银(yín)行业危(wēi)机再现？

　　昨夜美股开盘(pán)不久，第一共和银行盘中跌幅一度扩(kuò)大至超过40％，经历至少五次(cì)停牌，股价(jià)再(zài)刷新(xīn)历(lì)史新低，市(shì)值一度跌破10亿(yì)美元。

　　据英国《金(jīn)融时报》报(bào)道，知情人士说，几个星期以来，第一共和银行已(yǐ)在为其部分(fēn)业务(wù)寻找买(mǎi)家，但潜在的(de)收购(gòu)方担心承担过多风险。目前可(kě)能(néng)的解决方案是，向近期曾(céng)为第一共和银行注资300亿美元(yuán)的(de)大型(xíng)银行寻求帮(bāng)助，或者由(yóu)美(měi)国联邦存款保险公司接管该(gāi)银行，并为所(suǒ)有存款提供政府担保。

　　CNBC财经记者和(hé)市场新闻(wén)分析师David Faber说(shuō)，他目前不知道(dào)这(zhè)家银行能否在未来的日子继续(xù)经营下去，也(yě)不知(zhī)道联(lián)邦存款保险公(gōng)司是否会(huì)对此(cǐ)家银行发(fā)表“破(pò)产声明”。但他(tā)说：“解决方案（可(kě)能是联邦存款保险公司的接管）目前正变得越来越有可能，因为第一共和银行找到买家(jiā)的机会‘几乎为(wèi)零’。”

　　商品方面，今(jīn)天(tiān)凌晨，美、布两油日内跌幅快速扩大(dà)至(zhì)3％。

　　有市场评论称(chēng)，尽管此(cǐ)前(qián)API报告显示美(měi)国(guó)上周(zhōu)原油库存降幅大于预期(qī)，由于市场消化了疲弱的美(měi)国经济数(shù)据(jù)，对美(měi)国经(jīng)济衰退的担忧(yōu)增加(jiā)，油(yóu)价周(zhōu)三延(yán)续(xù)前一(yī)交易日的跌势，目前已经抹(mǒ)去了自欧佩克+4月(yuè)初宣布进一(yī)步减产以(yǐ)来的(de)全(quán)部涨幅。

　　截至今晨(chén)收(shōu)盘，第一共和银行收跌近(jìn)30％再(zài)创(chuàng)历(lì)史新低，最新(xīn)报道(dào)称，美国(guó)联邦存款保险(xiǎn)公司FDIC威胁下(xià)调该行评级(jí)，将限制第一共和(hé)银行从(cóng)美联(lián)储取得融资(zī)的渠道(dào)。

　　原(yuán)油方面，WTI 6月原油期货收(shōu)跌3.59％，报74.30美(měi)元(yuán)/桶；布伦特6月原油期货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹(mǒ)去了自(zì)OPEC+本月初(chū)因需(xū)求低(dī)迷而减产带来的价格涨幅。

　　美联储5月加息路径“扑朔迷离”

　　宏观层(céng)面风险不(bù)断，让美联储5月的加(jiā)息路径变得“扑朔迷离”。一边是(shì)仍然高(gāo)企的通胀，一边是银行系统危机以及由此扩(kuò)大的经济(jì)衰(shuāi)退阴霾，美联(lián)储(chǔ)会(huì)如何(hé)选择，无疑是市场最引人瞩目(mù)的(de)焦点。

　　在(zài)广州金(jīn)控期货(huò)研究所(suǒ)副总(zǒng)经理程小勇看(kàn)来，对于美联储(chǔ)货币政策，大(dà)概率还是维持加息的大方向，只不过加息力度会维持25个基(jī)点(diǎn)，不会像去(qù)年那样以50个基(jī)点(diǎn)的大(dà)力度(dù)加息。

　　“首(shǒu)先，考虑到美国(guó)通(tōng)胀具有很强(qiáng)的粘(zhān)性，当前核(hé)心(xīn)通胀增速依旧处于历史(shǐ)高(gāo)位，3月高达5.6％，较此(cǐ)轮高(gāo)点仅仅回(huí)落了1个百分点，‘通胀中的通(tōng)胀(zhàng)’3月(yuè)住(zhù)房租金价格指数增速高(gāo)达(dá)8.3％。其次，尽管高利率和美国银行业危机引发了(le)经济减速，但是据我们测算当前(qián)美(měi)国私(sī)人部门资产负(fù)债表受冲击的影响(xiǎng)大约将(jiāng)在三(sān)、四季(jì)度出现，短期经济(jì)减速不至于引发(fā)美联储货(huò)币(bì)政策转(zhuǎn)向。从历(lì)史上(shàng)美联(lián)储加息的经验来(lái)看，高通胀(zhàng)下(xià)的(de)美(měi)联储加息(xī)并不会因(yīn)经济减(jiǎn)速(sù)而转向(xiàng)。此外(wài)，美(měi)国地(dì)区(qū)银行担忧引发(fā)银(yín)行(xíng)股大跌，但由于当前美国商业(yè)银行危机主要是资产负责错配(pèi)，并非(fēi)如2007年次(cì)贷危机时那样的产(chǎn)品层层嵌(qiàn)套和加杠杆导(dǎo)致危机爆发时过渡去(qù)杠(gāng)杆，金融(róng)市(shì)场系统性风险暂难发生。”程小勇表示(shì)。

　　混沌(dùn)天成期货研究院首席宏观分析师赵旭初同样认(rèn)为，由美国银行业“爆雷”引发系统性(xìng)风险的可能性是较(jiào)小的(de)，基于此，美联(lián)储(chǔ)也(yě)不(bù)会(huì)轻易(yì)改变“显著控制通胀”的目(mù)标。“从硅谷银行的事件来看，政策部(bù)门应对(duì)危机(jī)的速度和积极(jí)性非常高，在这种形式下(xià)，去(qù)押注系统性(xìng)风险发生概率比较低的。对于通胀率，当前市场主流(liú)的预测(cè)对5月CPI是4％，即(jí)便(biàn)到了市场认(rèn)为有一定降息概率的7月，CPI预(yù)测也有3.5％以(yǐ)上，除非是出现了(le)几乎失控的风险(xiǎn)，如金(jīn)融机构(gòu)或者非金(jīn)融(róng)企业大面积的‘爆(bào)雷’，否则在(zài)这个通(tōng)胀(zhàng)水平预(yù)测下，美联储是不会在(zài)7月份(fèn)就(jiù)去做降息操作(zuò)的(de)。”他说。

　　据(jù)外媒(méi)报道，对于美国通胀将(jiāng)从几十年来的最(zuì)高(gāo)水(shuǐ)平(píng)进一步回落多少(shǎo)这一(yī)争论，全球知(zhī)名机构的基金经理们也开始(shǐ)产生分(fēn)歧(qí)。其中，一方是安联环球投资和西部(bù)信(xìn)托等(děng)公司认(rèn)为，美(měi)联储和其他央行将在(zài)加息方面取得(dé)胜利，即(jí)使(shǐ)这(zhè)意(yì)味着(zhe)继续加息(xī)、控制通胀到2％的目标可能(néng)会让经济陷(xiàn)入衰退(tuì)。而(ér)另一方面(miàn)，贝莱德和DoubleLine等(děng)公司则(zé)质疑(yí)，面对粘性极强的通(tōng)胀，美联储(chǔ)和其他(tā)央(yāng)行的政策制定者(zhě)是(shì)否真的愿(yuàn)意冒让数百(bǎi)万人失业的(de)风险，换句话说(shuō)，央行们(men)最终可能不得(dé)不做出妥协，容忍高于目标的通胀(zhàng)。

　　相(xiāng)关数(shù)据(jù)显示，4月美国消费者信心指数降(jiàng)至了101.3，为去年7月以来最(zuì)低水平。对此(cǐ)，程小(xiǎo)勇表示，从美国居民消(xiāo)费来看，高利率(lǜ)和银行业信贷(dài)收紧导致消费者信心指数(shù)下降，消费支出增速放缓是确定性事件(jiàn)，说明未来美国经济继(jì)续(xù)减速(sù)也是大概率事件。然而，由于美国居民(mín)消费支出增速(sù)虽然在下(xià)滑，但在2月还是维持正(zhèng)增长，使(shǐ)得市场避险情绪短(duǎn)期虽有升温，但不至于出发市场系(xì)统性泡(pào)沫，通过贵金属温和反(fǎn)弹也可以验证(zhèng)这(zhè)一点。不过，随着美国居民利息支出(chū)占可(kě)支配(pèi)收入的比例越来越高，未来并(bìng)不排(pái)除(chú)由(yóu)于经济严(yán)重(zhòng)减速加(jiā)快(kuài)导致大规模恐慌再(zài)现(xiàn)的(de)情况出现。

　　“消费者信心的下降和最(zuì)近的美国居民(mín)部门信(xìn)用卡违约率上(shàng)升是相匹配的，在高通胀(zhàng)高(gāo)利(lì)率经(jīng)济下行的环境(jìng)下，居民部门的资(zī)产负(fù)债表和收入(rù)状况边际上会有(yǒu)恶化也是情理之中；但美国居民(mín)部门已经经过(guò)了十年的去杠杆，本身(shēn)资产负债处于一个相对(duì)健康的状(zhuàng)况，这也是为何即便消费信心在(zài)恶(è)化，即便银行利率在飙升(shēng)，美国居民部门的消费贷款仍然在继续扩张(zhāng)，这显示着(zhe)美国居(jū)民部门的需求仍然十分有韧性(xìng)。”赵(zhào)旭初表示(shì)。

　　在赵旭(xù)初看(kàn)来，当前市(shì)场(chǎng)避险情绪的催化(huà)有两(liǎng)方面的(de)背景，一是按照历史经验看(kàn)，海外加息(xī)结束到(dào)降息之(zhī)间就是一个容易出风险的时间段；二(èr)是(shì)能(néng)够激(jī)发风(fēng)险偏好的中国(guó)这边(biān)的复苏环比高点已经看到，同比高(gāo)点接近看到，在中国没有更多刺激(jī)政策的情(qíng)况下，市场对全球(qiú)经(jīng)济的预期想要(yào)进一(yī)步边际改善是比较(jiào)困难的(de)。

　　“在这样的背景(jǐng)下，近日A股的主(zhǔ)线题材(cái)下跌与(yǔ)海外银(yín)行业危机(jī)共振成为了一个激发(fā)避险情绪升级的导火索。”赵旭初认(rèn)为(wèi)，今(jīn)年大的(de)宏观周(zhōu)期和前几年(nián)有所不同，国内(nèi)和(hé)海外(wài)出现明显的(de)周期背(bèi)离(lí)，且海外的政策部门应对危机(jī)的速度(dù)又很快，所以不至于出现(xiàn)单边的持续性共振，这就导致(zhì)各类(lèi)风(fēng)险资(zī)产难(nán)以出(chū)现(xiàn)大幅度的(de)流(liú)畅单(dān)边(biān)行情，比较(jiào)合适(shì)的操作思路应该是“在下跌时不过分恐(kǒng)慌、在上(shàng)涨时也不过分乐观(guān)”。

　　宏观环境(jìng)走弱 有色金属全线下行

　　在宏观(guān)环境偏弱的(de)影响下，昨日的有(yǒu)色金属板块(kuài)全面下行。沪铜主力合约2306大幅下挫1.09％，沪(hù)铝主力(lì)合约2306微跌0.48％，沪(hù)锌主力合约2306走低0.91％，沪镍主力(lì)合约2306收跌1.93％，沪锡主力合约(yuē)2306大(dà)跌2.14％，只有沪(hù)铅主力(lì)合(hé)约2306微涨0.23％。

　　光(guāng)大期货(huò)研究(jiū)所(suǒ)有色金属研究总监展大鹏表示，整(zhěng)体来看，有色金属(shǔ)的全(quán)面(miàn)下行有(yǒu)两个利空(kōng)背景(jǐng)和一个触发因素，一是临(lín)近美联储5月份(fèn)议息(xī)会议(yì)，加息(xī)25个(gè)基点(diǎn)的(de)概率升(shēng)至高位，市场表现出谨慎(shèn)情绪；二是面临国内五一假期，资金提前流出(chū)规避不确定性风险；三是前一晚欧美银行季报再爆利(lì)空，引发市场(chǎng)对银行业危机(jī)蔓延(yán)的担忧(yōu)，避(bì)险(xiǎn)情绪骤然升温(wēn)，美股大(dà)幅下挫，美元指数(shù)快速回升，成为有色(sè)板(bǎn)块(kuài)全面下(xià)行的直接触发因(yīn)素(sù)。

　　“可以看(kàn)出，当前宏(hóng)观情(qíng)绪对市场(chǎng)的扰动较大(dà)。市场一直(zhí)在衰退论和加(jiā)息预期之间摇摆不(bù)定。一方面对(duì)银(yín)行业(yè)和全(quán)球经济前景感到担忧，担心陷入衰退，衰(shuāi)退论升(shēng)温(wēn)又会使(shǐ)得加(jiā)息(xī)预期降低。加息预期降低后又不(bù)得不(bù)面对高企的通胀数据，美(měi)联储(chǔ)喊话加息不应(yīng)停止，市场又继续预测衰退，周而复始。”国海良时期货有色金属分析师何燕(yàn)艳表示，此外，国内面临五一假期，之(zhī)前(qián)看多需求(qiú)修复的情绪慢慢(màn)平复，也使得价(jià)格(gé)下跌。

　　具体品真正想离婚的女人会拖着吗，女人拖着不离婚也不联系心态种来看，何燕艳表(biǎo)示(shì)，以(yǐ)铜和铝(lǚ)为代表的大(dà)部(bù)分(fēn)品(pǐn)种还在区间运(yùn)行，除了锌(xīn)的(de)空头势头较为明(míng)显，而镍(niè)和锡则是辗转(zhuǎn)反弹状态。

　　展大鹏表示，二季(jì)度是有(yǒu)色金属的传(chuán)统旺季(jì)，4月的开局延续了(le)需求(qiú)的(de)强预(yù)期，有色一(yī)度出现触(chù)底反弹和(hé)冲高预期(qī)，但随着4月(yuè)旺(wàng)季过半，市场却出现不一样的声音。一是精(jīng)炼铜及再生铜制杆、铝(lǚ)材(cái)加(jiā)工和镀锌板等行(xíng)业(yè)样(yàng)本企业开工率(lǜ)却出现接连下降，社会库存虽然持续去化(huà)，但速(sù)度较3月(yuè)份(fèn)明显(xiǎn)放缓(huǎn)；二(èr)是(shì)部分下游(yóu)加(jiā)工企业订单难以为继，且产成品库存较往年出现小(xiǎo)幅累积，这也就意味着(zhe)之前的(de)“强预(yù)期”出现“弱兑(duì)现”的情况，或者说3月份的高开工(gōng)透支了部(bù)分旺季的(de)需求。

　　“对铜(tóng)价来说，海外‘衰退+加息’的宏观环境(jìng)并不支持价格高走，同(tóng)时国内(nèi)劳动节(jié)假(jiǎ)期即(jí)将到来，资金从有色(sè)市场流出规避不确定性(xìng)风险，价格出现(xiàn)回调并(bìng)不意外，昨日有色价(jià)格快速回(huí)落也是近段(duàn)时间对利空(kōng)因素的集中体(tǐ)现，节前宜谨(jǐn)慎。”展(zhǎn)大鹏表示，不过，5月中上(shàng)旬(xún)延续旺季下，需求(qiú)不会大幅走弱，因此若(ruò)价(jià)格在节前持续表现偏弱(ruò)，下游企业可适当补库过节。

　　何(hé)燕(yàn)艳介绍说，从具体的行业数(shù)据来看(kàn)，下游(yóu)需(xū)求无(wú)疑是(shì)在慢慢复苏的(de)。如房屋(wū)竣工(gōng)面积19422万平方米，增长14.7％，较上期(qī)回(huí)升(shēng)6.7％。但是反应在下游(yóu)开工率上最近几(jǐ)周出现了高(gāo)位停(tíng)滞，没(méi)有进一(yī)步的(de)增长，可能和旺季慢慢(màn)过去也有关系。此外，4月的总体预测值(zhí)普遍也没有高(gāo)于3月，虽然下降数值也不大，但也没能有(yǒu)力提振需(xū)求。不过，何燕艳表示(shì)，价格一(yī)旦(dàn)大跌到目前的状态，现(xiàn)货(huò)上面买盘又(yòu)会(huì)出(chū)现，错综复杂之下走势(shì)也表(biǎo)现的偏(piān)振(zhèn)荡。

　　“当前，宏观面上的市场预期过于一(yī)致(zhì)，主(zhǔ)流观点认为加息已近尾(wěi)声，最坏的(de)时(shí)候(hòu)已经(jīng)过(guò)去，但今年可能不会(huì)降(jiàng)息(xī)。我们要(yào)警惕(tì)这种(zhǒng)市(shì)场过(guò)于一致(zhì)的情况(kuàng)。因为美通胀高位持续，美(měi)联储的结果导向很可(kě)能使得(dé)加息时间或者幅(fú)度超预期，这样市场就会有超预期的下跌。最主要的是(shì)，有色板块(kuài)多数品种供应增加总体(tǐ)比较确定的，需求跟不上供应的增(zēng)速，整(zhěng)个周(zhōu)期(qī)是向下而(ér)不是向上。因此(cǐ)，我对整个(gè)板块还是持中线偏空(kōng)思(sī)路，投资者可以用(yòng)振荡的策略去操作。”何燕艳(yàn)说。

　　宏观经济是(shì)对未来的预期(qī)，更多的是反映市场(chǎng)对未(wèi)来(lái)一个季度、半年(nián)度甚至更(gèng)长时间的(de)需求预期，展(zhǎn)大鹏认为，其对有色板块的短(duǎn)期(qī)或短线影(yǐng)响并(bìng)不显著，短期(qī)可关(guān)注供(gōng)求现状与(yǔ)价格趋(qū)势的关系以及可能(néng)突发的风险(xiǎn)事件上。“对有色而言，投资者(zhě)更多担心的是在多(duō)空分(fēn)歧的(de)位置和时(shí)间(jiān)节点(diǎn)突发(fā)未知的风险事件(jiàn)，从而放大了价格短线的(de)波动性，带(dài)来持(chí)仓管理的压力。”他说。

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