调油逻辑提振成本(běn)价(jià)格，从而能够推升芳(fāng)烃价(jià)格，去(qù)年二季(jì)度芳烃市(shì)场的(de)热度之(zhī)高也正是由这个逻辑(jí)主导。然(rán)而，今年与去年的步调(diào)明显不一。期货日报记者观察到(dào)，同为(wèi)芳烃品种，4月18日以来，PTA和(hé)苯乙烯期货盘面已连(lián)续出现(xiàn)了9连跌，从走势上来看，两品种(zhǒng)的表现(xiàn)远超市(shì)场预(yù)期。

　　截(jié)至4月28日，PTA2309主力合约收于5620元/吨，较4月17日(rì)收盘价(jià)下(xià)跌372元/吨，跌幅(fú)6.2％，EB2306主力(lì)合(hé)约收于8251元(yuán)/吨，较(jiào)4月(yuè)17日收盘价下跌438元/吨(dūn)，跌(diē)幅5.04％。

　　“近期芳烃品种(zhǒng)PTA、苯乙烯(xī)持续阴(yīn)跌，主要(yào)原因(yīn)在于两方面，一方面由于近期(qī)原油大跌，另一方(fāng)面近期(qī)成(chéng)品油裂差下跌。”一(yī)德期货分(fēn)析师郑邮飞表示(shì)，由于欧(ōu)美(měi)的滞涨(zhǎng)格局(jú)，以及美国的加息(xī)预期(qī)，需求羸弱，市场(chǎng)对于衰退的预(yù)期再起。而原油供应端(duān)的OPEC+减产还没有落地，原油近期回(huí)补前期(qī)缺口后继续下行，对(duì)于化工特别(bié)是与(yǔ)之(zhī)相关性相对较强的PTA形成成本塌陷。成品油裂差(chà)方(fāng)面，近期美国(guó)汽柴油裂差(chà)出现下滑(huá)，同时美国汽油(yóu)库(kù)存在4月份去库速率(lǜ)减缓，使(shǐ)得市场对于美国调油需求的预(yù)期边际弱化，对于芳烃的支(zhī)撑(chēng)走(zǒu)弱。

　　采访中，记者(zhě)了解到，美国(guó)夏(xià)油对于辛烷值的需求支(zhī)撑起了芳烃调油的(de)逻辑。

　　但与去(qù)年同期相(xiāng)比，今年(nián)芳烃市场(chǎng)走势(shì)相对偏(piān)弱，且去年调油逻(luó)辑发(fā)生的(de)时间(jiān)在5月(yuè)发(fā)酵、6月(yuè)初达到顶(dǐng)峰，今(jīn)年(nián)调油(yóu)逻辑是在(zài)汽油(yóu)旺(wàng)季到来(lái)之前(qián)。

　　物产(chǎn)中大(dà)期货能化(huà)组组长谢雯(wén)表示(shì)，发(fā)生这一现象(xiàng)的原(yuán)因(yīn)更多是始(shǐ)于路径依赖(lài)，去年极端(duān)的调油(yóu)行情使得(dé)市场预期今(jīn)年调油逻辑发生的概率仍较(jiào)大，调油商提(tí)前准备原(yuán)料(liào)运往(wǎng)美(měi)国。

　　在她看来，去(qù)年调油逻辑是调油(yóu)实实(shí)在在发生，反映在MX、PX美亚价差大幅拉(lā)升(shēng)；今(jīn)年的调油带来芳烃(tīng)美亚价差(chà)处于往(wǎng)年同期高位(wèi)，但当前美湾(wān)芳烃(tīng)库(kù)存(cún)较高，需求(qiú)饱和(hé)，抑制芳(fāng)烃美亚价差进一(yī)步扩大。

　　郑邮飞告(gào)诉记者，今年芳烃调(diào)油逻辑(jí)与去年(nián)在细节与节奏上(shàng)又有差异(yì)，主(zhǔ)要体现在去年(nián)5—6份的(de)行(xíng)情是“脉冲(chōng)式”的，当时市场对于美国高辛(xīn)烷值调油(yóu)料的短缺没有提早预期，导致旺季来临后行(xíng)情一触(chù)即发(fā)，而经历(lì)过去(qù)年(nián)的大幅波动，随(suí)后调油商对(duì)于今(jīn)年已经提早(zǎo)有所(suǒ)准备。

　　“芳烃的美亚价差(chà)一直保持相对高位，给亚(yà)洲(zhōu)芳烃(tīng)流(liú)向美(měi)国(guó)创一般一个家庭一个月用多少吨水，一吨水多少钱(chuàng)造套利空间，同时我们从去年四季度(dù)至今韩国出(chū)口(kǒu)美国芳烃的数量保持(chí)相对高(gāo)位(wèi)可以一窥究竟。叠加今年4—5月份亚洲(zhōu)芳烃(tīng)装置的检修预期(qī)，今年市(shì)场的调油逻辑在3月份就启动(dòng)，提早并(bìng)迅速将芳烃估值打上(shàng)去，PTA价格也(yě)在(zài)3月中旬开始(shǐ)启动，这明(míng)显早于去(qù)年(nián)。但我们也看到(dào)了(le)PXN在3月(yuè)下旬后就处于高(gāo)位(wèi)徘徊的状态，意味(wèi)着(zhe)调(diào)油逻辑已经在(zài)芳烃上(shàng)提早兑现。”郑邮飞称。

　　对(duì)此，华(huá)融融(róng)达(dá)期货分析师韩冰冰表示，今(jīn)年(nián)和去(qù)年芳烃走势存在着节奏的差异，去年5月份是是炒作调油需求的主要时期，而今年市场提前到3月就开(kāi)始炒作。

　　据韩冰冰介(jiè)绍(shào)，今(jīn)年调油(yóu)逻辑应该不及去年(nián)。“去年受(shòu)俄乌冲突影响(xiǎng)，欧美地区(qū)成(chéng)品油(yóu)供需突然变得紧(jǐn)张，油品裂解利(lì)一般一个家庭一个月用多少吨水，一吨水多少钱润非常(cháng)好，调油逻辑兴起。而今年的问题是(shì)欧美经(jīng)济下行压力较大，油(yóu)品需(xū)求(qiú)面临(lín)走弱，从盘面也可以看到，3月份市(shì)场因(yīn)炒作调油需求大幅拉涨，但进入(rù)4月(yuè)以后，油品利润却回落，并拖(tuō)累形(xíng)成原油的下跌(diē)。”他说。

　　“去年芳烃调油(yóu)主要是由于俄乌冲突导致原油(yóu)的出口(kǒu)受限以及疫(yì)情影响(xiǎng)下美国炼(liàn)厂(chǎng)大(dà)幅关停引起的辛烷需求无法(fǎ)匹(pǐ)配，从(cóng)而(ér)导致了(le)美亚(yà)套(tào)利窗口的打开，亚洲(zhōu)芳烃(tīng)运往(wǎng)美(měi)国(guó)，原料(liào)端(duān)紧缺助推(tuī)PTA价格的大幅(fú)走高。今年看工(gōng)厂对于调油行情有所准备，整(zhěng)体缺量(liàng)需求将不如去年。”马俊逸称。

　　在银河(hé)期货(一般一个家庭一个月用多少吨水，一吨水多少钱huò)分析师隋斐看来，二季度美国(guó)出行旺季下调油需求被(bèi)赋予期待(dài)，然而有(yǒu)了去年(nián)二季度调(diào)油需求增加(jiā)下亚美套利(lì)利润(rùn)可观的经验，部分工厂提前跟美(měi)国(guó)工厂签订了长约，今年的出(chū)口周期有所(suǒ)提前。

　　从今年韩国运往美国的芳(fāng)烃(tīng)出口量观察，整体1—3月出口量已达去年调油季出口总量(liàng)的65％偏上。同(tóng)时，据了解，贸易(yì)商今年与亚洲(zhōu)PX生产企业签订合(hé)同多采用FOB模(mó)式，便于(yú)其(qí)在窗口打开后及时变更(gèng)流向。

　　“从辛烷值(zhí)观察今年(nián)调油大概率仍(réng)将(jiāng)发生，但是整体对于芳烃价格的提振高度将极大(dà)可能不(bù)如(rú)去(qù)年。”马俊逸(yì)称。

　　“4月份以来国际(jì)油价波动加剧，近期原(yuán)油(yóu)库存低位(wèi)回升(shēng)，汽(qì)油(yóu)裂解(jiě)价差回(huí)落，亚洲(zhōu)甲(jiǎ)苯调油(yóu)优(yōu)势(shì)下降(jiàng)，在对(duì)未来需求的不(bù)确定(dìng)和经济(jì)可能衰退的背景下调油需求出现(xiàn)了(le)不稳(wěn)定的因素。”隋斐说。

　　从(cóng)PTA和苯乙烯的(de)基本面来看，实则呈现边际走弱的迹象(xiàng)。

　　据(jù)隋斐介绍，PTA前(qián)期(qī)流(liú)通货源(yuán)紧张的(de)局面在恒力石化和嘉通能(néng)源两套年产(chǎn)能共500万吨新装置(zhì)投产和下游消(xiāo)费走弱的影响下逐(zhú)渐缓解，PTA供(gōng)需边际相对走弱；苯乙烯供应端在4月淄博俊辰50万(wàn)吨新装(zhuāng)置(zhì)投(tóu)产下北方低价货源冲(chōng)击华东，下(xià)游硬胶产品利润(rùn)不(bù)佳(jiā)，成品(pǐn)库存偏高的局面(miàn)仍存，苯乙(yǐ)烯主港库存及上游(yóu)纯(chún)苯(běn)港(gǎng)口库存攀升(shēng)，二季度苯(běn)乙烯仍(réng)面临累库压力(lì)。

　　“目(mù)前看(kàn)调油(yóu)逻辑边际弱化，但是现在还(hái)没有真正进入美国汽油的消费旺季(jì)，如果5月下旬开(kāi)始美国(guó)汽油消费(fèi)走强，预计芳烃估(gū)值仍将(jiāng)保持(chí)高位，但是在当(dāng)前(qián)衰(shuāi)退预期以及(jí)美(měi)联储加息背景下，成品油(yóu)消费的(de)成色(sè)或(huò)较(jiào)预(yù)期(qī)大(dà)打折扣，芳烃前期相对(duì)原(yuán)油的价差高(gāo)点已经看到，调油(yóu)逻辑再继续大幅发酵的概率降低。”郑邮飞认为(wèi)，后(hòu)期(qī)芳烃系产品PTA、苯乙烯或(huò)将回归自身(shēn)的供需基本面(miàn)。

　　“短期来看，随着(zhe)主力(lì)合约换(huàn)月(yuè)，市场的交易重心转向了2309 合约，在距离9月相对较(jiào)长的时间(jiān)下市场博(bó)弈增大。”隋斐(fěi)表(biǎo)示，从基本面上来看，短(duǎn)期 PTA 不至于大幅累库，成本端的扰动(dòng)对 PTA 来(lái)说将更(gèng)加敏感。就苯乙烯而言，目(mù)前国内纯苯下游品种中除了(le)苯胺盈(yíng)利之外(wài)其他下游盈(yíng)利性不佳，纯苯港(gǎng)口(kǒu)库存去库(kù)力度减弱，苯(běn)乙烯下游(yóu)同样面临成品(pǐn)库(kù)存偏高和利润(rùn)不佳的局面，二季(jì)度苯乙烯仍面临累库压力，短(duǎn)期(qī)来(lái)看价格向上的驱动或较(jiào)乏(fá)力。

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