本(běn)周，沪综指3400点关口(kǒu)之(zhī)前(qián)虚晃一枪，以连跌6天的逼空形态洗(xǐ)盘，兔年收益消耗殆(dài)尽。乐观来看，A股下行更多是(shì)受中概股拖累(lèi)，后市下跌空间不大。

　　中(zhōng)概(gài)股下跌(diē)拖累A股急挫

　　截至(zhì)周四，兔年(nián)股(gǔ)市走过3个(gè)月行程(chéng)，期间沪指仅(jǐn)上涨0.65％，似有“兔子尾巴长(zhǎng)不了(le)”之叹。其实，4月下旬行情看似疾风骤雨，大盘较4月18日峰值仅(jǐn)缩水约3％，上行通道(dào)仍在。

　　A股缘何急跌(diē)？或是外围股市下跌的风险输入(rù)。作为同股同权的两地上市指(zhǐ)数，恒生AH股A指数和(hé)H指数兔年涨幅(fú)分(fēn)别(bié)为1.7％和-0.7％，A股更胜一筹(chóu)。StockQ全(quán)球股(gǔ)市(shì)排(pái)行榜数据显示，截至周四，香港中(zhōng)企指数和恒生指数过去3个月(yuè)表现为全(quán)球(qiú)垫底，分别(bié)下跌14.1％和(hé)12.6％。纳斯(sī)达(dá)克中国(guó)金龙指数周(zhōu)二(èr)盘中(zhōng)低位较2月峰值缩(suō)水24.7％。

　　中(zhōng)概股表现低迷，主因(yīn)是美(měi)联储加(jiā)息在即，市场避险情(qíng)绪上升，国际资金从新兴(xīng)市场(chǎng)撤离。瑞士瑞联银行日前将中国股票评级从高配下(xià)调为中性。从宏(hóng)观面看，今年首季(jì)，美国GDP年化环比(bǐ)增长1.1％，较上(shàng)季放缓1.5个百分(fēn)点。剔除食品和能源的核(hé)心(xīn)PCE物价指数首(shǒu)季上升4.9％，去年四季度为4.4％。两大数据预示(shì)着美国(guó)滞胀隐忧未(wèi)减，加息势在必行。英(yīng)为财情的美联储利率观测器最新数(shù)据显示(shì)，5月(yuè)4日加(jiā)息25个基点至5％~5.25％的概(gài)率是85.3％。

　　当滞胀风险(xiǎn)显现，美国对策是(shì)：以1930年大(dà)萧条(tiáo)以来最快速(sù)度紧缩货币供应。美国3月M2货币(bì)供应量（未经季节性(xìng)调整(zhěng)）为20.7万亿美元(yuán)，同比下降4.05％，为历史最大降(jiàng)幅，且是(shì)连续第四个月收(shōu)缩。美联储加息导(dǎo)致金融资产盈利(lì)缩水，缩(suō)表(biǎo)则(zé)令流动性折价效应加剧，在全球金融市(shì)场催生(shēng)戴(dài)维斯双杀现(xiàn)象(xiàng)。

　　中特估受追(zhuī)捧

　　助涨中字头个股

　　美(měi)国银行业又一张骨(gǔ)牌崩塌！第一共和(hé)银行股价周三盘中最多下(xià)跌(diē)41.23％至4.76美元(yuán)（对(duì)应的(de)总(zǒng)市值为8.86亿美元(yuán)），较(jiào)2021年(nián)11月的历史峰值(zhí)缩(suō)水约97.85％。截(jié)至一(yī)季度(dù)末，其实际(jì)存(cún)款较去年末减少约1020亿美元，缩(suō)水(shuǐ)约(yuē)57.8％。全球银行业危机频现(xiàn)，让A股(gǔ)机构不再抱团银行股(gǔ)，银(yín)行部分龙头股(gǔ)招行等承压，相较(jiào)而(ér)言(yán)，工商银行(xíng)兔年以来表现(xiàn)抢眼，A股股价上涨9.5％。

　　招行和宁(níng)波银行股价兔年颓(tuí)势，一是二者虎(hǔ)年最后3个月股价大涨，涨幅(fú)透支了(le)盈利增速(sù)；二是“中国特色估值体(tǐ)系”开(kāi)始风行(xíng)，市场风格转换。但二者(zhě)市净率远高(gāo)于行业均值，难(nán)以赋予(yǔ)中特估概念(niàn)中的回购预期。

　　通达信数据显(xiǎn)示(shì)，一方水等于多少吨水，一方水等于多少吨水中字头指数年(nián)内上涨11％，强(qiáng)于同期(qī)上涨6.36％的沪综(zōng)指，年(nián)K线已是(shì)五连阳。其(qí)市(shì)盈(yíng)率和(hé)市(shì)净率分(fēn)别为11.63倍(bèi)和0.8倍，堪称估值洼地，而沪(hù)深京三市A股(gǔ)的市(shì)盈(yíng)率和(hé)市净率中位数分别为49.29倍(bèi)和2.43倍(bèi)。

　　从(cóng)政策面来看，让央企(qǐ)国企估值(zhí)回归市场均(jūn)值，已(yǐ)是国(guó)家资本新战略(lüè)。国家外汇(huì)局日前(qián)表(biǎo)示：“无论从市盈率还(hái)是(shì)市净率等指标看(kàn)，当前A股的估值相对偏低。”类似表(biǎo)态无疑是为中字头(tóu)股(gǔ)票点(diǎn)赞。

　　典型个(gè)股是(shì)，当前(qián)总市值(zhí)取代贵州(zhōu)茅台成为(wèi)市值“一哥”的中国移(yí)动，流通小盘(pán)+次(cì)新+绩优概念让其成为中特估龙(lóng)头。

　　五月预期下跌空(kōng)间不大

　　股(gǔ)市“红(hóng)五(wǔ)月”之说，源(yuán)自(zì)井(jǐng)喷式(shì)牛(niú)市带来的财富记忆。1992年5月21日，上交所放开15只股(gǔ)票的涨跌幅限(xiàn)制，沪指(zhǐ)当日大涨105.27％。1999年5月(yuè)19日，沪指(zhǐ)大涨4.64％，科技股主导的行情(qíng)拉开序幕。

　　自从1991年以(yǐ)来的32年里(lǐ)，沪指全年和5月份(fèn)上涨的年份(fèn)分别为18次(cì)和17次，二者同(tóng)时上涨的年份有11次。自2008年至去(qù)年的15年里(lǐ)，红五月出现(xiàn)7次，占比为46.7％。期间5月和全年同步(bù)飘(piāo)红4次，5月份这个风向标已(yǐ)不太灵(líng)光。相比之下，自从2008年以来，沪综指4月飘红5次，除了2008年当年(nián)下跌(diē)65.4％之外，其(qí)余(yú)年份皆飘红(hóng)。截至周四，沪指4月(yuè)份(fèn)上涨(zhǎng)0.4％，全(quán)年飘红概率(lǜ)不(bù)低。

　　以科技(jì)股为主题的红五月(yuè)行情能(néng)否(fǒu)再现？关一方水等于多少吨水，一方水等于多少吨水键在要看两点(diǎn)：一是年内上涨(zhǎng)逾53％的互联网指数(shù)能(néng)否维(wéi)持强(qiáng)势(shì)行情。二是作为A股第二大(dà)行业指数，电气设备板块能否企稳。该指数年内跌幅为4％，总市值(zhí)跌(diē)至5.48万(wàn)亿元，较(jiào)历史峰值(zhí)缩水35.5％，占全市场权(quán)重降(jiàng)低(dī)6.52％。不过，龙头宁德时代首(shǒu)季盈利增长5.58倍，周四收盘较周三(sān)低位上涨一(yī)成(chéng)，或是(shì)否极泰(tài)来。

　　进入4月以来(lái)，沪深两市单日(rì)成交始终维(wéi)持在万(wàn)亿元之上(shàng)，市(shì)场(chǎng)人气并未退潮，只(zhǐ)是风(fēng)格轮换在加速(sù)。鉴于大盘重新回(huí)到W形整理格(gé)局，后市(shì)即使考验3200点附(fù)近(jìn)的(de)半年(nián)线和年线关口，下跌空(kōng)间(jiān)亦不大。

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