近日，国内(nèi)上市交(jiāo)易(yì)的4只(zhǐ)公募商品期(qī)货基(jī)金陆续公布了(le)一季报。在(zài)一季(jì)度商品市场整(zhěng)体下跌的背(bèi)景下，4只公募商品期货基(jī)金也表现(xiàn)不(bù)佳，仅建信能源化工期货ETF利润为正。值得注意的是，国投瑞(ruì)银白银期货LOF份额(é)在(zài)报告(gào)期内增(zēng)加(jiā)4.30亿(yì)份，增(zēng)幅近三成，备受投资者青睐。

　　具体(tǐ)来看，已实现收益(yì)和利润方面，一季(jì)度，建信能源(yuán)化工期货ETF已实现收益1637.71万元(yuán)，利润2491.41万(wàn)元(yuán)；国投瑞(ruì)银(yín)白银期(qī)货LOF已实现(xiàn)收益(yì)940.20万元，利润-796.75万(wàn)元(yuán)；大成(chéng)有色金(jīn)属期货(huò)ETF已(yǐ)实现收(shōu)益-1196.50万元，利润(rùn)-992.33万元；华夏饲(sì)料豆(dòu)粕期(qī)货ETF已实现收益-1392.12万元，利润-7368.01万元。

　　已实(shí)现收(shōu)益和利润有(yǒu)何区感受到体内那根东西变大很胀，你的东西还留在我体内别？4只公募商品期货基金在一季报(bào)中均提及，本期已实现收益指基(jī)金本期利息收入、投资收益、其他收入(rù)（不含公允价(jià)值变动收(shōu)益）扣除相关费用和信(xìn)用减值(zhí)损失后的(de)余额，本期利润为本期已实现收益加上本期公允价值变动收益。

　　期末基金资产(chǎn)净值方面，截至3月底，国投瑞(ruì)银白银期货LOF资产(chǎn)净(jìng)值超过10亿元(yuán)，达到14.36亿元，华夏饲(sì)料豆(dòu)粕(pò)期货ETF、建信(xìn)能源化工期货ETF、大(dà)成有色(sè)金属期货ETF资产净值分别为5.53亿元、4.66亿元、3.03亿元。

　　期末基金份额净值方(fāng)面，华夏饲料豆(dòu)粕期货ETF以(yǐ)1.8032元居首，建(jiàn)信能源化工期货(huò)ETF、大(dà)成有(yǒu)色金属期货(huò)ETF也超过1.5元，分别为(wèi)1.5869元、1.5568元，国投(tóu)瑞银(yín)白银期货LOF低于1元，仅为(wèi)0.710元。

　　净(jìng)值增长率方(fāng)面，报(bào)告期(qī)内，仅建信能源化(huà)工期货ETF实(shí)现正增长，净值(zhí)增长率为5.57％，大成(chéng)有色金属期货ETF、国(guó)投瑞银白银(yín)期货LOF、华(huá)夏(xià)饲料豆粕期货ETF净值增长率分别(bié)为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金(jīn)份额的增减变化(huà)，可以反(fǎn)映出投资者(zhě)的偏好。从份(fèn)额变动来看，除华夏饲(sì)料(liào)豆粕期货ETF遭净赎回外，其他3只商品期(qī)货基金均受(shòu)到净申(shēn)购。截至3月底，国投瑞银白银期货LOF份额较期初增加4.30亿份至20.22亿份，增幅高达27％；建信(xìn)能(néng)源化工期货ETF份额较期初(chū)增加(jiā)2300万份至(zhì)2.94亿(yì)份，增幅(fú)8.50％；大成(chéng)有色金属(shǔ)期货ETF份额较期(qī)初增加700万份至1.95亿份，增幅3.73％；华夏饲(sì)料豆粕期货ETF份额较期初减少1320万份至3.07亿份(fèn)，降幅4.13％。

　　一季度，豆(dòu)粕市(shì)场整体走出(chū)下跌行情(qíng)，华夏基金(jīn)认(rèn)为，主要原因有以(yǐ)下几点：首先，美国硅谷银(yín)行倒闭消息在资本市场持(chí)续发酵，导致(zhì)了(le)原(yuán)油以及美(měi)豆等大(dà)宗商品(pǐn)价格下跌，引领国内豆粕价格下(xià)挫；其次，国(guó)内现货供应相对(duì)充裕，由于加工(gōng)利(lì)润尚可，加之巴西大豆丰产上(shàng)市，近几个月国内大(dà)豆(dòu)到港量趋于增加，同时由于下游提货消(xiāo)极，油厂(chǎng)豆粕不断(duàn)累库(kù)，部分油厂甚至出(chū)现胀库(kù)现(xiàn)象，导致豆(dòu)粕(pò)现货跌(diē)幅过大；最后，需(xū)求端(duān)低迷不振，由于春(chūn)节前养殖产品集中出栏，春节(jié)后一段时间一(yī)般是豆粕需(xū)求淡(dàn)季，而今(jīn)年由于生猪价格持续下行，养殖(zhí)业复产积极性不高(gāo)，加之非洲(zhōu)猪(zhū)瘟疫情(qíng)偶发，使得(dé)豆粕需求更是(shì)雪上(shàng)加(jiā)霜(shuāng)，油厂豆粕成交和提货量处(chù)于偏低(dī)水平。

　　关于报告期内基金投资策(cè)略和运作分析，国投瑞银基金表(biǎo)示，一(yī)季度白银在初期两(liǎng)个月处(chù)于振荡调(diào)整，在三月份又(yòu)很(hěn)快反(fǎn)弹(dàn)至年(nián)初位置。黄金较白银表(biǎo)现(xiàn)更为强(qiáng)势，金银比(bǐ)价有所抬(tái)升。前期走(zǒu)势主要受制于白银工业属性及美联储加息预期升温影(yǐng)响，白银表(biǎo)现(xiàn)出更(gèng)高(gāo)的波(bō)动(dòng)性。后期(qī)则主要是(shì)欧美银(yín)行(xíng)业出现流动性(xìng)危机(jī)，导(dǎo)致避险情绪高涨，也大幅降低了(le)市场对于美联储的加息(xī)预期。

　　国投瑞银(yín)基金认为，美联储货(huò)币政策调整(zhěng)节奏(zòu)与(yǔ)经济衰退担忧继续主导贵(guì)金属行(xíng)情，同(tóng)时也需(xū)关注突发地缘(yuán)政(zhèng)治感受到体内那根东西变大很胀，你的东西还留在我体内、金融体系的流动性风险、新兴(xīng)经济(jì)体债(zhài)务风险等(děng)黑天鹅事件的影响。今(jīn)年以来，美(měi)联储已连续加息两次各25BP，加(jiā)息步(bù)伐明(míng)显(xiǎn)放(fàng)缓(huǎn)，点阵图显示美(měi)联(lián)储今(jīn)年或还有一(yī)次加(jiā)息。随着美国(guó)加息(xī)渐入尾声，而通胀仍(réng)处于高位，宏观环境对贵金属相对有利，贵(guì)金(jīn)属配置价值(zhí)进一步(bù)提升。考虑(lǜ)到(dào)白银的高弹性及金(jīn)银比价(jià)的相对高位，建议择机积极配置(zhì)感受到体内那根东西变大很胀，你的东西还留在我体内。

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