)3％。

　　短期(qī)内煤(méi)化(huà)工品种暂难走出(chū)弱周期

　　近期化工板块(kuài)整体走(zǒu)势偏弱(ruò)，油化(huà)工(gōng)与(yǔ)煤化工板块(kuài)略显(xiǎn)分化。期货日报记(jì)者(zhě)观察到，煤化(huà)工品(pǐn)种无论是下跌(diē)幅度(dù)，还是下行斜率，均大于油化工品种。以(yǐ)PTA等原料成(chéng)本端(duān)为原(yuán)油(yóu)的品种，在(zài)原油(yóu)下(xià)跌幅度不大的情况下，跌幅较小；而以(yǐ)尿素(sù)、甲醇原料成本端为煤炭的品(pǐn)种，跌(diē)幅(fú)较大。

　　对此，国(guó)投安信期货能源首席分析师高(gāo)明宇解释说，终端产品这(zhè)一分化的根源(yuán)还(hái)是原料(liào)端表现(xiàn)的差异。“俄乌冲突的战争风(fēng)险(xiǎn)溢价将能源危机(jī)在期货(huò)市场的影射推(tuī)向顶峰，2022年下半(bàn)年起市场(chǎng)进(jìn)入衰退交易(yì)主(zhǔ)题，且目前工业品整体仍(réng)处于衰(shuāi)退交易的中后场(chǎng)。”她称(chēng)。

　　“从能(néng)源板块内(nèi)部来看(kàn)，前期原(yuán)油(yóu)价格(gé)的下行已触(chù)碰到中东(dōng)主(zhǔ)要产油国(guó)的(de)财(cái)政盈亏平衡成(chéng)本(běn)、页岩油(yóu)生产商边际产油成本(běn)、美国收储目(mù)标价位，在美国页岩油非常规能源产量增速(sù)持续(xù)不达预期的情况下，以(yǐ)沙(shā)特和俄罗斯主导的OPEC+主动(dòng)减产再(zài)度推动原油供给约束(shù)的兑现，在能源(yuán)品的下行(xíng)趋势中原油的成本(běn)支撑(chēng)、供应减量率先(xiān)发(fā)生，价格也率先呈(chéng)现震荡筑底(dǐ)的(de)迹象。”高明(míng)宇(yǔ)如是说。

　　而对于煤炭而言，年初(chū)以来(lái)港口Q5500动力煤(méi)均价1092元/吨，仍远高于国(guó)内三西主产(chǎn)区(qū)动力煤(méi)的(de)边际(jì)到港成本900元/吨左右，在(zài)煤炭全行业利润丰厚的情况下供应有(yǒu)增无减，宽松的供(gōng)需面持(chí)续带动产业链(liàn)各环节累库，价格下跌趋(qū)势明确，亦对近期煤化(huà)工品种构(gòu)成较大(dà)压制。

　　“今(jīn)年年初以来(lái)，煤(méi)炭价格整(zhěng)体便处于(yú)震荡下行的趋(qū)势中，原料煤炭成本(běn)端的(de)支撑弱化，使煤(méi)化工品种的估值中枢不断下(xià)移。”中信建投期货分析师刘书(shū)源表示，相(xiāng)较于煤炭，原油整体为区间弱势震荡的走势，并未出现(xiàn)较大(dà)的单边走弱(ruò)趋势。

　　“就煤(méi)化(huà)工市场而言，本周(zhōu)持(chí)续走弱未见反转迹象(xiàng)。”方正(zhèng)中期(qī)期货研究院上(shàng)海(hǎi)分院负(fù)责人(rén)夏姜子牙活了多少岁聪(cōng)聪(cōng)解释说(shuō)，煤化(huà)工市场缺乏利好驱(qū)动，消(xiāo)息面无(wú)利好刺激(jī)，导致行情持续低迷。国内(nèi)煤(méi)炭市(shì)场(chǎng)供应存在保障，在进口煤增加的情况(kuàng)下，市(shì)场可流通(tōng)货源充裕，今年受到天气因素的影(yǐng)响，水电(diàn)出力(lì)预计逐步好转，电煤需求存(cún)在(zài)增加(jiā)，但(dàn)增速(sù)或(huò)放缓。

　　在(zài)她看来，煤炭市场价格仍存在下(xià)调可能，成本端(duān)难(nán)以提供有力支撑。加(jiā)之(zhī)煤化工(gōng)整(zhěng)体需求端不佳，高温雨季部分(fēn)区域需求受到影响。需求(qiú)处(chù)于季节性淡季，下游用(yòng)煤企业库存水平偏高(gāo)，价格承压下行，煤化工受到成本端的(de)拖累。

　　事实上，煤化工(gōng)近期(qī)的持续走弱也与宏(hóng)观需(xū)求弱势(shì)以及自身品种的(de)产能(néng)投放周期有(yǒu)关(guān)。

　　“根据(jù)前期调研，部分甲醇和尿(niào)素的终(zhōng)端(duān)工厂，在经历疫(yì)情几年之后，并未重启，所以终端产品的需(xū)求并没有因(yīn)疫(yì)情解封(fēng)后，出(chū)现显著恢复(fù)。叠(dié)加近期港口和坑口(kǒu)煤价加速下跌，导致煤(méi)化工(gōng)品种的估值中枢不断下移，难见反(fǎn)转。”刘书(shū)源称。

　　记者(zhě)了解到，随(suí)着(zhe)煤炭的大幅走弱，目(mù)前甲醇企(qǐ)业亏损较之前有所(suǒ)放大。“煤化(huà)工产业链上下(xià)游(yóu)均弱化，尽管(guǎn)成本(běn)端松动，但煤化工品种自身(shēn)表现同样低迷，面临较大的(de)亏损(sǔn)压力。”夏(xià)聪(cōng)聪表示，近期，甲醇期货价格创2020年10月份(fèn)以来新低(dī)，现货价格同步(bù)走低，内蒙(méng)地区报价跌破2000元/吨，价格下跌幅(fú)度大(dà)于原料端，利润修复过程(chéng)中止。“今(jīn)年以来，从甲醇成(chéng)本理论核算来看，行业整体处于不景气阶段。”她称。

　　对此(cǐ)，刘书源也表示，由于甲(jiǎ)醇现货(huò)价格不断创下新低，部分(fēn)地区现货价格回到(dào)历史低位，上游甲(jiǎ)醇生(shēng)产企(qǐ)业(yè)整体利润并没有随着煤价回(huí)落、采购成本下降而(ér)明(míng)显转好(hǎo)。“尤其是单一的(de)煤制(zhì)甲(jiǎ)醇(chún)企(qǐ)业(yè)，理(lǐ)论(lùn)亏损幅度较(jiào)大，且部分内地企业有传出(chū)因(yīn)甲醇价(jià)格太低(dī)，出现停车或者降负(fù)的消息，后续值得持续关注这一问题。”刘书源如是说。

　　受访人士(shì)普遍认为，短期(qī)，煤化工(gōng)品种暂难走出弱周期的(de)迹象。“经历(lì)过前几年的(de)持续投(tóu)产(chǎn)，国内甲(jiǎ)醇和尿素的产(chǎn)能不(bù)断(duàn)扩张，当前下游(yóu)的需求(qiú)难以匹配新增的产(chǎn)能，未来其价格可能在1—2年都维持较(jiào)低(dī)水(shuǐ)平，从(cóng)而(ér)开启倒逼(bī)上游降负或者去产能(néng)的阶段，后续大概率(lǜ)是一个产(chǎn)能的上(shàng)下游再平衡周期。”刘(liú)书源称。

　　在夏聪聪看(kàn)来，煤(méi)化工能否走出(chū)偏弱周期(qī)主要取决于需(xū)求的恢复情况(kuàng)，下半(bàn)年(nián)部分(fēn)品种面临较(jiào)大投产压力，进(jìn)口体量大的品种将受到(dào)低价进(jìn)口货源(yuán)的冲击，中长(zhǎng)期(qī)看，煤化(huà)工行(xíng)情(qíng)难有起(qǐ)色，即使存在(zài)上涨，也表现(xiàn)为长期(qī)下跌后的反弹，而不(bù)是(shì)行(xíng)情(qíng)的(de)反转。

　　油制强于煤制的可(kě)能性(xìng)依(yī)然较大

　　采访中记者了解到，近期能源化工（尤其是油化工）板(bǎn)块较为强势(shì)主要还是基于原料端(duān)的驱动(dòng)。

　　据(jù)光大期货分析(xī)师杜冰沁(qìn)介绍(shào)，本周原油整体呈现先抑后扬(yáng)的走(zǒu)势，受(shòu)到供需基本(běn)面(miàn)收紧(jǐn)的前景提振油价上涨(zhǎng)，带动油(yóu)化(huà)工(gōng)板块(kuài)表现较为坚(jiān)挺。

　　“在本轮(lún)大宗商(shāng)品多数下(xià)跌的行情中(zhōng)，原(yuán)油尽管受到美国债务上限谈判陷入僵(jiāng)局带(dài)来(lái)的宏观(guān)情绪扰动(dòng)，但是(shì)沙特能源部长发言力(lì)挺油价(jià)和G7在其年度领(lǐng)导人(rén)会议上承诺将加大力度打击(jī)俄(é)罗斯逃避其石油和燃料出口价格上限的行为(wèi)都对于油价(jià)起到(dào)提(tí)振作用。”杜冰沁表示，从基本面来看，下(xià)半年全(quán)球原油(yóu)供需(xū)将进(jìn)一步收(shōu)紧。IEA最(zuì)新月报预计今年全球需求同比增(zēng)加(jiā)220万桶/日，主要来自于中国需求复苏的持续(xù)；同时(shí)美国(guó)宣布将在8月收储300万桶，叠加(jiā)美(měi)国即(jí)将进入夏季汽(qì)油(yóu)消费旺季。“原油维持强势从成本端带动油化工整体强于煤化工。”她称。

　　目前(qián)来看，油化工较(jiào)煤(méi)化工较强的关键原(yuán)因还(hái)是在于(yú)原料端。在杜冰沁看来，本周EIA和API商(shāng)业(yè)原(yuán)油(yóu)库存超预期大幅下降，主要源自原油进口(kǒu)的大幅下降和随着出(chū)行(xíng)旺季来临显(xiǎn)著增(zēng)长的需求；包(bāo)括汽油和精炼油在内的成品油库存均(jūn)出现不同程度的下降(jiàng)，同(tóng)时汽、柴油表需也环比(bǐ)增(zēng)加(jiā)50万桶/日左右。

　　“尽管短(duǎn)期(qī)俄罗斯减产不(bù)及预期，但沙(shā)特能源部长(zhǎng)发言力挺油价，市场计价OPEC+可能在6月(yuè)4日的会议上考虑进一(yī)步(bù)减产，叠加(jiā)美国的收储均将收紧下半年全球原油平衡(héng)表。但(dàn)在(zài)美国债(zhài)务上限谈判(pàn)达成一致前，宏观层面的不确定性仍然会影响市场情绪。”杜冰沁(qìn)认为，短期市场需(xū)关注美(měi)国债务上限(xiàn)谈判结果和6月(yuè)4日OPEC+会议决(jué)议。

　　对此，申万(wàn)期货能化高(gāo)级分析师陆甲明认为，6月份OPEC+的月度会(huì)议将近。考虑(lǜ)目前(qián)油(yóu)价被市场接受度提升(shēng)，预计6月化工品市(shì)场对标的(de)原(yuán)油成本将基本(běn)维持5月平均价格(gé)水平。因此，预计6月OPEC+会(huì)议可能不(bù)会(huì)有动作。“考虑目前油价被(bèi)市场接受度提升。预计(jì)6月化工品市(shì)场对(duì)标的原油成(chéng)本将基(jī)本(běn)维持5月平均(jūn)价格水平。”陆甲(jiǎ)明说。

　　实际(jì)上，5月份至今，国内石(shí)脑(nǎo)油制的聚乙(yǐ)烯生产毛利，已经从500多元(yuán)/吨(dūn)，逐步跌(diē)落至-500多(duō)元/吨。虽然油价也有下(xià)跌，但由于聚乙烯自(zì)身现货价格(gé)表(biǎo)现更弱(ruò)，因而以原油(yóu)折算(suàn)成(chéng)本的加工(gōng)利润(rùn)反而出现了下(xià)降。

　　“展望后市，原(yuán)油(yóu)供应端的(de)利好已进入(rù)兑现期。”高明宇认为，OPEC及俄(é)罗(luó)斯(sī)的减(jiǎn)产已在原油及成品(pǐn)油发运船期中(zhōng)有所体现。“加拿大野(yě)火(huǒ)蔓延造成的31.9万(wàn)桶/天减产及(jí)3月末起暂(zàn)停的伊拉克45万桶/天北向原油出口仍(réng)未恢复，亦对本无(wú)弹性的原油(yóu)供应构成(chéng)扰动(dòng)。且近期沙特能源部长再(zài)次对原油(yóu)市场(chǎng)做空(kōng)者发出(chū)警告，面对欧美银行业(yè)危机和(hé)美国债务上(shàng)限(xiàn)谈(tán)判(pàn)带(dài)来的需求(qiú)端不确定(dìng)性，不排除OPEC+在6月4日会议(yì)再次减产的(de)小概率事件发生，二季度起的基准(zhǔn)去库预期仍将为原(yuán)油带来相对支撑。”她称。

　　“下个阶(jiē)段(duàn)，化工品表现中，油制强于煤制(zhì)的可(kě)能性依然较(jiào)大。”陆甲明表示，原料价格表现上，目前国内(nèi)煤(méi)炭供给(gěi)相对(duì)充裕，因此(cǐ)煤(méi)炭价格下行的(de)趋势依然存在(zài)。原油方(fāng)面，夏季是(shì)成(chéng)品(pǐn)油消(xiāo)费高峰，因此(cǐ)油价往往容易获得支撑(chēng)。因此，成本(běn)端强弱反差或(huò)依然存在。

　　同样，在高明宇看来(lái)，在国内动力煤(méi)市场中下(xià)游库存(cún)有效去(qù)化，或低价格刺激内产、进(jìn)口兑现(xiàn)减量预期之前，油化工结构性强于煤化(huà)工的行情仍(réng)然有望延续。

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