吴亦凡现在在哪里关着

　　来源：海通宏观

　　· 概 要(yào)·

　　中共中央(yāng)政治(zhì)局4月28日召开(kāi)会议(yì)，分析研究当前经济(jì)形势和经济工作。今(jīn)年(nián)以(yǐ)来，经(jīng)济增长(zhǎng)好于预期。不过当(dāng)前经济恢复性(xìng)好(hǎo)转，内生动力还(hái)不强，需(xū)求仍(réng)然不足。所以，稳增(zēng)长基调(diào)延续，短期政策不太可(kě)能转向收紧，但是面对高质(zhì)量(liàng)发展要求，也(yě)没(méi)增量刺激政策。未(wèi)来扩大需求主要依(yī)靠自发修复消费，主动稳定投(tóu)资。此(cǐ)外，产业政策方面强调“实体经济”支撑，防(fáng)风(fēng)险仍然是重点任务。整体看，二季度经(jīng)济修复速(sù)度(dù)或将放(fàng)缓，政策相对克制 。

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　　政策不转向

　　本次会议首先强调了今年的成绩(jì)，即“经济(jì)增长好于预期(qī)”，“市(shì)场需求逐步恢(huī)复，经济发(fā)展呈现(xiàn)回升(shēng)向好态势”。从(cóng)一季度公布的数据看，确实好于去年四季度时的(de)预期。但(dàn)随后会议也提到“经(jīng)济运行好转主要是(shì)恢(huī)复性的，内生动力还不强，需求仍(réng)然(rán)不足”。这也使得经(jīng)济转型升(shēng)级面临新(xīn)的阻力，推动高质量发展仍(réng)需要克服(fú)不少困难挑战(zhàn)。

　　我们(men)的理解(jiě)是，一(yī)季度GDP同比增速为4.5％，相比去年四(sì)季度有明显改善，但距离疫情之前2019年的(de)6％附近(jìn)的增速，还有较大(dà)的差(chà)距。所以，经(jīng)济仍(réng)需政策(cè)呵护。尤其是一(yī)季度降(jiàng)准(zhǔn)后，就业压力仍然存在(zài)，我们认为政策短期(qī)不会转向收紧。“恢复和扩大需求”是当前经济(jì)持续回升向好的关键所在(zài)。

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　　稳增长：也没增量刺激

　　面对高质量的(de)发(fā)展要求，会(huì)议强(qiáng)调经济要实现“质的(de)有(yǒu)效提升”和“量(liàng)的合理(lǐ)增(zēng)长”。这一(yī)点(diǎn)和去年经济工作会议精神一致。这也意(yì)味着(zhe)稳(wěn)增长不会通过(guò)强刺(cì)激的方式，而是统筹推动(dòng)“经济运行持续(xù)好转”、“内(nèi)生(shēng)动力持续增强”、“社会预期持续改善”、“风险隐患(huàn)持续化解”。

　　对于稳增长的方式，会议要求“把发(fā)挥政策(cè)效力和激发经(jīng)营(yíng)主体活(huó)力结合(hé)起来(lái)”。我(wǒ)们(men)的理解是，下一阶段更(gèng)多(duō)通过激(jī)发市场化的力量去(qù)推动经济修复，通过改革开(kāi)放的方式激发高质量的增长。所以会议(yì)指出，要坚持“两个(gè)毫不动摇”，破除影响(xiǎng)各类(lèi)所有(yǒu)制企业公平(píng)竞争、共同发(fā)展的法律法规障碍和隐性壁垒。各类(lèi)企业(yè)都要依法合规(guī)经营。要下决(jué)心从根本上解决企业账款拖欠问(wèn)题。总体(tǐ)而言，政策刺(cì)激空(kōng)间有限，主要还是以提振信心和预(yù)期(qī)、激发活力为(wèi)主要手段(duàn)，让经济自发的内生修复。

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　　扩需求：自发(fā)修复消费，主动稳定投资

　　会议提出(chū)，积(jī)极的财政政策要(yào)“加力(lì)提效”，稳健的货(huò)币政策要“精准有力”，延(yán)续了去年12月会议的表(biǎo)述。对(duì)于政策(cè)的(de)要(yào)求，本次会议强调“形成(chéng)扩大需求的合力(lì)”，而去年(nián)12月会议(yì)的相关表述是“加强各类(lèi)政策(cè)协调配合”，这说明扩大需(xū)求是(shì)未来的政策(cè)重心。

　　一方面(miàn)，自发修复消费。“要(yào)多渠道增加城乡居(jū)民(mín)收入，改(gǎi)善消费环境，促进文化旅游(yóu)等服务消费”。提(tí)高消费，主要(yào)还是(shì)靠居民劳动收入的自然修(xiū)复。另一方面，主动稳定投资。尤(yóu)其是(shì)基建投资，是政府(fǔ)主动稳(wěn)增长的重点。会(huì)议提到，在(zài)超大特(tè)大(dà)城(chéng)市积极(jí)稳步(bù)推进城中村改造(zào)和“平(píng)急两用”公共基础设施建设。

　　此 外， 会议强调，要把吸(xī)引外商投资放(吴亦凡现在在哪里关着fàng)在更加重要(yào)的位置(zhì)，稳住外贸外资基本盘。要支(zhī)持(chí)有条件的自贸试(shì)验区和自(zì)由贸易港对接国际(jì)高标(biāo)准经贸(mào)规则，开展改(gǎi)革开放先(xiān)行先(xiān)试。

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　　产业发(fā)展：看重实体经(jīng)济

　　会议强(qiáng)调(diào)，加(jiā)快建设现代化产(chǎn)业体系要以“实体经济”为支撑。我们(men)的(de)理(lǐ)解是，产业政策(cè)的(de)重(zhòng)点(diǎn)是“实体经济”，这(zhè)里的实体经济并不是整(zhěng)个GDP，而是和“虚拟经(jīng)济”相对应的。

　　会议明确“要(yào)夯实科技(jì)自立自强根基，培育壮大新动能”；“要巩(gǒng)固和扩(kuò)大新(xīn)能(néng)源汽车发展优势(shì)，加快推进充电桩、储能等(děng)设施建设和配套电(diàn)网改(gǎi)造”。会(huì)议(yì)指出“要(yào)重视(shì)通用(yòng)人工智能发展，营造创新生态”，也提到了“重视防(fáng)范(fàn)风险”。我们认为，人(rén)工智能发展到一定程(chéng)度(dù)，监管措(cuò)施也必然会跟上。此外，在互联网领域，要推(tuī)动(dòng)平台企业规范(fàn)健康发展(zhǎn)，鼓励头部平台企业探索创新(xīn)。

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　　防风险也是(shì)重(zhòng)点

　　会议(yì)提出，“统筹做(zuò)好中小银行、保险和信(xìn)托(tuō)机构改(gǎi)革(gé)化险工作”；再次强调(diào)房(fáng)住不炒，“做好保(bǎo)交楼(lóu)、保民生、保(bǎo)稳定工作”；“要加强地方政府债(zhài)务管理，严控新增隐性债(zhài)务”。我们认(rèn)为，房地产产(chǎn)业(yè)链(liàn)、中小金(jīn)融(róng)机构(gòu)的风(fēng)险出清，仍是大势(shì)所趋，地方债务的风险也需要化解。所以今年和去年最(zuì)大的不同(tóng)是疫情影响减弱(ruò)，其他方面(miàn)的(de)经济问题依然是(shì)存在的(de)。

　　整(zhěng)体看，二季度经济修复速(sù)度或将放缓，政策(cè)相(xiāng)对克制(zhì)。

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