来源：海(hǎi)通宏观

　　· 概 要·

　　中共中央政(zhèng)治局(jú)4月28日召(zhào)开(kāi)会议，分析研究当前经济形势和经济工作。今年以来，经济增长好于(yú)预期(qī)。不过当前经济恢复性好转，内(nèi)生动力还不强，需求仍然(rán)不足。所(suǒ)以，稳增(zēng)长基(jī)调延续，短(duǎn)期政策不(bù)太可(kě)能(néng)转向收(shōu)紧，但是面对高(gāo)质量发展要求，也没(méi)增量刺(cì)激政策。未来扩大需求(qiú)主要依靠自发修复消(xiāo)费，主(zhǔ)动稳定投资(zī)。此外，产业政策(cè)方面强调“实体经济”支撑，防风险仍然是重点任务。整体(tǐ)看，二季度(dù)经济修复速度或将(jiāng)放缓(huǎn)，政策相对(duì)克制 。

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　　政策不转向

　　本次会议首先(xiān)强调了(le)今年(nián)的成绩，即(jí)维他奶出了什么问题，维他奶出了什么下架“经济增长好于预(yù)期”，“市场(chǎng)需求逐(zhú)步(bù)恢复，经济发(fā)展呈现回升向好态势(shì)”。从(cóng)一季度公布的数据看(kàn)，确实好于去年(nián)四季度时(shí)的预期。但随后会议也提(tí)到“经济运行好转主要是(shì)恢复性(xìng)的(de)，内生动力还不强，需求仍(réng)然不足”。这(zhè)也(yě)使得经济转型(xíng)升级面临新的阻力(lì)，推动高质量发展仍需(xū)要克服不少困难挑(tiāo)战(zhàn)。

　　我们的理解是，一季度GDP同比(bǐ)增速(sù)为(wèi)4.5％，相比去年四季度有(yǒu)明显改善(shàn)，但距离疫(yì)情之(zhī)前2019年的6％附近的增速，还有较大的差(chà)距。所以，经(jīng)济(jì)仍需政策呵护(hù)。尤其是一季度降(jiàng)准后，就业压力仍然存(cún)在，我们认为(wèi)政策短期不会(huì)转向收紧。“恢复和扩大(dà)需求(qiú)”是当前经(jīng)济持续(xù)回升向好的关键(jiàn)所(suǒ)在(zài)。

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　　稳(wěn)增长：也没增(zēng)量(liàng)刺激

　　面对高质量的发(fā)展要求(qiú)，会议强(qiáng)调(diào)经(jīng)济要实现“质的有效提升”和“量的合理增长”。这(zhè)一点和去年(nián)经济工(gōng)作会议精神一致(zhì)。这也意味着稳增长不会通过强(qiáng)刺激的方式，而是(shì)统(tǒng)筹(chóu)推(tuī)动“经(jīng)济运行持续好(hǎo)转”、“内生动力持续增强”、“社会(huì)预期持续改善(shàn)”、“风险隐患持续(xù)化解(jiě)”。

　　对于稳(wěn)增(zēng)长的(de)方式，会议要求“把(bǎ)发挥政(zhèng)策效(xiào)力和激发经(jīng)营主体活力结合起来(lái)”。我们(men)的理解是，下一(yī)阶段(duàn)更多通过激发市场化的力量(liàng)去推(tuī)动经济修复(fù)，通过(guò)改革(gé)开放的方式激发(fā)高质量的增长。所(suǒ)以会议指出，要(yào)坚(jiān)持(chí)“两个毫不动(dòng)摇”，破除影响各(gè)类所有制企业公平竞争、共(gòng)同发(fā)展的(de)法律法(fǎ)规障碍(ài)和隐性壁垒。各类企业都要依法合(hé)规经(jīng)营。要(yào)下决心从根(gēn)本上(shàng)解(jiě)决企业账款拖欠问题。总体而言，政策刺激空间有限，主(zhǔ)要(yào)还(hái)是(shì)以(yǐ)提振信心和预(yù)期、激发活力为主要手段，让经(jīng)济自(zì)发的内生(shēng)修(xiū)复。

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　　扩需求：自发修复消费，主动稳定(dìng)投(tóu)资

　　会议提出，积(jī)极的财政政策要“加力提效”，稳健的(de)货(huò)币(bì)政策要“精准(zhǔn)有力”，延续了去年12月会(huì)议(yì)的表述。对(duì)于政策(cè)的要求(qiú)，维他奶出了什么问题，维他奶出了什么下架本次会议(yì)强调“形成扩大需(xū)求的合力”，而去(qù)年12月(yuè)会议(yì)的相关表述是(shì)“加强各类政策协调配合”，这说(shuō)明扩大需(xū)求是未(wèi)来的政(zhèng)策重心。

　　一方面，自发修复消费。“要多渠道增加城乡居民收入，改善(shàn)消费环境，促进文化(huà)旅(lǚ)游等服务消费”。提高消费，主要还是靠(kào)居民劳动收入的自然修复。另一方面，主动稳定投(tóu)资(zī)。尤其是基(jī)建(jiàn)投资，是(shì)政府主动稳(wěn)增长(zhǎng)的重点。会(huì)议提(tí)到，在超大特大(dà)城市积极(jí)稳步(bù)推进城中村改造和“平急两(liǎng)用”公(gōng)共(gòng)基础设施建设。

　　此 外， 会议强调(diào)，要把(bǎ)吸引外商投(tóu)资放在更加(jiā)重要的(de)位置，稳(wěn)住外贸外资基本盘。要支持有条(tiáo)件的自贸试验区和自由贸易港对(duì)接国际(jì)高标准经贸规则，开(kāi)展改革(gé)开(kāi)放先(xiān)行(xíng)先试。

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　　产业发展：看(kàn)重实体经(jīng)济

　　会议(yì)强调，加快建(jiàn)设现代化产(chǎn)业体系要(yào)以(yǐ)“实体经(jīng)济”为(wèi)支撑。我们的理解是，产业政策的重点是“实体经济”，这里的实体经济并不是(shì)整个GDP，而是和“虚拟经济”相对应的。

　　会议(yì)明确“要夯实科技自立自强根基，培育壮大(dà)新(xīn)动能”；“要(yào)巩(gǒng)固和扩(kuò)大新(xīn)能源汽车发展(zhǎn)优势，加快推进(jìn)充(chōng)电(diàn)桩(zhuāng)、储能(néng)等设施(shī)建设和配套电网改造”。会议指出“要重视(shì)通用人工智能发展(zhǎn)，营(yíng)造(zào)创新(xīn)生态”，也提到了“重视防范风险”。我们(men)认为，人(rén)工智能发展到一定程度，监管措施也必然(rán)会跟上。此外，在互(hù)联网(wǎng)领域，要推动(dòng)平台企业规范健康(kāng)发展，鼓励头部平台企(qǐ)业探索(suǒ)创新。

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　　防风险(xiǎn)也是重点(diǎn)

　　会议(yì)提(tí)出，“统筹做好中小银行、保险(xiǎn)和信托(tuō)机构(gòu)改革化(huà)险工作(zuò)”；再次强(qiáng)调房住(zhù)不炒，“做好保交楼、保民生、保稳定工(gōng)作(zuò)”；“要加强(qiáng)地(dì)方政府债务管理，严控新增隐性债务”。我们(men)认(rèn)为，房(fáng)地产产业(yè)链、中小(xiǎo)金融机构(gòu)的风险出清(qīng)，仍是大(dà)势(shì)所趋，地方债务的风(fēng)险也(yě)需要化(huà)解(jiě)。所(suǒ)以今年和去年最大(dà)的不同是疫情(qíng)影响减弱，其他方面的经济(jì)问(wèn)题依然是存在的。

　　整体(tǐ)看(kàn)，二季度经济修(xiū)复速度或(huò)将放缓，政策(cè)相对(duì)克制。

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