近(jìn)日，2022年(nián)营业收入303.11亿元且(qiě)净(jìng)利润(rùn)67.96亿元的兴(xīng)发集团，其旗下(xià)子公司兴福电子公(gōng)布科创板(bǎn)IPO申报稿。

　　兴福电(diàn)子的主(zhǔ)要产品(pǐn)是磷酸、硫(liú)酸等(děng)，其电子级磷酸产(chǎn)品是半(bàn)导体(tǐ)加工过程中的关键(jiàn)材(cái)料，公(gōng)司客户包(bāo)括长江存储、华虹集团、中芯(xīn)国际等，也获得(dé)大基金二期入股。

　　不过有意思(sī)的是，兴福电子第二大客户竟然是可口可乐，这也无意间透露了一个冷(lěng)知识(shí)——可口可乐生(shēng)产过程中(zhōng)使用的磷(lín)酸，原来不只(zhǐ)是常规的食(shí)品级磷酸(suān)，还(hái)用到了更高纯度的(de)电子级(jí)磷酸。

　　另外，兴(xīng)福(fú)电子间接控股股(gǔ)东还与第(dì)二大股东有可复活的(de)对赌协议。且其中一条比较少见，即(jí)在兴福(fú)电子正式申(shēn)报IPO后(hòu)的18个月内仍未实现合格IPO的。

　　合格IPO是(shì)指哪个？

　　兴福(fú)电子主要从事(shì)从事(shì)湿电子化学品(pǐn)业务，公司产品包括磷酸、硫酸等(děng)。公司(sī)磷酸产(chǎn)品按照纯度等级(jí)分为电子(zi)级磷(lín)酸、食品级磷酸，电子级磷酸可分为IC级磷(lín)酸(suān)和面板级磷酸。各磷酸(suān)产品的纯度等级由高到低分别为：IC级磷酸(suān)＞面(miàn)板级磷酸(suān)＞食品级磷酸(suān)。

　　申(shēn)报(bào)稿显示，兴福电子(zi)在生(shēng)产电(diàn)子级磷酸、电子(zi)级硫酸的同时会(huì)产生部分食(shí)品级(jí)磷酸(suān)、工业级(jí)硫酸等(děng)产品(pǐn)。其中2022年食品(pǐn)级磷酸的主营业务收入为1929.29万元(yuán)。

　　主营业务(wù)收(shōu)入摘要，数据来源：申报稿(gǎo)

　　这里有个点(diǎn)值得一看，兴福电子2022年第二大客户(hù)为(wèi)可口可乐，金额为6924.1万元，申报稿显示(shì)的主要销售内容为磷(lín)酸产品。这个销售金额(é)比兴福电(diàn)子当年食品级磷酸的主营(yíng)业务收入多出了4994.81万元。原因是，兴福电(diàn)子电子级磷(lín)酸产品除(chú)销售给(gěi)集成电路行业、显示面(miàn)板行(xíng)业(yè)客户外，还销售(shòu)给可口(kǒu)可乐公(gōng)司(sī)、化(huà)工品贸(mào)易商等其他行业客户。由(yóu)于可口可乐公司对磷酸产品的品质(zhì)要求高于一般的食品级磷酸(suān)，公司销售给可口可乐公司的磷(lín)酸产品等(děng)级实(shí)际为(wèi)符合食品级要求的面板级磷酸。

　　申报(bào)稿显示，兴(xīng)福(fú)电子2020年至(zhì)2022年（下称(chēng)“报(bào)告期”）的营业收入分别为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元，归(guī)母净利润分别为-0.22亿元、1亿元、1.91亿元。

　　这里有三个看点。一是，兴(xīng)福电子2022年(nián)12月(yuè)进行过前期(qī)会计差错更正及追溯(sù)调整，比如兴福(fú)电子(zi)原报(bào)表2020年净利润为-744.2万(wàn)元，调整后为-2167.05万元，变动(dòng)不小。

　　第二个点为，兴福(fú)电子2022年(nián)非经(jīng)常性(xìng)损益为4528.14万元(yuán)。某会(huì)计师事(shì)务所合伙人对记者表示(shì)，非(fēi)经常(cháng)性损益(yì)是(shì)指公司(sī)发生的与经营业务无直接关系，或是(shì)虽与经营业(yè)务相(xiāng)关，但由于其性质、金(jīn)额或发生频率(lǜ)，影响了真实、公允地反映(yìng)公司正常盈利能力(lì)的各项收入(rù)、支出。

　　扣除非经常(cháng)性损益(yì)后，兴福电(diàn)子(zi)2022年归(guī)母(mǔ)净利润由1.91亿元降至1.46亿元。

　　调整摘(zhāi)要，数据来源(yuán)：申(shēn)报稿

　　第三个点为，兴福电子2020年至2022年(nián)业绩(jì)增长与主营业务毛利(lì)率提升有关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中(zhōng)兴福电子2021年(nián)和(hé)2022年(nián)的有关毛利率(lǜ)，已经超过申报(bào)稿列举的(de)同行业可比公司平均水平。对此，兴福(fú)电子在申报稿中表示(shì)，2021年以(yǐ)来(lái)公(gōng)司陆续实现众多集成(chéng)电(diàn)路客户的产品认证及批(pī)量(liàng)供货(huò)，毛利(lì)率水平较高的(de)集成电路用湿电子化学品(pǐn)销售收入占比持(chí)续提升(shēng)，且公司根(gēn)据(jù)部(bù)分(fēn)产品原材(cái)料价格上涨情况适时调高了产品销售价格，使(shǐ)得2021年和2022年毛利率维(wéi)持在(zài)较高水平。

　　那么，在此情况下，兴(xīng)福(fú)电子未来毛(máo)利率还有多少上升空间？如果不靠涨价，兴福电子未来是否还(hái)能持续提高业绩？

　　从股权结(jié)构来看，兴(xīng)福电子控股股东为上市公司兴发集团(tuán)，其直接(jiē)持有兴福(fú)电子 55.29％的股份。兴福(fú)电子的(de)间接控股股(gǔ)东为宜昌(chāng)兴发。

　　兴福(fú)电(diàn)子(zi)第二大股东(dōng)为(wèi)国(guó)家集成电路基金二(èr)期，持股(gǔ)比例(lì)为(wèi)9.62％。需要指出的(de)是(shì)，兴福电子间接(jiē)控股股东宜昌兴(xīng)发与国家集成电路(lù)基金二期之间(jiān)存(cún)在(zài)对赌协议(yì)。虽(suī)然(rán)随(suí)着兴福(fú)电子IPO，相关协议已经终止(zhǐ)，但回购权(quán)和随售(shòu)权(quán)存(cún)在可以“复活”的条件，且其中一条(tiáo)比较少见，即(jí)“兴福(fú)电(diàn)子正式申报IPO后的18个(gè)月内仍未实(shí)现合格(gé)IPO”。

　　这里有个疑(yí)惑，合格IPO是指(zhǐ)通过上市委审议，还(hái)是指拿到证(zhèng)监会批文？

　　如果(guǒ)是指通过上(shàng)市(shì)委审议，虽然申报IPO后的18个月内没有上会结(jié)果的企业比较少，但不是没有例外。比如，截至2023年5月10日，上交所(suǒ)科创板栏目显示(shì)，处于(yú)正(zhèng)常待(dài)审核阶段的合合信息(xī)和先正(zhèng)达，受理日期已(yǐ)经(jīng)超过18个月。

　　如(rú)果(guǒ)是(shì)指拿到证监会(huì)批文，也有企业(yè)超过(guò)。比如，截(jié)至2023年5月10日，上交所(suǒ)科创板栏目显(xiǎn)示，20家(jiā)提交(jiāo)注册(cè)的企业中有2家受(shòu)理日(rì)期已(yǐ)经过去18个月。

　　那么，兴福(fú)电子合格IPO是指哪个(gè)？如(rú)果18个(gè)月后，彼时兴福电子处(chù)于(yú)正常IPO流(liú)程中，又会演绎怎么样的剧情？

　　对(duì)赌(dǔ)协议摘要，数(shù)据来源：申报稿

　　另外，兴福(fú)电子此次IPO拟募资(zī)15亿元，发行不超过1亿股，占发(fā)行(xíng)后总股份的27.78％。以此(cǐ)计算(suàn)，兴福(fú)电子达到的目标(biāo)估值(zhí)为54亿元。值得一(yī)提的是(shì)，15家战略投资者2021年12月对兴(xīng)福电子增(zēng)资(zī)时，公司的(de)投(tóu)后估(gū)值(zhí)为24.中考体育多少分满分2023，中考体育多少分及格96亿元(yuán)。考虑稀释作用后(hòu)，15家战略(lüè)投资者的增值率(lǜ)为56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年第一季度业(yè)绩如何？

　　兴福电子重大经常性(xìng)关(guān)联采(cǎi)购主(zhǔ)要(yào)系向(xiàng)关(guān)联方(fāng)采购黄磷、液体三氧化硫等(děng)原材料(liào)、电力等能源(yuán)以及建筑(zhù)工程服务。2020年至2022年，兴福电子的(de)重大经常性关联采购金额（不含建(jiàn)筑工程服(fú)务采购）分别为1.22亿元、2.06亿元和1.95亿元，占营业成本的比重分别(bié)为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数(shù)是(shì)向间接控股股东宜昌兴(xīng)发的下属公(gōng)司采购。

　　细项来看(kàn)，兴福电(diàn)子部分主要原材料(liào)的关联(lián)采购占比较(jiào)高。比(bǐ)如(rú)，报告期(qī)内，公司普通黄磷(lín)关(guān)联采(cǎi)购金(jīn)额占(zhàn)同(tóng)类产品采(cǎi)购总额的比(bǐ)例(lì)分(fēn)别(bié)为100.00％、91.79％和48.93％；报告期(qī)内液体三氧化硫关联(lián)采(cǎi)购金额占同类(lèi)产品采(cǎi)购总额的(de)比例(lì)均为 100.00％。

　　另(lìng)外申报稿(gǎo)显(xiǎn)示(shì)，在(zài)主营业务(wù)方面，兴福电子是控股(gǔ)股东兴发集团合(hé)并报表范围(wéi)内唯一从事湿(shī)电子化(huà)学品(pǐn)相关业务的(de)主体，与兴发集团及(jí)其控制的其他公司主营业务及应用(yòng)领域不(bù)同(tóng)。

　　虽然兴福(fú)电子没(méi)有(yǒu)在申报稿中对2023年第一季(jì)度(dù)业绩进行(xíng)预测，但兴发集团2023年(nián)第一季度的业绩并不(bù)好。

　　兴(xīng)发集团2023年第(dì)一季度营业收入为(wèi)65.71亿(yì)元，同比下(xià)降23.37％。兴发集团(tuán)归母净利润为4.49亿(yì)元，同(tóng)比下降(jiàng)73.87％。对(duì)此，兴(xīng)发集团在公告中表示，归母净利润(rùn)较上年同期(qī)大幅(fú)降低，主要是受市场(chǎng)供需(xū)变化(huà)影响(xiǎng)，自2022年下半年(nián)以来，草(cǎo)甘膦(lìn)、有机硅DMC等周期性(xìng)产品(pǐn)市场价(jià)格持续下跌(diē)，在今(jīn)年一季度跌幅扩大，至(zhì)一季度末，草甘膦价格已跌至行业成本线附(fù)近，有(yǒu)机硅DMC已跌(diē)破行业成本线(xiàn)。在价格下跌过(guò)程(chéng)中，公(gōng)司上述(shù)产品产销量同比均出现大幅下滑。中考体育多少分满分2023，中考体育多少分及格

　　兴发集团(tuán)也在公告中谈及湿电(diàn)子化学品(pǐn)，即公司湿电子(zi)化学品、特种化学品、食品(pǐn)添加剂等成(chéng)长性(xìng)产品(pǐn)市场需(xū)求总体良好，盈利能(néng)力保持稳定。

　　但是兴发集团另一则公告显示，湿电子化学品2023年第一季度平均售价为8250.4元/吨，相较(jiào)2022年第一(yī)季度的9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由(yóu)于兴发(fā)集团2022年第一(yī)季(jì)度统(tǒng)计口径不(bù)太一样，销量数据不太好(hǎo)找，所以不太(tài)好(hǎo)具(jù)体判断湿电(diàn)子化学品(pǐn)相关收入的(de)变化。

　　那么，在平均售价下降16.44％的情况下(xià)，兴福电子2023年第一季度(dù)的业绩具体表现如何？

　　平均售价摘要(yào)，数据(jù)来源：兴发集团公告

　　违法违规方面(miàn)，兴(xīng)福电子曾受到宜昌市猇亭区城市(shì)管理(lǐ)执法局的行政处(chù)罚，处罚金额(é)为28.16万元。原(yuán)因是兴福(fú)电(diàn)子无证建设房屋，总违(wéi)法建筑(zhù)面积为4,718.62平方米(mǐ)，总造价(jià)563.15万元。另(lìng)外，兴福(fú)电子控股股东(dōng)兴发集(jí)团的副总(zǒng)经理赵勇(yǒng)于2023年4月被上交(jiāo)所予(yǔ)以监管警示的决(jué)定，原因是(shì)赵(zhào)勇交易兴发集团可转债构成短线(xiàn)交易。

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