财联社5月(yuè)8日讯（记者(zhě) 闫军）铁树开花了(le)！不仅(jǐn)仅是中国平安在4月27日迎来(lái)时隔8年的涨停(tíng)，就在5月8日(rì)，中信银(yín)行、中国银行也迎(yíng)来涨停，而(ér)上一次涨停分别是13年前、7年前，邮储银行更是盘中(zhōng)刷新历史最高。

　　有市场观点将大涨归因为两份(fèn)会议(yì)通知。

　　一是，5月11日“发现(xiàn)央企投(tóu)资价值促(cù)进(jìn)央企估值回(huí)归”业(yè)务交流会暨国新央企股(gǔ)东回报ETF宣介会即(jí)将举办；另外一份则是(shì)沪市(shì)金融(róng)业主题座谈会(huì)，其中“在服务(wù)中国式现(xiàn)代化中促进金(jīn)融业估值提(tí)升(shēng)和高质量(liàng)发展”成为重要(yào)议题。

　　中特估成为了(le)市场较长一(yī)段(duàn)时期的热门词(cí)，尽管披上了主题、政策等(děng)色彩，底层逻(luó)辑是过去(qù)的A股市场对部分传统行业国央企的严重(zhòng)低配和(hé)低估。说到A股的低(dī)估(gū)值、高分红(hóng)，银行为(wèi)首的大(dà)金(jīn)融板块首当其冲。上述5.11会议是(shì)为此前获批的央企股东(dōng)回报ETF发行预热，会(huì)议作用(yòng)显然被放大。

　　事实上，不仅是两份(fèn)会议(yì)通知的推(tuī)波(bō)助澜，“小作文”又来添油加(jiā)醋。一则无头(tóu)无尾(wěi)的所(suǒ)谓指导意见，要(yào)求(qiú)“国企要做到1倍PB以上”，捕风(fēng)捉影，却(què)获得(dé)极大的传播。

　　低估值、高股(gǔ)息，在经济温(wēn)和复苏预期之下，中特(tè)估银行概(gài)念(niàn)获(huò)得(dé)资金的青睐(lài)。有(yǒu)了多重消息的加持(chí)，暴涨顺理成章。

　　根据以往经验，大金融板块(kuài)走强(qiáng)往(wǎng)往预示(shì)着行情的结束(shù)，这一(yī)次历史是否会重演呢(ne)？多位受访人士指出，这(zhè)种单一衡量逻辑可能不再奏(zòu)效，当前市(shì)场，银行(xíng)板块是作为(wèi)“国资含量”比较高的板块行进，从去年底开始监管(guǎn)开始提出中特(tè)估后有(yǒu)比较(jiào)不错的表现，中特估(gū)有望(wàng)持(chí)续为投资者(zhě)带来除稳定股息收益外的(de)收(shōu)益。

　　银行为首的(de)大(dà)金融爆(bào)发(fā)

　　5月8日，银行满屏大(dà)涨，中(zhōng)国银(yín)行(xíng)、中信银行、西安银行涨停，农业银行(xíng)、民生银行(xíng)、工商(shāng)银行、浙商银行大涨超过(guò)6％，42只银(yín)行股超过9成(chéng)涨幅超(chāo)过2％。有(yǒu)网友(yǒu)感(gǎn)慨：“你以为的大牛市is back，其实大(dà)牛市(shì)is bank。”从指(zhǐ)数(shù)维(wéi)度(dù)来(lái)看，银行板块大(dà)涨早已启动(dòng)，银行指数（中(zhōng)信）近5个交易日涨幅达到了9.42％。

　　此外，除了银行板块，券商(shāng)股也持续爆(bào)发，券商指(zhǐ)数收盘涨幅(fú)超过2％。其中，中国银(yín)河领涨，盘(pán)中一度涨停，近5个工(gōng)作日涨(zhǎng)幅达到35.82％。

　　从(cóng)银行板块ETF涨势(shì)来看，场内10只(zhǐ)中证(zhèng)银行ETF涨(zhǎng)幅(fú)明显，比如，天(tiān)弘中证银行ETF、富(fù)国中(zhōng)证(zhèng)800银行(xíng)ETF、南方中(zhōng)证ETF、华夏(xià)中证(zhèng)ETF、华宝中证(zhèng)ETF等多(duō)只基金涨幅超过4％，从(cóng)资金流(liú)动(dòng)来看，以规(guī)模最大(dà)的华宝中证银行(xíng)ETF为例，不(bù)仅当日收盘价创(chuàng)一年(nián)新高，全(quán)天(tiān)成(chéng)交(jiāo)量飙升超过(guò)14亿元(yuán)，刷(shuā)新近两年(nián)来的(de)最高。

　　对于银行股(gǔ)的(de)大涨，市(shì)场(chǎng)早有预(yù)期。睿郡(jùn)资产合伙人董承非在5月(yuè)7日表示(shì)，在经济(jì)复苏不(bù)强劲情况(kuàng)下，原来看不起的(de)那些低增速的企(qǐ)业，现在反(fǎn)而显得难能可贵，因此(cǐ)被忽(hū)略高分红(hóng)、深度(dù)价值的(de)企(qǐ)业(yè)反而受到追捧。

　　博(bó)时基(jī)金权益(yì)投资(zī)一部基金经理吴鹏也(yě)表示，银(yín)行股这波(bō)快速上涨，是其在估(gū)值极度低水平(píng)、股息率具备一定吸引力、持(chí)仓极度低(dī)配、基(jī)本面预期极度(dù)悲观等(děng)背景下，配合当(dāng)前经济弱复苏整体回报率预(yù)期下(xià)行、中特估(gū)政策背景下(xià)的估(gū)值修复。

　　涨幅与成交(jiāo)量齐(qí)升(shēng)，背后(hòu)仍是(shì)中特估逻辑

　　经过漫长(zhǎng)的(de)季节，银行股等来(lái)了久(jiǔ)违的上涨，截至(zhì)5月8日(rì)，自今年4月以来全市场(chǎng)42家上市银行中，有(yǒu)17家涨(zhǎng)幅超(chāo)过10％，其中，中信银行涨幅(fú)近40％，中国银行(xíng)涨(zhǎng)幅超过32％，民生、邮储、农行、交行、西安等5家银行涨幅超过(guò)20％。

　　资(zī)金的流入量同样可观，5月8日，银行ETF涨幅4.22％，收盘(pán)价创一年新高，全天成交量飙升超过(guò)14亿元，也刷新近两年来的最高(gāo)。中国银行龙虎榜(bǎng)数据显(xiǎn)示，近三日沪(hù)股通累计买(mǎi)入(rù)5.65亿元并卖(mài)出10.74亿元，4家(jiā)机构累计买入11.37亿(yì)元。

　　银行股(gǔ)的大(dà)涨，正如吴鹏所言，估值极度低水平、股息(xī)率(lǜ)具备一定吸引(yǐn)力、持仓极度低配、基本面预期极度悲观都是(shì)银行股(gǔ)上涨的逻辑(jí)所在。

　　具体而言，在(zài)估值(zhí)上，截至目(mù)前(qián)，42家A股银行(xíng)的(de)平(píng)均市净率为0.6倍左右(妆前乳是什么东西，妆前乳是啥东西yòu)。除了宁波(bō)银行和招商(shāng)银行，其(qí)余银行均处于“破净”状态。在(zài)这一轮估值修复中，有(yǒu)市场人士指出，中字(zì)头银(yín)行目标价估值最保守看到0.6，相当于2020年疫(yì)情前(qián)的(de)估值位(wèi)置，当前板块(kuài)交易热度之下目标价(jià)抬升至0.7-0.8，明(míng)显看到，资金对(duì)资产(chǎn)质量(liàng)、让利实体经济容忍度提升。

　　稳定的高(gāo)分红和高股(gǔ)息是银(yín)行股相对(duì)于其他主题(tí)板块(kuài)更强的(de)优势，据财通证券研报，国有大(dà)行(xíng)近五(wǔ)年分红率(lǜ)基本稳定在30％左(zuǒ)右，稳定(dìng)分红符合价值投资和长(zhǎng)期(qī)投资需要(yào)。近年来国有大行股息率也呈逐年提升趋势平均股(gǔ)息率从2019年(nián)的4.85％提升至2022年的5.83％。

　　而公募(mù)持仓占比极低(dī)也为调仓(cāng)提供了空间(jiān)，公募“冷”银(yín)行久(jiǔ)矣(yǐ)，2023年(nián)一季(jì)度银行股占偏股型基金仓位为1.96％，为(wè妆前乳是什么东西，妆前乳是啥东西i)2016年三季度以来新(xīn)低，显著低于(yú)妆前乳是什么东西，妆前乳是啥东西2010年以(yǐ)来均值(zhí)。

　　华宝基金银(yín)行ETF基(jī)金经理胡洁(jié)就向财联社表示，高股息策略以其确定的股息收入和(hé)较高的(de)安全边(biān)际可以(yǐ)为投资(zī)者提供不(bù)错的收益。而基本面稳健(jiàn)、分(fēn)红(hóng)率高而(ér)稳定、估值处于历史(shǐ)低位的银(yín)行板块是高股(gǔ)息策(cè)略的理想(xiǎng)增配板块。与此同时，银行板(bǎn)块在(zài)一季度是业绩(jì)低点。随着(zhe)大(dà)行重(zhòng)定价的压力过去以及二三季度农商行小微(wēi)投放旺季的到来(lái)，资产端收益率将会逐步企稳，后(hòu)续业绩有(yǒu)望(wàng)改善。

　　鹏(péng)华(huá)基(jī)金(jīn)量化(huà)及衍(yǎn)生品(pǐn)投资部基金(jīn)经(jīng)理余展昌也指出(chū)，与海(hǎi)外银行对(duì)比(bǐ)，在中(zhōng)特估背景下的国内银(yín)行仍然具(jù)有(yǒu)较(jiào)好的投(tóu)资机会。以国(guó)有大行为例，从PB角(jiǎo)度而(ér)言，邮储银行的PB最高(gāo)在0.75倍左右，其(qí)他大行在0.5-0.6倍之间(jiān)，而海(hǎi)外绝大部分的银行估值(zhí)都在1倍PB以上。考虑到(dào)海外银行还有大量的商(shāng)誉，国内银行的估值水(shuǐ)平是偏低的(de)，本身就有比(bǐ)较大(dà)的修复(fù)空间。此外，他(tā)还指出，国企改革有望使得这些问题得到改善，从而提高银行的利润增(zēng)速，持续(xù)修复(fù)估值。

　　银行是否意(yì)味着行(xíng)情的结束？

　　随着证(zhèng)券、银行等(děng)大金融板(bǎn)块的走强，有市(shì)场观(guān)点开始担(dān)忧(yōu)市(shì)场行情(qíng)告一段(duàn)落。对(duì)此，市场人士认为，站(zhàn)在中特(tè)估背景下去看金融股的爆发(fā)，并不能简单(dān)做出市场行情结束(shù)的结(jié)论。

　　吴鹏分析称，大金融板(bǎn)块过去被当成(chéng)行情结(jié)束的指标，其背后通常潜(qián)意(yì)识映射包括不限于大金(jīn)融爆发(fā)往往代表市(shì)场没有别的(de)方向、市场(chǎng)进入避(bì)险状态、大金融“吸血”严重等。但从当前(qián)的金融(róng)股走强来看(kàn)，市场表现并不存在上述问(wèn)题(tí)。

　　首先，当前大金融“吸血”效(xiào)应并不强，比如银(yín)行板(bǎn)块近期大幅放量，成(chéng)交量约为600亿，作为大市(shì)值的(de)板(bǎn)块，这(zhè)一成交量与甚(shèn)至(zhì)部分中小市(shì)值(zhí)板块成交量相差(chà)甚(shèn)远。

　　其次，大金融板块本次表(biǎo)现(xiàn)也不是单一的，放眼全市场，部(bù)分港口、铁(tiě)路、建筑、电力(lì)、石化等板(bǎn)块也表现较好(hǎo)，因(yīn)此不(bù)能单一地以过去大金融上涨作(zuò)为(wèi)单一比较(jiào)。

　　吴鹏坦言，当下较为(wèi)极端的交易(yì)结(jié)构容易被表(biǎo)征为市场波动的前奏，但市场(chǎng)变量影响较多、今年行情结(jié)构(gòu)差异巨大，建议(yì)不要单一映射分(fēn)析。

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