上市公司退市在(zài)A股(gǔ)早已不稀奇，但连(lián)带(dài)着可转债(zhài)一起退市却(què)是(shì)个新鲜事。5月22日，*ST搜特因股价连续20个交易(yì)日低于1元，触及退市指标，公司股票及其可转债被终止上(shàng)市，搜(sōu)特转债(zhài)或成为首只(zhǐ)因正股退市而强制(zhì)退(tuì)市的可转债。此外，*ST蓝(lán)盾(dùn)也(yě)因触及退市(shì)指标被终止上(shàng)市，其可转债已(yǐ)进入(rù)退市(shì)整理期，引(yǐn)发(fā)投资(zī)者对(duì)可(kě)转债(zhài)信用(yòng)风险(xiǎn)的担忧。

　　可(kě)转(zhuǎn)债(zhài)兼(jiān)具债券和(hé)股票(piào)双重属性，自诞生以来颇(pǒ)受市场欢迎。一(yī)个(gè)广为流传的说法是，可(kě)转(zhuǎn)债“下有保底，上(shàng)不封顶”，即上涨时(shí)有“股性”加油，下跌时有“债性”托底，投资者“进可攻退可守”，几乎稳(wěn)赚不(bù)赔。在(zài)可转债(zhài)30多年发展中，此前一(yī)直未出现(xiàn)因(yīn)正股(gǔ)退市而退市的情况，也未(wèi)发(fā)生过(guò)实质性(xìng)违(wéi)约事件。

　　随着搜特转债等的(de)退市(shì)，零(líng)违约历史或将被打破，可转债信用(yòng)风险浮出水面(miàn)。虽(suī)说可转债退(tuì)市(shì)后，依然可以(yǐ)执行赎回和回售等(děng)条(tiáo)款，但(dàn)由于大多数上市公司是(shì)因经(jīng)营(yíng)不善导致退市，财务状况(kuàng)并不乐观，资不抵债、拿(ná)不(bù)出钱进行赎回的可能性(xìng)较大。而(ér)如果启动(dòng)破产重整，公司发(fā)行的可转债划归为(wèi)1tbsp等于多少克细砂糖，1.5g盐大概有多少普通债权，清偿顺序相(xiāng)对靠(kào)后，刚性兑付亦存在(zài)很大不确定性(xìng)。

　　接(jiē)连2只可转债(zhài)退市(shì)，投资者蓦然(rán)发现，“长期稳定的羊毛(máo)”不稳定了。事(shì)实上，可转债退(tuì)市并非完全(quán)出乎(hū)意料(liào)，早已(yǐ)在相关1tbsp等于多少克细砂糖，1.5g盐大概有多少(guān)规则(zé)中(zhōng)埋下了“伏笔”。根据交易所上市规则，上市公司股票(piào)被终止(zhǐ)上市(shì)的，其发(fā)行(xíng)的可转债及(jí)其他衍生品(pǐn)种应当终(zhōng)止(zhǐ)上市。过(guò)去A股退市难、退市少(shǎo)，成就了可转债30多年(nián)零退(tuì)市、零(líng)违约的“神(shén)话”。随着(zhe)全面注册制(zhì)改革(gé)的持续(xù)推(tuī)进，市场优(yōu)胜劣(liè)汰加快，常态化退市机(jī)制正在(zài)形成，以上(shàng)市股(gǔ)为锚的可(kě)转债也跟着出清，违约风(fēng)险随之上升。退市，或将(jiāng)成为(wèi)可转债市场新(xīn)常(cháng)态。

　　市场在发展，生态在改变，投资者没(méi)有理由一成不变，是时候重塑对可转债的认知了(le)。投资(zī)者要改变“闭眼买债”的路径依赖，学会(huì)优(yōu)择品种，规(guī)避风险。在选择(zé)债券时(shí)，要理(lǐ)性评(píng)估正股基本面、成长性、估值水平以及(jí)发债(zhài)公(gōng)司偿债能力等(děng)，防范债券退市(shì)、违(wéi)约风险；在取舍标(biāo)的时，应远(yuǎn)离正股业绩(jì)表现不(bù)佳、估值较低、退市风险较高的1tbsp等于多少克细砂糖，1.5g盐大概有多少标(biāo)的，而选择正(zhèng)股经营(yíng)效(xiào)益良好、估值合(hé)理且随(suí)市场下跌(diē)估值出现(xiàn)压缩的(de)标的(de)。并密切关(guān)注(zhù)可转债(zhài)市场(chǎng)风格变化，及(jí)时调(diào)整配(pèi)置比(bǐ)例(lì)和结构(gòu)，学会在市场波动(dòng)中“游(yóu)泳”。

　　监管也(yě)应(yīng)当跟上(shàng)形势(shì)变化。目前关于可转债的(de)退市(shì)处(chù)理还(hái)有不(bù)少空白和盲点，监(jiān)管部门应尽快打齐补丁(dīng)，给予市场明确(què)预(yù)期。比如，可进一步(bù)明确可转债在退市(shì)后(hòu)是否仍存在交易可(kě)能、是(shì)否还拥有转(zhuǎn)股功能等。同时，应加(jiā)强(qiáng)对可转(zhuǎn)债的风险(xiǎn)防控，强(qiáng)化发行前的信用评级，对于信(xìn)用资质较(jiào)弱的公司，可(kě)考(kǎo)虑提高担保(bǎo)资产与回售条款等(děng)相关要求，适当提(tí)升(shēng)准入门槛(kǎn)，以(yǐ)更好保护投资者利益。

　　全面注(zhù)册制下，证券(quàn)市(shì)场将迎来(lái)全方(fāng)位、根本性的(de)变化(huà)。过(guò)去一(yī)些“无(wú)脑买入”“跟风买入(rù)”的简单(dān)套路行不通了，一(yī)些规则制度(dù)上(shàng)的(de)短(duǎn)板不能视而不见了。各市(shì)场参(cān)与(yǔ)主体(tǐ)还需顺时(shí)应势，调(diào)整包(bāo)括(kuò)可(kě)转债在内的投资方(fāng)法，完(wán)善配套制度，提升风(fēng)险意(yì)识，共(gòng)促A股市场健(jiàn)康稳定发展。

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