大家(jiā)周末好，先来(lái)看(kàn)下重要消息。

　　塞(sāi)尔维(wéi)亚总统(tǒng)下令军(jūn)队(duì)进(jìn)入最高(gāo)战备状(zhuàng)态，紧急向与(yǔ)科索沃行政(zhèng)线方向(xiàng)移动(dòng)

　　据(jù)塞(sāi)尔维(wéi)亚(yà)南(nán)通社26日消息，塞尔维亚(yà)总统武契奇当天下令(lìng)，将(jiāng)塞尔维亚军队的战备状态提升(shēng)到最高等级，并紧急向(xiàng)与科索(suǒ)沃行政线(xiàn)方(fāng)向移动。

　　报(bào)道称，武契奇提升塞尔维亚军队战备状态(tài)与科(kē)索沃局势骤(zhòu)然(rán)紧张有(yǒu)关。

　　当天科索沃北部兹韦钱塞族区塞族(zú)民众与科索沃阿族警察发淘淘氧棉属于什么档次，七度空间属于什么档次生冲突(tū)，阿族(zú)警察在冲突(tū)中(zhōng)使用了催泪弹和震爆弹，并闯入(rù)了兹韦钱(qián)区行(xíng)政大楼。目前兹韦钱(qián)区(qū)已经被(bèi)科(kē)索沃特警封锁。

　　科索沃是塞(sāi)尔维亚(yà)的自治(zhì)省，1999年科索(suǒ)沃战争结(jié)束后(hòu)由联(lián)合(hé)国(guó)托管。2008年(nián)，科索沃单方面宣(xuān)布独(dú)立，塞(sāi)尔维(wéi)亚始终(zhōng)坚(jiān)持(chí)对科索沃(wò)拥(yōng)有主权(quán)。

　　通胀超(chāo)预期(qī)上(shàng)行！这一数据创(chuàng)年内(nèi)新高，美联(lián)储年内(nèi)不降息(xī)？

　　5月26日，美国商(shāng)务部最新数据显示，美国4月PCE物价指数(shù)同比上涨4.4％，高于预期值4.3％，高于前(qián)值4.2％；环比增长(zhǎng)0.4％，超出(chū)预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指标——剔除食物和能源后的核心(xīn)PCE物(wù)价(jià)指数同比增长4.7％，超出预期4.6％，前值为(wèi)4.6％；环比上涨0.4％，同样高出前值(zhí)和预期值0.3％，增速创2023年1月(yuè)以来新(xīn)高。

　　与此同(tóng)时，追(zhuī)踪与当前经济周期相关的通胀压力的周期性核心(xīn)PCE仍(réng)然非常高，处于1985年以(yǐ)来的最高记录。

　　美联储政策利率期货合约交易商周五(wǔ)加大(dà)了对美联储将继续(xù)加息的押注，数据公布后，这些合(hé)约的隐(yǐn)含收益率(lǜ)上升(shēng)，定价美联储在(zài)6月会议上将基(jī)准利(lì)率目(mù)标区间（目前(qián)为5％—5.25％）上调0.25个百分点的可能性(xìng)约为(wèi)60％。

　　据(jù)华尔街(jiē)日报报(bào)道，交易员们一(yī)直坚信(xìn)，美联储今年将多(duō)次降息。但(dàn)他们最终承认，基于对期货的押注，今年降(jiàng)息的可(kě)能性不(bù)大。现在，他们(men)预计在2024年之前不会降息，而且2024年的降息幅度(dù)低于此前(qián)的预期(qī)。强劲的经济增长、通胀数据、劳动(dòng)力(lì)市场以及债务上限(xiàn)担忧的缓解降低(dī)了今年降息的可能性。交易员们现在认为，6月份的会(huì)议(yì)可能(néng)会考虑加息25个基点。市场预计联邦基金利率将在2024年(nián)底降至3.5％，就在一个(gè)月前，衍(yǎn)生(shēng)品(pǐn)市场预计基准利率届时将降至3％。

　　短期内煤化工(gōng)品种暂难走(zǒu)出弱周期

　　近期化工板块(kuài)整(zhěng)体走势(shì)偏弱，油化工(gōng)与煤(méi)化工板块略(lüè)显分化。期货日报记(jì)者观察到，煤化工(gōng)品种(zhǒng)无论是下跌幅(fú)度(dù)，还是下行(xíng)斜率，均大于油(yóu)化工品种。以PTA等原料(liào)成本(běn)端(duān)为原(yuán)油(yóu)的品(pǐn)种，在原油下跌幅度不(bù)大的情况下，跌幅(fú)较小；而以尿(niào)素、甲醇(chún)原料成本端为煤炭的品种，跌幅较大。

　　对此，国投安信期货能源(yuán)首席分析师高明宇解释说，终端(duān)产品这(zhè)一分化的根源还是(shì)原(yuán)料端表现的差异。“俄乌冲突的战争风险溢价将能源危机在期货市场的影射推(tuī)向(xiàng)顶峰，2022年(nián)下半年起市(shì)场进(jìn)入衰退(tuì)交易主(zhǔ)题(tí)，且目(mù)前工业品整体仍处(chù)于(yú)衰退交易(yì)的中后场。”她称。

　　“从能源板块(kuài)内部来看(kàn)，前期(qī)原油价格的下行已触碰到中(zhōng)东主要产油(yóu)国的财政盈亏平衡成(chéng)本、页岩油(yóu)生产商边际(jì)产(chǎn)油成本、美国收储(chǔ)目(mù)标价位，在(zài)美(měi)国(guó)页岩油非常规能(néng)源(yuán)产量增速持续(xù)不达预期的情(qíng)况下，以沙特和俄罗斯主(zhǔ)导(dǎo)的(de)OPEC+主动减产再度(dù)推动原油(yóu)供给约束(shù)的兑现，在能源品的(de)下行趋势中原(yuán)油的成本支撑、供应减量率先发生，价格也率(lǜ)先呈现震荡筑底(dǐ)的迹象。”高(gāo)明宇如是说。

　　而对于(yú)煤炭而(ér)言，年初以来港口Q5500动力煤(méi)均(jūn)价1092元/吨，仍(réng)远高于国(guó)内三西主(zhǔ)产区动力(lì)煤(méi)的边际到港成本900元/吨左(zuǒ)右，在煤炭全(quán)行业(yè)利(lì)润丰厚(hòu)的情况下供应(yīng)有增无减，宽松的供需面持续(xù)带动产业链各环节累(lèi)库(kù)，价(jià)格下跌趋(qū)势明确，亦对近期煤化工(gōng)品(pǐn)种构成较大压制。

　　“今年年(nián)初以来(lái)，煤炭价格整体便处于震荡下(xià)行的趋(qū)势(shì)中，原料煤炭(tàn)成本(běn)端的(de)支(zhī)撑弱化，使煤化工品种的估值中枢不断下移。”中信建投(tóu)期(qī)货分析师刘书源表(biǎo)示，相(xiāng)较于(yú)煤炭，原油整体为区间弱势震荡(dàng)的走势，并未出现较大的单边走(zǒu)弱趋势。

　　“就煤化工市场而言，本周持续(xù)走弱未见反转迹(jì)象。”方(fāng)淘淘氧棉属于什么档次，七度空间属于什么档次正(zhèng)中期期货研究院上海(hǎi)分院负责人夏聪聪解(jiě)释说，煤化工市场缺乏利好(hǎo)驱动(dòng)，消息面无利(lì)好刺激，导致(zhì)行情持续低迷。国内(nèi)煤炭市场供应存在(zài)保障，在进口煤增(zēng)加的(de)情况下，市场(chǎng)可流通货淘淘氧棉属于什么档次，七度空间属于什么档次源充裕，今(jīn)年受到(dào)天气因素的影(yǐng)响，水(shuǐ)电出力预计逐(zhú)步好转，电煤需求存在增加，但增(zēng)速(sù)或放(fàng)缓(huǎn)。

　　在(zài)她看来，煤炭市场价格仍存在下调可(kě)能，成本端难以提供有(yǒu)力支撑(chēng)。加(jiā)之(zhī)煤化工(gōng)整(zhěng)体需求端不佳，高温雨季部(bù)分区域需(xū)求受到影响(xiǎng)。需求处于季(jì)节性淡季，下游用煤企业库存水平偏高，价(jià)格承压下行(xíng)，煤化工(gōng)受(shòu)到成本端的拖累。

　　事(shì)实上(shàng)，煤化工近期的持续走弱(ruò)也与(yǔ)宏观(guān)需(xū)求弱势以及自身品种的产能投放周期(qī)有关。

　　“根(gēn)据前期(qī)调研，部(bù)分甲醇和(hé)尿素的终(zhōng)端工厂，在经(jīng)历疫(yì)情几年之后，并未重启(qǐ)，所以终端产品的需求并没有因(yīn)疫情解封(fēng)后，出现显著恢(huī)复。叠加(jiā)近期港口和坑口煤价(jià)加速下跌，导致煤化工品种(zhǒng)的(de)估(gū)值中枢不断(duàn)下移，难见反转。”刘书(shū)源称。

　　记者(zhě)了(le)解到，随着煤(méi)炭的大幅走弱，目前甲醇企业亏损较之前有所放大。“煤化工产业(yè)链上下(xià)游均(jūn)弱化，尽管(guǎn)成本端松动，但煤化工(gōng)品(pǐn)种自身表(biǎo)现同(tóng)样低迷，面临较(jiào)大(dà)的亏损压力。”夏聪聪(cōng)表示，近期，甲(jiǎ)醇期(qī)货(huò)价格(gé)创2020年10月份以来新(xīn)低，现货价格同步走低，内蒙地区报价跌破2000元/吨，价格(gé)下跌(diē)幅度大于原料(liào)端，利润修(xiū)复过程(chéng)中止。“今年以来，从甲醇成本理论(lùn)核(hé)算来看，行业整体处于(yú)不(bù)景气阶段。”她称(chēng)。

　　对此，刘书源也表示，由于甲(jiǎ)醇现货价格不(bù)断创下(xià)新低，部分地区现货(huò)价格回到历(lì)史(shǐ)低位(wèi)，上(shàng)游甲(jiǎ)醇生(shēng)产企业(yè)整(zhěng)体利润并没有随(suí)着煤价(jià)回落、采购成本下降而(ér)明显(xiǎn)转好(hǎo)。“尤其(qí)是单一的煤制甲醇(chún)企业，理论亏损(sǔn)幅度较大(dà)，且(qiě)部分(fēn)内地(dì)企业有传出因甲醇(chún)价格太低，出现停车(chē)或者(zhě)降(jiàng)负的消息，后续(xù)值得持续关注这一问题。”刘书源如(rú)是说。

　　受访(fǎng)人(rén)士普遍认为，短(duǎn)期，煤化工品种暂难走(zǒu)出弱周期的迹象。“经历过前几年的持续投(tóu)产，国内甲醇和尿素的产能(néng)不(bù)断(duàn)扩(kuò)张，当前下(xià)游的需求难以匹(pǐ)配新(xīn)增的产能，未(wèi)来其(qí)价格可能(néng)在1—2年都维(wéi)持较低水平，从而开启倒逼上游降负或者去产能的阶段，后续大(dà)概(gài)率是一个产(chǎn)能的上下(xià)游再平衡周期。”刘书源称(chēng)。

　　在夏聪聪看来，煤(méi)化(huà)工能否走(zǒu)出偏弱周期(qī)主要(yào)取决于需求的恢复情况，下半年(nián)部分品(pǐn)种(zhǒng)面临较大(dà)投产压力，进口体量大的(de)品种将受到低价进口货(huò)源(yuán)的(de)冲击，中长期看，煤化工行情难有起色，即(jí)使存在上涨，也(yě)表现(xiàn)为长期下跌后(hòu)的反(fǎn)弹，而(ér)不是行情(qíng)的(de)反转。

　　油制强于煤制的可能性依然(rán)较大

　　采访中记者(zhě)了(le)解到(dào)，近期能源化工(gōng)（尤(yóu)其是油化工）板块较为强势主要还是基(jī)于(yú)原料端(duān)的(de)驱动。

　　据光大期货分析师杜冰沁介绍，本周原油整体(tǐ)呈现先抑后扬(yáng)的(de)走势，受(shòu)到供需基本面(miàn)收(shōu)紧的前景(jǐng)提振油价(jià)上(shàng)涨，带(dài)动油化工板块表现较(jiào)为坚挺。

　　“在本轮大宗商品多(duō)数下跌的行情中(zhōng)，原(yuán)油尽(jǐn)管受(shòu)到美(měi)国债务上(shàng)限谈(tán)判陷入(rù)僵局带来(lái)的宏观(guān)情绪扰动，但是沙特能源部长发(fā)言(yán)力(lì)挺油价和G7在其年度领导(dǎo)人会议上(shàng)承诺将加大力(lì)度(dù)打(dǎ)击俄罗斯逃(táo)避其石油和燃料出(chū)口价格上限的(de)行(xíng)为都对于油(yóu)价(jià)起到提振作用。”杜冰沁表示，从基(jī)本(běn)面来看，下(xià)半(bàn)年(nián)全球原油(yóu)供需(xū)将进一步(bù)收紧。IEA最新月报预(yù)计今(jīn)年全球需求同比增加220万桶/日，主要(yào)来自于中国需(xū)求复苏(sū)的(de)持续(xù)；同时美国(guó)宣(xuān)布将在8月收储300万桶，叠加美国即将进入夏季汽油消费旺季(jì)。“原(yuán)油维持强势从成本端(duān)带动油化工整体强于煤化工(gōng)。”她称。

　　目(mù)前来看(kàn)，油化工较煤化工较强的(de)关键原因还是(shì)在于(yú)原料端。在(zài)杜冰沁看来，本(běn)周EIA和API商(shāng)业原(yuán)油库存超预期大幅(fú)下(xià)降，主(zhǔ)要源自原油进口的大幅下降和随着出行旺季来临(lín)显著增长的(de)需求(qiú)；包括汽油和精炼油在内的(de)成品(pǐn)油(yóu)库存(cún)均出现不(bù)同程度的下降，同时汽、柴油表需也环比增加50万(wàn)桶(tǒng)/日(rì)左右。

　　“尽管短期俄罗斯减产不及预期，但沙特能源部长发言力(lì)挺油(yóu)价，市场计(jì)价OPEC+可能在6月4日(rì)的会(huì)议上考(kǎo)虑进一步减产，叠加美国的收储(chǔ)均将收(shōu)紧下半(bàn)年(nián)全球(qiú)原油平衡表。但在美国(guó)债务上限谈判达成(chéng)一(yī)致前，宏观层面的不确定性仍然会(huì)影响市场情绪。”杜(dù)冰沁认为，短期(qī)市场(chǎng)需关注美国债务上限谈(tán)判结果和(hé)6月(yuè)4日(rì)OPEC+会(huì)议决议。

　　对此，申(shēn)万期货(huò)能化高级分(fēn)析师陆甲明认为，6月(yuè)份(fèn)OPEC+的(de)月度(dù)会议将近。考(kǎo)虑目前油价被市场(chǎng)接受度提升，预计6月化工品市(shì)场对标的原油成本(běn)将基本维持5月平(píng)均价(jià)格水平。因此，预计6月(yuè)OPEC+会议(yì)可能不会有动作。“考虑目前油价被市(shì)场接受度提(tí)升。预计6月化工品市场(chǎng)对标的原油(yóu)成本将基(jī)本(běn)维(wéi)持(chí)5月平均价格水平。”陆甲明说。

　　实际上，5月份(fèn)至今，国内石脑油(yóu)制的聚乙烯生产(chǎn)毛利，已经(jīng)从500多元/吨，逐(zhú)步跌落至-500多(duō)元/吨。虽然油价(jià)也有(yǒu)下跌，但由于聚乙烯自(zì)身现(xiàn)货价格表现更弱，因而以(yǐ)原(yuán)油(yóu)折(zhé)算(suàn)成(chéng)本的加(jiā)工利(lì)润(rùn)反而(ér)出现(xiàn)了(le)下降(jiàng)。

　　“展望后市，原(yuán)油(yóu)供应端的利好(hǎo)已进入兑(duì)现期。”高明宇认为，OPEC及俄(é)罗斯的减(jiǎn)产已在原油(yóu)及成品油发运船(chuán)期中有(yǒu)所体现。“加(jiā)拿大野(yě)火(huǒ)蔓延造成(chéng)的31.9万桶/天减产及3月末起暂停的伊拉克(kè)45万桶/天(tiān)北向(xiàng)原油出口(kǒu)仍未恢复，亦(yì)对(duì)本无弹(dàn)性的原油(yóu)供(gōng)应构成扰动。且(qiě)近期沙特能源部长再次对原油市场做空者发出警告，面对欧(ōu)美银(yín)行业危(wēi)机和美国(guó)债务(wù)上限谈判带来的需求端(duān)不确(què)定性，不排除OPEC+在(zài)6月4日会议再次减产的小概率事件发生，二季度起的基准(zhǔn)去库(kù)预期(qī)仍将为原(yuán)油带来相对(duì)支撑。”她(tā)称(chēng)。

　　“下个阶段，化(huà)工品表(biǎo)现中(zhōng)，油制强(qiáng)于煤制的可能性依然较大。”陆(lù)甲(jiǎ)明表(biǎo)示，原料价格表(biǎo)现(xiàn)上，目前国内煤炭供给相对充裕，因此(cǐ)煤炭价格(gé)下行的趋势(shì)依然(rán)存在。原油方(fāng)面，夏季是成(chéng)品油消(xiāo)费(fèi)高峰，因此油价往往(wǎng)容易获得支(zhī)撑。因此，成本端强弱反差或依然存(cún)在(zài)。

　　同样，在高明宇看来(lái)，在国内动力煤市(shì)场中(zhōng)下游库存有(yǒu)效去(qù)化，或低(dī)价格(gé)刺激内产、进口兑现减量预期(qī)之(zhī)前(qián)，油化工结(jié)构性强于煤化(huà)工的行情仍(réng)然(rán)有望延续。

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